工程项目的经济评价

7.工程项目的经济评价7.1项目的筹资7.2资本结构决策7.3财务评价的目的与基本内容7.4财务评价报表7.5财务评价体系7.6实际应用第九章建设项目可行性研究7.1.1项目筹资的渠道与方式项目筹资渠道：指筹措资金来源的方向与管道。1.银行信贷资金。银行一般分为商业性银行和政策性银行。前者为各类企业提供商业性贷款，后者主要为特定企业提供政策性贷款。2.非银行金融机构资金。非银行金融机构主要有信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、企业集团的财务公司等3.国家财政资金。近年政府职能转变，政府逐渐退出国有企业经营，该资金来源的份额在逐年减小。但在某些涉及国计民生的重大项目以及某些公共事业项目，如公共交通事业、环保项目等还是可以获得国家财政的资助。项目资金筹集渠道与方式7.1.1项目筹资的渠道与方式4.其他企业资金。企业在生产经营过程中，形成部分暂时闲置的资金，为了改善资本结构或增加投资效果，往往需要相互投资。5.民间资金。企业职工和城乡居民的闲散资金，可以对项目进行投资，形成民间资金渠道，为项目所利用。6.企业自留资金。企业内部积累形成的资金，主要是计提折旧、提取公积金和未分配利润而形成的资金7.外商资金。外商资金是外国投资者以及我国香港、澳门和台湾地区投资者投入的资金。另外，国家与外国政府或国际组织间的某些经济合作协议也为某些特定的领域提供的资金。某些国际慈善组织的捐赠为特定行业或地区投入的资金也可算作外商资金。项目资金筹集渠道与方式项目筹资方式：指项目筹措资金所采取的具体形式，体现着资金的属性。认识筹资方式的种类及每种筹资方式的属性，有利于项目选择适宜的筹资方式和进行筹资组合。项目筹集资金的方式包括：①吸收直接投资；②发行股票；③银行借款；④商业信用；⑤发行债券；⑥发行融资券；⑦租赁筹资。项目资金筹集渠道与方式筹资获得渠道与筹资获取方式的匹配关系国家财政资金银行信贷资金非银行机构资金其他企业资金民间资金企业自留资金外商基金吸收直接投资△△△△△△△发行股票△△△△△△△银行借款△商业信用△发行债券△△△△发行融资券△△△△租赁筹资△△方式配合渠道项目资金筹集渠道与方式7.1.2项目筹资的类型项目从不同筹资渠道和用不同筹资方式筹集的资金，根据具体的来源、方式、期限等的不同，构成不同的类型，不同类型资金的结合，构成项目具体的筹资组合。项目的全部资金来源，可分为自有资金与借入资金、长期资金与短期资金、内部筹资与外部筹资、直接筹资与间接筹资等类型。项目资金筹集渠道与方式•项目的全部资金来源，可以按资金权益性质的不同区分为自有资金和借入资金。自有资金•自有资金，亦称自有资本或权益资本，是企业依法筹集并长期拥有、自主调配运用的资金来源。根据我国财务制度，项目自有资金由资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润构成。项目的自有资金可以通过国家财政资金、民间资金、其他企业资金、外商资金等渠道，采用发行股票、吸收直接投资、留用利润等方式筹措。借入资金项目借入资金，亦称借入资本或债务资本，是项目依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。借入资金包括各种借款、应付债券、应付票据等。企业的借入资金可通过银行、非银行金融机构、民间等渠道，并采用银行借款、发行债券、发行融资券、商业信用、财务租赁等方式筹措取得的。借入资金有时可按规定转化为自有资金，如可转换为股票的公司债券。自有资金与借入资金项目资金筹集渠道与方式项目的资金来源，按期限的不同可区分为长期资金和短期资金。长期资金•长期资金指使用期限在一年以上的资金。•长期资金还可进一步划分为中长期资金和长期资金。划分原则为：需用期在一年以上至五年以内的资金为中长期资金；五年以上的资金为长期资金。•长期资金主要用于：购建固定资产、取得无形资产等。长期资金一般采用吸收直接投资、发行股票等方式来筹措。短期资金•短期资金是指需用期限在一年以内的资金。•项目运行过程中往往出现资金周转暂时短缺现象，这时就需要一些短期资金以维持项目运行。长期资金与短期资金项目资金筹集渠道与方式•项目的资金来源可以分别通过内部筹资和外部筹资来形成。需要合理安排项目内部筹资与外部筹资比例与顺序。•1．内部筹资•内部筹资是是通过留用利润与计提折旧等方式而增加资金的。计提折旧不能增加企业的资金规模，但可以改变资金的形态，为项目增加现金来源。其资金量取决于折旧方式；留用利润是增加企业的资金总量的途径之一，其资金量由利润分配政策决定。•2．外部筹资•外部筹资是指在项目内部资金不能满足需要时，向外部筹集形成资金的行为。外部筹资的渠道和方式很多。本章所列渠道和筹资方式基本上都适用于外部筹资。外部筹资往往需花费筹资费用，如取得借款需支付一定的手续费，发行股票、债券需支付发行成本等。内部筹资与外部筹资项目资金筹集渠道与方式•项目的筹资活动按其是否以金融机构为媒介，可分直接筹资和间接筹资。•1．直接筹资•项目不经过金融机构的筹资称直接筹资。这个过程中，项目直接与资金供应者协商借贷或发行股票、债券等资金。•2．间接筹资•项目借助银行等金融机构而进行的筹资活动称间接筹资。在该筹资模式下，金融机构扮演中介角色，预先聚集资金，然后再提供给筹资企业。间接筹资的基本方式是银行借款，另外还包括融资租赁与非银行金融机构借款等形式。•直接筹资与间接筹资项目资金筹集渠道与方式•（1）股票的种类•股票根据不同视角可分为不同种类。按股东的权利和义务可分为：普通股股票和优先股股票。按票面有无记名可分为：记名股票和无记名股票。按票面是否标明金额可分为：有面额股票和无面额股票。按投资主体的不同可分为：国家股、法人股、个人股和外资股。•（2）股票发行条件•股票发行通常有很繁琐的条件，在股票发行前，一般需要提交向有关部门提交公司章程、发行股票申请书、招股说明书、股票承销协议以及会计师事务所审计的财务会计报告。发行股票自由资金筹集与借入资金筹集•（3）股票筹资的优缺点•股份有限公司运用股票筹集自有资本与公司债券、长期借款等筹资方式相比，有其优点和缺点。•股票筹资的优点：1)股票筹资没有固定的股利负担。公司有盈利，并认为适于分配股利，就可以分给股东；公司盈利较少，或虽有盈利但资金短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或不支付股利。2)股票股本没有固定的到期日，无需偿还，它是公司的永久性资本，除非公司清算时才予以偿还。3)利用股票筹资的风险小。不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。4)发行股票筹集自有资本能增强公司的信誉。股票股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，是公司筹措债务的基础。有了较多的自有资本，有利于提高公司的信用价值，同时也为更多的利用债务筹资提供强有力支持。自由资金筹集与借入资金筹集•股票筹资缺点：1)资本成本高。2)利用普通股筹资,分散控制权。3)增发股票,每股价值降低。自由资金筹集与借入资金筹集•债券是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。发行债券是企业筹集借入资本的重要方式。•（1）债券分类。•公司债券可按不同标准可分为：记名债券与无记名债券抵押债券与信用债券固定利率债券与浮动利率债券发行债券自由资金筹集与借入资金筹集•1）发行债券的资格•根据公司法规定，股份有限公司、国有独资公司具有发行公司债券的资格。•2）发行债券的条件•按照国际惯例，发行债券需要符合规定的条件。根据我国公司法的规定，发行公司债券必须符合下列条件：•①股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限任公司的净资产额不低于人民币6000万元；•②累计债券总额不超过公司净资产的40％；•③最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；•④筹集的资金投向符合国家产业政策；•⑤债券利率不得超过国务院限定的利率水平；•此外，发行公司债券所筹集资金，必须按审批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非生产性支出。（2）发行债券的资格与条件自由资金筹集与借入资金筹集7.2资本结构决策•7.2.1资本成本•7.2.2资本结构7.2.1资本成本•(一)资本成本的含义•在市场经济条件下，企业筹措和使用资本往往都要付出代价。资本成本就是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。也称资金成本。•这里的资本是指所筹集的长期资金，包括自有资本和借入长期资金。资本结构决策7.2.2资本结构•(一)资本结构的含义•资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。例如，某企业的资本总额1000万元，系由银行借款200万元、债券200万元、普通股350万元、留存收益250万元，其比例分别为银行借款0.2、债券0.2、普通股0.35，留存收益0.35。由此可见，一个企业资本结构，可以用绝对数(金额)来反映，亦可用相对数来表示。•在实务中，资本结构有广义和狭义之分。•广义的资本结构是指项目全部资本的构成，而不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要指短期债务资本。•狭义的资本结构是指长期资本结构，在这种情况下，短期债务资本系列入营运资本来处理。资本结构决策•项目的资本结构是由采用各种筹资方式筹资而形成的。各种筹资方式不同组合类型决定着项目的资本结构及其变化。•通常情况下，项目都采用债务筹资和权益筹资的组合，由此形成的资本结构又称“搭配资本结构”(GearedCapitalStructure)或“杠杆资本结构”(LeveragedCapitalStructure)，其搭配比率或杠杆比率(即债务资本比率)表示资本结构中债务资本和权益资本的比例关系。•因此，资本结构问题总的来说是债务资本比率问题，即债务资本在资本结构中安排多大的比例。资本结构决策•(二)资本结构中债务资本的作用•在资本结构决策中，合理地利用债务筹资，安排债务资本的比率，对企业具有重要的影响。•1．使用债务资本可以降低项目资本成本。•由于债务利息率通常低于股票股利率，而且债务利息从税前支付，企业可减少所得税，从而，债务资本的成本明显低于权益资本的成本。•因此，在一定的限度内合理提高债务资本的比率，就可降低企业的综合资本成本；反之，若降低债务资本的比率，综合资本成本就会上升。资本结构决策•2．利用债务筹资可以获取财务杠杆利益。•由于债务利息通常都是固定不变的，当息税前利润增大时，每一元利润所负担的固定利息就会相应减少，从而可分配给企业所有者的税后利润也相应增加。因此，利用债务筹资可以发挥财务杠杆的作用，给企业所有者带来财务杠杆利益。•在有借贷资金情况下，全部投资效果与自有资金投资效果是不同的。以投资利润率指标为例，全部投资利润率一般不等于贷款利润率，这两种利润率差额的后果为企业所得，从而使自有资金利润率上升或下降。则自有资金利润率为R自，见下式：资本结构决策•式中：I全为全部投资，I自为自有资金，I借为借贷资金，R全为全部投资利润率，R借为借贷资金利润率。•由上式可知，当R全R借时，R自R全，当R全R借时，•R自R全。而且自由资金利润率与全部投资利润率的差别被资金借贷比放大，这种放大作用财务上称“杠杆作用”。•运用债务筹资，虽然可以发挥财务杠杆的作用，但同时也给企业带来一定的财务风险，包括定期付息还本的风险和可能导致所有者收益下降的风险。•（三）资本结构的决策方法——比较资本成本法•比较资本成本法是计算不同资本结构(或筹资方案)的加权平均资本成本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策。•在实际中，企业对拟定的筹资总额，可以采用多种筹资方式来筹集，同时每种筹资方式的筹资数额亦可有不同安排，由此形成若干个资本结构(或筹资方案)可供选择。现举例说明。资本结构决策•[例8-1]某企业初创时有如下三个筹资方案可供抉择，有关资料经测算汇入如下表中。筹资方式筹资方案I筹资方案II筹资方案III筹资额资本成本%筹资额资本成本%筹资额资本成本%长期借款20053005.52506债券100725082007.5股票700845085508合计1000--1000--1000--资本结构决策•下面分别测算三个筹资方案的加权平均资本成本，并比较其高低，从而确定最佳筹资方案亦即最佳资本结构。•方案I•(1)各种