项目八资本成本和资本结构

重庆财经职业学院会计系项目八资本成本和资本结构第一节资金成本第二节财务杠杆第三节资本结构重庆财经职业学院会计系第一节资金成本一、资金成本的概念指企业为筹措和使用资金所必须支付的代价。包括：筹资费用和用资费用。计量：DKPF(1)DKPf或重庆财经职业学院会计系二、资金成本的作用1、在企业筹资决策中的作用（1）是影响企业筹资总额的重要因素；（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。2、在企业投资决策中的作用（1）在利用净现值指标决策时,常以资金成本作为折现率；（2）在利用内含报酬率指标进行决策时,一般以资金成本作为基准收益率。重庆财经职业学院会计系三、个别资金成本（一）债券成本(1)(1)(1)(1)BiTITKbBfBfoo重庆财经职业学院会计系（二）长期借款成本由于银行借款手续费很低,上式中的f常可忽略不计,则上式可简化为:(1)(1)(1)(1)LLiTITKLfLf(1)LKiT重庆财经职业学院会计系（三）优先股成本(1)DKpPfo重庆财经职业学院会计系（四）普通股成本1(1)DKgSPfo重庆财经职业学院会计系（五）留存收益成本零成长的企业：固定成长的企业：DKePoDKgePo重庆财经职业学院会计系三、加权平均资金成本分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。Kw＝∑Wj·Kj重庆财经职业学院会计系第二节财务杠杆一、杠杆效应财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆、总杠杆。重庆财经职业学院会计系二、经营杠杆（一）概念由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。重庆财经职业学院会计系（二）经营杠杆的计量息税前利润变动率经营杠杆系数＝产销业务量变动率△EBIT/EBIT△EBIT/EBITDOL＝＝△S/S△Q/Q或简化公式：Q（P－V）S－VC1DOL＝＝Q（P－V）－FS－VC－F即：边际贡献DOL＝边际贡献－固定成本重庆财经职业学院会计系（三）经营杠杆与经营风险的关系在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。重庆财经职业学院会计系三、财务杠杆（一）概念由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆。重庆财经职业学院会计系（二）财务杠杆的计量普通股每股利润变动率财务杠杆系数＝息税前利润变动率△EPS/EPS息税前利润1或DFL＝＝△EBIT/EBIT息税前利润－利息EBITDFL＝EBIT－I在有优先股的情况下EBIT1DFL＝EBIT－I－D/(1－T)重庆财经职业学院会计系（三）财务杠杆与财务风险的关系财务杠杆系数越大,对财务杠杆利益的影响就越强,财务风险也就越大。重庆财经职业学院会计系四、总杠杆（一）概念由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为总杠杆。重庆财经职业学院会计系（二）总杠杆的计量每股利润变动率1复合杠杆系数＝产销业务量变动率△EPS/EPS△EPS/EPSDTL＝＝△S/S△Q/QDTL＝DOL×DFL总杠杆系数的简化计算公式为：边际贡献总杠杆系数＝息税前利润－利息S－V1DTL＝EBIT－I重庆财经职业学院会计系（三）总杠杆与企业风险的关系由于总杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为总风险。在其它因素不变的情况下，总杠杆系数越大，总风险越大；总杠杆系数越小，总风险就越小。重庆财经职业学院会计系第三节资本结构一、资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。重庆财经职业学院会计系最佳资本结构的评价标准：有利于最大限度地增加所有者财富,使企业价值最大化；在企业不同的资本结构评价中,其加权平均资本成本最低；能确保企业资金有较高的流动性,并使其资本结构具有与市场相适应程度的弹性。重庆财经职业学院会计系二、影响资本结构的因素（一）影响企业资本结构的宏观因素分析利率杠杆因素通货膨胀因素资本市场因素重庆财经职业学院会计系（二）影响企业资本结构的微观因素分析1、行业因素2、资本成本和财务风险3、经营风险4、企业规模5、企业获利能力6、企业成长性7、税收影响重庆财经职业学院会计系三、最佳资本结构的决策方法（一）比较资金成本法（二）EBIT——EPS分析方法重庆财经职业学院会计系（一）比较资金成本法1、含义比较资金成本法是通过计算不同筹资方案的加权平均资金成本,并以此作为评价标准,从中选择加权平均资金成本最低的资本结构方案为最佳方案。重庆财经职业学院会计系2、比较资金成本法的决策程序（1）确定各筹资方案不同资金来源最终所形成的资本结构。（2）计算各资金来源的资金成本及其结构比例，并计算方案的加权平均资金成本。（3）方案比较,选择加权平均资金成本最低的方案为最佳资本结构方案。重庆财经职业学院会计系（二）EBIT——EPS分析方法EBIT——EPS分析方法追求企业每股盈余（EPS）最优为目的，综合考虑负债资本成本、税收作用、企业市场状况等，确定企业的最佳资本结构。重庆财经职业学院会计系（二）EBIT——EPS分析方法现假设企业的边际贡献率为a，固定费用为F，所得税率为T，原流通股本为N，销售收入为S。现企业欲增加筹资N1，已知债务利息率为i，则企业筹资方式决策可由下图表示：重庆财经职业学院会计系EBIT－EPS分析图EPS负债筹资线权益筹资线ＳＸ重庆财经职业学院会计系EBIT－EPS分析图说明负债筹资线的函数表达式为EPS＝（aS－F－N1i）（1－T）/N权益筹资线的函数表达式为EPS＝（aS－F）（1－T）/（N＋N1两条直线的交点为每股盈余无差别点，该点的横坐标X表示当企业销售收入为X时，企业债务筹资和权益筹资对EPS的影响相同。如企业预期销售收入超过X，就应采用负债筹资，否则应采用权益筹资，使得EPS最大。