个股期权离A股市场正越来越近国债期货上市时间延后

近期,证监会表示正在积极开展个股期权试点的研究论证工作。上海证券交易所也于日前向部分会员券商下发通知,要求做好启动个股期权全真模拟交易的准备工作。这一系列的动作表明,作为一种新的风险管理工具,个股期权离A股市场正越来越近。所谓的个股期权合约,是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。它主要分为看涨和看跌期权两种,看涨期权的买方有权在未来约定时间,以事先约定价格买入股票;看跌期权的买方则有相应卖出权利。“这种双向的期权为投资者提供了股价上涨和下跌都可以盈利的条件,起到对冲股价单向波动风险的作用,有利于投资者锁定收益,实现风险管理。”华讯投资分析师闫冬表示,在继股指期货、融资融券之后,个股期权有望成为A股投资者新的做多做空工具。就其对市场影响来看,中信证券首席策略分析师毛长青认为,期权同时还有着双向交易、日内回转交易等特点,能吸引大量资金参与,这有利于提高股市成交量,活跃市场交易,完善市场价格发现功能。“目前A股市场上的金融、地产等大盘蓝筹股的估值偏低,市场交易也相对清淡,监管层此时拟推出个股期权交易,并在蓝筹股范围内率先实行,有利于提升蓝筹股的吸引力和成交量,对股市构成一定利好。”毛长青说。另外,由于投资者在购买期权时,并不需要支付全额资金,而仅需支付权利金。因此,个股期权还有着以小博大的交易特点。投资者可利用这种杠杆作用,以支付较小的权利金来获得未来较大的收益。“若正股上涨,投资者既可直接卖出期权,也可用较低的行权价购入股票,再在二级市场卖出获利。若正股下跌,投资者可放弃期权,只损失少量权利金。这正是它吸引投资者的一大亮点。”大摩投资分析师吴汉青说。风险控制是重点加强风险控制,对于资本市场上的创新举措而言必不可少。在近期召开的新闻通气会上,证监会新闻发言人表示,二元期权从目前情况看,在我国开展个股期权试点的条件已基本成熟。同时,个股期权试点仍然面临市场操纵以及结算等方面风险。“从标的选择上看,海外成熟市场上能够发行期权的个股也较为有限,它对股票的流动性、交易量、股权结构等有诸多要求。因此,个股期权应优先考虑具有规模大、流动性好、波动性适中等特点的沪深成分股,以防止投资者操纵股价并通过期权进一步获利。”闫冬说。从投资者适当性来看,由于期权交易属于衍生品交易,风险高于现货,毛长青认为,短期内个股期权并不适合所有个人投资者,它更适合机构对冲风险或进行套利。一些机构投资者与资质较好、资产规模较大、经验丰富的个人投资者可考虑首先准入,而后再可逐渐扩大至普通投资者。在期权合约的设计上,闫冬认为,行权价格需要体现市场的合理预期,而期权认购价格的设计则要能够体现市场规律。“另外,个股期权推出时机和发行规模也很重要。由于它可能会分流二级市场的部分资金,影响投资者的心理和预期。在基本面较为疲软和资金面中性偏紧的背景下,监管层在推出个股期权时,要充分考虑到市场实际的情况。”闫冬说。市场对国债期货将于本周五正式推出的预期已基本落空。交易细则还未最终获监管部门确定使得国债期货上市时间将延至月或更晚。早在月日，中国金融期货交易所(下称“中金所”)就《年期国债期货合约》及其相关细则、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则修订稿向社会公开征求意见，根据通知，征集工作应于月日截止。而据某券商负责国债期货人士称，本周中金所仍在组织相关机构就交易细则尤其是交割细则进行讨论。而此前多家期货公司从业人士向本报记者表示各期货公司都是按照月日的时间节点来准备内部培训、系统测试及客户拓展工作。此前证监会新闻发言人在月日的新闻发布会上表示，目前尚未得到国债期货上市消息，而证监会对国债期货上市时间口径仍是以月日宣布的两期权个月左右的准备时间为准。上述券商负责国债期货人士向《第一财经日报》记者表示，就在本周一中金所还组织了一次小范围的内部讨论，讨论焦点在于国债期货交割细节，还涉及引入最低交割手数的讨论，而这在此前的征求意见稿中并未提及。各机构对于交割细则的争议仍旧比较大，没有确定一致的意见。根据中金所公布的《五年期国债期货合约交割细则》征求意见稿，国债期货将采用实物滚动交割方式。某券商国债期货分析师表示，征求意见稿中滚动交割分为两个阶段，交割月最后交易日前，买卖双方主动申请提出交割，交易所进行配对；最后交易日将对剩余未平仓交割合约实行一次性集中交割。较为复杂的申报和交割方式，对机构的系统对接工作量和参与程度影响很大，因此交割方式的争论很激烈。此外，在将要公布的最终版本的交易细则中，保证金比率可能还会有改动。征求意见稿中国债期货交易保证金比例设为%，与涨跌停比率相同。尽管中金所根据年以来银行间和交易所的历史数据测算，单日利率变化极值远远低于%这一数字，但也有市场人士担心保证金比例与涨跌停比率相同，在行情突发时客户会面临一次性爆仓的风险。目前另一大关注的焦点在于银行以什么样的方式参与交易。“这个问题也很关键，涉及到利益博弈，所以争议也很大。”某大型期货公司人士向本报记者表示，如果银行以特别会员的方式参与交易，无论是交易手续费还是保证金利息方面期货公司都无法从这一大块市场份额中获利；最终可能的方式是五大行通过特别会员的方式进入市场，而其他股份制商业银行和城商行等还是通过期货公司的通道进行交易。对于国债期货正式上市的时点，目前市场上说法不一。昨日由国信期货主办的“第二届机构投资者国债期货投资策略交流会”上，国信期货总经理余晓东向本报记者称，月日肯定来不及了，国债期货可能在月份上市。而上述券商负责国债期货人士向记者表示，国债期货推出时间可能至少要到月中旬。个股期权离A股市场正越来越近国债期货上市时间延后skndfvq二元期权