第六章-公司财务分析

2021/3/221郑州大学西亚斯国际学院第六章公司财务分析2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院2第一节如何阅读上市公司财务报表对会计报表的分析和恢复包括1.辨别虚假的会计数据；并结合可能被操纵的线索将虚假披露的会计数据还原。2.将会计数据调整成金融数据，并进行公司分析。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院3财务报表组成现金流量表(StatementofCashFlow)反映了公司一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息。经营活动的现金流+投资活动的现金流+筹资活动的现金流=现金的变化量资产负债表(BalanceSheet)反映了公司在某一个时点上的静态财务状况。资产=负债+股东权益损益表(IncomeStatement)记录上市公司某一会计期间财务成果的报表，反映了经营活动如何造成股东权益的增加或减少。净利润=收入–费用附表一般包括：资产减值准备明细表、股东权益表、应交增值税明细表、分部报表（业务分部和地区分部）等。报表附注对报表主体的形成以及重要报表项目的明细说明。审计报告2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院4造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素•一、影响会计数据质量的因素•1.会计准则：研发费用的会计处理•2.预测的偏差：对应收账款的收回概率预测，以确定坏账准备的提取方法和提取比例。•3.经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的•（1）维护经理层个人利益•（2）满足在资本市场上筹资的条件•（3）满足借款的条件的需要2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院5上市公司报表的阅读•上市公司报表由十三节组成，第三节会计数据和业务数据摘要，第十一节财务报告是财务数据的核心部分，其中披露了资产负债表、损益表和现金流量表。针对这些数据，金融分析人员就能对上市公司的现实经营情况和历史经营情况作出一个宏观的比较分析。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院6•第四节介绍股本变动和股东情况。由于股东的结构和股本的构成直接决定了企业的发展方向和发展战略。对此分析也具有极其重要的意义。•第五节和第六节涉及公司的治理和高管人员的介绍，这两节与上市公司的战略有关。•同样重要的还有股东结构。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院7来自经营的现金来自投资的现金来自筹资的现金现金净变化现金流量表流量期末存量期初存量股东权益表期初初资产负债表期末资产负债表现金＋其他资产总资产－负债所有者权益现金净变化现金＋其他资产总资产－负债所有者权益现金净变化对投资者的净支付净收益和其他收益所有者权益的净变化收入费用净收益损益表基本财务报表间的关系2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院8第二节基于资产负债表的资产管理分析•资产负债表是反映企业一定日期的财务状况的会计报表。按月编制和报送，是企业经营管理者每月必须阅读和分析的报表。•设置这张报表的目的是反映企业报告期末的财务状况。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院9资产负债表(Abalancesheet)资产上年数本年数负债与所有者权益上年数本年数货币资金短期借款短期投资应付账款应收票据应付福利费应收账款未交税金存货流动负债合计待摊费用长期借款流动资产合计应付债券长期债权投资长期应付款长期股权投资长期负债合计固定资产原价实收资本减：累计折旧资本公积固定资产净值盈余公积无形资产未分配利润其他资产所有者权益合计资产合计负债与所有者权益合计2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院10通过对资产负债表的阅读和分析，可以了解以下内容：•（1）企业拥有的资产总额；资产的存在形态；形成这些资产的资金来源。•（2）企业的资产结构是否合理(流动资产、固定资产所占的比例是否合理；不良资产、沉淀资产和闲置资产的比重各是多少)；对企业的偿债能力、盈利能力产生什么影响。•（3）企业的资金来源是否合理(负债和所有者权益的比例是否合理、短期负债和长期负债的比例是否合理)；企业的偿债能力如何。•（4）企业资本的保全情况。•资本保值增值率=期末所有者权益/期初所有者权益2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院11资产负债组成情况1、资产负债率公式资产负债率＝负债总额／资产总额×100％该指标越低，企业长期偿债能力越强。对上证50样本指数资产负债率进行分析，得出有用的信息。（1）铁路、机场、能源等行业的企业资产负债率较低，而地产、航空、钢铁等行业的企业资产负债率较高。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院12•（2）即使处于相同的行业，不同的上市公司由于异质的融资能力和偏好，其资产负债率也会体现出较大差异。•企业融资形式：•债务资本融资和权益资本融资•债务融资有利于享受利息税盾部分的企业增值，但同时会增加企业的破产成本。不同的金融体系也会导致企业对融资来源的不同依赖程度。•税盾效应：利息在税前支付，而股息是在税后支付这样会使企业利用债务融资实现增值。•例如：所得税25%，利息率10%，企业要支付100元利息，只需创造100元的利润，而支付100元股息却需要创造100÷（1-25%）=133.33元利润。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院13•2.流动比率•流动比率=流动资产÷流动负债•反映公司短期偿债的能力。流动资产越多，短期债务越少，则企业偿债的能力越强。•营运资金=流动资产—流动负债•营运资金越多，偿债的能力越强。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院143.速动比率•速动比率=（流动资产—存货）÷流动负债•在计算速动比率时，把存货从流动资产中剔除的原因：•（1）在流动资产中，存货的变现速度最慢；•（2）由于某种原因，部分存货可能已损失报废但还没做处理。•（3）部分存货已抵押给某债权人。•（4）存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。•它表示公司用变现能力最强的资产偿还流动负债的能力。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院154.利息保障倍数•利息保障倍数＝税息前利润÷利息费用•＝（利润总额＋利息费用）÷利息费用（1）该指标从盈利能力的角度考察企业偿付负债利息的能力。该指标越高，表明企业支付利息的能力越强，企业对到期债务的保障程度也就越高。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院16（2）注意问题“利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。资本化利息虽然不在损益表中扣除，但仍然是要偿还的。比如一个工程，需要很多的钱，所以有长期贷款，一般长期贷款的利息可以归入工程的成本，工程建造完以后成了固定资产，这项费用也就变为资本，就是我们所说的资本化。5.周转率及周转天数是反映企业经营效率的指标.主要包括存货、应收账款、固定资产周转率和周转天数。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院17•存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。•它是销货成本被平均存货所除而得到的比率，或叫存货的周转次数，用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。其计算公式如下：•存货周转率（次数）=销货成本/平均存货余额•其中：平均存货余额=（期初存货+期末存货）÷2•存货周转天数=360/存货周转率2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院18•存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短期偿债能力，是整个企业管理的一项重要内容。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院19•应收账款周转率•应收账款和存货一样，在流动资产中具有举足轻重的地位。应收账款的及时收回，不仅增强了企业的短期偿债能力，也反映了企业管理应收账款方面的效率。•反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，具体有应收账款周转次数和应收账款周转天数。应收账款周转次数反映了年度内应收账款转为现金的平均次数；应收账款周转天数，又称为平均应收款回收期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项所需的时间。其计算公式为：•应收收款周转率（次数）=销售收入／平均应收款余额•应收收款周转天数=360／应收收款周转率2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院20•一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快，否则，说明企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，会影响企业资金的正常周转。在运用这个指标时，要注意某些因素可能会影响到该指标的正确计算。•这些因素主要有：•(1)季节性经营；•(2)大量使用分期付款结算方式；•(3)大量销售使用现金结算；•(4）年末大量销售或年末销售大幅度下降。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院21•固定资产周转率也称固定资产利用率•固定资产周转率=销售收入/平均固定资产净值•固定资产平均净值=(期初净值+期末净值)÷2•固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院22资产收益情况•企业净资产收益率的高低受两个因素制约:•一是由经营总资产所产生的利润；•二是总资产相对于所有者权益的比例。1、净资产收益率（ROE）净资产收益率=净利润/所有者权益×100%=（净利润/总资产）×（总资产/所有者权益）×100%净利润/总资产（ROA）=（净利润/销售额）×（销售额/总资产）×100%=销售利润率×总资产周转率×100%2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院23•净资产收益率=销售利润率×总资产周转率•×财务杠杆•企业获利能力有三个发动机，销售利润率取决于公司的经营管理，总资产周转率取决于投资管理，财务杠杆取决于融资政策。ROEROAFinancialLeverageProfitMarginTotalAssetTurnover2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院24净资产净利润＝净资产收益率(ROE)总资产净利润＝总资产收益率(ROA)净资产总资产＝财务杠杆)(FverageinancialLe销售收入净利润＝销售净利率(PM)总资产销售收入＝总资产周转率(TAT)分析P190-1932021/3/22郑州大学西亚斯国际学院25第三节基于损益表的经营效益分析•外部投资者根据财务报表提供的会计数据进行分析时容易忽略会计数据的真实性。证券分析人员需要通过对企业会计政策和会计预测进行评估，进而对这些扭曲的会计数据进行“恢复”，从而为财务分析提供一个真实的数据基础。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院26判断损益表虚假数据可能的科目•第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大。如银行业是信用风险控制中对贷款坏账准备的提取、租赁公司是残值的计算方式、零售业是对存货的管理、制造业是产品的质量保证金的支出和储备情况等。•第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目。根据新会计制度，上市公司的管理者在选择会计政策时有较大的自由度。比如，企业可以自由选择折旧方法、库存商品成本计价方法、坏账准备提取方法和比例等，为了保证会计政策的连续性和可比性，法律规定一种会计政策一经确定不得随意更改，如需变更，应在会计报表附注中加以说明。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院27•企业获得会计政策自由度越大,从理论上说,该企业会计报表中会计数据越有可能准确地反映经营的实际情况。例如，如果银行业的坏账提取比例是一个行业内通用的固定比例，那么同样数量的坏账准备就潜在的减少了资产状况良好的银行的利润，而虚增了资产状况较差的银行的利润。因此，会计政策没有灵活度，提供的会计报表就很可能无法反映真实的经状况。•然而会计政策选择的灵活度也为公司经理提供了操作空间。他们既可以利用这一自由度更好地向股东反映其经营状况，也可以利用它们掩盖经营问题，误导投资者。一般从收入和费用入手来进行利润操纵。2021/3/22郑州大学西亚斯国际学院28•第三步：不真实的会计数据的“恢复”。能对证券分析人员“恢复”或修正会计数据有较大帮助的数据来源有两个：•一是财务报表附注；许多与财务报表陷阱有直接关联的重要内容，比如:会计报