市值管理-北京和君商学院总裁培训班金典教材

1市值管理王明夫北京秋深·2011/11/122课前秀：话说2010年十大牛股•广发证券：全年涨跌幅427.92%，上涨关键词：借壳上市，长期停牌•*ST光华：全年涨跌幅380.42%，上涨关键词：资产置换，借壳重组•广晟有色：全年涨跌幅316.47%，上涨关键词：稀土，重组•ST昌河：全年涨跌幅282.85%，上涨关键词：重组，军工•*ST威达：全年涨跌幅278.24%，上涨关键词：重组，银矿•东方园林：全年涨跌幅275.70%，上涨关键词：超级大单，高送转•莱宝高科：全年涨跌幅249.27%，上涨关键词：iPhone4，触摸屏•金螳螂：全年涨跌幅237.90%，上涨关键词：超级大单•领先科技：全年涨跌幅221.14%，上涨关键词：机构押宝重组•精功科技：全年涨跌幅216.58%，上涨关键词：多晶硅，新能源，大单•六支个股是因为资产重组入榜•四支个股是行业龙头和优良业绩而入选•在熊市背景下，股市暴利机会犹存，实现概率为5-30%左右。3No.1国海证券涨幅：346.9%关键词：借壳No.2华夏幸福涨幅：258.4%关键词：借壳No.3ST中源涨幅：170.9%关键词：干细胞No.4浙报传媒涨幅：162.2%关键词：借壳No.5新华联涨幅：155.9%关键词：借壳No.6ST光明涨幅：155.9%关键词：借壳No.7ST兰光涨幅：124.2%关键词：借壳No.8迪康药业涨幅：121.1%关键词：稀土概念No.9安纳达涨幅：120.3%关键词：行业周期（涨价）No.10冠福家用涨幅：112.0%关键词：连锁概念、高送转、增发6只个股因为重组，4只个股因为概念课前秀：话说2011年十大牛股（至10.31）4成立时间：1984年规模：销售额过200亿美元市值：近千亿美元VS.成立时间：1837年规模：销售额25亿美元市值：不足90亿美元消费品行业课前秀：LVMHVS.Tiffany，它们未来的命运将怎样？5酒水时尚品精品渠道LVMH--奢侈品的全球领袖企业课前秀：LVMHVS.Tiffany，它们未来的命运将怎样？近期媒体报道，Tiffany公司于2011年9月结束与swatch公司的合作，目前其有可能被路易威登集团(LVMH)或瑞士历峰集团(Cie.FinanciereRichemontSA)以120亿美元（溢价超过30%）的价格收购。6课前秀：丹纳赫美国丹纳赫公司（DanaherCorporation）：成立于1984年，以协助企业实现管理改进为核心能力和服务内容商业模式：1、核心能力：在丰田精益生产法（leanproduction）和持续改进（kaizen）思想的基础上，研发出自己的DBS（DanaherBusinessSystem），成为丹纳赫的核心能力和服务内容。2、企业诊断：寻找低效率企业，评估它的绩效改进空间和可行性，明确改进方案。3、收购股权：低价收购绩效改进空间大、可行性强的公司，然后导入DBS咨询服务，实现绩效改进和企业增长，推动股权增值然后卖出获利，或者合并报表推动丹纳赫本身的市值增长、股东获利。4、模式复制：标准化的员工培训，复制员工能力；标准化的操作模式，复制收购项目。7课前秀：丹纳赫经营结果：1个/月的速度收购标的企业，目前丹纳赫拥有超过六百家子公司2010年丹纳赫营业收入136亿美元，进入世界500强，净利润18.5亿美元，市值334亿美元（2011.11.4）1987-2009年收入、净利润复合增速分别达到14%、21%，股价20多年增长9641%，年复合增长23.1%在全球拥有5万名员工。产业表现：成为美国领先的制造厂商控股公司之一，拥有六百多家子公司，包括Leica，Hach，Fluke，Tektronix等著名品牌，分属六大战略平台。在所属各行业内均处于领先地位，尤其在专业仪器、工业技术以及工具和部件领域。8课前秀：丹纳赫丹纳赫六大产业平台，在所属各行业内均处于领先地位9课前秀：丹纳赫1987-2009年：丹纳赫股价增长9641%，年复合增长23.1%丹纳赫股价及标普500指数累计涨幅10课前秀：丹纳赫思考与启示：1、中国的PE投资者，怎样走出同质化竞争和价格比拼？该发育什么核心能力？2、中国的咨询公司，功夫应该下在哪儿？可以走向什么样的商业模式？怎样走向它？11假如你是公司董事长、董秘、证券经理：第一，你可能回避市值管理问题吗？（增发、股权激励、减持套现、增持、回购、并购、回应投资者的意见和要求）第二，关于市值管理，你认识到什么程序，头脑中是一幅什么样的图景？第三，你应该怎样完成对市值管理的系统思考，市值管理的常态机制和工作体系应该怎样建设，包括哪些内容、从哪里着手？情景与问题本堂课：讲的内容全是常识和每天都在发生的日常现象，没有任何深刻性，但和君咨询基于这些常识和日常现象建立起来了一个完整而又简明的逻辑体系，而且注入了自己长期历练于企业管理和A股市场的心得体会和实操经验，希望能够协助你完成关于市值管理的系统思考，向你展示关于市值管理的一幅相对完整的图景。12一、市值的意义二、市值的影响因素及其机理三、案例解析四、市值管理的常态机制和工作体系五、回顾与总结目录13资本市场产生市值资本产业产品市场产生利润一、市值是什么，怎样产生？市值：企业在资本市场上的价值，简化算式：股份数×股价=市值问题：资本市场与产品市场，有不同的游戏规则和玩法。市值已经变成了现代公司的一种生存方式和价值实现形态，但很多公司只熟悉产品市场和利润概念，而不熟悉资本市场和市值概念14企业价值三形态：资产值、利润值、市值（资本市场上的价值）市值VS.资产值（PB）腾讯：2011年10月31日收盘价183.100港元，每股净资产12.81港元;总市值3368.4亿港元，净资产235.6亿人民币（腾讯上市以来，持续受到投资者追捧，平均市盈率高达46倍，最高曾达112倍，是否合理？投资腾讯多年的人士表示，无论多少倍买腾讯，股价总能创新高）洋河股份1320亿VS88亿元，贵州茅台2100亿VS230亿元民生银行1400VS1200亿元，市值VS.利润（PE）迪康药业：当前市值38亿，2010年净利润3000万元，PE=127阿里巴巴：市值490亿港元，净利润14.7亿港元，PE=33.3京东商城VS.王府井Amazon：上市10年都亏损，但股价活跃，市值巨大。目前市值980亿美元，利润8.65亿美元，PE=113.6一、市值的意义：市值与股东的盈利模式15一、市值的意义：市值与股东的盈利模式股市造富运动引发的社会影响：上市赛跑、奔富运动。大江南北每一个角落都按捺不住、蠢蠢欲动。4月13日《2011胡润财富报告》：千万富豪人数已达96万人，其中包括6万个亿万富豪。各城市中，北京有17万名千万富豪和1万名亿万富豪，排名第一；广东有15.7万名千万富豪和9000名亿万富豪，排名第二；上海有13.2万名千万富豪和7800名亿万富豪，排名第三。北京、广东、上海三地千万富豪人数占全国的48%。报告指出，全国百亿富豪大约有200人，其中97人为阳光财富，即《2010胡润百富榜》上的百亿富豪，其余为隐形财富。百亿富豪中，企业主的比重也占了95%，企业占其所有资产的80%。161、市值是一种股东盈利模式：把未来可能挣到的利润反映到今天的股权价格里，可以促成股东财富的加速实现和即时实现。2、资产与市值的相关性较弱：股东和经营者都不能忽略了一个问题—“资产投入VS.市值产出”，这个投入产出比应该成为考核经营者之经营能力和业绩贡献的KPI之一。3、利润与市值的相关性较高，但绝不是一一对应的关系：为股东创造价值，究竟应该是做利润还做市值？应该把做利润当作一个过渡性指标，而不是终极指标，而把做市值当作是经营的终极指标。4、为股东创造价值不应仅仅理解为创造资产或创造利润，在资产和利润之外还有很多的文章要做。PS：国资委对下属上市公司的市值考核（例：五粮液，从2010年开始，地方政府对其进行市值考核，公司领导及董秘办的薪酬将与市值水平挂钩）一、市值的意义：市值与股东的盈利模式结论：17再议：苹果市值4000亿美元意味着什么？资本制胜和资本致命！现代企业成长的一个典型形态：以股票或其他证券支付对价，开展并购和重组，吞并竞争对手、整合市场份额和能力、占领资源、进入和拓展新的成长领域（时代华纳VS.美国在线）；中国企业的历史性机遇：利用中国资本市场的繁荣进行跨国并购，实现对国际产业能力（技术、产品、人才和品牌）的并购与资源整合（再议美的电器和云南白药）；确立认识：市值是一种企业生存方式和成长机制，估值溢价水平是企业的核心竞争优势；1.市值是企业竞争的制空权：谁在市值上失势，谁就将迟早在竞争中败北；2.市值是企业支付能力的发钞权：谁更擅用这个权利，谁就将在竞争中赢得先机一、市值的意义：市值与企业的竞争和成长18系统理解市值的意义，学会做大市值和利用市值：1.影响融资成本、规模和速率，决定着公司对机会的覆盖面和对未来的投入量。2.市值代表着股票作为支付手段时候的支付能力，在并购重组日益成为企业的一种生存方式的今天，这一点是决定生死存亡的。3.影响公司的品牌、信誉等级、公信力、人才和资源感召力等因素，从而间接影响公司经营。投资家索罗斯的二个著名观点：1.“虽然股票市场的估价几乎总是失真的，但有时这种失真却具有左右公司价值的潜在力量”。2.“企业的价值是其未来现金流的折现，但其未来的现金流又往往取决于其今天怎么被折现。”经济学家托宾的一个著名证明：1.企业投资与Q-ratio（Q比率或曰托宾Q）高度相关；2.Q-ratio（Q比率或曰托宾Q）＝市值/公司资产的重置成本；一、市值的意义：市值与企业的竞争和成长191.如果不懂市值，股东的财富会受到直接的影响；2.如果不懂市值，企业的整个经营思维会落后，会停留在供研产销的产品经营层面上，而不能适应现代产业变迁和企业竞争的新形势，最终在企业赛跑中落伍、掉队、出局；3.低市值的风险：如股权分散、市值过低，容易导致公司治理风险（被并购）和媒体负面舆论，资信和公信力下降。（多家公司被竞争对手收集股票甚至举牌，猝不及防）提示：1.并非上市就意味着懂得，并非懂得就意味着擅长；2.学会利用市值机制进行股权吞吐：套现、增持、融资、并购、整合、大股东资产注入或置换、吸引和锁定人才（股权激励）；一、市值的意义：如果不懂市值，企业将会怎样？20思考一：市值影响因素有哪些？请你简明列出、纲举目张。思考二：这些影响因素的细分指标（关键指标）有哪些？资本市场选择：哪个市场？资本市场波动与周期：牛市熊市？热点迁移？波动与周期？时程与幅度？企业特征与个性：Who？What？Why？Howtomakesense？二、市值的影响因素及其机理21二、市值的影响因素及其机理之一：市场选择资本市场选择：海外与国内，香港、美国、加拿大、新加坡、欧洲，上海与深圳？各市场估值水平对比（市盈率和市净率）：新加坡平均市盈率10倍以内，香港10－20倍，美国15—20倍，国内主板15倍，国内中小板30倍左右，创业板40倍左右。你有何感想、看到什么商机？转换市场、增加市值：旺旺食品（00151.HK），07年从新加坡退市，08年3月在香港重新上市，市值大增。思念食品、首安股份、盛大网络、华熙生物。安莉芳上月17日，盛大向SEC提交6-K文件，宣布私有化。年内已经有多家中概股宣布私有化退市计划，包括傅氏科普威、安防科技、泰富电气、乐语中国、中消安等今年3月，作为政协委员的陈天桥就提交了一份《加速推进国际板上市助力红筹“孤儿”股回归》的提案。上市网游公司中青宝（300052），市盈率达48.79倍，上市时的97倍。无论品牌、规模、产品，各方面都远超中青宝几个量级的盛大和巨人网络，市盈率分别30多倍和8倍。跨市套利、增加市值：98年，青岛啤酒H股价为每股净资产的三分之一，A股股价是每股净资产的2.5倍左右，A股股价是H股股价的7.5倍左右。君安证券作为青啤的财务顾问，提议：按H股市价回购