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第八章短期融资策略和管理2主要内容第一节营运资金的概念第二节营运资金的特点第三节短期筹资第四节流动资金管理(重点、难点)第一节营运资金的概念4导入案例海尔的“三个零”创立于1984年的海尔集团,20年来持续稳定发展,已成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团。海尔集团坚持全面实施国际化战略,已建立起具有国际竞争力的全球设计网络、制造网络、营销与服务网络。为应对网络经济和加入WTO的挑战,海尔从1998年开始实施以市场链为纽带的业务流程再造,以定单信息流为中心带动物流、资金流的运动,加快了与用户零距离、产品零库存和零营运成本“三个零”目标的实现。零库存,就是三个JIT(适时生产),即JIT采购、JIT送料、JIT配送。这使得海尔能实现零库存。这里,海尔的仓库已经不叫仓库了,它只是一个配送中心。它是为了下道工序配送而暂存的一个地方。零库存不仅意味着没有大量的物资积压,不会因这些物资积压形成呆滞物资,最重要的在于可以为零缺陷铺平道路。就是说,这些物资都是采购最好的,采购最新鲜的。它可以使质量保证有非常牢靠的基础。5所谓零距离,就是拿到用户的定单后,以最快的速度满足用户的需求。包括生产过程,也是柔性的生产线,都是根据定单来进行生产的。海尔在全国有42个配送中心,这些配送中心可以及时地将产品送到用户手中去。通过这种做法,可以实现零距离。零距离对企业来讲,不仅仅是意味着产品不需要积压,赶快送到用户手中,它还有更深的一层意思,就是说,企业可以在市场当中不断地获取新的市场,创造新的市场。就像美国的管理大师德鲁克所说的:“好的公司是满足需求,伟大的公司是创造市场。”零营运资本,就是零流动资金占用。海尔因为有了前面的两个零,即零库存和零距离,因此也可以做到零营运资本。也就是说,在给供方的付款期到期前,可以先把用户欠的货款收回来。为什么呢?因为海尔可以做到现款现货。因为它是根据用户的定单来生产的,所以这个产品一到用户手里,用户就可以付给企业。这就使得海尔顺利进入良性运作的过程。6物流带给海尔的就是这三个零。但最重要的是它可以使海尔寻求和获得竞争力。海尔的CEO张瑞敏认为,一只手抓住了用户的需求,另一只手抓住可以满足用户需求的全球的供应链,把这两种能力结合在一起,这就是企业的竞争力。到目前为止,海尔通过业务流程的再造,建立现代物流,最后获得的就是在全世界都有能力进行竞争的核心竞争力,最终成为世界名牌,成为一个真正的世界500强的国际化企业。零营运资金是所有企业营运资金管理追求的目标,但要实现零营运资金占用,只有营运资金管理各个环节整体优化,才能实现营运资金管理的目标。本章就营运资金管理的内容进行学习。7一、营运资金的概念营运资金又称营运资本,是指流动资产减去流动负债后余额营运资金管理包括两方面:流动资产管理和流动负债管理(一)流动资产:一年或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产(二)流动负债:一年或超过一年的一个营业周期内必须偿还的债务8二、流动资产VS流动负债I.流动资产分为现金、有价证券、应收账款及预付款项和存货等II.流动负债分为短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应交税费和应付职工薪酬等9第二节营运资金的特点(一)营运资金周转的短期性企业占用在流通资产上的资金,周转一次所需时间较短,通常会在1年或1个营业周期内收回,对企业影响的时间比较短,根据这一特点,营运资金可通过商业信用、银行短期借款等短期筹资方式来加以解决。10(二)营运资金实物形态的变动性企业营运资金的实物形态是经常变化的,一般在现金、材料、在产品、产成品、应收帐款、现金之间顺序转化。11(三)营运资金数量的波动性流动资金的数量会随企业内外条件的变化而变化,时高时低,波动很大。12(四)营运资金来源的灵活多样性企业筹集长期资金的方式一般比较少,只有吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行长期借款等方式13(五)营运资金具有并存性在流动资产的周转过程中,每天不断有资金流入,也有资金流出,流入和流出总要占用一定的时间,从供产销的某一瞬间看,各种不同形态的流动资产同时存在。因此合理地配置流动资产各项目的比例,是保证流动资产得以顺利周转的必要条件。14第三节短期筹资短期筹资策略短期筹资特点短期筹资策略短期筹资方式商业信用短期银行借款15一、短期筹资策略短期筹资的特点短期筹资是指为满足公司临时性流动资产需要而进行的筹资活动短期负债筹资的特点•速度快•成本低•风险大16流动资产组合策略流动资产临时性流动资产(季节性临时性需要)永久性流动资产(长期稳定需要)临时性流动资产短期负债筹资永久性流动资产长期负债和股权筹资17流动资产组合策略稳健型长期资本满足永久性资产资本需求和部分临时性资产资本需求激进型长期资本不能满足永久性资产的资本需求,要依赖短期负债来弥补配合型长期资本刚好满足永久性资产资本需求18流动资产组合策略(稳健型)19流动资产组合策略(激进型)20流动资产组合策略(配合型)21短期负债各项目的组合策略短期负债不同项目的资本成本和偿还期限同,它们对风险与收益的影响也各有差异短期负债各项目的组合策略主要是根据生产经营的规律性,合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限,即按不同的偿还期限筹措各种短期资本来源,以保证既能满足生产经营需要,又能及时清偿各种到期债务。22二、短期筹资方式商业信用:指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系,它是公司间直接的信用行为应付账款应付票据预收账款等短期银行借款:无担保借款、担保借款23应付账款筹资应付账款的信用条件信用期限(n):是允许买方延期付款的最长期限现金折扣:卖方为了鼓励买方提前还款,而给予买方在价款总额上的优惠,即少付款的百分比折扣期限:是卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。例:(2/10,n/30)24应付账款筹资“免费”筹资如果卖方不提供现金折扣,买方在信用期内任何时间支付货款均无代价;如果卖方提供现金折扣,买方在折扣期内支付货款,也没有成本发生。这两种情况通常称为“免费”筹资有代价筹资如果购货方在规定的信用期限延迟付款,或放弃现金折扣,在折扣期限外支付货款,则称为有代价筹资25应付账款筹资购买98000(付款)0102030购买100000(付款)0102030(2/10,30)26应付账款筹资第10天付款:免费筹资额为98000元(100000–2000)第30天付款付款总额为100000元。这可以看作借一笔为期20天,金额为98000元的贷款,利息为2000元,其借款的实际利率为:20天的实际利率=(2000/98000)×100%=2.04%实际年利率=2.04%×360/20=36.72%27应付账款筹资应付账款筹资成本折扣期限信用期限折扣率折扣率扣实际利率放弃现金折3601%72.361030360%21%2率利际实放弃现金折扣28应付账款筹资延期付款可降低成本,但由此却会带来一定的风险或潜在的筹资成本:信用损失利息罚金停止送货法律追索延期付款应与公司其他短期筹资成本相比较延期付款应与公司可自由使用的资本来源用于短期投资所获得的收益相比较29应付票据应付票据是购销双方按购销合同进行商品交易,延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证应付票据种类按承兑人的不同:(可以背书转让)•商业承兑汇票、银行承兑汇票按是否带息:•带息票据、不带息票据30应付票据应付票据的贴现当收款人需要资金时,可向银行贴现贴现是收款(持票)人把未到期的汇票转让给银行,贴付一定利息以取得银行借款的行为,贴现期从其贴现之日起到票据到期日止。企业贴现实际收到的资金的计算公式:票据贴现实得额=汇票金额-贴现息贴现息=汇票金额×贴现天数(月贴现率/30天)31预收账款与其他应付款预收账款:定义:是卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。适用范围:它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的企业。其他应付账款(自然筹资)应付水电费、应付工资、应付利息、应付税金32短期银行借款短期银行借款的概念指企业向银行和非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款短期借款的种类•按偿还方式不同划分–一次性偿还借款、分期偿还借款•按是否提供担保划分–担保贷款、短期担保借款33短期银行借款无担保贷款银行根据这些资料对公司的风险-收益分析后,决定是否向公司贷款,并拟定具体的贷款条件。这些条件主要是:•信贷限额:企业如果信用恶化,银行也可不放贷•周转信贷协议:企业就未使用金额按一定比例付承诺费,就使用金额付息;银行必须在额度内给予贷款。•补偿性余额:企业在银行中保存一个最低存款余额,即“贷款限额或实际借用额”的一定百比(一般为10%-20%)•利息率、偿还方式、其他承诺34短期银行借款短期担保借款借款担保品:应收账款、应收票据、证券和存货等与无担保贷款相比:•对财产的使用受限制、降低企业未来举债能力•只能取得担保物评估价值30%-90%的贷款•银行收取较高利息且加收管理手续费35短期银行借款成本短期银行借款成本借款成本的高低主要取决于银行贷款利率,商业贷款的利率一般是通过借贷双方协商决定。在某种程度上,银行根据借款人的信用程度调整利率,信用越差,利率越高。银行利息的支付方式一次支付法贴现法加息分摊法36银行借款实际利率简单利率贴现利率11nn年名义利率实际利息利息借款面值利息实际利率37银行借款实际利率加息分摊法下的实际利率每期偿还额=借款本息/偿还期假设:借入资本10000元,年利率为12%,每月分期偿还每期偿还额=11200/12=933.33元月利率:1000=933.33(P/A,i,12)i=1.788%年利率:%7.231%788.1112年有效利率38思考题某公司目前采取的是激进型流动资产组合策略,该公司决定转向更为保守的“稳健”型流动资产组合策略,试问这一决策对公司的获利能力和风险会产生什么影响?当放弃现金折扣时,供应商提供商业信用是一种成本很高的资本来源,说明为什么许多企业依靠这种来源为它们的临时性流动资产融资?第四节流动资金管理40一、现金管理(一)现金的定义广义现金,指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金,包括:库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等41现金是企业资产中流动性最强的资产。可以用来满足生产经营开支的各种需要,也是还本付息和履行纳税义务的保证。企业拥有足够的现金对降低企业财务风险、增强企业资金的流动性具有十分重要的意义42(二)企业持有现金的动机注意:由于各种动机所需要的现金可以调节使用,企业持有的现金总额并不等于各种动机所需的行进余额的简单相加,前者通常小于后者。1.交易动机2.预防动机3.投机动机43(三)企业持有现金的成本1.持有成本2.转换成本3.短缺成本持有成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益。转换成本是指企业用现金购买有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。短缺成本是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。包括直接损失和间接损失。441.持有成本管理费用:管理人员工资、安全措施费等。在一定范围内与现金持有量之间无明显比例关系,是一种固定成本,作为政策无关成本再投资收益:即现金的机会成本(将现金投资于有价证券所获得的收益,或者是企业向外筹集资金的资金成本)45机会成本与现金持有量成正比例变化。机会成本=现金持有量×有价证券利率(资本成本)例如:企业资金成本10%,年均持有100万现金,该企业每年现金的机会成本为10万元。462.转换成本指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。1.可变性交易费用:按委托交易金额计算2.固定性交易费用:与证券变现次数密切相关473.短缺成本短缺成本是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。包括直接损失和间接损失。直接损失:生产经营中断造成损失间接损失:企业信用及形象受损48总结(企业持有现金的目的)项目交易
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