房地产信贷波动与房价波动相互关系研究

房地产信贷波动与房价波动相互关系研究作者：钟诚，卞菠作者单位：西南财经大学金融学院刊名：金融经济（理论版）英文刊名：FINANCE&ECONOMY年，卷(期)：2009，(12)被引用次数：0次参考文献(4条)1.高铁梅计量经济分析方法与建模-EViews应用及实例20062.庞皓计量经济学20063.江彤银行信贷行为对房地产泡沫的影响20074.刘俊房地产信货波动与房地产业波动的关系研究2004相似文献(5条)1.学位论文张珈珂银行信贷与房地产发展及房价波动的关系——以南京市为例2008我国从1998年开始对住房体制进行改革。“居者有其屋”是每个中国百姓的梦想，住房体制的改革使得居民住房需求快速增长，促进了房地产市场的快速发展，同时带动了全国经济增长。通过分析房地产投资资金来源我们发现，银行信贷资金是其主要的资金来源。可以说，银行信贷的金融支持是推动房地产市场迅速发展的主要推动力。房地产市场发展迅速的同时，全国房地产价格持续上涨，超过了居民的可购买能力，有学者认为房地产价格存在泡沫倾向。种种迹象表明，房地产市场发展与银行信贷的金融支持有密切关系。因此本文从理论上研究了银行信贷与房地产市场的关系，从供给与需求角度描述性分析了银行信贷对房地产市场迅速发展的影响。利用南京市2001-2007年的季度数据实证分析了银行信贷与房地产价格波动之间的关系。实证分析的结果表明，银行个人住房贷款与房价之间存在正向相关关系，且长期内存在稳定的均衡关系。格兰杰因果检验显示，银行信贷资金是房价变化的格兰杰原因，文章最后总结了影响房地产价格波动的信贷原因，最后提出信贷活动对房价进行调控的对策建议。本文共分6个部分。第一部分为绪论。包括银行信贷与房地产市场的相关研究背景、研究的目的及意义、国内外研究现状、研究方法、可能的创新与不足等。第二部分是银行信贷与房地产相关的理论分析，包括金融支持对经济发展理论；房地产市场与信贷市场的一般均衡分析；房地产价格波动理论。第三部分分析南京市银行信贷与房地产市场的基本状况，并进行描述性分析它们之间的关系。包括南京市房地产市场的现状，银行信贷对房地产供给者与需求者的信贷支持，银行信贷与房地产价格之间的关系。第四部分建立计量经济模型，选取南京市2001年到2007年的季度数据实证分析银行信贷与房地产价格波动的关系。包括对各时间序列变量的单位根检验，Johansen协整检验，误差修正模型，格兰杰因果关系检验，脉冲相应函数。第五部分房地产价格上涨的银行信贷原因分析。包括：银行信贷供给快速增加导致房地产投资过热、刺激消费者预期提高、助长房地产投机行为增加，银行信贷投向失误，信贷总量控制乏力。第六部分结论及建议。主要的结论为南京市房地产市场的繁荣快速发展与银行金融支持密切相关，房屋销售价格与个人住房贷款在长期存在均衡关系。银行信贷的增加，刺激房地产需求的增加，导致房价的上涨。对策建议为：控制房地产信贷投放总量，引导房地产投资合理化发展；调整房地产信贷投向，推动合理的房地产供给结构的形成；实行差别化信贷政策，推动合理的房地产需求结构的形成；加强信贷审核，严格控制房地产投机性行为的产生。2.学位论文段忠东房地产价格与货币政策——理论与实证研究2008在对相关文献进行回顾和综述的基础上，本文紧紧围绕着房地产价格对货币政策体系的冲击，以及货币政策应对房地产价格波动的政策反应这一中心线索，对一系列重要的理论与实践问题展开了理论分析与实证研究。首先，笔者考察了房地产价格波动及其与宏观经济基本面的关系。基于四象限三市场静态模型与动态资产市场模型的理论分析发现，宏观经济基本面——包括经济景气状况、货币政策与建设成本等——对于均衡房地产价格的决定与波动产生重要的影响。在此基础上，笔者利用1998年-2005年中国14个大中城市的数据，运用面板数据模型实证检验了宏观经济基本面对房地产价格的解释能力。研究结果表明，不考虑房价的自相关影响时，所有宏观经济基本面对房价都具有显著的影响；考虑到房价自相关影响时，宏观基本面对房价的解释能力大大降低，相对于宏观经济基本面，房价的历史信息对本期房价的上涨具有更强的解释力；并且，在2001年以后，房价的上涨逐渐背离了经济基本面，尤其是这种背离从2003年以后进一步加剧，同时房价的正自相关影响也大大增强。这意味着房价的上涨中包含了越来越多的投资甚至投机成分。接下来，笔者开始进入到关于房地产价格波动对货币政策体系冲击的分析部分。在对房地产价格与货币政策最终目标的分析中，笔者首先从理论与实证两个角度考察了房地产价格波动对于通货膨胀与产出的影响。笔者通过一个简单的理论模型和四象限模型分析了房价波动对于物价与产出的影响，结论是：房价通过影响总需求进而对通货膨胀水平产生向上的压力，其中，房价波动对储蓄的边际影响起十分重要的作用。在理论分析的基础上，综合运用相关性分析、协整检验、脉冲响应函数和方差分解等方法检验了我国房地产价格与通货膨胀、产出的关系，实证检验的结论是：短期内，房地产价格波动对通货膨胀与产出的影响十分有限；长期来看，房地产价格对通货膨胀与产出产生重要的影响，并且，在房价与通货膨胀、产出之间存在正反馈作用机制。这意味着在一个平稳的宏观经济环境中，这种正反馈作用可能会引发经济过热和房价泡沫。其次，笔者基于文献综述的视角，考察了房地产价格波动对于金融稳定的影响。研究结果发现，资产价格的大幅度波动与信用的快速大幅度扩张相结合，是引发金融不稳定的重要原因；从引发金融不稳定的条件来看，面对资产价格的波动，良好的金融经济环境、制度环境和政策环境对于维护金融体系稳定性具有重要作用。这对于我国维护金融体系的稳定性具有重要的启示意义。在对房地产价格与货币政策中介目标关系的分析中，笔者首先考察了房地产价格波动对于货币供求与市场利率的影响。利用相位图分析技术，笔者证明了在一个包含房价的两市场动态化系统中，存在焦点均衡的稳态，房价对市场均衡利率的最终影响取决于房价对货币供给与货币需求之边际影响的对比，同时受货币政策环境与通胀环境的影响。进一步的理论分析发现，随着房价的高涨，房地产市场将起到扩张性货币政策效力放大器与紧缩性货币政策效力衰减器的作用，这意味着目前我国房价的上涨强化了货币信用的内生创造能力，从而削弱了紧缩性货币政策的效力。实证研究发现，我国房价的外生冲击在改变货币需求稳定性的同时，也增强了货币供给的内生性；长期中房价对市场利率具有显著的反向因果影响，这表明我国房价的高涨成为创造市场流动性的一个重要来源。其次，笔者对房地产价格与银行信贷的关系进行了理论分析与实证检验。结果发现，银行部门通过直接持有房地产资产、为房地产开发建设贷款、为居民购买房地产发放贷款、以房地产资产作为抵押物发放其他各种贷款而与房地产市场相联系。房地产价格波动通过以上四种渠道对银行信贷供给产生影响。笔者运用多变量协整分析技术对我国房地产价格影响银行信贷的效应进行实证检验。结果表明，房地产价格和银行信贷之间在长期内存在互为因果关系，房地产价格波动在短期对银行信贷发放的直接影响十分有限，主要是在长期内对银行信贷增长产生影响；而银行信贷也通过协整关系成为房地产价格短期波动的Granger原因。在对房地产价格与货币政策传导关系的分析中，笔者首先考察了房地产价格传导货币政策的理论基础与国际经验。分析结果表明，房地产价格对于货币政策能够起到一定的传导作用，但具体的影响方向与效果在很大的程度上受制度性因素的影响。在货币政策冲击对房地产市场供求以及房价的影响过程中，经济主体对于利率变动的敏感性、住房抵押贷款的可得性、抵押贷款利率结构与期限、以及交易成本等制度性因素将起到重要的作用。房地产价格对消费的影响方向与效应十分复杂。这是因为受居民居住模式结构、不同经济主体的边际消费倾向等因素的影响，房价波动对于消费的作用方向取决于各类型经济主体的比例与各自的边际消费倾向；另外，房价波动的消费效应在很大程度上受一国抵押市场发达程度、住房与抵押市场制度特征等因素的影响。从理论分析的角度看，房价对于投资的影响方向似乎比消费更为一致，即房价上涨通过托宾Q效应与信贷渠道效应导致投资增长。当然，房价对于投资的影响效应大小受房地产部门作为一个整体在国民经济中的重要性、房地产供给弹性以及一国的信用市场状况等因素的重要影响。接下来，笔者运用反事实模拟、脉冲响应函数与方差分解、协整分析与面板数据模型等计量分析方法，实证检验了我国房价波动对货币政策的传导。对我国货币政策冲击对房地产价格影响的实证研究发现，紧缩性货币政策冲击导致房地产价格的下降，而扩张性政策冲击将导致房地产价格的上涨。并且，相对于利率型货币政策，房地产价格对于货币信贷型货币政策的冲击具有更高的敏感程度。运用反事实模拟技术实证检验我国房价波动对居民消费的影响，结果发现，我国房价上涨在中长期对居民消费产生了轻微的负向影响。基于全国总量数据的协整分析结果也是与反事实模拟的结果一致的。但是，与上述检验结果相反，基于14个城市数据的面板模型检验结果却发现，在大中城市，房价上涨对消费产生了微弱的正向影响。总的来看，我国房地产市场波动通过影响消费对于货币政策的传导效率还比较低下。对于我国房价波动的投资效应进行实证研究，结果发现，我国房价的上涨对固定资产投资与房地产投资都起到了重要的推动作用，并且是投资增长的重要解释原因。因此，在我国房价对货币政策的传导渠道中，房价波动通过影响投资进而对货币政策具有较高的传导效率。最后，笔者探讨了应对房地产价格波动的货币政策反应与调控。首先，笔者基于文献综述的视角，回顾了相关理论与实证研究的前沿。结果发现，由于货币政策当局在决定对房地产价格波动作出反应时还面临着一系列的不确定性和风险，正确的选择可能是一种中性的货币政策反应：即事前积极反应与事后适应性反应在某种程度上的融汇与结合。货币政策与金融监管应该积极协调与配合，同时，货币政策可以更多地运用房地产信贷政策调控房地产市场的供需状况，从而更为有效地抑制房价过大波动。随后，笔者回顾了我国货币政策调控房价的历史实践，针对我国中央银行如何对房价波动进行反应和调控，笔者提出的政策建议包括：一、我国中央银行应该运用中性的货币政策反应方式，在追求物价与产出稳定目标的同时，在一定条件下，对房价波动作出积极灵活的反应；二、在运用货币政策工具对宏观经济进行调控时，货币当局应该充分考虑到房地产市场高涨或萧条对货币政策效力的冲击和影响，积极采用相应的政策措施抵消房地产市场对货币政策效力产生的消极影响；三、在设定货币政策时，货币政策当局应该充分考虑到房地产市场对货币政策的传导作用，尽量避免或抵消房价上涨对消费与投资产生的负面消极作用。四、在对房地产价格进行调控时，货币当局与监管当局应该积极协调与配合，货币政策应该充分运用房地产信贷政策等选择性货币政策工具。3.学位论文唐小兰固定利率住房抵押贷款定价研究2009自1998年中国住房制度改革以来，个人住房贷款的规模不断扩大，住房抵押贷款证券化也呼之欲出。由于利率市场化的推行，贷款价格不再完全由央行统一规定，贷款的自主定价能力成为商业银行现阶段研究的重点，科学的贷款定价体现了银行的竞争力。固定利率贷款比浮动利率贷款显得更复杂，因为利率一旦通过合同固定下来就不能改变，贷款期限越长，面临的风险也越大：市场利率的升高引起银行利益的损失，市场利率降低可能引发的提前还款，抵押品风险资产的价格波动可能引发的违约等。本文在比较国内外各种贷款定价方法的基础上，分析了固定利率住房抵押贷款的风险表现，用PSA模型刻画了借款人提前偿还行为引起的现金流的变化及由此引起的贷款平均期限的的变化，结合存款利率期限结构，用牛顿插值法求出了贴现利率，在此基础上着重对借款人的违约行为进行分析，用期权定价原理构建了单因素固定利率住房抵押贷款定价模型。为了进一步验证模型，利用二叉树方法对固定利率住房抵押贷款定价模型进行了数值求解。在实例分析中，本文用国房景气指数估计了房价模型参数，并阐述了其它模型参数的确定过程。从实例的模拟分析中可以看出，对贷款人而言，贷款价格具有明显的期权价格特征