核电会议

UBSInvestmentResearch中国核电设备中国核能发展研讨会纪要瑞银在国内举办核能专题研讨会瑞银的中国核能发展研讨会于2010年10月29日举行，约有140位投资者与会（80%是国内基金公司）。研讨会要点包括核电长期目标、短期项目、中国核电发展史、技术选择和核电的经济效益。到2020年中国核电装机容量预计达80吉瓦尽管存在因采用技术上存在分歧导致延期的风险，与会专家预计到2020年底，中国运营的核电容量将达80吉瓦、在建容量达47吉瓦。2011年4月的关键催化剂与会专家表示，AP1000技术的主泵生命周期测试将在2011年4月完成。该测试成功与否或将导致技术采用、项目延期和供应链条发生显著变化。我们看好东方电气和上海电气我们给予东方电气H股、东方电气A股、上海电气H股、上海电气A股与哈动力“买入”评级。我们青睐东方电气是由于其短期内获取订单的能力；看好上海电气是因为如果更多的AP1000核电项目开工，该公司有获得大量订单的潜力。全球证券研究报告中国电子元件与设备行业报告2010年11月2日@ubssecurities.com+8621-38668891评级、目标价和每股收益预期值一览路透目标价每股收益（元）代码评级(当地货币)2010E2011E2012E东方电气A股600875.SS买入51.301.151.481.77东方电气1072.HK买入46.151.201.541.81上海电气A股601727.SS买入12.500.230.280.30上海电气2727.HK买入5.550.230.270.29哈动力1133.HK买入12.600.650.680.74资料来源：瑞银估算本报告由瑞银证券有限责任公司编制分析师声明及要求披露的项目从第6页开始UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。中国核电设备2010年11月2日UBS22010年10月29日，瑞银在上海浦东香格里拉酒店举行了中国核能发展研讨会，约有140位投资者与会（80%为国内基金公司）。其他与会者包括核电专家、上市公司的证券事务代表以及瑞银的分析师。若想详细了解瑞银在核电行业的研究，请参考2010年10月27日发布的《中国核电业的黄金十年》报告。主题演讲嘉宾汤紫德先生（原国务院核电办公室总工程师）刘锦华先生（中广核工程公司专职董事）耿志成博士（发改委能源所研究员）研讨会纪要中国的核电发展史中国的核电发展分为三个阶段：—起步阶段（1970-1983年）：当时共同认定发展压水堆型，采用百万千瓦级机组技术，学习国外成熟的技术并逐渐实现自主制造。—适当发展阶段（1986-1997年）：到这一阶段末中国共建成6座核电站和11个核反应堆，核电容量共达8.7吉瓦，在中国装机发电总量中占比为1%。不过，当时中国仍需进口绝大多数核电设备而且依然缺乏统一的标准和自主技术。—加速发展阶段（从2003年至今）：在温家宝总理就核电发展方向做了重要讲话后，核电站进入批量建设期。国家发展和改革委员会（国家发改委）已批准兴建34个核反应堆（装机容量共达35.2吉瓦），其中28个反应堆采用第二代技术而6个采用第三代技术。核电专家估算计划中核电项目数量及装机容量—到2020年底，中国的水能/风能/太阳能/生物质能的装机发电容量预计分别为350/150/20/30吉瓦，根据目标非化石能源发电量应占总量的15%，其中上述这些能源的占比达11%。这意味着为达到这一目标，剩余的4%需靠核电来完成。—根据核电专家的估计，截至2015/2020/2025/2030年底，分别有41/75/113/149座核反应堆投入运营，装机发电总量分别达到38.7/78.6/125.5/170.5吉瓦。到2015/2020/2025/2030年底，采用第三代技术的核反应堆数量估计分别为6/22/56/92座。—自2008年2月份开始，国家决定在内陆省市建立更多核电站以调整这些地区的能耗结构。内陆的首批核电站将选择建在湖南、湖北和江西省。由于AP1000技术的安全性更高，更多内陆的核电站将采用这种技术。中国核电设备2010年11月2日UBS3核电技术—和第二代技术相比，第三代技术（如EPR和AP1000）更安全且经济效益更高，而且使用寿命和燃料补充周期更长。三代技术通过数控系统和模块化技术，使核电站操作更简易。—AP1000推出了非能动冷却系统从而在发生核泄漏事故时可保护反应堆。这种技术对安全系统的要求更简单所需的核电设备也较少。例如，阀门和水泵的数量减少了80%-90%，而管道和线缆的长度缩短了50%-60%。—不过，第二代技术要成熟得多而且因为有10,000多反应堆年的运营和测试期，已得到广泛接受。—目前中国积极参与第四代核电技术的研究和开发，包括高温气冷堆（HTGR）和快中子增殖反应堆（FBR），从而最大程度地利用铀，提高安全性和经济效益，减少核废料并防止核扩散。国产化进程—在核电加速发展阶段，核电设备的国产化率预计将显著提高。目前第二代核电设备的国产化率在70%以上，到2015年AP1000设备的国产化率估计将达70%~80%左右。—三门和海阳核电站项目采用的就是AP1000技术（将兴建4座反应堆）。虽然在首个反应堆建造时中国只能提供主泵和稳压器，在其余三个反应堆建造时大多数设备将实现国产化生产——除了主泵和爆破阀。核电站的经济性—核电站的建设成本中将近半数（约52%）是设备及核燃料成本。核岛和常规岛设备的投资比例约为3:1。—在运营成本中折旧比重最大(44%)、其次是退役基金（16%）、修理和维护费（13%）、核燃料（11%）和财务费用（6%）。—核电站的电价对负载系数和电站的使用寿命十分敏感。负载系数每上升1%，电价将降低1.36%，使用寿命每延长一年，电价将降低1.6%。核电站的建设—核电站的建设包含三个阶段：初期工作、建设和商业运营。建设阶段从第一灌混凝土浇注开始，后续的土建、设备安装及调试需要48-52个月。未来若采用AP1000技术进行批量建设，建设周期将缩短（少于48个月）。—核电设备的生产周期（从订单签订到交货）为22-42个月，其中核心部件（压力容器、蒸汽发生器、主泵、控制棒和反应堆堆内构件）需要36-42个月，常规岛汽轮机和汽轮发电机需要30-35个月。中国一重演讲嘉宾：吴萍（投资者关系代表）中国第一重型机械股份有限公司（中国一重）主要从事重型机械制造业务，为冶金、电力、能源、交通运输、矿山、石化等行业及国防建设提供成套重型技术装备、高新产品和技术服务。中国核电设备2010年11月2日UBS4公司能为核岛发电设备（包括压力容器、蒸汽发生器、稳压器和主泵）提供成套铸锻件，年产能为5套，成套售价为7-12亿元。中国一重核相关业务的毛利率一般在40%左右。除AP1000技术使用的主泵外壳仍依靠进口外，对这些产品公司大多数都已实现自主生产。核电设备的生产周期为36-40个月。根据中国的核电站待建项目规划，2012年和2013年将是核电设备交货的高峰期。公司截至2010年9月已收到105亿元的新订单，全年的新订单接收目标为140-160亿元。核电业务截至目前收到的新订单约为20亿元，比去年全年总额少18亿元，原因是今年核电设备的招标量减少了。另外，石化和冶金业务大体上已经摆脱了去年金融危机的影响，2010年的新订单达到45亿元左右，几乎是2009年16亿元的3倍。技术和牌照方面的垄断导致铸锻件的进入门槛很高。生产环节在3个方面存在技术难度（材料成分、热处理和精度）。中国一重具有长期提供高品质产品的良好纪录。但公司预计来自中国二重和东方电气的竞争将加大。天威保变演讲嘉宾：张宏利（投资者关系代表）天威保变近几年一直在拓展其新能源业务，已进入太阳能发电、风电和核电行业。公司2004年进入风电设备市场，已实现2.5兆瓦风机的自主生产。风机/风机叶片的年产能为500套/400套。多晶硅太阳能光伏产品目前的产能为7,260吨/年。公司的微晶薄膜产品具有以下几个优点：1)成本低；2)弱光；3)透光性能好；4)7%的稳定转换率。管理层表示，公司将从中国特高压输电线预期高达2700亿元的投资中受益良多。久立特材演讲嘉宾：郑杰英（投资者关系代表）浙江久立特材主要从事不锈钢工业用管（无缝管和焊接管）的生产。公司无缝管的营收过去3年均为全国第一，其中80%来自国内市场，20%来自海外市场。公司制定了扩大超超临界用管和蒸汽发生器管、冷凝器管和反应堆堆内构件用管等核电设备用管生产的发展计划。管理层介绍，一个蒸汽发生器要使用大约100吨的管材。为扩大核电用管的产能规模，公司到2011年底前将建成一个年产能500吨（120万元/吨）的生产基地，建成后总产能将达到2,000吨/年。公司目前无缝管的年产能为38,500吨，焊接管的年产能为32,500吨。盾安环境演讲嘉宾：于卫忠（投资者关系代表）盾安环境主要从事冷却设备及配件（包括核电站通风和空调系统）的生产。公司是国内的两家核电暖通空调设备生产商之一，能生产所有主要的暖通空调产品。中国核电设备2010年11月2日UBS5在核电空调领域，盾安是国内首家实现核电站制冷机自主生产的公司，也是唯一一家取得了核电制冷机供应牌照的公司。公司已中标了多个核电站项目，包括方家山、福清、宁德、昌江、台山、防城港、三门和大亚湾等。管理层表示，一整套核电站暖通空调系统价值1.115亿元，毛利率为35%，低于总承包商的毛利率（45%）。未来计划：公司希望到2011年成为暖通空调设备的总承包商，在2013年将产品销售到海外市场。中期而言，公司将从设备生产商转型为一站式解决方案提供商，提供从暖通空调系统设计、生产、安装到维护的一整套解决方案。东方电气演讲嘉宾：黄勇先生（证券事务代表）管理层估算，今年来自核电业务的新订单仅约30亿元，原因是大多数招标已在2009年底结束而新一轮招标尚未开始。他们表示，2010年全年核电业务收入估计为400-500亿元，尽管3季度毛利率下降，但全年毛利率仍将保持18%的水平。10年上半年毛利率为18%，前9个月的毛利率则跌至14%。管理层指出，毛利率突然下降的原因是核电业务确认的收入减少但固定成本仍然存在，这表明规模化生产对核电业务来说非常重要。东方电气正在为今后可能向AP1000技术转型而做着积极准备。不过，公司预计将面对更多来自上海电气、中国一重和哈尔滨动力的竞争。哈尔滨动力演讲嘉宾：马遂先生（公司秘书）截至2010年8月哈尔滨动力已接到新订单近200亿元。在手订单超过1,000亿元，其中热电/水电、总承保合同、核电和其他业务的订单比率为50%/30%/15%/5%。国内热电业务的订单绝对价值下降，而出口订单增至170亿元，约占全部在手订单的15%。管理层预计，2011-13年核电业务订单不会大幅度上升。如果哈尔滨动力能一直保证顺利交货，2014年以后核电业务将出现快速增长。2010年该公司和三门核电站签署协议，将向后者提供12-13套汽轮机和汽轮发电机设备以及4台蒸汽发生器。管理层正在设法提高利润率并试图通过控制业务增长速度和管理费用来实现15%的利润率目标。风电设备每年的资本支出约为15亿元，风电业务营业额预计将在三、四年内达到50亿元。哈尔滨动力能制造一系列风机，包括1.5兆瓦、1.6兆瓦、2兆瓦、3.5兆瓦和4兆瓦机组。管理层指出，AP1000技术和2.5代技术相比更有优势，包括操作更安全、结构简单以及成本更低。中国引进AP1000技术更多的是出于安全性考虑而非受到政治因素影响。中国核电设备2010年11月2日UBS6风险声明我们认为中国核电设备行业的主要风险包括项目审批的不确定性、铸锻件短缺、产能扩张缓慢、核电站可能发生事故以及