上交所投资者教育专栏年报系列讲座之一

上交所投资者教育专栏年报系列讲座之一【导读引言】网友为您整理收集的“上交所投资者教育专栏年报系列讲座之一”精编多篇优质文档，以供您学习参考，希望对您有所帮助，喜欢就下载吧！上交所投资者教育专栏年报系列讲座之一：年报概述主讲嘉宾：《投资者必读》系列丛书作者袁克成袁克成：每年的1月1日至4月30日，是上市公司公布上一年度年报的时间。大多数投资者阅读年报，最想知道的是上市公司的业绩——净利润或每股收益。其实很多时候，投资者不必等到年报披露之日，就可大致了解一家上市公司的全年业绩概况，或比较准确地掌握其全年业绩信息。最先透露全年业绩信息的，是上市公司第三季度报告。该报告的披露时间是每年的10月1日至10月31日。按照规定：如果上市公司预测全年累计净利润可能为亏损，或与上一年同比会发生大幅度变动，可以在其第三季度报告中，予以披露并说明原因。据此，很多上市公司在其三季报中对全年业绩做出了预测。如2008年的三季报中，就有460多家上市公司做出了全年业绩预测。与业绩预告、业绩快报相比，三季报中对全年业绩做出的预测，其准确性要低一些，毕竟第四季度的具体经营情况尚未发生，不可预知的因素有很多。从2008年的情况看，由于全球经济在第四季度加剧衰退，就有不少上市公司修订了三季报中的盈利预测。每年1月31日之前，上市公司若符合下列三项条件之一的，也要对全年业绩进行预告。一、净利润为负值；二、净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上；三、实现扭亏为盈。此外，上市公司发布业绩预告后，如出现实际业绩与预计业绩差异较大的，还会及时披露业绩预告更正公告。很多投资者还会有这样的需求，就是能够及时快速浏览已经公布的上市公司业绩预告汇总，以便从中寻找可能的投资对象。这里建议大家利用搜狐财经网站中的“业绩预告”栏目。该栏目不仅及时汇总了所有的业绩预告，而且将预告内容按照预增、预减、略增、略减等标准进行分类，有利于投资者按图索骥。除业绩预告外，按照规定，在年报披露前，有条件的上市公司可以主动披露全年业绩快报。须注意的是，主动披露并非强制性要求。只有在上市公司全年业绩被提前泄漏，或者因业绩传闻导致公司股票异常波动的情况下，上市公司才必须披露业绩快报。与业绩预告一样，如果公司实际业绩与业绩快报所披露的数字出现重大差异，上市公司也会披露业绩快报修正公告。与业绩预告不同的是，业绩快报的内容更加详实、准确。上市公司在披露年报之前都要与交易所预约披露时间，投资者可以在上海证券交易所网站（http://.cn）、深圳证券交易所网站的首页，看到年报预约查询栏目。通过这个栏目，投资者可以在披露开始前，方便地查询哪一家上市公司会在哪一天披露年报。一般来说，只有少数公司，会变动预约时间。如果出现变动，交易所网站会马上更新预约时间。投资者阅读年报，通过网络比较方便，建议登陆上海证券交易所网站、深圳证券交易所网站或巨潮资讯网。这些网站会在每天收盘之后，刊登上市公司年报及其年报摘要，时效性最强。此外，上市公司还会在《上海证券报》、《中国证券报》、《证券时报》三家报刊中，选择一家或多家，刊登上市公司年报摘要。如果投资者想查询上市公司过往几个年度的年报，可以登陆巨潮资讯网，该网站保存完整了上市公司过去几年的所有披露信息，并进行了分类。但巨潮网的资料查询也有不足，首先是上市公司公告内容只保留两至三年，三年前的公告，一般无法查询。为弥补上述缺憾，投资者可以在中国上市公司资讯网查询，该网站几乎收集了各上市公司自上市以来的每一份公告，很多公司十几年前的公告，都可以找到。上市公司公布的年报有两个版本：一是年报正文、二是年报正文摘要。从2008年年报来看，一份年报正文的篇幅平均在11万字左右，内容相当庞杂。因此，快速浏览或查询年报的有价值信息，是每一位投资者应掌握的基本功。年报内容大致分为重要提示及目录，公司基本情况简介，会计数据和业务数据摘要，股本变动及股东情况，董事、监事、高级管理人员和员工情况，公司治理结构，股东大会情况简介，董事会报告，监事会报告，重要事项，财务会计报告，备查文件目录，年报附件十三个部分。各上市公司的年报格式基本一致，但内容详略各异，结构偶有微调。主持人：通过本次讲座，相信大家对年报披露涉及的相关信息与年报框架概要都有所了解，下一讲中我们将邀请袁克成继续对年报的各组成部分进行详细介绍。财报要动态地看以巴菲特为代表的价值投资者强调投资要看上市公司的年报，然而价值投资是否能在中国取得成功却一直受到很多人的怀疑。试举一例。浙江华峰氨纶(002064)股份有限公司3月22日发布公告称预计1季度归属于公司股东的净利润同比将下降50%以内，公告发布后的第一个交易日——3月24日华峰氨纶跌停，3月25日仍大跌%。对此，有评论认为，“华峰氨纶于2月29日公布的年报中，每股收益为元且伴随10送10派1元的优厚分配方案。但令人不解的是该股走势并未因此流露喜色……由此可见该股漂亮的年报可能是一个帮助先知先觉者出货的障眼法，蒙在鼓里恪守价值投资的中小投资者直到一季报披露后才明白了过来。”这是对价值投资的误解，至少在华峰氨纶这个案例中，真正的价值投资者应该能预见到公司2008年1季度业绩可能下降，但是如果不看年报、或者看年报只注意到每股收益多少、分配方案几何是无法做到这一点的。华峰氨纶告诉我们：看财报要动态地看。最近几个季度华峰氨纶业绩持续下降2007年华峰氨纶实现营业收入亿元，归属于上市公司股东的净利润亿元，同比分别增长%和%。这个业绩确实不错，不过，如果以此为依据认为2008年公司还会高速成长就未免有些武断了。毕竟，上市公司除了年报外，还在公布半年报和季度报告。不妨先看一下华峰氨纶各季度间收入和利润的变化情况再说。从2007年3季度起，华峰氨纶的税前利润就开始环比下降了，而且其降幅要大于收入的降幅，表明其利润率在下降。因此，如果投资者在看公司财报的时候能够动态地比较一下各季度间的情况，就会心生警惕。在这里之所以用利润总额这一指标，是因为它排除了企业所得税税率的变化以及利润在上市公司股东和少数股东间分配因素的影响，比净利润能够更准确地反映公司的经营情况。管理层讨论与分析已有预示如果投资者在关注了华峰氨纶季度间业绩变化情况之后，继续阅读了公司年报中“管理层讨论与分析”一节，就可以确定其2008年业绩不会乐观。华峰氨纶管理层认为公司2008年将面临以下挑战：1、受人民币升值、纺织品出口退税的调整、国家比紧的货币政策的影响，多年来一直拉动氨纶行业快速增长的纺织业将受到较大的影响；2、新一轮的扩建使得全球特别是国内氯纶产能进一步扩大，可能会再次引起恶性价格竞争；3、国内行业技术和产品水平的提高，公司的优势可能会变小；4、节能减排对公司提出了更高的要求。有挑战并不可怕，关键在于是否有相应的应对措施，请看华峰氨纶的办法和我的点评，总的感觉是公司面对挑战短期内没有太好的办法。1、面对从紧的货币政策，公司目前资产负债率较低，拥有发展优势；——如果从紧的货币政策影响了纺织行业，那么公司资产负债率低或可认为资金比较宽裕，这样就能够给客户更长的信用期。2、采用公司研发成果的新增产能投产，产品品质、差别化程度和生产成本等优势将显现；——这不仅需要时间来证明，同时也需要时间来建设。3、公司的清洁生产和环保工作处于行业领先地位；——只能说明将来环保成本会比同行低。4、通过资本运营积极寻求新的利润增长点。——似有对现有业务底气不足之嫌。事实上，华峰氨纶在预减公告中阐述的理由在年报中就可以找到，“全球特别是国内氨纶产能进一步扩大，同时受人民币升值、纺织品出口退税下调等因素的影响，下游需求受到一定影响。”因此，公司业绩下降不足为奇。至于公司的应对措施之一，年产一万吨经编专用氨纶纤维技改项目已完成工程建设，目前正在设备调试、投料试运行阶段，也就是说一季度尚未能发生作用。与此同时，华峰氨纶的应收账款与年初相比还下降了%。我们希望华峰氨纶今后能够柳暗花明，好公司越多，价值投资者可投资的对象也就越多。读年报要明察秋毫抛去心理的因素，在这个倡导价值投资的时代，掌握了一定财务分析技巧的投资者总能在资本市场更加游刃有余。为此，本报特开辟专栏，约请财务分析专家，从案例分析入手，寻财务分析之法。———编者写在开栏之前我曾建议投资者读年报时要仔细。不过，这似乎并不是一件容易的事情。知名价值投资人董宝珍先生就提倡用“一叶知秋”的方法来读财报：“我的一个朋友说，阅读了中国平安(601318)[%]的财务报表，几个星期头昏脑胀，越看越不清楚，像这种情况带有普遍性。”那么，如何用“一叶知秋”的方法来读财报呢？董先生的做法是，观察企业主要经营指标的变化，然后研究这些变化来判断企业的未来，值得观察的指标主要有：毛利率的变化、净利率的变化、净资产收益率的变化和负债率的变化。董先生的总结很有道理，投资者确实可以通过上述几项指标的变化得到很多有用的信息，但是，我们还可以通过读财报知道更多的事情。例如，有网友在我的博客上这样留言：我是一名初学者，想请教您一个问题，我在看昆百大的中报时有些疑惑，它的房地产业务中在第一季度有5亿左右的预收款，到中报时减少至2亿左右，但是中报的利润竟仅1千万元左右。我很疑惑是否存在业绩的人为压低，麻烦您能指点一二！显然，这位网友知道是可以通过企业预收款项的增减来预测其未来利润的变化的，但是，昆百大上半年的业绩与他当初的预料有很大的差距。其实，要解决这个问题并不难，只要再多看几眼财报就行了。昆百大在其半年报的会计报表附注中对此作了明确的解释：“预收款项期末较期初减少43．07％，主要原因为江苏百大实业发展有限公司经批准完成增资，本公司对其不再实施控制，自2009年4月1日起不再纳入合并范围，合并范围变化所致。”既然预收账款的减少并不是因为转化为收入，昆百大的业绩达不到预期当然是情有可原的。不过，这只是事后的解释，我们能否在事前就预计到昆百大的业绩可能并不乐观呢？这就稍有难度了，不过，答案是肯定的。根据昆百大2008年年报，其主营业务主要是商业和房地产业，而房地产业务主要由3家控股公司和1家参股公司开展。（见表1）需要注意的是，昆百大持有江苏百大和昆明吴井这两家公司的股权比例不足50％，按常理不应纳入合并报表范围。不过，昆百大认为自己是江苏百大的第一大控股股东，拥有实质控制权，还是将其纳入了合并范围。在昆百大合并范围内的3家房地产子公司中，按总资产指标来衡量，江苏百大的地位是举足轻重的，但由于昆百大持有江苏百大的股权不多，这部分资产带给昆百大的效益却不会太多。具体来说，如果昆百大的预收款项中相当一部分是江苏百大的预收购房款，那么对昆百大的投资者来说，这些预收款项的含金量显然不会太高。很遗憾，昆百大在报表附注中对预收款项披露的内容远不如万科(000002,股吧)、保利地产(600048,股吧)[%]等专业房地产公司那么详细，我们无法根据预收款项对应的开发项目来判断其中有多少属于江苏百大。于是，我们只能根据昆百大的存货项目做一番推断。我们知道，房地产公司的预收款项对应着它所开发的楼盘，而且应该是还未竣工的楼盘（否则预收款项就可以结转成公司的营业收入了）。未竣工的楼盘，在地产公司的报表中反映为存货———开发成本。（见表2）根据年报中披露的内容来分析，百大春天和无锡298地块项目都是江苏百大开发的，而这两个项目（以成本计）占据了昆百大开发成本的60％以上。据此来推断，昆百大预收款项中江苏百大的贡献很有可能在一半左右。如果我们再多看几眼昆百大的年报，还会发现“期后事项”中披露了江苏百大的注册资本将由1亿元增加到1．53亿元，而增资部分为新股东香港ElliottChester（HongKong）Limited和ElliottNewCastle（HongKong）Limited所出。简单计算一下可以知道，增资后新股东（显然两家香港公司是关联方）就将成为江苏百大的第一大股东了，届时江苏百大就将退出昆百大的合并范围。此外，从表2中的预计竣工时间来分析，即使江苏百大仍在昆百大的合并范围之内，其预收款项也不可能为昆百大2009年的业绩做出贡献。有兴趣的投资者还可以