国民技术股份有限公司项目投资报告

国民技术股份有限公司项目投资报告项目摘要业务简介国民技术股份有限公司诞生于2000年3月，是承担国家“909”超大规模集成电路工程的集成电路设计企业之一。公司总部设立在深圳，并于北京和上海设立有研发和支持中心。国民技术股份有限公司是一家具有央企背景的公众企业。其主要股东有华大电子、中兴通讯、国投等等，其中华大电子是其最大股东。财务简报最新指标(2013年1-6月)每股收益(元):0.0400目前流通(万股):24912.58每股净资产(元):9.9700总股本(万股):27200.00每股公积金(元):8.0632主营收入同比增长(%):-9.89每股未分配利润(元):0.7377净利润同比增长(%):-67.16每股经营现金流(元):-0.1100净资产收益率(%):0.37─────────────────────────────────2013一季每股收益(元):0.0200净利润同比增长(%):-72.302013一季主营收入(万元):9227.36主营收入同比增长(%):-24.212013一季每股经营现金流(元):-0.1500净资产收益率(%):0.22─────────────────────────────────分配预案:不分配最近除权:10派1(2013.06.06)股东大会日期:2013年5月20日最新消息(1)2013年中报披露，预计2013年1-9月净利润同比下滑40%-60%。业绩下降主要系主营业务产品竞争加剧，新产品如金融IC卡芯片、TD-LTE终端产品在第三季度可能对业绩贡献不大，期间费用保持刚性。(2)2013年中报披露，报告期内公司投入研发资金8210.19万元，同比增长11.95%，占公司营业收入的39.54%。其中，研发支出中资本化的金额为285.50万元，占研发费用的比重为3.48%。全资子公司国民电商（安捷信联）营收200.55万元，净利润亏损1004.12万元。(3)2013年7月4日公告，公司收到《银联卡芯片产品安全认证证书》（试点），证书有效期为三年，自2013年7月3日至2016年7月2日。这表明公司获得银联卡芯片设计企业资质，自主研发的Z32H256CPR（D040）双界面金融IC卡芯片符合《银联卡芯片安全规范》，能够满足金融应用的高安全要求。由于后期销售推广仍需要一段时间，该款芯片预计不会对公司2013年业绩产生重大影响。(4)深交所大宗交易信息：自5月29日至6月13日共发生4笔大宗交易，总计金额3948.06万元，总成交股数为228.92万股，成交价格最高为18元，最低为15.24元。买入为：华泰证券股份有限公司深圳深南大道证券营业部等，卖出为：华泰证券股份有限公司溧水珍珠南路证券营业部等。(5)2013年4月24日公告，8160万股限售股可于2013年5月2日上市流通。本次解除限售股份数量为8160万股，占总股本的30.00%；其中，实际可上市流通股份数量为8160万股，占总股本的30.00%。本次申请解除限售股份的股东人数为2位法人股东为中国华大集成电路设计集团有限公司和全国社会保障基金理事会转持三户。投资方案投资价值公司是国内最大的安全芯片供应商之一，在USBKEY安全芯片、安全存储芯片、可信计算芯片、移动支付芯片及其整体解决方案领域占据优势地位；公司是中国移动移动支付企业标准的主要参与者，国内庞大的手机用户使得移动支付具有巨大的市场基础，随着近距离无线通讯技术的发展以及国家和运营商的推动，移动支付的发展前景广阔。目录一、主营业务......................................................21.产品结构........................................................22.业务模式和组织体系..............................................33.产品研发与发展规划...............................................5二、行业分析.......................................................71.行业发展........................................................72.竞争格局........................................................8三、公司治理......................................................191、股权结构.......................................................202、管理团队.......................................................20四、财务情况.......................................................21五、成长路径......................................................26六、上市安排......................................................26七、投资方案......................................................261.估值与交易结构..................................................262.投资收益测算...................................................26八、投资建议......................................................261.价值分析.......................................................262.风险提示.......................................................263.投资结论.......................................................26免责声明.........................................................26一、主营业务1.产品结构1.1芯片类产品：公司为国内专业从事超大规模信息安全芯片和通讯芯片产品以及整体解决方案研发和销售的国家级高新技术企业，主要产品包括安全芯片和通讯芯片。其中，安全芯片包括USBKEY安全芯片（2011年销售超过6000万颗）、安全存储芯片、可信计算芯片和移动支付芯片，通讯芯片（传统业务）包括通讯接口芯片、通讯射频芯片。已经形成安全及通讯两大方向、6个系列100余款的产品及解决方案的产品布局。1.2合作类产品：公司与赛肯通信携手开发支持LTEBand7、38、39和40的TD-SCDMA/LTE解决方案和产品，并基于此推出了支持多模多频段的LTE便携式无线路由器、CPE和USBDongle（USB上网卡）1.3主营构成和增长率单位：万元截止:2013中期产品行业地区主营收入同比增长主营收入占比主营利润──────────────────────────────────安全芯片类产品17890.45-5.54%86.15%6924.68其中:移动支付类产品4146.83-17.02%19.97%2107.64合作类产品及其他1445.4056.81%6.96%235.93通讯芯片类产品1398.05-55.74%6.73%449.08其他(补充)32.55-0.16%-──────────────────────────────────集成电路和关键元器件20733.90-9.93%99.84%7609.68其他(补充)32.55-0.16%-──────────────────────────────────境内20561.47-9.03%99.01%7533.33其中:华北地区15379.1016.32%74.06%5521.92其中:华南地区2808.26-45.93%13.52%662.23其中:华东地区2361.05-42.95%11.37%1342.79境外172.43-58.71%0.83%76.35其他(补充)32.55-0.16%-其中:西南地区6.84-80.74%0.03%3.42其中:华中地区3.15-18.78%0.02%1.44其中:东北地区3.08-67.78%0.01%1.54──────────────────────────────────产品行业地区主营成本同比增长毛利率同比增长──────────────────────────────────安全芯片类产品10965.78-4.38%38.71%-0.74%其中:移动支付类产品2039.19-25.00%50.83%5.23%合作类产品及其他1209.4747.58%16.32%5.23%通讯芯片类产品948.97-64.01%32.12%15.60%──────────────────────────────────集成电路和关键元器件13124.22-12.06%36.70%1.53%──────────────────────────────────境内13028.14-10.95%36.64%1.36%其中:华北地区9857.1816.25%35.91%0.04%其中:华南地区2146.04-45.80%23.58%-0.18%其中:华东地区1018.26-53.28%56.87%9.53%境外96.08-67.40%44.28%14.87%其中:西南地区3.42-52.74%50.00%-29.62%其中:华中地区1.7138.73%45.79%-22.47%其中:东北地区1.54-60.42%50.00%-9.30%──────────────────────────────────注释：主营利润为扣除税费前2.业务模式和组织体系2.1业务流程:2.2销售模式:在产品营销方面，根据产品特点，公司采取以大客户直销为主的营销模式。具体营销模式如下：（1）研发阶段明确市场需求公司实施市场前移的策略，独立自主地分析和判断市场趋势及现有和潜在客户需求，并重点分析最终客户的应用需求。通过对市场真实需求的深入分析和把握，创新性地确定公司芯片产品具有市场竞争力的性能和功能指标。在向直接客户推动产品销售的同时，也进一步向客户甚至“客户的客户”提供整体解决方案，形成更密切的客户价值链关系，通过整个价值链的需求拉动来促进整体市场提升和扩大。（2）试产阶段营造市场需求公司主要产品均为创新性产品，面向的市场是创新性市场。公司在产品小批量试产阶段，即形成销售专家、技术支持专家、产品专家组建的营销团队，与客户开展深度合作，为客户提供从技术、产品到营造全新盈利模式的全方位服务，实现具有高附加价值的产业链协同配合，共同推动最终客户，创造和开拓全新的市场机会。采用公司含有国密算法安全芯片进行系统产品研制和销售企业，一般也需具备国家相关商用密码产品的生产和销售资质，所以在对目标市场中使用国密算法安全产品的客户选择上，受到国家政策的指导和影响。（3）量产阶段拓展市场需求公司定期召开面向客户的年度技术研讨会，参加国内外影响较大的展览会，加强在专业媒介方面的宣传，着重建设公司产品品牌在客户中的知名度和信誉度，为公司技术方案在客户选型中赢得先机。此外，公司已建立一支由优秀的销售人员和技术支持服务人员组成的高素质营销团队，其营销和服务能力覆盖国内主流市场地区，能够提供及时的技术支持。由于公司主营产品为信