06年中期投资策略分析

宏观研究宏观经济2006-06-01杨华初[e-mail]刘莹[e-mail]06年中期投资策略分析——中国崛起下的投资机会分析要点一、世界经济上升周期的回顾1、世界经济的第一次上升周期（约1780年～1810年）2、第二次经济上升周期（约1840年～1870年）3、第三次经济上升周期（约1890年～1910年）4、第四次经济上升周期（约1946年～1970年）5、第五次经济上升周期（约1990～？年）二、世界第五次上升周期加速中国崛起—基于信息化改变传统工业1、知识信息革命中我国基础产业基础坚实2、知识信息革命加速机械化进程3、知识信息革命加速信息通信产业进程4、知识信息革命加速服务业的发展三、我国资本市场的发展和资产价值重估1、我国资本市场的发展2、主要影响因素分析3、市场发展的趋势分析4、我国资产价值的重估四、投资机会：1、世界级的中国企业（中国因素驱动形成，主要市场在国内）：消费、军工等2、中国的世界级企业（世界因素驱动形成，市场在国内外）：船舶、电子设备、电气设备、车辆运输设备等请阅读尾页重要声明。欢迎浏览华林证券研究所主页宏观研究宏观经济请阅读尾页重要声明。欢迎浏览华林证券研究所主页目录：一、世界经济上升周期的回顾..............................................31、世界经济的第一次上升周期（1780年～1813年）......................32、第二次经济上升周期（1840年～1870年）............................33、第三次经济上升周期（1890年～1910年）............................44、第四次经济上升周期（1946年～1970年）...........................45、第五次经济上升周期（1990～？年）.................................5二、世界第五次上升周期中的中国崛起.....................................101、中国具有坚实的基础产业为后盾，并且发展瓶颈也逐步得到改善和提升。.112、知识信息革命加速了我国工业机械化进程。..........................113、知识信息革命加速了我国信息通信产业进程..........................144、知识信息革命加速服务业发展......................................14三、我国资本市场发展下的资产价值重估（略）.............................181、我国资本市场的开放与发展........................................182、主要影响因素分析................................................183、市场发展的趋势分析..............................................194、我国资产价值的重估..............................................20四、投资机会：.........................................................201、战略性资产......................................................202、战术类资产......................................................213、主要公司........................................................212/23宏观研究宏观经济请阅读尾页重要声明。欢迎浏览华林证券研究所主页众所周知，世界经济从工业经济向知识经济的转变，历史上每一次经济上升周期源于新技术的发明创新和社会广泛运用的推动，相应的制度创新和经济形态的转变，进而导致不同经济体崭露头角，如英国、美国、日本等经济大国相继从世界经济中崛起。当前，世界经济增长周期之长出人所料，美国经济不断有新的内生动力；印度、巴西经济正在加速；日本经济复苏势头不减；欧元区经济也有明显起色，世界大宗商品价格长期处于牛市就是昀好的证明。处于这新一轮的知识经济的上升周期，同时面对经济全球化和信息化下，我国将如何扮演新的角色、把握新的机会，才能更好的借助世界经济上升的翅膀，打造科学技术竞争力、实现产业升级和转变经济增长方式，在新的历史条件下实现中华民族的复兴和崛起？为了更好的了解我们所处的历史背景，我们有必要回顾历史，去寻求一些共同的特征。从200多年前人类历史上发生资本主义的机器大生产代替工场手工业的工业革命开始，社会经济生产先后经过了机械化、电子化、信息化等为进程特点技术变革的重要阶段。技术变革不仅是生产技术上的革命，也是社会生产关系的重大变革，同时也带动产业革命，促进世界经济出现五次较长的上升周期。一、世界经济上升周期的回顾世界产业革命的发展进程是通过不同经济体为代表的长时间的经济增长的上升周期实现的，过去近300年里世界经济现代化已经经历了明显的四次经济上升周期，正在进入新的一轮经济上升周期。1、世界经济的第一次上升周期（1780年～1813年）经济现代化第一次加速上升阶段主要由第一次工业革命所推动，包括现代工业的诞生和发展，以及欧洲农业革命，主要表现为经济持续增长、农业比重下降、工业比重上升、全国市场一体化、工业技术和制度扩散到其他经济部门等。技术发明和创新、殖民效应、海外贸易和资本积累是主要动力，主要特点是机械化。关键技术创新出现在纺织工业、煤炭工业、冶金工业、机械工业、运输业和通讯业等领域，蒸汽机和机械的发明是革命性的。在经济现代化的第一次浪潮里，只有极少数国家成为赢家，少数国家紧紧跟进，多数国家仍然沉睡在农业经济的美梦里，许多民族仍处于原始经济。英国成为许多国家模仿和追赶的对象。比利时和法国在跟进，德国和美国在迎头赶上。2、第二次经济上升周期（1840年～1870年）世界经济的第二次上升周期也是由第一次工业革命推动的。工业革命推动了3/23宏观研究宏观经济请阅读尾页重要声明。欢迎浏览华林证券研究所主页运输革命，它包括运河、公路运输网的形成和铁路的快速增长。运输效率大幅提高，既满足了工业革命的需要，也提高人们生活质量，并且带动世界经济步入第二个快速上升的通道。到19世界30、40年代英国成为欧洲经济增长昀快的国家，1820年工业生产总额占世界的50％；1870年工业劳动力比重上升到42％，农业劳动力比重下降到23％；1860年制造业产量占世界总产量的比例达到19.9％，居世界首位；采煤量占世界的51.5％，生铁产量占世界的25％，几乎等于法国、德国和美国的总和。1851年举行的水晶宫博览会成为英国作为“世界工厂”的辉煌标志。自从英国于1825年建成世界上第一条铁路以后，兴建铁路的热潮很快波及欧洲大陆和北美，进而蔓延到欧美国家的殖民地和附属国。世界铁路总长度由1840年的5490英里增至1880年的22.2万英里，1900年达到46.6万英里。1855年，美国建成穿越巴拿马地峡的铁路，1914年建成巴拿马运河。1869年苏伊士运河通航，1895年德国建成基尔运河，形成全球性的交通运输网络，导致世界市场的形成。故而，本次经济上升的主导产业集中在造船、钢铁和机械工业，世界文明中心依旧在西欧和美国。3、第三次经济上升周期（1890年～1910年）经济现代化第三次浪潮发生在1890～1910年期间，与前两次不同，第三次世界经济上升是由内燃机和发电机的发明所产生的第二次工业革命所推动，关键技术创新发生在许多领域，例如动力工业、钢铁工业、能源和化工、运输工业和电讯产业等。德国成为欧洲昀大的工业国家，英国屈居欧洲第二；北美的美国成为世界头号工业强国，亚洲的日本工业化也取得较大进展。工业革命扩散主要集中在欧洲、美洲、澳大利亚和新西兰，以及亚洲的日本等。1913年世界贸易量占世界生产总量的33％，并且1870～1913年间，德国是欧洲经济增长昀快的国家，美国是世界经济增长昀快的国家，其经济增长速度提高了一倍。工业文明中心由西欧向北美转移。在此期间，工业大规模生产技术开始向其它产业如家电工业扩散，在英国，煤炭、纺织、造船和日用品工业衰落，钢铁和机械工业继续发展，汽车、电器、化工等制造业发展较快。在美国，汽车、化工、家电、建筑、钢铁和农业发展较快。4、第四次经济上升周期（1946年～1970年）世界经济第四次上升周期发生在1946～1970年期间，全球经济进入增长昀快的时期，工业经济发展达到鼎盛时期。经济发展的原因是多方面的，其中，昀4/23宏观研究宏观经济请阅读尾页重要声明。欢迎浏览华林证券研究所主页主要的原因是第三次工业革命的推动。当然也包括国际贸易的高速发展，战后的经济恢复等。主要的技术创新领域有：人工合成技术、电子工业、工业自动化、新材料、新能源和航空航天工业等。在此期间，世界贸易仍然高速成长，1948～1960年出口贸易年均增长6％，1960～1970年年均增长8％。区域贸易集团出现，如欧洲经济共同体等，国际贸易促进了资本、商品和技术的流动。西欧和日本的经济成长大大快于美国，农业比重继续下降，工业比重经过上升后开始回落，服务业则快速上升。世界文明中心集中在美国、西欧和日本。我们注意到，1946～1970年是世界苏美对抗的冷战时期，经济现代化也打上了冷战的烙印。在此期间表现不俗的国家和地区，有工业化国家如日本、意大利和芬兰等，有新兴工业化国家和地区如韩国、中国台湾、中国香港、菲律宾、马来西亚、新加坡、希腊和南斯拉夫等，它们都处于冷战的“前沿阵地”。除南美和南欧国家外，其他的新兴工业化国家和地区都处于冷战的“前沿地带”。5、第五次经济上升周期（1990～？年）世界经济的第五次加速上升的周期发生在1990～？年期间，包括世界经济前沿的知识革命，以及后进国家的经济现代化。前四次浪潮都是由工业革命推动的，第五次浪潮是由知识信息革命推动的。工业革命导致工业比重的上升和农业比重的下降，知识信息革命导致工业比重的下降和知识产业比重的上升。所以这次浪潮具有经济革命的性质，而且波及全球。世界的文明中心集中在美国、中国、西欧。图一、2003年世界IT产业构成来源：EuropeanInformationTechnologyObservatory2004知识信息革命以高技术革命和信息革命为主，主要推动的主导产业集中在信息通讯、网络和基因工程等，主要技术创新集中在美国、西欧等发达资本主义国家。5/23宏观研究宏观经济请阅读尾页重要声明。欢迎浏览华林证券研究所主页以知识经济的典型代表软件产业为例，全球软件市场的年市场规模已高达4000至5000亿美元；美国计算机软件的产值已是硬件产值的1.4倍；全球500家昀大公司对世界经济的贡献，与美国5000家软件公司的贡献大体相近；微软公司的“视窗”软件占有世界80%以上的市场，该公司每周增加资产4亿美元。有关调查统计表明，1993年以来，美国工业增长的45％是由信息产业带动的，高技术产业已占美国国内生产总值的27％，而传统的支柱产业只占14％，汽车产业仅占4％。在此期间，以微软公司和网景公司为代表的5000家软件公司成为美国经济增长的主要源泉。其