第八章项目融资模式

第八章项目融资的一般模式模式：是我们面对环境不断变化的要求，针对性做好某件事的标准样式。融资模式：是指项目法人取得资金的具体形式。项目融资模式：是项目融资整体结构组成中的核心部分，是对项目融资各要素的组合，设计项目融资模式，实际上是对项目融资要素的具体组合和构造。设计项目的融资模式，首先需要确定好设计原则，并与项目投资结构的设计同步考虑，在项目的投资结构确定下来以后，进一步细化完成融资模式的设计工作。本章主要内容项目融资模式的设计原则直接融资模式项目公司融资公式“设施使用协议”融资模式杠杆租赁融资模式“生产支付”融资模式第一节项目融资模式的设计原则一、有限追索原则二、项目风险分担原则三、成本降低原则四、完全融资原则五、近期融资与远期融资相结合的原则六、表外融资原则七、融资结构最优化原则一、有限追索原则•有限追索是指贷款人仅在某个特定时间阶段或在一个规定的范围内对项目借款人进行追索，在此界定之外，无论出现任何债务清偿，贷款人均不能对借款人除项目资产、项目现金流量以及有关方所承诺的义务之外的任何形式的资产追索。•按照有限追索原则，在融资过程中为了限制融资对投资者的追索责任，需要考虑三个方面的问题：（1）融资项目的经济强度在正常情况下必须足以支持融资的债务偿还；（2）必须找到强有力的来自投资者以外的信用支持；（3）融资结构的设计必须做出适当的技术性处理，如提供必要的担保等。二、项目风险分担原则•保证投资者不承担项目的全部风险责任是项目融资模式设计的一条基本原则，这就需要在投资者、贷款银行以及其他与项目利益有关的第三方之间合理有效地划分项目的风险，力争实现对投资者的最低债务追索。•项目风险的分担同样需要考虑投资结构的支持。例如：在合资项目中，主要投资者可通过引入一些小股东的方式保证一部分项目产品的销售，可以起到很好的分担市场风险的作用。三、成本降低原则•在融资项目设计与实施的过程中应该考虑的一个重要方面就是如何降低成本的问题，这里主要是运用一些经济手段。例如，投资者完全可以利用税务减免的手段来降低项目的投资成本和融资成本。•降低成本还可从项目的投资结构和融资结构两方面入手，一是完善项目投资结构设计，增强项目的经济强度，降低项目的风险，减少债务资金成本；二是要合理选择，科学确定融资渠道，优化资金结构和融资渠道配置，降低项目的融资成本。四、完全融资原则•项目融资过程中，股本资金的注入方式比传统的公司融资要灵活很多。投资者股本资金的注入完全可以考虑以担保存款、信用证担保等非传统形式来完成，这可看做是对传统资金注入方式的一种替代，投资者据此来实现项目百分之百融资的目标要求。•项目现金流量的充足程度是贯彻这一原则的基础。五、近期融资与远期融资相结合的原则•在投资过程中，有的投资者愿意接受长期的融资安排，有的投资者则更多考虑的是近期融资的需要。他们选用项目融资方式是出于对某个国家或某个领域不十分熟悉，对项目的风险及未来发展没有十分的把握而采取的一种谨慎策略。一旦采用项目融资方式的各种决定因素朝着有利于投资者的方向发生较大的变化，他们就会希望重新安排融资结构。这就是在项目融资中经常会遇到的“重新融资问题”。•基于这一原因，在设计项目融资结构时，尽可能地把近期融资与远期融资结合起来。六、表外融资原则•项目融资过程中的表外融资就是非公司负债型融资。实现公司资产负债表外融资，是一些投资者运用项目融资方式的重要原因。七、融资结构最优化原则•所谓融资结构是指融通资金的诸组成要素，如资金来源、融资方式、利率等的组合和构成。要做到融资结构的优化，需把握的基本点是：以融资需要的资金成本和筹资效率为标准，力求融资组成要素的合理化、多元化，从筹资人的实际资金需要出发注意内部筹资与外部筹资、国内筹资与国际筹资相结合，长期筹资与短期筹资、直接融资与间接融资相结合，以提高筹资的效率与效益，降低筹资成本，减少筹资风险。具体而言,这一原则包括以下几个方面:1.融资方式种类结构优化。一般来讲，融资有多种方式，各有各的优点和不足，筹资人必须适当选择，如股权融资与债务融资的适当组合等，以确立最合适的融资模式，使资金来源多元化，使资本结构优化。2.融资成本的优化。筹资人要熟悉各种不同类型金融市场的性质和业务活动，以便能从更多的资本市场上获得资金来源。在同一市场上应向多家融资机构洽谈融通资金，增加自己的选择余地。要贯彻择优的原则，争取最低的筹资成本，降低融资成本。3.融资期限结构优化。其具体做法是：一是，要控制短期债务；二是，债务融资偿还期与筹资人投资回收期衔接；三是，应尽量将债务的还本付息时间比较均衡的分开，以避免在个别年或若干年度内出现“偿债高峰”期；四是，融资利率结构优化；五是，融资货币币种结构优化。六是，筹资方式可转换性原则，公司在筹集资金时，应充分考虑筹资调整弹性，即筹资方式相互转换的能力。第二节直接融资模式主要内容：一、直接融资模式的概念二、直接融资模式的两种操作思路：三、直接融资模式的特点•一、直接融资模式的概念•是指由项目投资者直接安排项目的融资并直接承担起融资安排中相应的责任和义务的一种方式。这是一种结构最简单的项目融资模式。•适用条件：投资者直接拥有资产控制现金流量的契约型投资结构使用。•二、直接融资模式的两种操作思路：（1）由投资者面对同一贷款银行和市场直接安排融资（集中式）（2）由投资者各自独立地安排融资和承担市场销售责任（分散式）（一）（集中式）由投资者面对同一贷款银行和市场直接安排融资•1.投资者根据合资协议组成非公司型合资结构，并按照投资比例合资组建一个项目管理公司负责项目的建设和生产经营，项目管理公司同时也作为项目发起人的代理人负责项目的产品销售。•2.根据合资协议规定，发起人分别在项目中投入相应比例的自有资金，并统一筹集项目的建设资金和流动资金，但是由每个发起人单独与贷款银行签署协议。•3.项目的销售收入将首先进入一个贷款银行监控下的帐户用于支付项目的生产费用和资本再投入，偿还贷款银行的到期债务，最终，按照融资协议的规定将盈余资金返还给发起人(二）（分散式）由投资者各自独立地安排融资和承担市场销售责任在这一融资过程中，两个投资者组成非公司型合资结构，投资于一项目，并由投资者不是项目管理公司组织产品的销售和债务偿还。•1。项目发起人根据合资协议投资合资项目，任命项目管理公司负责项目的建设生产管理。•2.发起人按照投资比例，直接支付项目的建设费用和生产费用，根据自己的财务状况自行安排融资。•3.发起人以“或付或取”合同的规定价格购买项目产品，其销售收入根据与贷款银行之间的现金流量管理协议进入贷款银行监控帐户，并按照资金使用优先序列的原则进行分配。•或付或取合同：是由项目公司与项目产品的买主订立的长期销售合同。根据这一协议,买方同意支付一定金额的款项,即使买方没有获取合同项下的产品或劳务,也不论卖方(项目公司)是否交货或提供劳务,买方都必须按期支付约定的最低金额的款项。三直接融资模式的特点•直接融资的优点主要体现在：（1）选择融资结构及融资方式比较灵活。发起人可以根据不同需要在多种融资模式、多种资金来源方案之间充分加以选择和合并。（2）债务比例安排比较灵活。发起人可以根据项目的经济强度和本身资金状况较灵活的安排债务比例。（3）可以灵活运用发起人在商业社会中的信誉。同样是有限追索的项目融资，信誉越好的发起人就可以得到越优惠的贷款条件。•直接融资模式的不足之处，主要表现在将融资结构设计成有限追索时比较复杂：（1）如果组成合资结构的投资者在信誉、财务状况、市场销售和生产管理能力等方面不一致，就会增加项目资产及现金流量作为融资担保抵押的难度，从而在融资追索的程度和范围上会显得比较复杂。（2）在安排融资时，需要注意划清投资者在项目中所承担的融资责任和投资者其他业务之间的界限，这一点在操作上更为复杂。（3）通过投资者直接融资很难将融资安排成为非公司负债型的融资形式。第三节项目公司融资模式一单一项目子公司形式二合资项目公司形式一单一项目子公司形式•（一）概念•项目的投资者通过建立一个单一目的项目子公司的形式作为投资载体,以该项目子公司的名义与其他投资者组成合资结构安排融资,即所谓单一项目子公司的融资形式.•（二）优缺点：•优点采用单一子公司形式安排融资，对投资者确有一定的积极影响，这主要体现在：第一，该融资模式容易划清项目的债务责任，贷款银行的追索权也只能涉及项目子公司的资产和现金流量，其母公司除提供必要的担保以外，不承担任何直接的责任；第二，该项目融资有条件也有可能被安排成为非公司负债型的融资，有利于减少投资者的债务危机。•缺点：税收安排灵活性较差•需要提供信用保证二合资项目公司形式•（一）概念•合资项目公司形式是指由投资者共同投资组建一个项目公司,以该公司的名义拥有、经营项目和安排项目融资。•采用这种模式时，项目融资由项目公司直接安排，涉及债务主要的信用保证来自项目公司的现金流量、项目资产以及项目投资者所提供的与融资有关的担保和商业协议。对于具有较好经济强度的项目，这种模式甚至可以安排成为对投资者无追索的形式。•（二）优缺点•项目公司融资模式的优点主要体现在：（1）项目公司统一负责项目的建设、生产及市场安排，并整体使用项目资产和现金流量为项目融资抵押和提供信用保证，在融资结构上容易被贷款银行接受.（2）项目公司融资模式使项目投资者不直接安排融资，只是通过间接的信用保证形式来支持项目公司的融资。•（3）该模式通过项目公司安排融资，可更充分地利用投资中的大股东在管理、技术、市场和资信等方面的优势，为项目获得优惠的贷款条件。•该模式的主要缺点是在某些方面，如税务结构的安排上，债务形式的选择上缺乏灵活性，难以满足不同投资者对融资的各种要求，使在资金安排上有特殊要求的投资者面临一定的选择困难。第四节“设施使用协议”融资模式一、概念在项目融资过程中，以一个工业设施或者服务性设施的使用协议为主体安排的融资形式称为“设施使用协议”融资模式。利用设施使用协议安排项目融资，成败的关键在于项目设施的使用者能否提供一个强有力的具有“无论提货与否均需付款”性质的承诺。在项目融资过程中，这种无条件承诺的合约权益将转让给提供贷款的银行，并与项目投资者的完工担保共同构成了项目信用保证结构的主要组成部分。•二、设施使用协议融资模式的特点：（1）在投资结构的选择上比较灵活，既可采用公司型合资结构，也可采用非公司型合资结构、合伙制结构或信托基金结构。（2）适用于基础设施项目。（3）具有“无论提货与否均需付款”性质的设施使用协议，是“设施使用协议”融资模式中不可缺少的一个重要组成部分。（4）采用该种模式进行的项目融资活动，在税务结构处理上比较谨慎。案例港口扩建项目重点分析：模式基本原则模式结构特征基本案情A、B、C三家公司以契约型的所有权结构在国外投资兴建了一个大型煤矿项目。该项目已与国内某些电厂签有长期的煤炭供应合同。但是，由于国内某港口吞吐能力有限，影响了项目煤炭的进口量。所以，煤炭项目的投资者研究决定对该港口进行扩建。具体做法考虑到港口扩建资金需要量大，存在资金缺口。煤炭项目的投资者决定邀请煤炭产品的买方和项目的相关方共同参与港口扩建工程项目。经过多次协商，煤炭项目的投资者与煤炭产品买方和项目的相关方签订了以下协议：具体协议1、一个具有“无论使用与否均需付款”性质的“港口设施使用协议”。即煤炭产品买方定期向港口的投资者支付规定数额的港口使用费作为所需购买煤炭预付款。2、煤炭项目的投资者与煤炭产品的购买者、港口、机构投资者联合组建项目公司协议。即煤炭运输港口公司，由该项目公司负责拥有、建设、经营整个煤炭运输经营工作。负责港口煤炭码头扩建工程资金筹措。3、项目公司通过公开招标选定扩建港口煤炭码头的项目工程公司，签定交钥匙工程建设合同。中标的工程公司通常必须具备一定的资信和经验，并应提供由贷款银行所认可的银行出具的履约担保。4、煤炭运输港口公司与煤炭项目的投资者签定协议。将“港口设施使用协议”的部分权益转让到项目公司。5、项目公司与专门公司，即“融资中介机构”签定一定量的产品购买协议。6、专