项目评估chap7 项目财务评估

第七章项目财务评估2019/9/82主要内容第一节财务评估概述第二节财务效益评估指标2019/9/83财务评估概述第一节2019/9/84财务评估的含义财务评估的内涵依据国家现行的财税制度、现行的价格体系，通过分析计算项目投资、成本、收入、税金和利润等财务效益和费用，编制财务报表，计算财务评价指标，考察项目建成投产后的盈利能力、偿债能力和财务生存能力等，判断项目的财务可行性，为投资决策、融资决策及银行贷款决策提供依据。项目财务评估主要是面向未来，利用预测得到的有关项目未来运行的财务数据，进行可行性评估。财务评估结论是项目决策的最重要的依据之一。2019/9/85财务评估的程序不确定性分析市场分析市场调查和预测生产条件生产规模工程设计与选点分析工艺技术与设备分析投资方案与实施进度财务基本数据评估技术分析利润表现金流量表资金来源与运用表资产负债表借款偿还计划表评估结论获利能力分析偿债能力分析资金流动性分析第一步（基础数据评估）第二步（基础报表评估）第五步（评估结论）第三步（指标分析评估）第四步（不确定性分析）盈亏平衡分析概率分析敏感性分析2019/9/86财务基础数据项目生产期的估算生产期:指项目从建成投产年份起至项目报废为止所经历的时间。一般工业项目的生产期分为两阶段：投产期：即实际生产能力没有达到设计能力时期。达产期：即实际生产能力达到了设计能力时期，即生产能力达到设计能力100％的时期。投产期生产期达产期建设期2019/9/87财务效益评估概念营业收入估算营业费用估算财务报表财务指标财务生存能力偿债能力盈利能力2019/9/88财务效益评估指标分析阶段评估内容基本报表评估指标静态动态融资前盈利能力项目投资现金流量表投资回收期财务内部收益率财务净现值融资后盈利能力资本金现金流量表资本金财务内部收益率投资各方现金流量表投资各方财务内部收益率利润表总资产收益率资本金净利率偿债能力借款还本付息计划表偿债备付率利息备付率资产负债表资产负债率流动比率速动比率生存能力财务计划现金流量表累计盈余资金2019/9/89财务效益评估指标第二节2019/9/810财务效益评估指标盈利能力指标生存能力指标偿债能力指标2019/9/811盈利能力指标名称取值范围相对重要性政府银行投资者销售（净）利润率参考企业标准☆☆☆总投资收益率☆资本金净利率☆☆☆财务净现值（FNPV）≥0☆☆☆财务内部收益率（FIRR）≥ic☆☆☆投资回收期（Pt）≤Pc☆☆☆2019/9/812静态指标销售净利率含义：指项目净利润与销售收入的比率。计算公式：销售净利率＝净利润／销售收入意义：反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。应用：通过该指标分析，可以了解项目的盈利能力，促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。评价：销售净利率≥同行业平均销售净利率2019/9/813静态指标总投资收益率（ROI）含义：指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资的比率，反映总投资的盈利水平。计算公式：总投资收益率＝年息税净利润／项目总投资项目总投资为建设投资、建设期利息和流动资金之和。应用：该指标高于同行业的总投资收益率参考值，表明项目的盈利能力满足要求。评价：总投资收益率≥同行业平均总投资收益率2019/9/814静态指标资本金净利率（ROE）含义：指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率，表示项目资本金的盈利水平。计算公式：资本金净利率＝年净利润／项目资本金意义：由于该指标反映了投资者出资所带来的净利润大小，因此是投资者比较关心的指标。应用：该指标高于同行业的净利润率参考值，表明项目的盈利能力满足要求。评价：资本金利润率≥同行业平均水平或长期借款的平均利率2019/9/815静态指标投资回收期（Pt）含义：投资回收期是指项目建成投产后用预计年收益（包括年利润额、折旧额、摊销额等）抵偿全部投资所需要的时间。反映项目在财务上投资回收能力。通常以“年”表示，一般从从建设开始年份算起。计算公式：01tPttCOCI2019/9/816静态指标投资回收期具体按下面公式计算计算公式：评价：判别标准：---部门或行业的基准投资回收期Pc若Pt≤Pc，则项目可以考虑接受；若Pt＞Pc，则项目应予拒绝；当Pt≤Pc时，选择回收期最短的方案为合适的方案。mmtttCOCICOCImP)()(1112019/9/817动态指标类别已知求解公式系数名称及符号复利终值公式现值P终值S终值系数（S／P，i，n）现值公式终值S现值P现值系数（P／S，i，n）年金终值公式年值A终值S终值系数（S／A，i，n）偿债基金公式终值S年值A偿债基金系数（A／S，i，n）现值公式年值A现值P现值系数（P／A，i，n）资金回收公式现值P年值A资金回收系数（A／P，i，n）ni)1(PS＝n)i1(SPi1i)1(n－AS1i)1(in－SAi)i1(1nAPn)i1(1iPA2019/9/818动态指标财务净现值FNPV含义：指按部门或行业的基准投资收益率，将项目计算期（建设期+生产期）各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。计算公式：评价：A.单一项目方案时若FNPV≥0，则项目可考虑接受；若FNPV＜0，则项目应予否定；B.多方案比选时：净现值最大准则nttctiCOCIFNPV112019/9/819FNPV函数曲线P0iEiFNPV2019/9/820FNPV敏感性当i＜i0时,A优；当i＞i0时B优。iFNPV10%15%20%25%（i0）400017%1500FNPVAFNPVB23.4%2019/9/821动态指标财务内部收益率含义：指当项目计算期内各年净现值之和等于0时的折现率，表明项目整个寿命期内的实际收益率。计算公式：计算：先采用试算法，后采用插值法评价：计算出的财务内部收益率可与行业基准收益率i0进行比较判断若FIRR≥i0，则项目可考虑接受；若FIRR＜i0，则项目应予否定；011ntttFIRRCOCI2019/9/822插值法计算内部收益率线性插值法的基本思路折现率＋FNPV通过插值法估计的IRR净现值轮廓线实际IRRO-FNPVFNPV1i1FNPV2i2ACD2019/9/823动态指标动态投资回收期P’t含义：指在考虑资金的时间价值情况下，项目始建后以累计净现值收回项目的投资额所需的时间。计算公式：作用：表示项目在设定的折现率情况下，收回项目投资额所需耍的时间，即项目的净现值累计为零时的期限。评价：判断可选投资方案时，应以动态投资回收期最短的为准011tPttctiCOCImmtttNPVNPVmP1112019/9/824偿债能力指标名称取值范围相对重要性政府银行投资者借款偿还期在债权人限定期限内☆☆☆利息备付率≥2☆☆☆偿债备付率≥1.3☆☆☆资产负债率参考企业标准☆☆☆齿轮比率☆流动比率☆☆速动比率☆2019/9/825偿债能力借款偿还期（Pd)含义：指项目建成投产后以其未分配利润、固定资产折旧、维简费、无形资产及递延资产摊销和其它还款来源偿还固定资产贷款本息所经历的时间。计算公式：式中：Id为固定资产投资贷款本息和；Pd为借款偿还期（从建设开始年计算）；Rp为可用于还款的年利润总额；D’为可用来还款的年折旧和摊销费用；Ro为可用来还款的年其他收益；Rr为还款期间的年企业留利。当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，认为项目具有还款能力。tr1t0pdd'）－（＝＝RRDRIP2019/9/826偿债能力利息备付率（ICR）指在借款偿还期内，各年可用于支付利息的息税前利润（EBIT）与当期应付利息的比值。计算公式:利息备付率＝息税前利润（EBIT）／当期应付利息该指标可按年计算，也可按整个借款期计算。意义：该指标越高，表明利息偿付的保障程度高。根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，利息备付率不宜低于2，否则，表示项目偿还借款付息能力和保障程度不足。2019/9/827偿债能力偿债备付率（DSCR）指在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额的比值。计算公式:偿债备付率＝可用于还本付息资金／当期应还本息意义：从还本付息资金来源的充裕度角度反映项目偿付债务本息的保障程度和支付能力。该指标应分年计算，偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。一般情况下，偿债备付率不宜低于1.3，且越高越好。2019/9/828偿债能力资产负债率指各期末负债总额同资产总额的比率，是从资本结构的角度分析项目长期偿债能力的比率。计算公式:资产负债率＝负债总额／资产总额意义：适度的资产负债，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。对于我国企业，一般认为交通、运输、电力等基础行业一般为50％左右；加工业为60％左右；商贸业为80％左右。2019/9/829偿债能力齿轮比率指银行短期债务与净资产的比率。计算公式：齿轮比率＝银行短期债务／净资产银行短期债务＝短期借款＋一年内到期的长期借款意义：衡量项目权益资金对债务的保障程度。它是银行特别关注的、用来衡量项目短期偿债能力的指标。部分银行已经将其作为企业贷款评价的基本指标，测算了各行业的标准值。2019/9/830偿债能力流动比率指流动资产与流动负债之比，反映项目偿还流动负债的能力。计算公式:流动比率＝流动资产／流动负债意义：用以衡量项目流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿付流动负债的能力，表明项目每百元流动负债有多少流动资产作为支付的保障。评价：与同行业的平均值进行比较。2019/9/831偿债能力速动比率指速动资产与流动负债之比，反映法人在短时间内偿还流动负债的能力。计算公式:速动比率＝速动资产／流动负债速动资产＝流动资产－存货意义：速动比率是流动比率的补充，用以衡量项目可以立即用于清偿流动负债的能力，表明项目每百元流动负债有多少速动资产作为支付的保障。评价：与同行业的平均值进行比较。2019/9/832生存能力评估指标资金来源满足率指用于反映生存能力的指标。计算公式：资金来源满足率＝年资金来源／年资金运用年资金来源为年利润总额、折旧费、摊销费；年资金运用为年所得税、应付利润和各类借款本金偿还额。意义：该比率用来衡量项目各年的资金来源满足项目正常经营活动费用需求的能力。资金来源满足率大于或等于l，说明该项目有一定的生存能力。2019/9/833本章小结财务评估的含义、目的、目标、原则和方法。财务评估的步骤、主要影响因素和采用的价格。财务效益与费用的估算：营业收入的估算、总成本费用的估算。财务效益评估报表：盈利能力评估报表、偿债能力评估报表、财务生存能力评估报表。财务效益评估指标：盈利能力评估指标、偿债能力评估指标、财务生存能力评估指标。2019/9/834复习思考题简述财务评估的含义和目标。如何理解财务评估的原则和方法？简述财务评估的步骤。财务评估的主要影响因素有哪些？如何进行营业收入、营业税金及附加的估算？如何进行外购原材料、燃料动力成本的估算？什么是经营成本？如何估算？2019/9/835复习思考题如何进行工资及福利费的估算？如何进行固定资产折旧、无形资产摊销的估算？如何编制各类财务效益评估报表？项目盈利能力的评估指标有哪些？如何计算和评价？项目偿债能力的评估指标有哪些？如何计算和评价？如何进行非经营项目的财务分析？2019/9/836浙江工商大学金融学院《项目评估》教学提纲