第十一章-BHAR法

第十一章BHAR法本章导读：事件研究法是探讨事件(如合并、收购、收益公告或再融资行为等)发生前后标的公司股票价格(或企业价值)反应的经验研究方法。基于检验期的长短,事件研究可分为短期和长期事件研究。短期事件研究通常是指检验期小于一年的事件研究,而长期事件研究则是指检验期人于等于1年的事件研究。应该说,长期事件研究是对短期事件研究的延伸,其直接目的是检验公司事件(如首发、增发、收益公告等)的长期效应,但也间接地检验了市场有效性假说。本章是第九章的一个延伸或补充。11.1BHAR法简介BHAR（BuyandHoldAbnormalReturn），即购入-持有异常收益法。无论是短期事件研究,还是长期事件研究,都包含以下六大步骤,即定义事件以及事件研究窗口、选择研究样本、选择望收益模型或基准收益率、估计异常收益、检验异常收益的显着性、实证结果与解释。然而,在长期事件研究中,正确选择期望攻益模型或基准收益率、正确度量异常收益,以及正确看待异常收益的统计显着性,变得尤其重要。(详细说明参考第九章)BHAR的计算公式为:其中，itR表示t月样本公司的股票收益率，)(itRE表示t月样本公司的股票期望收益率，T表示考察的时间区间。11.2BHAR与CAR的比较CAR法只是对收益的简单累积，没有考虑到上一个时间段的收益产生对下一个时间段收益的影响，不同时间段的收益的基础已经发了变化，即CAR没有考虑复合效应对超额收益的影响。举例说明如假设某公司四、五月份实际收益率分别为：15%和5%，而预期收益率为10%，则CAR=(15%-10%)+(5%-10%)=0，BHAR=(1+15%)(1+5%)-(1+10%)2=-0.25%如果调整数据二者的差距将进一步拉大。11.3BHAR程序及解释根据第九章方法计算出公司的预期收益收益以后，接下来就需要计算BHAR。计算BHAR首要的步骤就是要解决连乘问题，而stata中恰有一连乘命令prod。11.3.1下载连乘函数prod第一步：找prod下载地址第一种方法：在stata命令对话框中输入如下命令：finditdm71,回车后弹出如下对话框。（如图11.1）图11.1第二种方法：⑴点击stata菜单栏上的help(如图11.2)，然后选择search图11.2⑵弹出如下对话框（如图11.3），选择searchall，在keywords栏输入dm71，点击OK，同样可以弹出如图11.1所示对话框。图11.3第二步，安装prod⑴得到如图11.1后，可以找到以下网址：dm71from（参见图11.1中黑色标记部分），点击后弹出如图11.4所示对话框。图11.4⑵点击clickheretoinstall来安装prod命令，如图11.5即安装完成，此时你可以在stata命令栏中调用此函数了。如11.5注：此处只注明下载prod函数，其他的的函数下载方法与此完全一样，前提是你必须知道函数的名字。11.3.2prod连乘函数的应用根据第九章的事件研究法（短期）的相关步骤，我们可以用市场模型估计出公司i第t期的预期股票收益率)(itRE，同时我们也具有公司i第t期的实际的股票收益率itR，此时事件期的时间窗口为T。则计算BHAR的基本命令如下：sortdmdate/*对公司和日期排序*/genr1=1+r/*r为实际公司的股票收益率*/genr2=1+r_yq/*r_yq为公司的预期股票收益率*/egenr3=prod(r1),by(dmdate)/*求每个公司每个事件日的累计复合收益率*/egenr4=prod(r2),by(dmdate)/*求每个公司每个事件日的累计预期的复合收益率*/genR=r4-r3/*计算BHAR*/