电信运营行业

电信运营行业:平稳发展空间巨大巨田证券张贞卓一、电信运营行业的运行特点电信运营行业是资金密集型加技术密集型的行业，具有建设规模和发展速度适度超前的特点，但目前投资驱动和技术驱动的作用趋缓，发展重点转向创新业务、优质服务和追求效益上。在电信市场发展初期，网络资源是电信行业价值链中最重要的部分，运营商通过“跑马圈地”可获得高额的利润。随着通信能力与社会需求之间的矛盾的缓解，网络资源的价值也随之下降，运营商“增量不增收”的现象日益明显。未来价值链中最有价值的部分集中到应用拓展与内容提供上。技术的成熟，已使得手机等终端完全有能力向用户提供比传递话音更多的应用，用户通过手机等终端从运营商那里获得内容，并为之付费;运营商如果还紧抱着网络不放，它就会成为一个纯粹的基础设施提供商，利润增长也会随着网络资源的增多而可能不断地下降，它只有通过应用拓展，成长为内容的提供者或经销商，才能赚取更多的利润。二、电信运营行业在国民经济中的地位电信运营行业是国民经济的基础行业、战略行业和先导性行业。通过与我国GDP增长率的比较，可以看到，我国通信业务（电信加邮政）收入的增长在大多数年份中均超过了GDP的增长速度，其中上世纪八十年代至九十年代是通信行业增长最快的时期，即使目前行业增长出现了减速，仍高于同期GDP增速的75%以上（见图1）。而电信业对国民经济的直接贡献率由1997年的2%（见图2）提高到2002年的4%，所占比重上升了一倍。预计2003－2006年，我国电信业对国民经济的直接贡献率将进一步上升。到2005年，电信业务收入将接近6000亿元，对国民经济的直接贡献率将接近5%。三、电信运营行业国内综述图1建国以来通信业务收入与GDP增长比较图21997-2001年中国与全球电信业务收入占GDP比重比较通信业务收入与GDP增长比较05101520253035404550一五二五三五四五五五六五七五八五19981999200020012002%GDP增长率通信业务收入增长率1997-2001中国与全球电信业务收入占GDP比重比较0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%19971998199920002001年中国电信业务收入占中国GDP比重全球电信收入占全球GDP比重资料来源：国家统计局、信息产业部资料来源：ITU、国家统计局、信息产业部1、竞争格局更加均衡继1998年中国电信“一分为四”的体制改革完成之后,2002年5月，国务院又批准了中国电信“南北拆分”的重组方案，原中国电信的北方10个省(市、区)级公司，加上原网通公司、吉通公司,重组为中国网络通信集团公司。剩下的21个省(市、区)为中国电信集团公司。通过此次分拆和重组，我国电信市场形成了几个竞争实力相对均衡的综合性电信公司。以中国电信、中国移动、中国网通、中国联通、中国卫星以及铁通为主要经营主体，形成了“5+1”的竞争新格局。在这个新格局中，中国移动以业务收入最大成为市场老大，中国电信退居第二，同时，重组后的新网通实力也大大加强，进入市场份额前三甲。我国电信运营市场已经没有一家运营商的市场份额超过40%(见图3)，竞争走向更加均衡。表1各电信运营商的业务范围:固定电话数据和ＩＰ业务移动业务增值业务本地长途省间及省内骨干网城域与接入网IP电话中国电信××××××中国移动××××中国联通×××××××中国网通××××××中国铁通××××××数据来源:信息产业部表2各电信运营商优劣势比较:优势劣势中国电信拥有最大的固定电话网络，较好的现金流。没有移动牌照，传统固网业务增长乏力。中国移动拥有最大的移动电话网络，盈利能力强，现金流好。面临激烈的市场竞争和移动业务新进入者的调整，增速将放缓。中国联通拥有较大的移动电话网络，凭借非对称管制优势和差异化服务，竞争能力较强，独有的CDMA1X网络占有一定向3G升级的先机。两网并行存在运营风险；资本支出和现金流压力较大；即将面临移动业务新进入者的挑战。图32003年上半年电信业务市场格局2003年上半年电信业务市场格局中国移动37%中国电信31%中国网通17%中国联通13%其他2%数据来源:信息产业部中国网通拥有较大的固定电话网络，较好的现金流，数据业务能力较强。没有移动牌照，传统固网业务增长乏力；业务架构整合尚需时日。中国铁通享有一定的优惠政策，拥有铁道部的扶持。公网运营刚刚起步，网络规模偏小，经营实力较弱；双重管理体制有待理顺。中国卫通在卫星通信领域具有垄断地位，盈利能力较强。业务单一，市场容量较小，发展空间受限。2、固定资产投资增幅减缓我国通信业（电信加邮政）的固定资产投资占业务收入的比例一直保持在较高水平上。其中，2000年度我国电信投资占到电信收入的72.3%，而世界平均水平为21.9%。在2001年度，我国电信投资/电信收入的比例高达78.6%(依据CCID数据)，这样高的投资比例是不可能维持的，如果持续高投资水平，就会偏离经济效益的区域。从图4可以看到，这一比例在逐步下降。相应地，我国邮电固定资产规模增幅也逐步放缓。一方面是受到全球电信业低迷的影响而投资决策趋于谨慎，另一方面是由于分拆重组而调整了投资部署，2002年中国通信业（电信加邮政）固定资产投资出现近几年以来的第二次下降（见图5），当年投资规模比上年下降约20个百分点，在一定程度上影响了通信设备市场的发展。2003年投资规模小幅增长。3、由高速发展转向平稳发展我国电信业经历了从积累到飞跃的高速发展时期。九五期间通信业务收入年均增长28.8％，是同期国内生产总值GDP增长幅度的3.2倍。不过从图6可以看到，1998年以来，我国电信行业收入的增长速度在不断减缓，2001年开始行业利润增速减缓的现象更加明显，这与国家取消了“两费”（电话初装费和入网费）有直接关系，但收入和利润一直保持稳步增长，2002年全国电信业务收入累计达到4116亿元，同比增长14.4%，电信业务利润780亿，同比增长21%。2003年以来，随着移动通信业务收入的快速增长，电信业务继续保持稳定增长势头，全年电信收入完成4610亿，同比增长13.9%。中国电信运营行业基本上进入了平稳增长期。图4邮电固定资产投资占邮电收入比例0.020.040.060.080.097989900010203比例%图597-03年邮电固定资产投资情况010002000300097989900010203-200204060固定资产投资（亿）增长率%数据来源:信息产业部数据来源:信息产业部图61997-2002年电信业务收入及利润增长情况数据来源:信息产业部4、移动通信继续成为增长亮点九五期间，我国移动通信运营业年均增速高达80%，十五期间仍将持续、高速发展。从用户规模上看，2003年我国移动电话用户较上年新增6268.8万户,达到2.6869亿户，超过固定电话的用户数2.6331亿户。2003年1-10月,从电信专业收入比例上看，移动通信占半壁江山（见图7）;从收入增长速度上看，移动通信同比增长18.4%，位于第二位（见图8）;从对增加量的贡献程度看，移动通信的作用最大，新增业务收入中57.8%来自移动通信业务；本地电话贡献了20.8%。移动通信的快速增长为我国电信运营业的持续发展打下坚实的基础。5、电话普及率上升，ARPU值下降从图9中可以看到，我国电话普及率逐年上升，2003年，固定电话和移动电话的普及率分别达到21.2%、20.9%。但ARPU（AverageRevenuePerUser）值，即每用户平均贡献的电信业务收入值却在1999年以来逐年下降，这一现象导致业务收入的增速明显滞后于业1997-2002年电信业务收入及利润增长情况010002000300040005000199719981999200020012002年亿元0%20%40%60%80%100%120%140%电信业务收入电信业务利润收入增长速度利润增长速度图72003年1-10月电信专业收入比例图8.2003年1-10月各项业务收入同比增长数据来源:信息产业部数据来源:信息产业部务总量的增速，即出现了“增产不增收”的现象。2002年电信业务总量比上年同期增长了26.68%，而电信业务收入的同比增长率为14.41%，几乎仅为业务量增长率的1/2。根据国际电联统计，近年来各国无论是固定业务还是移动业务ARPU值的曲线均呈普遍下滑之势。ARPU值的下降的原因可以归结为：政府推行的电信资费结构调整、市场竞争加剧导致的运营商变相降价、新增市场低端用户比例不断增大。6、东西部地区发展不均衡东部地区仍然是电信投资的重点，西部地区成为新的电信投资热点(见图12)，截至2003年10月底，东、中、西部固定资产投资占全国电信投资的比重分别为52.76%、24.94%和22.30%，同比增长分别为20.8%、9.9%、20.1%。东部增长最快，中部仍是增长最慢的地区。同时，我国东部、中部与西部地区的电话用户发展极不平衡，东部地区由于经济发达，其固定、移动电话用户数接近或超过全国用户数的一半（见图13、图14），但从2003年10月份图91997-2003年电话普及情况97-03年电话普及情况0102030405097989900010203电话普及率%移动电话普及率%数据来源:信息产业部图101998-2002年固定电话ARPU变化（上半年）图111999-2002年中国移动电话ARPU变化0204060801001201409899000102-30-20-100102030ARPU（元）增长率%1999-2002年中国移动电话ARPU0501001502002503003501999200020012002年元-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%中国移动ARPU中国联通ARPU中国移动ARPU变化率中国联通ARPU变化率资料来源：CCID资料来源：中国移动、中国联通上市公司定期报告的电信数据看，东西部电信发展差距缩小，中部地区发展缓慢。四、电信运营行业国内外比较1、内外两重天近几年国外主要电信业持续低迷，主要有两大原因：一是“3G牌照拍卖”带给运营商沉重负担；另一个则是“宽带圈地”过度发展。在全球电信业萧条的大环境中，我国电信业却表现“一枝独秀”，保持平稳发展，且电信市场各主要指标增长速度远超同期全球市场。这主要得益于国民经济的快速增长，得益于信息化带动工业化战略的实施，得益于电信业一系列稳健务实的发展政策。面对国际国内兴起的第三代移动通信和宽带热，信息产业部明确提出“积极跟进、先行试验、培育市场、支持发展”的原则，慎重决策，防止了泡沫的产生，移动通信产业保持了持续快速的发展。为有效避免光缆建设中出现“跑马圈地”现象，信息产业部还会同有关部门出台《电信建设管理办法》，在一定程度上遏制了宽带的“圈地风险”。图122001-2003年同期东、中、西部固定资产投资数据来源:信息产业部图13东中西部固定电话用户比例(2003年10月)图14东中西部移动电话用户比例(2003年10月)48%32%20%东部中部西部53%27%20%东部中部西部数据来源:信息产业部数据来源:信息产业部2、成长空间大在我国电信业表现“一枝独秀”的同时，我们也须清醒地认识到，目前我国电信业的基本人均指标远低于发达国家和地区同类指标。我国电话普及率和移动电话普及率虽高于非洲和亚洲平均指标，但仍仅为发达国家和地区平均指标的1/6至1/2（见图15、图16）。与发达国家移动电话用户数超过固定电话用户数不同，我国2003年10月的这次首次超越是在普及率均不超过21％的较低基础上实现的。同时，从图17、图18中，还可看到，我国互联网用户规模低于亚洲平均指标，并仅为发达国家和地区平均指标的1/10--1/5;我国每百人PC拥有量为亚洲平均指标的一半，并仅为发达国家和地区平均指标的1/30--1/10。我国是世界上人口最多的国家，而且国民经济保持快速平稳增长。2020年，我国将实现小康水平的生活目标，2050年，将达到中等发达国家的生活水平。随着生活水平的提高，