创业投资项目的财务评价研究(DOC 42页)

精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料创业投资项目的财务评价研究研究生学位论文创业投资项目的财务评价研究研究生姓名指导教师姓名纪建悦副教授申请学位级别工程硕士专业名称项目管理论文答辩日期200７年月学位授予日期200７年月中国海洋大学学位论文完成日期：2007年4月指导教师签字：答辩委员会成员签字：创业投资项目的财务评价研究摘要创业投资业因其巨大贡献曾被誉为“创新、创业与创造奇迹”和“镶嵌在美国经济中的一颗钻石”，但是，目前我国在创业投资项目的财务评价方面，多数仍采用较为传统的财务分析工具，不能准确的适应创业投资项目的特点，因而不能准确的计算出该项目真实的经济价值。在这种情况下，迫切的需要建立科学完整的财务评价体系对创业投资项目进行合理的评估。本文通过对创业投资项目自身特点的研究和阐述，并结合各种项目财务价值评估工具和指标的分析，选择适宜的工具，建立了一套实用的创业投资项目财务价值评价体系。并通过对某创业投资项目的实证研究，验证了该体系的正确性和实用性。文章主体首先介绍了创业投资项目的发展的简要情况和创业投资项目自身的一些特点，在此基础上又引入了对项目财务评价基础的介绍，为下一步建立创业投资项目的财务评价体系做出准备。其后文章对创业投资项目现金流的预测进行了介绍，在对定量分析方法和定性分析方法进行了详尽的阐述和分析的基础上，提出了定性分析为主与定量分析相结合的现金流分析方法。接下来文章介绍创业投资项目财务评价的具体工具和指标，分析了传统的净现值法不能完全适应创业投资项目特点，并提出了风险调整折现率法、确定性等价法、以及敏感性分析方法对传统净现值法的补充和发展，得出这些方法适应创业投资项目财务价值评价的结论，将其列入创业投资项目财务评价体系之中。接下来又介绍了实物期权的方法对创业投资项目财务价值评估的意义。最后一部分是实证研究部分，验证了本文提出的财务评价体系。关键词创业投资项目，财务评价实物期权目录精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料1导论.......................................错误!未定义书签。1.1研究背景与意义..............................................31.2国内外研究现状综述..........................................41.2.1国际研究综述..............................................41.2.2国内研究综述..............................................41.3研究方法....................................................51.4本文的体系结构.............................................61.5可能的创新之处.............................................62创业投资项目概述............................................62.1创业投资项目的基本内容......................................62.1.1创业投资项目的定义........................................62.1.2创业投资项目的特征.......................................72.1.3创业投资项目的作用........................................82.1.4创业投资项目的生命周期....................................82.2创业投资项目财务价值评估基础...............................102.2.1创业投资项目财务价值评估意义及假设.......................102.2.2创业投资项目财务价值评估特点.............................102.2.3创业投资项目财务价值评估程序.............................123创业投资项目财务数据的预测..................................133.1现金流的预测：数量的方法及预测流程.........................143.1.1用回归分析进行预测.......................................143.1.2使用时间趋势进行预测.....................................153.1.3使用平滑模型进行预测.....................................153.1.4预测分析流程.............................................163.2预测现金流：定性或经验的方法...............................173.2.1从个体获取信息...........................................173.2.2团队预测.................................................193.3定量分析和定性分析在创业投资项目现金流预测上的比较及评价...203.4现金流量表的编制流程.......................................214创业投资项目财务评价指标对净现值法的补充....................224.1传统项目财务价值评估方法及其局限性.........................224.2风险调整折现率法和确定性等价法对净现值法的补充.............244.3敏感性分析对净现值法的补充.................................26精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料5创业投资项目中的实物期权思想................................275.1实物期权简介...............................................275.1.1实物期权的概念...........................................275.1.2实物期权的主要内容.......................................285.2创业投资中典型实物期权种类及其在创业投资项目财务价值评价中的应用285.3创业投资项目中期权定价方法及其对净现值法的补充.............305.3.1创业投资期权定价方法及模型...............................305.3.2期权定价模型在创业项目财务价值评估中的应用及评价.........326实证分析...................................................336.1项目简介...................................................336.2项目现金流的预测...........................................346.3项目的财务分析.............................................386.3.1对科森公司项目运用风险调整折现率法进行财务分析...........386.3.2对科森公司项目运用敏感性分析方法进行财务分析.............396.4运用实物期权思想评价项目的财务价值.........................40结论与展望...................................................42参考文献：.....................................错误!未定义书签。致谢...........................................错误!未定义书签。1导论1.1研究背景与意义创业投资项目作为一种高风险高收益的项目投资形式，在国外历经数十年的发展，已逐步建立起了一套完整、规范、高效的运营机制，为创业投资家（简称VCs）带来巨大财务收益，同时也促进了高科技研究成果的转化，创造了可观的社会价值。我国的创业投资项目起步较晚，始于八十年代中期，而到了90年代初期才有了真正意义上的创业投资项目，但其发展迅猛，到现在已经具备了相当规模。理论和实践的研究都证明，只有最大程度的减少各种投资风险所造成的影响，同时最大可能的把握各种投资机会所带来的价值增长的机会，才是科学而有效的运作。但是，目前我国在创业投资项目的财务评价方面，多数仍采用较为传统的财务分析工具，不能准确的适应创业投资项目的特点，因而不能准确的计算出该项目真实的经济价值。本文将力图通过对创业投资项目本身特点及各种财务分析工具和指标的研究，选择恰当的评价方法，建立起一套适合于当前创业投资项目财务价值评估的体系。并通过实证研究，验证该评价体系的实用性。精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料1.2国内外研究现状综述1.2.1国际研究综述1、对创业投资组织结构的研究Sahlman（1990）详细描述了创业投资项目运作的方式，阐明有限合伙制能最大限度地保证创业投资公司更准确地知道风险企业的优势和潜在问题并向其提供一系列顾问服务，使风险企业增值且分享增值。Sahlman（1990）还研究了一般合伙人和有限合伙人之间的补偿形式。通常的补偿形式是按照所委托的资本数额每年给予一定的管理费用，一般占资本2.5％和所实现利润的一部分（一般是20％），这样，创业投资家接受两种补偿：占所操作的基金的一定比例的固定费用，并分享基金增长的收益。Sahlman（1998）从代理理论的角度进行分析，认为可转换证券最重要的作用是使风险企业家与创业投资家的激励方向一致。2、对创业投资项目价值评估方法的研究Manigart等（1997）调查研究了创业投资家估价风险企业方法。运用一种或几种估价方法并结合风险、收益、利润或现金流来计算风险企业的价值。他们还指出，自由现金流法与实物期权法(RealOption)从理论上来说，也许是估价风险企业的适宜方法，但在实际应用中还有许多缺陷。他们发现英法两国使用最多的估价方法为市盈率，而爱尔兰与比利时为自由现金流法使用最多。自由现金流法的使用率在英国为第二位，在法国为第三位。经验法(RuleofThumb)在四个国家中使用率都比较高，法国为第二位，英国、比利时与爱尔兰为第三位。纵观上述的研究成果，不难发现这些研究中对于创业投资的宏观研究偏多，定性研究偏多，而研究创业投资微观运作机理的很少。研究也主要集中在道德风险和信息的非对称性方面，缺少对投资项目的选择及评价方面的论述。1.2.2国内研究综述1、对创业投资项目基本内涵的研究：我国学者对创业投资的研究起步较晚，开其先河的要数1997年成思危主编的《科技创业投资论文集》，该论文集从时间上来说，在中国的出版是非常及时的。但