《国际金融》第一章(国际储备)

第1页—1—国际储备财经类专业“十三五”规划教材《国际金融》之五国际储备的管理国际储备构成国际储备概述目录页CONTENTSPAGE2134我国的国际储备管理过渡页TRANSITIONPAGE国际储备概述01•国际储备与国际清偿能•国际储备的来源•国际储备的作用•国际储备体系的历史变迁第4页—4—第一节国际储备概述开篇案例塞浦路斯小国引发黄金暴跌之前，也许很多人根本没有关注过塞浦路斯这个地中海的旅游胜地。然而，谁也想不到，这个地中海小国却在2013年掀起了国际金融领域的一场危机。…伴随着黄金价格的持续走低，在中国与印度等以黄金作为传统装饰用品的国家，出现了大规模的民众抢购黄金的风潮。在中国市场，以中国大妈为代表的消费者，在短短一周内就狂扫300吨黄金，造就了中国大妈完胜华尔街投行的市场神话。然而，在塞浦路斯所引发的各国政府抛售黄金的市场预期不变的情况下，黄金很快又重捡颓势，价格重新走低。塞浦路斯为什么会选择持有黄金作为储备资产，又为什么会选择在危机时期抛售黄金储备，要回答这个问题就必须了解关于国际储备的相关知识。塞浦路斯危机引发黄金价格暴跌第5页—5—第一节国际储备概述一、国际储备与国际清偿能力国际储备是指一国货币当局持有的，用于弥补国际收支逆差、维持其货币汇率和作为对外偿债保证的各种形式金融资产的总称。（一）国际储备的概念及特点国际储备的概念1第6页—6—第一节国际储备概述一、国际储备与国际清偿能力（一）国际储备的概念及特点国际储备的特点2国际储备的所有权和支配权都应该归政府或者政府货币管理当局所有。官方持有性1自由兑换性2充分流动性3普遍接受性4作为国际储备的资产必须可以自由地与其他金融资产相交换，从而体现储备资产的国际性。常见的国际储备资产包括黄金储备、存放于银行中的活期外汇存款、流动性较强的有价证券（如国债等）。这些储备资产都具有较强的流动性，一旦政府需要，随时可以动用。作为国际储备的资产的价值必须能够在世界范围内得到广泛的认可，并能够被普遍应用于国际支付或国际结算。第7页—7—第一节国际储备概述一、国际储备与国际清偿能力国际清偿能力（InternationalLiquidity）是指各国中央银行或金融当局持有的在国际上被普遍接受的，能支付国际收支逆差或偿付外债的能力。（二）国际清偿能力国际清偿能力的概念1第8页—8—第一节国际储备概述一、国际储备与国际清偿能力现有国际储备的多少。从国际金融市场和国际金融机构借款能力的大小。商业银行持有的外汇资产、金融当局从私人部门可迅速获得的短期外汇资产的多少。一国发生国际收支逆差时，外国人持有逆差国货币的意愿。“意愿”越强，清偿能力越强；反之则越弱。在未发生不利的国内影响的条件下，利率提高或利率期限结构的变化对于鼓励资金内流的程度。（二）国际清偿能力国际清偿能力的决定因素2第9页—9—第一节国际储备概述一、国际储备与国际清偿能力可兑换的流动储备额。一般要有三四个月的进口额，包括在国外的银行存款。还债率。当年中长期贷款还本付息支出总额和有形与无形贸易的外汇收入的比率。国家对外债务余额和出口外汇收入的比率。外汇储备量和进口额的比率。净债务和国民生产总值的比率。人均债务或人均国民收入等。（二）国际清偿能力国际清偿能力的主要指标3第10页—10—第一节国际储备概述二、国际储备的来源中央银行在国内收购的黄金经常项目顺差中央银行实施外汇干预政策时购进的可兑换货币一国政府或中央银行对外借款净额国际货币基金组织分配的特别提款权第11页—11—第一节国际储备概述三、国际储备的作用保持国际支付能力，调节临时性的国际收支不平衡干预外汇市场，稳定本国汇率充当政府的信用保证提高本币的国际地位第12页—12—第一节国际储备概述四、国际储备体系的历史变迁国际储备体系是指在某种国际货币制度下，关于国际储备货币或资产的构成与集合的法律制度安排。其根本问题是中心储备货币或资产的确定，以及中心储备货币或资产与其他货币和资产的相互关系，体系的历史演变实际上是中心货币或资产的延伸与扩大。随着国际货币体系的演变，国际储备体系的发展经历了以下几个阶段：1•黄金—英镑储备体系2•英镑—美元—黄金储备体系3•美元—黄金储备体系4•多种倾向储备体系过渡页TRANSITIONPAGE国际储备构成02•黄金储备•外汇储备•在基金组织的储备头寸•特别提款权第14页—14—第二节国际储备构成一、黄金储备黄金储备（GoldReserves）是指一国货币当局持有的作为金融资产的货币性黄金，非货币用黄金不在此列。正是由于黄金的价值更多由产量与市场所决定，而不像外汇那样会深受发行国的货币政策影响，因此，即使到了今天，很多国家的政府仍然会持有一定规模的黄金储备，作为自己可以动用的、不受任何国家权力干预的储备资产。（见表5-1略）。第15页—15—第二节国际储备构成二、外汇储备外汇储备（ForeignExchangeReserve’s）是指一国货币当局持有的对外流动性资产，其主要形式为国外银行存款与外国政府债券。目前，在全球各国的外汇储备中，美元、欧元、日元、英镑等自由货币是最为常见的货币类型。在2016年12月，国际货币基金组织发布的《官方外汇储备货币构成》（CurrencyCompositionofOfficialForeignExchangeReserves）报告中，数据扩展了货币范围，首次单独列出了人民币的持有情况。第16页—16—第二节国际储备构成三、在基金组织的储备头寸储备头寸（ReservePositionintheIMF），也称普通提款权（GeneralDrawingRights），是指国际货币基金组织的会员国在基金组织的储备部分提款权余额，再加上向基金组织提供的可兑换货币贷款余额，其数额的大小主要取决于该会员国在国际货币基金组织认缴的份额。一国在国际货币基金组织的储备头寸包括以下三个部分：1）会员国向国际货币基金组织认缴份额中25%的黄金或可兑换货币部分。2）国际货币基金组织为满足会员国借款需要而使用掉的本国货币。3）国际货币基金组织向该国借款的净额，也构成该会员国对国际货币基金组织的债权。第17页—17—第二节国际储备构成四、特别提款权特别提款权是指国际货币基金组织为补充国际储备资产而创设，并按成员国在基金组织所缴纳的份额分配给会员国的一种国际货币基金组织的账面资产。（一）特别提款权的基本内容特别提款权被俗称为“纸黄金”，只是会员国在基金组织“特别提款权账户”上的一种账面资产，是在“普通提款权”之外使用资金的一种权利，同黄金、外汇一样可以用作国际储备资产。第18页—18—第二节国际储备构成四、特别提款权国际货币基金组织2015年11月30日批准，自2016年10月1日起，人民币将被认定为可自由使用的货币，并作为除美元、欧元、日元和英镑之外的第五种货币加入特别提款权货币篮子。到目前为止，基金组织已对几种货币在特别提款权中所占的权数进行了5次调整（见表5-3）。（一）特别提款权的基本内容货币名称1980原始权数1986年1991年1996年2001年2005年2010年2016年美元42%42%40%39%45%44%41.9%41.73%日元13%15%17%18%15%11%9.4%8.33%英镑13%12%11%11%11%11%11.3%8.09%欧元————29%34%37.4%30.93%德国马克19%19%21%21%————法国法郎13%12%11%11%————人民币———————10.92%表5-3特别提款权中各种货币的权重第19页—19—第二节国际储备构成四、特别提款权特别提款权的获得更为容易。普通提款权的获得要以成员国的缴足摊额（份额）为条件，而特别提款权是由基金组织按参加国的摊额予以“分配”，不需要缴纳任何款项，且这项权利的动用也不必事先签订协议或事先审查。普通提款权的融通使用需按期偿还，而特别提款权无须偿还，是一种额外的资金来源。特别提款权是一种有名无实的资产，虽然被称为“纸黄金”，但不像黄金那样具有内在价值，仅仅是一种用数字表示的记账单位。特别提款权仅仅是一种计价结算工具，不能直接作为流通手段。（二）特别提款权的特点第20页—20—第二节国际储备构成四、特别提款权（三）特别提款权的用途作为国际收支的调节手段。作为购回本国货币的手段。作为成员国计算中心汇率的标准。作为基金组织向成员国发放贷款的计算单位。过渡页TRANSITIONPAGE国际储备的管理03•国际储备管理的概念•国际储备的规模管理•国际储备的结构管理第22页—22—第三节国际储备的管理一、国际储备管理的概念国际储备的管理是指一国政府及货币当局根据一定时期本国的国际收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程，是国民经济管理的重要组成部分。国际储备的管理包括量的管理和质的管理两个方面。量的管理是指对储备规模的选择和调整，即通常所说的国际储备的规模管理或总量管理；质的管理是指对国际储备运营的管理，主要是其结构的确定和调整，也被称作国际储备的结构管理。其中，规模管理又包括国际储备需求适度水平的确定和国际储备供给如何适应需求变化而增减两个方面。第23页—23—第三节国际储备的管理二、国际储备的规模管理（一）国际储备规模的意义第24页—24—第三节国际储备的管理二、国际储备的规模管理经济发展水平与对外开放程度。对外贸易状况。汇率制度与外汇管制。国际收支自动调节机制和调节政策的效率。持有储备的机会成本。金融市场的发育程度。国际货币合作状况。（二）影响国际储备需求的因素第25页—25—第三节国际储备的管理二、国际储备的规模管理一国一定时期国际储备的“充足”水平，即已有储备存量及其由各种因素决定的供应，足以满足由各种因素决定的对储备的需求；一国一定时期国际储备的“最佳”水平，即已有储备存量及其各种因素决定的供应，恰巧与由各种因素决定的需求水平相适应。（三）选择适度的储备规模国际储备适度规模的含义1国际储备的适度规模的含义有两个层次：第26页—26—第三节国际储备的管理二、国际储备的规模管理从定量分析的角度来讲，确定国际储备适度规模的参照指标主要如下：一国国际储备额与国民生产总值（GNP）的比率；一国国际储备额与其外债余额的比率；一国国际储备额与单位时间平均进口额的比率；一国国际储备额与国际收支差额的比率；一国持有国际储备的成本与收益的比较；影响一国国际收支状况的偶发事件的频率。（三）选择适度的储备规模确定国际储备适度规模的指标2第27页—27—第三节国际储备的管理二、国际储备的规模管理一国过去实际储备的趋势；一国过去储备对国际收支总差额趋势的比率；一国过去储备对进口额的比率。如表5-4所示。（三）选择适度的储备规模确定国际储备适度规模的指标2基金组织还采用下列几种指标来确定储备的适度规模：指标名称含义具体指标值过去实际储备的趋势过去一年，一国的国际储备量与其国内生产总值的比例（即国际储备/GDP），该指标反映一国的经济增长对国际储备的需求量一般为10%过去国际储备对国际收支综合差额趋势的比率过去一年，一国的国际储备量与其国际收支综合差额的比例（即国际储备/国际收支综合差额），该指标反映一国的国际收支不平衡对国际储备的需求量过去国际储备与进口额的比率过去一年，一国的国际储备量与其年进口总额之间的比率（即国际储备/年进口总额），该指标反映一国对外贸易对国际储备的需求量通常为满足该国3个月的进口支付额，即国际储备量与当年进口额的比率为25%表5-4IMF适度国际储备指标第28页—28—第三节国际储备的管理三、国际储备的结构管理（一）国际储备结构管理的概念所谓国际储备结构的管理，是指一国为了使黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权四种形式的国际储备资产持有量之间保持适当的比例关系，所做的有关规定和营运安排。第29页—29—第三节国际储备的管理三、国际储备