民航业08上半年运营数据分析

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。1-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年08年1-6月0%2%4%6%8%10%12%14%16%旅客周转量增速GDP增长率0500100015002000250030001991年1993年1995年1997年1999年2001年2003年2005年2007年0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%旅客周转量（亿人公里）旅客周转量增速行业点评多因素影响，民航业务量增速低于预期---民航业上半年运营数据述评08年上半年，我国民航实现客运量0.92亿人，增长5.4%，实现客运周转量1386.5亿人公里，增长6.4%，实现货运周转量58.6亿吨公里，增长9.7%。各项业务指标的增速明显下降。影响或者导致上半年民航业务量增速大幅下降的主要原因有：经济增速下滑、地震等自然灾害、奥运因素、航空安全因素。图：1991-08年1-6月旅客周转量及增速图：1991-08年1-6月旅客周转量增速和GDP增速比较数据来源：民航总局国家统计局08年上半年经济增长速度为10.4%，比去年同期回落1.8个百分点。05年-07年民航周转量和GDP的弹性系数在1.4-1.5之间，而且，2000年以来，除了03年SARS的冲击，这一弹性系数基本保持在该区间之内。08年上半年这一系数降到了0.62，如果我们假定前三年的弹性系数仍然成立，则08年上半年民航旅客周转量增长速度应在14%-15%之间，比较上半年6.4%的实际增长数据，可以认为有8个百分点的周转量变动是由除经济增长以外的扰动行业：航空研究员：余建军电话：[phone]×218E-mail：[e-mail]2008年08月08日本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。20%20%40%60%80%100%2001年2002年2003年2004年2005年2006年公务旅游探亲0%20%40%60%80%100%2001年2002年2003年2004年2005年2006年公费自费-0.500.000.501.001.502.002.503.003.504.004.501991年1993年1995年1997年1999年2001年2003年2005年2007年02000400060008000100001200014000160001991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200708年1-6月0%5%10%15%20%25%30%35%40%城镇居民人均可支配收入增速因素引起的。旅游和探亲旅客占民航旅客量的50%左右，仍在增加，自费旅客比例已近60%，也仍在增加。随着人均收入的提高，通过飞机出行正逐步从奢侈品向普通的大众消费品转变，08年上半年，尽管城镇居民人均可支配收入增速有所放缓，但仍保持14.4%的增长速度，而且高于04年、05年和06年，没有理由认为在收入保持快速增长的形势下，对航空旅行的需求会降低，比较上半年的数据，最有可能的结论是：航空旅行的需求仍然强劲，但是，由于多重因素的干扰，这种需求没有得到有效满足，从而导致民航实际业务量增速大幅放缓，当这些以外的干扰因素消失后，民航业务量将回到正常的增长轨道上来。图：民航乘客结构图：民航乘客公费和自费比例数据来源：民航总局图：旅客周转量和GDP弹性系数图：我国城镇居民人均可支配收入及其增速（亿元）数据来源：华泰证券研究所国家统计局本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。31902002102202302402501月2月3月4月5月6月-50510152025月周转量（亿人公里）单月增速%50515253545556571月2月3月4月5月6月-10-505101520月周转量（亿人公里）单月增速%在所有的意外因素中，地震应该是影响最大的因素，其冲击了以成都为中心的旅游市场，为地震灾区进行的募捐对政府、企业和居民个人的航空消费需求产生了挤出效应，地震对国民的心理震撼导致其旅游消费意愿降低，所有这些导致短期航空消费需求得到抑制。每年从6月开始的航空旺季在今年没有出现。旅客周转量从5月开始出现了负增长。成都为中心的航线的主要经营者中国国航的旅客周转量在5月和6月分别下降6.7%和6.1%，降幅大于全国0.2和3.6的降幅。但是地震毕竟是意外的冲击，未来其对民航的影响将逐步消失。图：08年上半年分月度周转量及增速图：中国国航08年1-6月旅客周转量及增速数据来源：民航总局中国国航奥运会作为国际盛会，根据国外举办奥运会的经验，其能够刺激国内旅游，吸引国际游客，从而带动航空市场的发展，根据亚特兰大、悉尼和雅典的数据，在举办奥运会的当年，其民航市场都有优异的表现，在年初，我们曾预计奥运会将使得国内民航业务量出现脉冲式的增长，但是，截至上半年，我们看到的是奥运会给国内民航业务量带来的负面影响。国内加大了安检力度，对携带行李、饮用水等进行限制、对旅客进行更为严格的检查，旅客安检时间明显增加，在一定程度上影响了居民出行意愿，而且，出于安全考虑，国内加大了对入境旅客的限制，春节之后，港澳和国外旅客运量增速明显低于国内旅客运量增速，而且，随着奥运会临近，对境外和境内旅客进入北京均进行严格的限制，这些均在一定程度上影响了民航业务量。奥运会对国内民航市场的影响是短暂的，随着奥运会的成功举办，中国在世界旅游市场的吸引力将大大增加，必将吸引更多的入境旅客，国内居民通过民航的出行意愿也将增加。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。40510152025亚特兰大悉尼雅典前一年当年后一年-20-15-10-505101520251月2月3月4月5月6月国内港澳国际01002003004005001月2月3月4月5月-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%入境人数增长率0204060801001201401月2月3月4月5月-20%-10%0%10%20%30%内宾住宿人数外宾住宿人数内宾人数增长率外宾人数增长率图：各界奥运会举办前后航空客运周转量增速对比图：08年各月国内、港澳和国际客运量增速对比数据来源：中贸物流资讯民航总局图：北京08年分月度入境人数及增长率（万）图：北京内、外宾住宿人数及增长率（万）数据来源：北京市旅游局旅客对影响民航安全的因素格外敏感，上半年发生了多起影响民航安全的事件，主要有：国航飞机上未遂的恐怖袭击事件、国航飞机的机身安全事件、东航发生的集体返航事件、南航成功阻止的飞机地面相撞事件等，再加上安检的加强，在一定程度上影响了居民乘飞机出行意愿。面对受到多重冲击较为萎靡的市场需求，再加上高企的油价，航空公司控制运力增速，以应对成本压力，但无奈需求受到冲击下降过快，四月份之后，客座率和去年同期相比仍然本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。564666870727476781月2月3月4月5月6月08年07年-5051015201月2月3月4月5月6月08年07年-505101520251月2月3月4月5月6月08年07年01000200030004000500060007000800090001000002-102-502-1203-503-804-104-405-0305-0706-0507-0107-0407-1008-01-2108-06-20出现下滑。图：民航上半年客座率和去年同期比较（%）图：中国国航08年上半年和去年同期运力增速比较（%）数据来源：民航总局中国国航图：南方航空08年上半年运力增速和去年同期比较图：国内航油价格变动趋势数据来源：南方航空国家发改委综合上述分析，08年上半年国内民航营业数据增速较低，主要是由非正常的扰动因素所导致的，另一方面也是对07年过高增速的一种修正，随着地震、奥运会等影响因素的消失，预计从四季度开始，民航业务量将会回到正常的增长轨道上来。根据以往的经验，民航的运输需求会随着经济和居民收入的增长而增长，若受到非正常因素的干扰，则当干扰因素消失后，民航业务量将会有暴发性的增长，03年国内民航市场受到SARS影响，民航旅客周转量增速陷于停顿，但当影响因素消失后，04年的民航旅客周转量出现了40%的增长。因此，可以预期09年的民航市场将会有更好的表现。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。6华泰证券上市公司投资价值等级评判标准-报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；-投资建议的评级标准买入：相对强于市场表现15％以上；推荐：相对强于市场表现5％～15％；观望：市场表现在－5％～＋5％之间波动；卖出：相对弱于市场表现5％以下。免责条款：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。