第五章财务比率分析及局限性

第五章财务指标分析第一节财务指标分析的意义一、财务指标分析的含义财务指标分析实质上是运用财务报表上的数据，采用比率分析法，对企业的财务状况和经营情况进行进一步的揭示。比率分析法是财务报表分析中的一个重要方法。由于比率是由密切联系的两个或两个以上的相关数字计算出来的，所以通过比率分析，往往可以利用一个或几个比率就可以独立地揭示和说明企业某一方面的财务状况和经营业绩，或者说明某一方面的能力。二、财务指标分析的作用财务分析在企业的财务管理工作中具有重要的作用。1、评价企业一定时期的财务状况，揭示企业生产经营活动中存在的问题。2、企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为报表使用者作出经济决策提供依据。3、检查企业内部各职能部门和单位完成财务计划指标的情况，考核各部门和单位的工作业绩。第二节企业偿债能力分析企业偿债能力是企业生存和健康发展的基本前提。企业是一个经济实体，其最终目标是通过生产经营来盈利。但是在市场经济条件下，企业的生产经营存在着极大的不确定性——盈利或亏损。如果企业经营不善，财务状况动荡，甚至无力偿还到期债务，企业生存都面临危险，更自然谈不上盈利问题。由此，从这个意义上来说，偿债能力是企业的首要问题。一、企业短期偿债能力分析企业的偿债能力按其紧迫性分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力，是指企业在短期（一般为一年）内偿还债务的能力。短期偿债能力对企业至关重要，如果企业无法保持一定的短期偿债能力，则意味着不仅不能满足短期债权人的要求，在偿还长期债务方面也存在问题，即使是一个盈利企业，也会面临由于资金调度不畅，不能偿还到期债务而破产的风险。（一）短期偿债能力的比率分析1、短期偿债能力比率分析的作用在分析企业的短期偿债能力时，企业资产的流动性问题十分突出。在权责发生制下，企业有盈利并不足以说明具有短期偿债能力。这是因为偿还到期债务要以货币资金支付，而企业的利润与企业实际持有的现金有一定差距。也就是说，一个企业可以有很高的利润，但如果缺乏可支配的现金，就没有能力偿还到期债务；反之亦然。因此，企业短期偿债能力的强弱往往表现为资产变现能力的强弱。2、分析短期偿债能力的几个比率（1）流动比率=流动资产÷流动负债（2）速动比率=速动资产÷流动负债（3）现金比率=（货币资金+有价证券）÷流动负债（4）经营活动净现金比率=经营活动净现金流量÷流动负债注意：从偿债能力角度，解读上述指标之间的递进关系和层次。3、应注意问题（1）确认合理比率的一般标准。一般认为流动比率达到2∶1，速动比率达到1∶1，比较正常。（2）较高的流动比率和速动比率仅仅说明企业有足够的可变现资产用来还债，但并不能表明有足够的现金来还债。因为，较高的流动比率很可能是存货的积压，或应收账款的呆账造成的，在此情况下，如果现金不足，仍会出现偿债困难。（3）从合理利用资金的角度而言，各行各业、各不同企业应根据自身的情况和行业特点，确定一个比率的最佳点。例如存货周转较快、结算资产较好的企业，其流动比率可以小于2，既满足偿债需要，又使该比率不致过高，若流动比率过高，往往说明企业在资金使用上不足。（4）警惕流动比率的“时点数”这一特点。它使企业管理当局有空间操纵该比率。例如，假定某公司在年末流动资产为350万元，流动负债为200万元，则流动比率为1.75，若暂时用50万元的货币资金偿还短期负债，则流动比率由原来的1.75猛增为2，来年初再重新举借新债来达到粉饰财务指标的目的。（5）对于判断速动比率的标准不能绝对化，例如,零售企业大量采用现金结算，应收账款很少，因而，允许保持低于1的速动比率，但不同行业、不同企业要具体分析。此外，对于中国企业应收账款的质量应严加关注。（6）企业正常经营的情况下，现金比率数值越高，说明短期偿债能力越强，但企业的资金使用效果不佳，分布不太合理，因为现金往往是企业中收益率最低的资产。所以企业只有在特定情况下（如债务重组、破产清算），使用现金比率才有意义。（7）经营活动净现金比率是以本期经营活动所产生的净现金流量来衡量偿还流动负债或全部负债的能力，比率越大，偿债能力越强。与前述指标不同，该指标表明企业持久的偿债能力。（二）影响短期偿债能力其他因素1、准备变现的长期资产企业依据本身的经营战略往往在特定时期准备将一些长期资产（如长期投资、固定资产、无形资产）变现，因此，无疑会增强企业以后会计期间资产的流动性。分析时应谨慎处理，因为长期资产一般是企业的生产资料，是经营活动中所必需的，即使是过剩的长期资产在短期内也不易变现。2、良好的商业信用企业良好的商业信用主要表现在：一是企业与有关金融机构建立长期稳定的信贷关系，企业可按规定在有效期内向银行拆借资金，用于日常经营活动。例如，企业具有未使用的银行信贷额度，这种信贷额度的存在往往是企业保持流动资产与流动负债动态平衡能力的重要体现。二是具备发行企业股票或企业债券的能力，增强企业资产的流动性。良好的长期融资能力往往是缓解短期偿债危机的重要保证。此外，还应当参考查阅政府有关部门列示的企业信用档案。3、担保责任等引起的或有负债担保责任、已贴现的商业汇票、有纠纷的税款、尚未了结的诉讼案件、有争议的财产纠纷、销售创新、大件商品的售后服务等等均会对企业短期偿债能力产生负面影响。会计上称之为“或有负债”。根据我国《票据法》规定，债务担保人负有连带偿债责任。一旦被担保人无法偿还债务，就将由担保人偿付。可见，对担保人而言，提供担保时就形成了对金融机构的或有负债。对此，可以侧重于企业的会计报表附注和财务状况说明书的相关内容进行分析、评价。第三节企业长期偿债能力分析长期偿债能力，是指企业偿还长期债务的能力，它表明企业对债务的承担能力和偿还债务的保障能力。对于长期负债，企业可以长期使用，在西方国家往往将其视为长期资本的一部分。企业举借长期负债有利于扩大企业的生产经营和发展，但同时也加大了企业的资金成本与财务风险。长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全和稳定程度的重要标志。（一）长期偿债能力的比率分析1、分析长期偿债能力的几个比率（1）资产负债比率=负债总额÷资产总额×100%（2）所有者权益比率=所有者权益总额÷全部资产总额×100%（3）权益乘数=全部资产总额÷所有者权益总额（4）产权比率=负债总额÷所有者权益总额×100%（5）有形净值债务比率=负债总额÷有形净值×100%其中，有形净值等于净资产减去无形资产和长期待摊费用后的余额。（6）利息保障倍数=（税前利润+利息费用）÷利息费用（7）营运资金与长期负债比率=（流动资产-流动负债）÷长期负债（8）债务保障比率=经营活动净现金流量÷负债总额2、应注意问题（1）计算指标时，口径并不完全一致，如坏账准备、存货跌价损失准备、固定资产减值准备等项目的处理就存在着广泛的差异。因而，将该指标与其他企业或行业平均水平进行对比分析时，注意斟酌用于计算的各个数字的实际内涵，剔除差异因素后，再作评价。（2）站在不同位置对资产负债率有不同的理解。对企业所有者来说，首要目标就是要提高投资收益水平，并将投入的资本维持在适度的风险水平上。【例】某企业资产报酬率15%，全部资本为800万元，企业获利120万元。其中，借入资本500万元，利率10%，则利息费用50万元。主权资本300万元，所有者获利为120万元－50万元=70万元，则所有者权益报酬率为23.33%。此时，资产报酬率借款利率，举债经营对投资者有利。承上例，若企业资产报酬率为7%，其他条件不变，企业获利56万元，而所有者获利仅为56万元-50万元=6万元，所有者权益报酬率为2%。此时，资产报酬率借款利率，显然，举债经营对投资者不利。（3）有形净值债务比率的用途。之所以进一步考察负债对有形资产的比例关系，是因为无形资产的价值具有很大的不确定性，而长期待摊费用其本身就是企业费用的资本化，它们往往不能用于偿债。因而，在企业陷入财务危机或面临清算等特别情况下，运用该指标更能反映债权人利益的保障程度。（4）利息费用的计算。公式中的利息费用一般取自企业当期损益表中的财务费用，但其并不准确，因为，借款利息费用应包括计入当期损益（财务费用）和予以资本化两部分，且当期财务费用项目不仅仅只有利息费用，还包括汇兑损益、利息收入等内容。此外，还应注意利息费用的实际支付能力。（二）影响长期偿债能力的其他因素分析企业长期偿债能力，除了上述直接表达长期偿债能力的指标进行分析评价之外，还应注意未在财务报表上充分披露的如下其他因素。1、资产价值的影响资产负债表上的资产价值主要是以历史成本为基础确认计量的，这些资产的账面价值与实际价值往往有一定差距，表现在：（1）资产的账面价值可能被高估或低估。如前所述，资产的账面价值是历史数据，而市场处于不断变化之中，对于某些资产的账面价值已不能完全反映其实际价值.。（2）某些入账的资产毫无变现价值。这类项目包括待摊费用、长期待摊费用以及某些人为制造的应收账款、存货等，前者已作为费用支出，只是因为会计上的配比原则才作为资产保留在账面上的，而后者是“粉饰”的结果。（3）尚未全部入账的资产。按照现行会计制度，企业的资产并非全部在资产负债表中得到反映，往往一些非常重要的项目未被列作资产入账，例如企业自行开发的、成本较低而计入期间费用的商标权。2、或有事项和承诺事项的影响或有事项，指企业现存的一种状态或处境，其最终结果是否发生损失或收益，依其未来不确定事项是否发生而定。按照会计上的谨慎性原则，企业应尽量预计可能发生的损失和负债，而不得预计可能发生的收益和资产。目前，我国已出台了或有事项，要求企业在资产负债表内确认“预计负债”，在表外披露已贴现的应收票据及其贷款担保、未决诉讼等或有负债；此外，证监会要求股份有限公司在招股说明书中披露或有负债及重大未决诉讼事项。承诺事项，指企业由具有法律效力的合同或协议的要求而引起义务的事项，例如，与贷款有关的承诺、信用证承诺、售后回购协议下的承诺。又如，企业签定的职工劳动合同中，承诺对企业职工聘永期间及解聘或退休时，可以享受一定的待遇等。这些往往构成企业的一种长期负担，但又没有出现在财务报表上。在未来的特定期间内，只要达到特定条件，即发生资产减少或负债增加。目前，《企业会计准则》要求在会计报表附注中详细披露承诺事项。由此可见，无论是或有事项，还是承诺事项，均有可能减弱企业长期偿债能力，必须对此严加观察和分析，以防患于未然。3、长期经营性租赁的影响当企业急需某项设备而又缺乏足够的资金时，可以通过租赁方式解决。财产租赁有融资租赁与经营租赁两种形式，融资租赁的设备可视同企业的自有资产，相应的租赁费作为长期负债处理；而企业经营租赁的设备则不包括在固定资产总额中，如果该设备被长期占用，形成了一项长期固定的租赁费用，实际上是一种长期筹资行为，但其租赁费用又不能作为长期负债处理。如此，需要偿还的债务和用作偿债保障的资产两方面都出现了特殊情况，若被忽略就会对企业的长期偿债能力产生负面影响。第三节企业盈利能力分析企业盈利能力是指企业运用其所支配的经济资源，开展某种经营活动，从中赚取利润的能力。通常表现为企业在一定期间内收益额的大小以及生意额的构成。企业保持盈利是企业生存与发展的意义所在，企业若不能充分利用资源创造价值，不仅意味着资源浪费，最终将被市场所淘汰。一、分析企业盈利能力的几个比率1、资本金利润率=净利润÷资本金总额×100％2、所有者权益报酬率=净利润÷所有者权益平均值×100％3、净利润现金保证比率=经营活动净现金流量÷净利润×100％4、资本保值增值率=期末所有者权益总额÷期初所有者权益总额×100％5、销售毛利率=销售毛利÷销售收入×100％6、销售净利率=净利润÷销售收入×100％7、资产利润率=净利润÷资产总额×100％8、流动（固定）资产利润率=净利润÷流动（固定）资产×100％9、成本费用利润率=净利润÷成本费用×100％10、社会贡献率=企业社会贡献总额÷资产总额×100％11、每股收益=净利润÷普通股股数12、市盈率=每股市价÷每股收益二、应注意问题1、净利润现金保证比率为了防止一方面净利润较多，而另一方