个股期权交易策略与交易业务方案

个股期权交易策略与交易业务方案2-622内容提要第一章：个股期权基础知识第二章：个股期权交易策略第三章：交易业务方案3-62第一章股票期权基础知识1.股票期权的基本概念和特征2.股票期权的类型3.股票期权的价值4.影响股票期权价值的因素5.股票期权的功能6.股票期权的风险4-621.股票期权的基本概念和特征期权一种关于买卖权利的交易，本质上是一种合约。场内期权是在交易所挂牌的标准化权利交易合约。期权的买方可以选择在合约规定的时间、以约定的价格、向期权的卖方、买入或者卖出约定标的证券/资产买方有执行的权利也有不执行的权利，一旦买方选择执行，则相应的卖方必须履约。5-621.1股票认购期权股民程大叔认为X公司股票会上涨，想买入X股份，但是面临着担忧？买了——担心股价下跌，造成亏损！不买——担心股价上涨，错过机会！于是，程大叔支付了1元权利金买入了一份合约，合约规定，3个月之后他有权按10元/股买入X公司股票，那么在3个月后：如果股价高于10元，程大叔会执行买的权利，以10元购买1股X股份，1元权利金不予退还。如果股价低于10元，程大叔则不执行买的权利，因为市场上股价更便宜，当然，1元权利金不予退还。6-621.1股票认购期权这份在未来某一个时间，有权利以一个约定的价格来买进一只股票的合约，也是一份期权合约，由于这份合约约定在未来程大叔可以以约定的价格购买一只股票，所以我们专门给它取了个名字，叫做股票认购期权。认购期权（CallOption）：是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格买入合约标的的期权合约。7-621.1股票认购期权程大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格买一只股票的权利，所以称为股票认购期权的买方（多头）。对于股票认购期权的买方（多头）有权利根据合约内容在规定时间（到期日），以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方，买入指定数量的标的证券（股票或ETF）认购期权的买方，拥有买的权利，可以买也可以不买买入股票认购期权的理由：股票认购期权的买方有机会获得高收益，如果股票上涨可以带来收益，股票涨得越多，则赚得越多股票认购期权的买方承担有限损失，如果股价下跌了，低于行权价格，最大损失为全部的期权权利金8-621.1股票认购期权对于对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来买股票权利，对手方被称为股票认购期权的卖方（空头）。对于股票认购期权的卖方（空头）有义务根据合约内容在规定时间（到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的买方卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）认购期权的卖方，只有（根据买方的要求）卖的义务，没有权利股票认购期权的卖方可以获得权利金收入卖出股票认购期权的理由：认为股票价格未来不会上涨，但是想获得更多收益，可以卖出股票认购期权，获得权利金收入9-621.2股票认沽期权程大叔持有Y公司的股票，虽然现在情况还不错，但是担心Y的股价会下跌，程大叔面临着担忧？卖了---担心股价会上涨，损失收益！不卖---担心股价会下跌，造成亏损！于是，程大叔支付了1元权利金买入了一份合约，合约规定，3个月之后他有权按20元/股卖出Y公司股票，那么在3个月后：如果Y公司股价低于20元，程大叔会执行这个权利，以20元卖出1股Y股票，1元权利金不予退还；如果Y公司股价高于20元，程大叔则不执行卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更有利，当然，1元权利金不予退还。10-621.2股票认沽期权由于这份合约约定在未来程大叔可以以约定的价格卖出一只股票，所以我们专门给它取了个名字，叫做股票认沽期权。认沽期权（PutOption）：是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格卖出合约标的的期权合约。11-621.2股票认沽期权程大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格卖一只股票的权利，所以称为股票认沽期权的买方（多头）。股票认沽期权的买方（多头）有权根据合约内容在规定时间（如到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）认沽期权的买方，拥有的是卖的权利，可以执行也可以不执行买入股票认沽期权的理由：股票认沽期权的买方有机会获得高收益，如果股票下跌可以带来收益，股票跌得越多，则赚得越多，而股价跌到0元时收益最大股票认沽期权的买方承担有限损失，如果股价上涨了，高于行权价格，最大损失为全部的期权权利金12-621.2股票认沽期权对于对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来卖股票权利，所以称为股票认沽期权的卖方（空头）股票认沽期权的卖方（空头）有义务据合约内容在规定时间（如到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的买方买入指定数量的标的证券（股票或ETF）认沽期权的卖方，只有买的义务，没有权利股票认沽期权的卖方可以获得权利金收入卖出股票认沽期权的理由：认为股票价格未来不会下跌，但是想获得更多收益，可以卖出股票认沽期权，获得权利金收入13-621.3不同角度看期权买房（期房）合同相当于认购期权合约金大妈看中了一套在建中的房子，想为将要结婚的小儿子买下来。开发商让金大妈签订一份购房（期房）合同，合同上约定明年6月30日房子建好交付，房价100万。为了保证这份合同的效力，开发商让金大妈先支付10万元作为保证金。买房（期房）合同与认购期权合约类比来看保证金相当于权利金金大妈（买房者）相当于认购期权的多头（买方）开发商（卖房者）相当于认购期权的空头（卖方）合同约定的100万购房价就是行权价格明年6月30日交房就相当于认购期权合约的到期日，在这之前买方不能行权买房（期房）合同就相当于一份欧式认购期权合同。14-621.3不同角度看期权看期权买认沽期权相当于买保险程大叔为自己持有的Y公司的股票买入了一份股票认沽期权。按照合约规定，程大叔3个月后有权按20元/股卖出Y股票。那么在3个月后：如果Y公司股价低于20元，程大叔会执行这个权利，以20元卖出1股Y股票；如果Y公司股价高于20元，程大叔则不执行卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更有利。也就是说，无论3个月后Y公司的股价如何，程大叔都会锁定最低20元的收益——就相当于给他持有的Y公司的股票买了份保险。15-622.股票期权的类型欧式期权：是指期权权利只能在合约到期日行权的期权合约。目前我国市场上将要推出的是欧式期权美式期权：在国外，还有一种美式期权，是指期权权利可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约16-623.股票期权的价值期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成期权的价值＝内在价值＋时间价值内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值17-623.1股票期权的内在价值对于前面程大叔支出权利金买入股票认购期权的例子：现在股价行权价格解释价值状态内在价值12元10元如果我现在可以立即执行权利，我就赚了实值正10元10元我现在执不执行都一样，不赚不亏平值零8元10元执行权利对我不利，我不会执行虚值零购买认购期权，是认为股价会涨的，越涨越有价值！18-62对于认购期权（认为将来股票会上涨）来说：实值：是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态（行权价格市价），期权内在价值为正。平值：是指认购期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态（行权价格=市价），期权内在价值为零。虚值：是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态（行权价格市价），期权内在价值为零。3.1股票期权的内在价值19-623.2股票期权的时间价值时间价值实质：在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来收益的预期价值在到期日之前，一份虚值期权可能会随着时间的推移转变成实值期权，期权的到期日越长，那么时间价值也就越大。比如，一份1个月后到期的Y股票认购期权，行权价格为50。如果Y股票现在的价格为45，可是到了一个月以后它的价格变为了55。那么Y股票认购期权就从虚值转变成了实值，这就体现了期权的时间价值。所以，期权的价值＝内在价值＋时间价值。期权在到期日之前同时具有内在价值和时间价值，而在到期日当天只有内在价值，没有时间价值了。20-624.影响股票期权价值的因素1）标的股票价格2）行权价格3）市场无风险利率4）股票价格的波动率5）到期期限长度6）红利21-62各变量对股票期权价值的影响股票价格行权价格市场无风险利率股票价格波动率到期期限红利认购期权价值+-+++-认沽期权价值-+-++/?+“＋”代表正相关，“－”代表负相关，“？”代表不确定关系4.影响股票期权价值的因素22-62股票期权的功能杠杆功能有限损失性风险转移5.股票期权的功能23-62保证金风险市场风险流动性风险交割风险标的证券价格上下波动造成的期权价格大幅波动；若期权到期时虚值，买方损失全部权利金。无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违约。期权卖方可能随时被要求提高保证金数额，若无法按时补交，会被强行平仓。在流动性不足或停牌时无法及时平仓，特别是深度实值/虚值的期权。6.股票期权的风险24-6224第二章：个股期权交易策略备兑开仓策略买入个股期权策略卖出个股期权策略25-621.1备兑开仓策略程大叔手上持有X公司股票，程大叔认为目前股票上涨动力不足，但是在目前价位他还不想抛售，程大叔想，除了把股票卖了获得收益以外，还有没有其它办法在目前不抛售股票的前提下获得额外的收入呢？26-621.1备兑开仓策略例如，程大叔目前手上持有的X公司的股票价格为48.75元，程大叔认为由于市场原因短期内该股上涨的空间不大，但是程大叔认为这只股票的合理价格应该在50元附近，目前还不想抛售，但是如果股价上涨到50元，程大叔就会选择卖出获利在这样的情况下程大叔不甘心一直被动持有股票，他想能采取什么样的股票期权策略来增加他的收入呢？为了获得帮助，于是程大叔找到了他的投资顾问27-621.1备兑开仓策略投资顾问向程大叔介绍了备兑股票认购期权策略，该策略可以满足程大叔的需求，具体的做法是：程大叔手上已经持有了目前价格为48.75元的X公司股票，所以程大叔现在只需以1.6元的价格（权利金）卖出1份90天到期行权价格为50元的股票认购期权这就可以实行备兑股票认购期权策略了28-621.2备兑开仓运作原理为什么这么做可以满足程大叔的需求？程大叔通过卖出股票认购期权获得了1.6元的权利金，增加了额外收入如果股价真的如程大叔所愿，小幅上涨，涨到了50元，股票认购期权会被行权，相当于程大叔以50元的心理价位将X公司的股票出售29-621.2备兑开仓运作原理投资顾问向程大叔解释道：备兑股票认购期权是最基本的一种增加收入的策略，但却非常有效，新手和专家都可以使用该策略是指当投资者拥有足额的标的股票的基础上，卖出相应数量的认购期权合约所以，要想实施备兑股票认购期权组合，其步骤为：购买（或者拥有）股票卖出一个以该股票为标的的股票认购期权30-621.2备兑开仓运作原理何时使用预计股票价格变化较小或者小幅上涨使用目的赚取卖出股票认购期权所获得权利金（主要）可以以一个心仪的价格卖出自己所持有的股票注意事项对于备兑股票认购期权组合而言，投资者只有在持有标的股票的前提下，才能卖出股票认购期权31-621.2备兑开仓运作原理投资顾问进一步跟程大叔解释道：如果在到期日，股票价格高于行权价格，程大叔会被行权，程大叔需要以行权价格来交割股票，此时，程大叔可以同时获得期权的权利金（1.6元）和股价上涨到行权价格（50-48.75元）的两部分收益如果股票价格到期时仍低于期权的行权价格，那么期权到期没有价值（虚值），投资者获得全部权利金收入（1.6元），相当于通过卖出认购期权增加了收入，变相降低了购买股票的成本32-621.2备兑开仓运作原理三个月到期时，程大叔所持有的组合情况：股价48.75元买入股票损益卖出执行价格为50元股票