工程经济学第4章工程项目财务评价

第4章工程项目财务评价财务评价的目标和程序财务评价报表的编制财务评价指标的计算和分析4.1财务评价的目标和程序4.1.1财务评价的目标盈利能力偿债能力财务生存能力决策阶段规划阶段实施阶段竣工阶段项目建议书可行性研究项目评估及决策项目组织计划及设计施工招标建设施工竣工验收交付使用工程建设的基本程序（一）投资前期1。机会研究阶段投资估算误差率项目建议书。±30%2。可行性研究阶段初步可行性研究（预可研）初步评价±20%辅助研究（专题研究）解决重大复杂技术问题可行性研究（详细可研）市场、技术、经济±10%3。投资决策阶段评估，审批、由投资者决策。（二）实施时期1。设计阶段初步设计：根据可研要求做具体实施方案技术设计（扩初设计）：解决重大技术问题施工图设计：使工程设计达到施工安装要求2。招投标阶段业主通过招标择优选择承包商承包商通过投标竞争获得承包合同签定承包合同3。施工阶段由承包商进行土建施工，设备安装、调试、试运转。监理工程师监理。4。竣工验收阶段移交、生产准备。（三）生产经营时期项目投入运行。工程项目经济评价概述工程项目经济评价是可行性研究的核心内容。价格目标财务评价市场价格利润西方经济评价影子价格效率社会评价影子价格效率、公平我国财务评价现行价格盈利、还贷国民经济评价影子价格贡献、资源利用财务评价是根据现行财税制度和市场价格体系分析测算项目的效益和费用，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇效果等财务状况，以判别项目的财务可行性。1。财务评价的作用1）了解项目的盈利能力2）了解项目的清偿能力3）制定资金规划4）为协调企业和国家利益提供依据2。财务效益和费用的识别效益：现金流入1）销售收入：2）资产回收：包括项目寿命期末回收的固定资产余值和流动资金。3）补贴：国家对项目的补贴。费用：现金流出1）投资2）经营成本3）销售税金4.1.2财务评价的程序1。收集、整理、分析和估算项目的财务数据要客观、准确。项目投入物和产出物价格的选用必须有充分的依据。使用财务价格，即以现行价格为基础的预测价格。2。编制财务报表包括基本报表和辅助报表。现金流量表（全部投资）现金流量表（自有资金）基本报表利润表资金来源与应用表资产负债表财务外汇平衡表固定资产投资估算表流动资金估算表单位产品生产成本计算表固定资产折旧估算表辅助报表无形及递延资产摊销估算表投资计划与资金筹措表总成本费用估算表销售收入和销售税金及附加估算表借款还本付息计算表3。计算与分析财务评价指标根据上述财务报表，计算各财务评价指标。通过与评价标准或基准值的对比分析，即可对项目的盈利能力、清偿能力、外汇平衡能力等财务状况做出评价。4。进行不确定性分析5。提出财务评价结论4.2财务评价报表的编制4.2.1现金流量表按投资计算基础的不同，现金流量表分为“全部投资现金流量表”和“项目资本金现金流量表”。1）项目投资现金流量表用于计算项目财务内部收益率、财务净现值、投资回收期等指标。站在项目全部投资的角度，不分投资资金来源，设定项目全部投资均为自有资金。现金流入为产品销售收入、回收固定资产余值、回收流动资金三项之和。销售收入取自销售收入和销售税金及附加估算表；回收固定资产余值取自固定资产折旧费估算表期末净值合计。回收流动资金为项目全部流动资金。现金流出包括投资、经营成本和税金。固定资产投资和流动资金取自投资计划和资金筹措表。经营成本=总成本费用-折旧费-维简费-摊销费-利息支出销售税金及附加取自销售收入和销售税金及附加估算表；所得税取自利润表。净现金流量为各年现金流入量减对应年份的现金流出量。各年累计净现金流量为本年及以前各年净现金流量之和。2）项目资本金现金流量表站在项目投资主体角度考察项目的现金流入流出情况。因项目投资借款流入流出发生的时点及数额相等，对净现金流量实无影响，故表中只计自有资金。又因现金流入是由全部投资所获得，故应将借款本息偿还计入现金流出。现金流入各项和数据来源与全部投资现金流量表相同。现金流出中的资本金取自“投资计划和资金筹措表”。借款本金偿还一部分为“借款还本付息计算表”中本年还本额，另一部分为流动资金借款本金偿还。借款利息偿还取自“总成本费用估算表”中的利息支出项。4.2.2利润及利润分配表利润表反映项目计算期内各年利润总额、所得税及税后利润的分配情况。营业收入、营业税金及附加、总成本费用的各年度费用分别取自相应的辅助报表。利润总额=营业收入-总成本费用-营业税金及附加所得税=应纳税所得额×所得税税率净利润=利润总额-所得税盈余公积金=（税后利润-弥补以前年度亏损）×10%公益金一般取5%应付利润为向投资者分配利润4.2.4资产负债表反映项目计算期内各年末资产、负债、所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，进行清偿能力分析。流动资产需用额取自流动资金估算表，累计盈余资金取自资金来源与运用表。固定资产净值、无形及其它资产净值取自固定资产折旧计算表和无形资产及其它资产摊销估算表。流动负债中的应付帐款由流动资金估算表直接取得。流动资金借款、短期借款、长期借款均指借款余额，需根据资金来源与运用表计算得到。自有资金为累计值，取自投资使用计划与资金筹措表。累计盈余公积金由利润表中盈余公积金各年累计得到。累计用于还款利润（未分配利润）直接取自利润表。4.2.5借款还本付息估算表4.3财务评价指标的计算和分析4.3.1财务评价指标体系经济评价指标是指在投资决策时比较不同投资方案所用的经济效益衡量指标。是工程项目经济分析的主要判断手段。为了系统而全面地评价一个项目，往往需要采用多个评价指标，从多方面对项目的经济性进行分析考察。这些既互相联系又有相对独立性的评价指标，就构成了项目经济评价的指标体系。1。按是否考虑资金时间价值划分评价内容基本报表财务评价指标静态指标动态指标盈利能力分析项目投资现金流量表全部投资回收期内部收益率,净现值资本金现金流量表内部收益率,净现值利润表投资利润率投资利税率资本金利润率清偿能力分析资金来源与运用表借款偿还期资产负债表资产负债率流动比率速动比率不确定性分析盈亏平衡分析平衡点产量敏感性分析内部收益率,净现值概率分析净现值期望值及净现值≥0的累计概率2。按反映的经济性质划分项目财务评价指标时间性指标价值性指标比率性指标投资回收期借款偿还期内部收益率投资利润率投资利税率资本金利润率资产负债率流动比率速动比率净现值净年值4.3.2静态指标1。总投资收益率%100总投资年息税前利润总投资收益率2。资本金净利润率%100资本金年税后利润资本金净利润率3。静态投资回收期（Pt）1。定义静态投资回收期指不考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。计算公式ttPttPttCOCINCF000)(式中：NCFt——第t年的净现金流量CI、CO——第t年的现金流入及现金流出实际计算公式：11)-(41当年净现金流量值绝对值上年累计净现金流量的出现正值的年份数累计净现金流量开始tP2。评价准则投资回收期的判别标准是基准投资回收期。将Pt与基准投资回收期Pc比较，Pt≤Pc，方案可行Pt＞Pc，方案不可行具体计算时有两种情况：（1）各年净现金流量相同（2）各年净现金流量不同年利率本年借款额（年初借款本息累计每年应记利息)2例：某项目建设期2年，每年贷款1000万元，年利率6%，根据所给还款资金来源，计算借款偿还期。年借款偿还期66.56208411161.RRtPttd4。借款偿还期根据偿还能力偿还。为简化计算，假定借款发生当年均在年中支用，按半年记息，其它年份按全年记息；还款当年按年末偿还，全年记息。序号项目123456合计1借款及还本付息1.1年初借款本息累计10302121.801541.801011.80411.81.2本年借款1000100020001.3本年应记利息3091.80127.3192.5160.7124.711.4本年还本580530600411.82121.801.5本年付息127.3192.5160.7124.71305.241.6年末本息余额10302121.81541.801011.80411.8002还本资金来源2.1未分配利润5004505205402.2折旧及摊销808080802.3还本资金合计580530600620借款还本付息计算表共偿还本息2427.04万元。5.利息备付率6.偿债备付率应大于2。应大于1，越大越好。7。财务比率%100%100%100流动资产总额存货流动资产总额速动比率流动负债总额流动资产总额流动比率资产总额负债总额资产负债率4.3.3动态指标1。净现值（NPV）1）定义净现值是将项目计算期内各年的净现金流量，按某个给定的折现率折算的现值之和。计算公式16)-(4)1()(0NtttiCOCINPV式中：N——项目计算期（CI-CO）t——第t年的净现金流量i——折现率2）评价准则财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，反映项目在满足设定折现率ic（基准收益率）要求的盈利外，获得的超额盈利的现值。NPV≥0，方案可行NPV＜0，方案不可行3）净现值计算步骤（1）计算项目在计算期内逐年的现金流入和现金流出，得到各年的净现金流量。（2）确定基准折现率。（3）计算逐年的折现系数和各年的净现金流量现值。（4）将各年净现金流量现值累计，得到项目的净现值。见例4-3。4）净现值的经济含义假设有一个小型投资项目，初始投资10000元，项目寿命期1年，到期后可获净收益12000元。011000012000设定基准收益率8%，根据公式可求出净现值为：P=-10000+12000×(1+8%)-1=1111元即：如果投资者能以8%的利率筹措到10000元资金，一年后，将会得到1200元利润。I=-10000×(1+8%)+12000=1200元这1200元利润的现值就是1111元。经济含义：净现值等于项目在生产期内所得净收益的现值。5）净现值与折现率——净现值函数由净现值的计算公式可知，当净现金流量和计算期N确定后，净现值就是折现率i的函数，称为净现值函数，如图所示：点A是不考虑资金时间价值，即i=0时的净现值，称为累计净现金流量。点B的净现值为0，此时的折现率为i’。净现值的大小与折现率的高低有直接关系。NPVABi’iNPV→-I0NPV(i’)=0i-I0如果已知某方案各年的净现金流量，则方案的净现值完全取决于所选用的折现率。折现率愈大，净现值愈小；折现率愈小，净现值就愈大。NPV与i的关系见图。NPV随着i的增大由大变小，由正变负。在i’处，即i＝i’，NPV＝0；在i’左边，即i＜i’，NPV＞0；在i’右边，即i＞I’，NPV＜0。计算方案的净现值时，选取合适的折现率非常重要。由于NPV=0是净现值判别准则的一个分界线，因此，I’是折现率的一个分界线，称为内部收益率。2。内部收益率（IRR）1）定义内部收益率是指项目净现值为零时的折现率。计算公式)104(0)1()(0NtttIRRCOCI内部收益率用于财务评价时，称为财务内部收益率，记作FIRR；用于国民经济评价时，称为经济内部收益率，记作EIRR。2）评价准则与行业的基准收益率或设定的折现率Ic比较，IRR≥ic方案可行IRR＜ic方案不可行3）计算方法由公式（4-17）可以看出，内部收益率的计算是求解一个一元高次方程。求精确解是非常困难的。因此，实际应用中，一般采用“线性插值试算法”——内插法，求近似解。采用内插法求内部收益率近似解的公式：)(||122111iiNPVNPVNPViIRR推导：由图可见，在i1和i2之间，净现值与折现率的关系如弧AD所示。在F处与横轴相交，从而有内部收益率IRR。我们用直线段AD近似代替弧线段AD，（在i2-i1很小时，误差不大。）然后用几何方法求出AD与横轴交点处的折现率IRR’，作为IRR的近似值。0BF