根据我们宏观市场策略_22-46

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_Title][2008.12.04]价值链上的竞争优势与成长——2009年中小板投资策略报告陈思郁王成[e-mail][e-mail]本报告导读：本文从价值链角度分析了工业制造业企业构筑核心竞争力的四种类型从成长性角度分析组合中的公司摘要：[Table_Summary]根据我们宏观市场策略的观点，明年在通缩情况下，企业竞争更激烈，具有“优势”的中小市值股票在明年会有出色表现，本文从价值链角度分析了制造业企业如何构筑核心竞争力，并探讨其成长路径，并给出投资组合。很多优秀的成长型工业制造企业，在“资源—生产—产品—服务”的价值链上，相应地构筑了四种类型的核心竞争优势。“巧妇难为无米之炊”，资源成为价值链上的首要环节。我们分别讨论了资质资源、自然资源、和准入资源类型的公司，总结这种类型投资策略取决于资源稀缺性和行业集中度。技术突破型公司投资标的较少，中小板公司中主要有烟台氨纶、科大讯飞，以及有技术突破潜力的大立科技。公司的价值取决于技术壁垒的高低、规模化扩张能力，主要风险是需求能否及时有效的打开。很多企业既无资源优势，又没有技术突破能力，资金也不雄厚，他们在“敌人”顾不到的“边区”发展自己的“产品根据地”，当年的星星之火，竟然成了燎燃之势。这类公司的投资策略为持续跟踪，把握拐点。双鹭药业、荣信股份、海陆重工、和远望谷值得关注。品种丰富、客户需求差异化程度高的离散型行业为技术服务类公司提供了生存舞台。技术服务已经成为这类公司的核心业务。判断企业是否抓住客户需求，并给予很好的满足是投资关键，之后便是长期持有。推荐标准化的服务——合兴包装、多样化的服务——诺普信、和专业化的服务——国脉科技。投资组合中有没有下一个苏宁呢？我们把成长模式分成三类，出身名门（广阔的行业前景）、舒适的生活环境（适中的行业集中度）、以及优良的基因（天生的规模扩张性）是以苏宁为代表的“贵族型”模式的特点，属于此类的公司有海陆重工、国脉科技、远望谷、和科大讯飞；同样“好命”（市场容量大）、但竞争环境比较恶劣（集中度低）、跨区域发展考验公司管理，是以诺普信为代表的“明星型”模式的特征；出身在角落（市场规模小）、杂草丛生（竞争非常激烈）、公司需要具备多元化发展能力，是“草根型”模式的特点，这类公司生存发展比较辛苦，而且不幸的是，目前和将来上市公司很多都集中于此类。但这类公司如果长成大树，将比其他两种类型的公司更能抵抗风险。包括荣信股份、鱼跃医疗和双鹭医药等。时令已入隆冬，金融寒流还未结束，经济下滑，市场疲弱，明年行业机会较小。我们认为明年将是选股年，那些细分行业中的强势个股将更能吸引投资者眼球。-0.8-0.7-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.1Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08中小板综上证综合指数[Table_RefDocList]相关报告《水落石出》——中小板月报2008.9.18《观其发展择机投资》——新股点评2008.7.22《寻找细分行业成长股》——2008年中期中小板策略报告2008.6.16《压力下的成长——中小板公司季报点评》——中小板策略双周报。2008.4.21错误！未知的文档属性名称股票研究中小板年度投资策略报告中小板投资策略周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2of42目录1.二极分化的格局..........................................................................52.四种价值链上的类型......................................................................82.1.资源型企业........................................................................82.1.1.资质资源.....................................................................82.1.2.自然资源....................................................................102.1.3.准入资源....................................................................122.1.4.资源型企业的投资策略——取决于资源稀缺性和行业集中度........................142.2.技术突破型企业...................................................................152.2.1.技术突破型的投资策略：需求能否及时有效打开是关键............................182.3.产品创新型企业...................................................................192.3.1.产品创新型的投资策略：持续跟踪、把握业绩拐点................................232.4.技术服务型企业...................................................................252.4.1.技术服务型的投资策略：精准把握、长期持有....................................283.三种企业成长的模式.....................................................................293.1.“贵族型”成长模式................................................................303.2.“明星型”成长模式................................................................363.3.“草根型”成长模式................................................................37中小板投资策略周报请务必阅读正文之后的免责条款部分3of42图1中小板综指近期走势..................................................................5图2中小板公司的成长性比较突出..........................................................6图3中小板相对主板的估值溢价水平........................................................7图4成长型公司在价值链各环结上构筑核心竞争力............................................8图5绿大地土地面积增长迅速.............................................................11图6獐子岛海域面积.....................................................................12图7烟台氨纶的研发费用率一直处于高位...................................................17图8“技术突破型”公司的发展路径.......................................................18图9“产品创新型”公司的特点...........................................................19图10何谓边区..........................................................................20图11思源电气成长迅速..................................................................20图12公司产品线完整....................................................................22图13把握拐点能有效提供投资线索........................................................24图14苏宁凭其优异的成长性获得市场的追捧................................................29图15行业发展迅速.....................................................................30图16公司迅速成长......................................................................30图17国美苏宁门店数和经营面积快速扩张..................................................31图18海陆重工市占率较高................................................................32图19运维服务市场规模扩张迅速..........................................................33图20国脉科技市场地位较高..............................................................33图21国脉科技省外业务占比逐步提升.....................................................33图22RFID市场增长迅速.................................................................34图23非铁路业务成为公司增长新亮点......................................................35图24市场增长迅速.....................................................................35图25中文语音合成市场份额73%...........................................................35图26思源的多元化经营里程..............................................................37图27荣信股份存在向相关电领域扩展的可能性..............................................38图28荣信股份由小作大的过程............................................................38图30鱼跃医疗产品线完整..........................................................