新三板投资策略和企业实践_1

新三板的投资策略和企业的新三板实践佳浩投资创始合伙人瞿浩目录1.佳浩投资概述2.新三板概述3.新三板投资的主要盈利模式4.新三板投资的投资策略5.企业“为什么选择新三板”和“为什么不选择新三板”6.即将新三板挂牌的企业注意点7.佳浩投资与新三板挂牌企业的对话1.佳浩投资概述佳浩投资简介专注于新三板投资和VC投资的专业投资机构，专注在TMT和医药医疗领域、体育户外领域的投资。团队在股权投资领域、证券投资领域过往获得优秀的投资业绩，长期专注在的股权投资和证券投资领域。团队在股权投资领域已投资的TMT和医药医疗行业企业中：已有6个公司已上市，除此之外，多家企业在主板排队。团队在证券投资领域也专注于TMT和医药医疗行业已上市企业：先后发起管理多期私募证券基金，过往业绩优秀。系证券基金业协会备案机构。股权投资领域过往业绩股权投资领域，多个已投公司已上市公司团队，专注在新兴产业、医药医疗领域股权投资多年，其中有多个公司在国内、香港、新三板都有成功上市企业，例如：-绿叶制药集团有限公司(国内医药工业20强，绿叶制药（#02186.hk）；-北京新联铁科技股份有限公司（全国轨道交通安全领域的绝对龙头企业借壳宝利来，宝利来：#000008），-上海天游：国内端游龙头企业上海天游借壳世纪华通，世纪华通（#002602）；-中农国际：中国最大的钾矿企业，借壳东陵粮油（#000893）-火炬燃气(#832099):新疆南疆规模第二的天然气管道企业-鑫泰燃气、贝肯能源在中小板排队；部分关注行业互联网相关众人网络”，安全支付领域的龙头企业，移动支付的新兴之星帝联科技“，全国排名第三的带宽加速方案提供商体育户外北京户外:户外电商领域最有潜力的O2O平台公司哥仑步:国内老牌的体育户外品牌，电商逐步发力。TMT或医药医疗维艾普(#831612）新材料细分行业第二的企业天麦生物：新兴的胰岛素制剂生产厂家公司核心合伙人曾任昆吾九鼎(#430712)投资总监美信半导体（NASDAQ:MXIM）战略并购总监积累12年丰富的新兴产业企业管理和投资经验。现任：佳浩投资创始合伙人复旦大学经济与管理学院创投俱乐部副会长中国CEO俱乐部投融资俱乐部副会长上海交通大学PE总裁班授课老师以及多个创业营的点评导师市委党校上海企业家培训十一期，普陀区工商联执委众人网络董事、北京户外董事、天麦生物监事等企业会职务已投案例：绿叶制药：（#02186.hk），中农国际壳东陵粮油（#000893），北京新联铁科技股份有限公司借壳宝利来（#000008），上海天游借壳世纪华通，世纪华通（#002602）；瞿浩先生，获得香港大学金融工商管理硕士学位，中欧国际工商学院EMBA。曾在美国UNCKenan-Flagler商学院学习私募股权投资。2.新三板概述新三板的概述新三板：全国中小企业股份转让系统，俗称“新三板”，与“三板市场”相对应。全国股份转让系统：国务院批准设立的全国性证券交易场所。挂牌与创业板差别：无盈利规模要求；无行业限制；申请周期短；再融资迅速；原股东限售期新三板的概述挂牌准入（与创业板区别）无盈利规模要求；整体盈利比例（数量）：88%平均收入（2014年）：￥14,400万，平均利润（2014年）：￥1,330万平均总资产（2014年）：￥2.45亿（总资产：2021.44亿）结论：注定有高成长的企业，例“HDWY”申请周期短：6个月vs12个月结论：资本开支较大的企业，会很积极。例“平台类”，“工程类”、新三板的概述再融资迅速；股权变更，规模在4亿以上股本的10%，其他的25%以下下，事后备案，不需要审批。2.5个月vs9个月结论：资本运作会很频繁。原股东限售期：大股东：两年三批（挂牌当天1/3，第二年1/3,第三年全部）；并且董、监、高每年不得转让超过持有公司股份总数的25%小股东：股改之后满一年，没有限售期结论：套现和忽悠很多。交易制度：没有涨跌停板竞价系统+协议转让，未来有望实现竞价交易结论：财富效应明显。中国创业板的发展历程历时10年，终而诞生：1999年1月-2009年3月股指：数量：2009年（28家）到2014年（400家）股指：1000点==》1500点市场规模：￥1500亿￥2.27万亿中国创业板的发展历程目标：解决中小企业融资问题，实际上没有解决中小企业融资问题发行制度：发行后，股本不少于3000万元净资产：不少于2000万元两年累计净利润1000万元排队问题：12个月股民门槛:没有门槛纳斯达克的发展历程起源于OTCBB(柜台交易）市场，结构分为纳斯达克全球精选市场(1600+）：Google,FB,MS,Baidu,Sina纳斯达克全球市场(4000+家):科兴控股,循环能源纳斯达克资本市场(1000+家）：小型资本等级的上市标准股指：数量：2009年（28家）到2014年（400家）股指：100点==》4730点市场规模：￥50万亿人民币（$8.5trillion)新三板迎的初级成长期1/3挂牌公司数量：每月150-200家新增，2014年年底达到1572家，2015年年底预计在超过6000家市场规模：目前市值￥9622亿，占到国内A股的2%，预计会在3年内，只是占到10%，即是￥5万亿，将成为全球最大的细分资本市场开户数：目前5万多余（2014年10月才2万户），，其中4700户是PE机构，预计中长期内将逐步下放开户要求融资金额：￥129亿/14年vs￥10/13年转让金额：￥130亿/14年vs14亿/13年新三板迎的初级成长期2/3近期新三板的发展“互联网企业以及高新企业，挂牌一年，可转创业板”:一大批非常有眼球效应的互联网企业，有望挂牌新三板，例如“点点客”、“凯立德”（挂牌后小米雷军投资协议参股）“新三板企业可以发优先股”：预计大批城商行，将撤出主板申请，挂牌新三板银行：齐鲁银行（预2015年）小额贷款：江阴市友信农村小额贷款股份有限公司，天元小贷。。。PE投资机构：中科招商，九鼎投资。。。。“新三板企业股权可以质押”：新三板挂牌企业融资手段多元化。新三板挂牌企业的“私募债”：无需反担保？新三板迎初级成长期3/3政策的预期转板政策的方向：==》行业聚焦聚焦高新企业以及互联网企业需要满足创业板基本硬条件，互联网可能有例外（连续两年盈利且不少于1000万，或者最近1年盈利且收入不少于5000万元)千人千股:做市优先考虑，有做市的，优先考虑有PE/VC机构参与的，优先考虑竞价机制的推出======》尽早布局，布局的时点预计2015年6月之前，重点关注已做市且估值合理的企业。投资人降低门槛的方向===》市场爆炒的开端管理层非常谨慎，不会轻易降低500万的门槛现阶段，建议通过机构投资人来满足个人参与的问题新三板迎来高速发展期新三板，是处在发展的初期阶段(挂牌企业家数、开户数、市值），正在往高速发展阶段演进。050001000015000200002006年2008年2010年2012年2014年2016年家数3.新三板投资的主要盈利模式抓住制度性的机会从2010年，一轮中后期股权投资，3-4年为周期的一轮投资周期，使得佳浩的股东的股权投资公司在3年创业间有6个已投企业已经上市，获得3-4倍的平均收益从2012年的IPO停发期间，3000-4000万利润的且有至少一个强势品种的医药企业，2-3年为周期的一轮产业收购，使得并购投资获得3倍左右的回报2014年，制度性的机会是什么？以2年为周期的投资周期，预计可以带来2-3倍的收益，我们认为=======》新三板。为什么投资新三板盈利模式1151523060为什么投资新三板制度性溢价：PE*15倍==》PE*30倍流动性巨大改善：目前，有一批企业，市场价值被严重低估===》部分企业别低估2015年第二季度之前，将有较大改善市场参与者将大幅增加：挂牌企业：2014年的1600家企业，2015年将是6000家整个市值：2014年的￥2500亿，2015年将超过￥1万亿市场资金：机构投资人已经慢慢布局，散户将逐步了解参与1151523060为什么投资新三板企业成长性：1000万的利润==》2000万企业盈利规模在1000-2000万利润左右，同时处于高成长行业的企业，盈利性比主板、创业板、中小板的4000万利润以上的企业要好很多企业的大股东，由于财富效应，有很强的动力，投入市值运作，并承担一定的职责。11010230604.新三板投资的投资策略主要投资策略成长性投资+制度性投资大股东驱动型投资主要投资策略成长性投资+制度性投资行业：网络型企业：医药医疗型：标的：成长性明显且稳定核心竞争力明显且持续系统性风险小主要投资策略大股东驱动型行业：网络型企业：医药医疗型：价值：被并购、并购：并购比本行高估值的企业，或者有很强的业务协同效应转板：有没有很强的转板冲动（管理层上、下）有没有详细的时间计划（回购）成长性投资的投资风格我们投资策略：寻找宽广的护城河是我们根本的投资原则。护城河包括优质的无形资产（例如医药批文：“绿叶制药”、地域优势的成本优势“新疆贝肯能源”、。。。。。真正的护城河仅5-6种情况）寻找非周期行业的竞争力企业，进行较为长期的持有（我们会征求大家的意见）。“博士眼镜”(我们介绍了两个门店+我们为他们在日本协调供应链整合）医药医疗（“绿叶制药”）社会需求的转变：反例：电脑+智能机（数字）长短互配合：（零售、酒店等，它的盈利波动剧烈，好处是经济景气时获利丰厚）；长期投资包括（长期回报的业务如基建、电力、煤炭、石油开采-“新疆贝肯能源”，天然气-“鑫泰集团”）（以我们上市公司的行业为聚焦，增加并购的比例：并购的制度性差价。控制和预判催化剂，抓住事件型机会：市场错判：高铁投资(“北京新联铁”），关键是判断产业持续上涨的时间。控制市场的催化剂：公司的董事会往往是一个很重要的催化剂,行业逐步聚焦。我们谨慎投资我们谨慎投资，下游增长不快，但和企业核心竞争力比较明显的企业（“湖南佳和牧业”、“龙海实业”、）（我们理想希望做到下游增长+核心竞争力持续明显，且价格比较合理，事实证明这是非常难）我们谨慎投资，以人为本的行业，若没有核心的门槛（例如批文（医药）、销售网络、下游的强烈确认），例如“拉风娱乐”、“上海雅润文化”“慧聪研究”、“中国诚信”我们谨慎投资，下游需求会有下滑悬崖的行业（政府拉动型，例如高铁“北京新联铁”、环保），除非这个行业还有5年的高速成长期，同时，里面的企业可以建立起一定的护城河。我们谨慎投资，有大客户依赖的企业（“丹东医创”）我们不投资的我们不投资，行业空间很小的企业或发展空间很小的行业，例如咱们现在还在做一个电脑市场行业、或者谈一个主营业务只有1－2亿的市场（“德州恒力电机”、”天行网安”、“立得空间”、），我们觉得就失去了投资的意义，因为投资就是押宝未来。我们不走技术路线（“贵州安达磷化”和无数个资认为一招吃遍天下的新兴产业项目)，因为我们认为中国在做的技术引进和日本一样，技术引进和消化的过程。同时，作为财务投资，目前我们的技术判断能力无法做到早期能够预计到产业化的能力，除非在一个产业长期，持续的耕耘和投资上下游，我们无法做到对于中国的技术，进行早期的判断，我们目前没有这个自信，我也相信，我们大多的非集中在一个行业做投资的投资团队对于一个技术，尤其是新技术的判断是无法做到相对靠谱的。我们不投资，没有门槛且增长路径不明确的企业（“金达照明”）我们不投资，在产业链上处于弱势的细分行业，同时毛利率和净资产回报率都不理想的细分行业（“华运物流”）部分案例分享转板企业2014年1月10日，安控科技（300370),成为2014年的第一家新三板转板创业板成功的公司。2014年6月30日，金豪制药（430026），拟引进战略投资者实施并购整合，根据