青岛啤酒投资者电话交流会议纪要

请务必阅读正文之后的免责条款部分会议纪要：青岛啤酒最新的经营情况的交流问：ABI转让青岛啤酒股权对公司及啤酒行业的影响？答：ABI将公司19.9%的股权给朝日，从股权结构的变化来看对公司还是利好的，转让之后朝日占19.9%，ABI占7.1%,青岛啤酒的股权结构相对于之前风险减少。对于啤酒行业竞争格局来说，股权转让之前AB与青岛啤酒在技术和管理上的也有互相的交流和学习，如在口味一致性上，青啤酒就学到了很宝贵的经验，目前已经有40多家工厂可以生产青岛啤酒；另一方面在产品上也有一定的竞争，可以说是竞争与合作并存。转让完成后青岛啤酒与朝日在产品上也仍然还有竞争关系。公司认为本次转让对青岛啤酒在市场上的竞争地位和行业中的竞争格局不会有很大的变化。问：ABI出售股权后，会不会开始对国内旗下的品牌进行整合，与雪花啤酒、青岛啤酒进行正面的竞争？饮料制造业/食品饮料业评级：增持上次评级：增持目标价格：￥22.00上次预测：￥22.00当前价格：￥18.912009.02.09交易数据52周内股价区间（元）14.40～38.20总市值（百万元）24,738总股本/流通A股（百万股）1,308/891流通B股/H股流通股比例68.1%日均成交量（百万股）2.7日均成交值（百万元）60.352周内股价走势图3949596979899902/0805/0808/0811/08%青岛啤酒上证综合指数相关报告出售青岛啤酒股权，国内啤酒竞争格局更加扑朔迷离(09.02.01)09年成本下降，产品结构继续优化(08.12.16)加快产品结构调整，聚焦省级区域市场(08.11.16)青岛啤酒(600600)青岛啤酒投资者电话交流会议纪要胡春霞洪婷[e-mail]@gtjas.com本报告导读：¾我们组织了青岛啤酒董秘与投资者的电话交流会，会上大家对青岛啤酒最新的经营状况及近期公司股权变化情况进行交流。事件：z我们组织了青岛啤酒投资者电话交流会。1)会议时间：2009年2月6日2)会议主题：青岛啤酒最新经营情况及近期公司股权结构变化情况。3)参会各方：青岛啤酒董秘张学举，基金投研人员，国泰君安研究所胡春霞、洪婷。股票研究公司事件点评青岛啤酒(600600)请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5答：ABI目前在国内较为强势的品牌是哈啤、雪津和百威等，目前主要推行的是多品牌战略。公司认为青岛啤酒原有的竞争策略并不会因为ABI股权的退出而有很大变化。问：青岛啤酒和朝日未来的合作预期？股权转让之后朝日啤酒是否会进入公司的管理层？答：99年在深圳的工厂青岛啤酒与朝日已有合作，收购烟台啤酒也有与朝日合作。公司将于3月中旬之前完成股权转让，朝日会按照相关的股权比例规定派董事到董事会，但是应该不会参与公司的经营管理。公司将来会与朝日会在销售渠道共享等方面进行探讨，目前青岛啤酒在日本的销售也是以朝日为其代理商。问：2008年销售体制调整及品牌替代的策略实施的成果如何？答：2008年公司将区域化分散的销售策略转变为集中化管理体系，效果不错。2008年公司啤酒销量增长7%，主品牌青岛啤酒销量占总销量的45%，比2007年提高好几个百分点，前四大品牌占总销量94%以上，品牌整合效果明显。公司的最终的产品策略是从“青岛+山水、汉斯、崂山”的“1+3”品牌策略过渡到以一个副品牌主攻当地中低档市场，以青岛主品牌抢占当地高端市场的“1+1”品牌策略。品牌的转换过程在部分地区对啤酒的销量产生一定的影响，如山东地区由于崂山啤酒在市场上有较大的认可度，而2008年公司用山水去替代崂山使得该地区啤酒的销量增长受到一定的影响，公司已经认识到了这一问题，并在研究适当延长转换时间，减少影响。问：2008年公司在重点销售区域的销售情况如何？答：公司啤酒的重点销售区域集中在华南，山东和西安地区，这些地区2008年的销量占到公司总销量的80%。其中华南地区销量增长20%以上，西安也不错，山东地区由于正在进行品牌转换，主要是用山水啤酒代替原有的崂山啤酒，使得市场受到一定的影响，产量增幅较小。问：2009年1月主品牌青岛啤酒销量的如何变化？答：2008年公司主品牌青岛啤酒增速在20%以上。2009年1月主品牌的增幅在25%左右。问：经济减速对公司啤酒销量的影响多大？答：2008年10、11月公司的啤酒销量同比增速保持在两位数以上，12月略有下降，今年1月的销量同比增长11%。公司认为由于啤酒属于经济附加值较低产品受经济减速影响相对较小。问：09年啤酒市场竞争情况如何？答：行业的发展未来还是向集中，09年经济恶化很有可能加大行业的竞争。青岛啤酒09年发展仍然以新建产能为主，但也不排除收购品质较好的公司，但目前还没有标的。青岛啤酒(600600)请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5问：2009年大麦的采购情况，北方旱灾对大麦收购是否有影响？答：2008年进口大麦的平均采购价格为410美元/吨，目前大麦进口价已降到250美元以下，公司预计2008年收购的大麦将于09年一季度末用完，预计09年国际大麦价格保持下降趋势。公司目前并未收到有关旱灾对大麦有影响的消息。问：2009年包装物价格的变化情况如何？2009年啤酒价格是否会有下调？答：玻璃瓶成本占包装物50%，08年下半年开始玻璃瓶成本开始下降，09年价格相较于08年持平或下降。公司啤酒均价08年涨了10%，09年为了市场份额和销量的增加会加大市场的投入，但价格不会有变化。问：公司2009年毛利率有否会有变化？答：1季度后由于成本的下降和产品结构的变化公司毛利率会有提升，2009年1月主品牌青岛啤酒销量已达总销量的55%，2009年的调整目标是50%。问：公司2009年销量目标是多少，销售费用率的上升程度？答:公司计划2009年啤酒的销量增速超过行业平均增速的2个百分点。09年国内啤酒行业竞争将会日趋激烈，大家对市场份额和销量提高的关注度会上升，费用会有所增加，公司初步预计青岛啤酒在终端和渠道的促销投入预计将增长20%左右，09年每股收益至少保持在两位数以上的增长。问：目前公司的四十几个厂都可以生产青岛啤酒，大部分地区实现了地产销，对公司的成本费用下降是否有帮助？答：原来从山东到东北，黑龙江的运费在3-4元/瓶，现在生产基地分散化，实现了地产销，将较大幅度的降低运输和物流成本，但具体降低幅度公司并未测算。青岛啤酒(600600)请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5作者简介：免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国泰君安证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。胡春霞:武汉大学金融学硕士，国泰君安证券食品饮料行业研究员，从业五年。2008年新财富食品饮料行业最佳分析师。洪婷:浙江大学金融学硕士，2007年7月加入国泰君安研究所，目前从事食品饮料的研究工作。青岛啤酒(600600)请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5国泰君安证券股票投资评级标准：增持：股票价格在未来6～12个月内超越大盘15%以上；谨慎增持：股票价格在未来6～12个月内超越大盘幅度为5%～15%；中性：股票价格在未来6～12个月内相对大盘变动幅度为-5%～5%；减持：股票价格在未来6～12个月内相对大盘下跌5%以上。国泰君安证券行业投资评级标准：增持：行业股票指数在未来6～12个月内超越大盘；中性：行业股票指数在未来6～12个月内基本与大盘持平；减持：行业股票指数在未来6～12个月内明显弱于大盘。国泰君安证券研究所上海上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦29层邮政编码：200120电话：[phone]深圳深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场A座20楼邮政编码：518029电话：[phone]北京北京市西城区金融大街28号盈泰中心2号楼10层邮政编码：100140电话：[phone]国泰君安证券研究所网址：：[e-mail]