财务管理理论与应用_02财务分析

第二章财务分析财务报表犹如名贵香水，只能细细地品鉴，而不能生硬吞咽。——亚伯拉罕·比尔拉夫第二章章首案例1：财务指标经常被用来衡量公司业绩的好坏（500强产生的标准）中国企业联合会和中国企业家协会，以经营收入为标准。（中国500强）中央电视台经济频道，以税前利润同比增加值和每股经营现金流量两个标准。美国《商业周刊》用8个财务指标—世界500强：首选——销售及利润增长率、股东收益率；其次——体现公司持续经营能力的指标，如公司本年的经营情况、公司最近3年的经营情况；第三，利润率、权益收益率。强调公司从经营中赚取最大利润的能力。香港上市公司100强，内资企业包揽前七（2011年02月28日）「港股百强」排行榜为内地及香港连手合办的首个港股排行榜，所有于香港上市的主板公司，并已于2010年9月30日或以前发表了最少一份年报，均自动进入「香港上市公司100强」遴选名单，以2010年9月30日或以前已公布的年报中的市值(45%)、净利(35%)、股本回报率(10%)、营业额(5%)及息率(5%)等五项指标，先进行分项排名，再将分项排名加权复合，最后以总得分(分数越低排名越高)，依次排列出首100家最具投资者价值的香港主板上市公司。第二章章首案例2：上市公司业绩分析至2007年8月8日，沪深两市共有344家上市公司披露了2007年半年报。其中76家公司业绩的增长特点：（1）依赖非经常性损益。76家公司中，由于投资收益、补贴收入等因素实现了业绩的大幅度增长。（2）电力、房地产行业业绩增速快。76家公司中，电力、房地产行业的公司最多，分别有6家，化学制药行业有5家。三个行业占到了76家公司总数的22.37%。业绩增速快，是否认为上市公司利润的质量水平较高？业绩增速快，是否能确保其利润增长高枕无忧？本章结构、主要内容、重点难点：了解财务分析方法；*掌握财务比率的分析方法；**掌握综合分析的方法。*首先回顾：财务报告体系财务报表基本报表：●资产负债表●利润表●现金流量表●股东权益变动表报表附注：●底注●旁注●附表其他财务报告●辅助补充资料●财务报表其他手段应符合公认会计准则，需接受审计应符合有关证券管理机构的规定和要求第一节财务分析概述一、财务分析的定义●以财务报表等资料为依据，运用一定的分析方法和技术，对企业经营和财务状况进行分析，评价企业以往的经营业绩，衡量企业现在的财务状况，预测企业未来的发展趋势，为企业正确地经营和财务决策提供依据的过程。◆财务分析是财务管理的一个重要组成部分。◆财务分析最重要的依据：会计报表。包括：资产负债表，利润表，现金流量表，股东权益增减变动表，附注。二、财务分析的主体与目的1．财务分析的主体——会计报表的使用者企业内部主体——企业管理当局及相关人员；企业外部主体——有直接利害关系的外部用户；有间接利害关系的外部用户。2．财务分析的目的◆基本目的：评价，判断，衡量，预测。分析偿债能力、抗风险能力、获利能力◆具体目的——取决于财务会计报表使用者的要求：经营者，债权人，投资者，政府部门，其他人员三、财务分析的方法——5种以上◆比率分析法——运用较广，4种**◆比较分析法——基本方法，2种*◆因素分析法（因素替换法，连环替代法）◆趋势分析法◆图表分析法◆其他分析法（一）比率分析法**——4种1．相关比率。指同一时期内两个相关数值的比率。有：反映偿债能力、营运能力、盈利能力的比率。2．结构比率。财务报表中个别项目数值与全部项目总和的比率。3．效率比率。反映投入与产出关系的财务比率。即：产出/投入。产出——利润、净利润；投入——资产、股东权益、成本费用等。4．动态比率。财务报表中某个项目不同时期的两项数值的比率。有定基比率与环比比率，揭示变化趋势和发展速度。定基比率=报告期/基期环比比率=报告期/上期（二）比较分析法**●将两个或两个以上的可比数据进行对比，计算出比率或差额，揭示差异并寻找差异的原因。（1）绝对比较。如实际-计划（上期，历史上同期，国内外同行业平均水平或先进水平），确定其增减变动数量。（2）相对比较。通过计算比率之差，确定其变动程度。◆常见的比较标准有：历史标准，行业标准，预算标准，经验标准。09年利润-08年利润09年销售利润率-08年销售利润率（三）因素分析法●利用指标体系，从数量上确定各因素的变动对总体指标的影响程度和影响数额的方法。如：销售收入=销售数量×销售单价，设：基期销售收入：A0×B0=N0实际销售收入：A1×B1=N1差异：N1-N0=N可分析差异N是由于哪些因素变动引起及影响金额多大。数量A：主要指标单价B：次要指标●分析步骤：因素分析法第一步：替换第一个因素A基期：A0B0=N0实际A1×B1=N1替换A：A1B0=N2------------------------（1）N2-N0的差异，是因素A变动的结果第二步：在第一步替换的基础上，替换第二个因素B替换B：A1B1=N1（实际）------（2）N1-N2的差异，是因素B变动的结果第三步：A、B二因素共同影响的结果：N1-N0注意：影响因素的主次；若多个指标。例（四）趋势分析法将企业连续数年的财务报表，以第一年或某一年为基础，计算每一期对基期同指标的百分比，显示该项目的变动趋势与未来的发展趋势。（五）图表分析法以图表或表格描述企业在同一年度或不同年度内有关财务状况、经营成果及财务状况的各种关系与趋势。柱状图，饼图。（六）其他分析法特殊分析方法，如经济订购批量分析。0102030405060708090第一季度第二季度第三季度第四季度东部西部北部四、财务分析的局限性1．会计政策与会计处理方法的多种选择，使不同企业同类报表数据缺乏可比性。法规原因2．会计估计的存在对财务报表影响较大。法规原因3．会计假设与会计原则的限制。法规原因4．财务报表的粉饰限制（常用）。人为原因5．财务分析方法的局限性。方法滞后，没有综合性四川长虹十年财务迷踪：被指虚增销售收入50亿美国安然事件：造假ST金泰第二节财务比率分析常用的比率：◆偿债能力的比率◆资产管理效率（营运能力）的比率◆盈利能力的比率◆上市公司分析股票价格和股利分配方面的比率◇例：P36～39利民药业股份有限公司2006年的报表基本比率一、偿债能力分析●指企业偿还到期债务（包括本息）的能力，是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。◆包括：短期偿债能力长期偿债能力◆若企业偿债能力低，表明：企业资金紧张，难以支付日常经营支出；资金周转不灵，难以偿还到期应付债务，面临破产。◆企业偿还流动负债的能力由流动资产的变现能力决定；企业偿还长期负债的能力一方面取决于负债与资产总额的比例，另一方面取决于企业的获利能力。（一）短期偿债能力分析——4个指标1．流动比率（营运资本比率）**=流动资产/流动负债国际上，下限为100%；一般200%较为适当，表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿还到期短期债务。流动比率是否合理，不同的企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的，因此，不应用统一的标准来评价不同企业流动比率合理与否。熟悉：流动资产的构成2．速动比率（酸性测试比率）**●企业速动资产与流动负债的比率。更能反映企业的短期偿债能力。速动比率=（流动资产-存货）/流动负债速动资产=流动资产-存货一般，该比率越高，表明企业短期偿债能力越强。国际上，该比率100%较为适宜。保守速动比率（超速动比率）=（现金+交易性金融资产+应收账款净额）/流动负债不同行业，对速动比率有不同要求。3．现金比率（即付比率，绝对流动比率）●指现金类资产与流动负债的比率。反映企业的直接支付能力。现金比率=（现金+交易性金融资产）/流动负债该比率越高，则偿还债务的现金较多，可变现损失的风险越小，变现的时间也越短。过高，意味着企业拥有过多的现金资产，现金闲置，企业资产未能得到有效应用。4．现金净流量比率现金净流量比率=现金净流量/流动负债现金净流量=现金流入量-现金流出量该指标越高，则偿还当期债务的能力越强，企业财务状况越好。◆根据利民药业公司的会计报表，计算以上4个短期偿债能力指标，并分析。（二）长期偿债能力分析——9个以上指标●指企业偿还长期负债的能力。1.资产负债率（负债比率）**2.利息保障倍数（已获利息倍数）**3.权益比率(净值比率)4.权益乘数*5.产权比率（资本负债率）**6.有形净值债务率7.现金流量利息保障倍数8.偿债保障比率9.表外项目的影响重要1．资产负债率（负债比率）***●资产负债率=负债总额/资产总额×100%表明：在资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。该比率＞1，说明企业资不抵债；该比率较低（50%以下），则企业有较好的偿债能力和负债经营能力。一般不应高于50%，国际上以等于60%时较适当。不同的主体对资产负债率指标的大小有不同看法：债权人；股东；经营者；企业财务人员。举债态度考虑利润、成本、风险资产负债率与：偿债能力、风险的关系2．利息保障倍数（已获利息倍数）**—以收益为基础●指企业在一个会计期间内获得的息税前利润与固定利息费用的倍数关系。利息保障倍数=息税前利润/利息费用=（净利润+所得税+利息费用）/利息费用其中：息税前利润=利润总额+利息费用=净利润+所得税+利息费用利息费用并不只是财务费用，包括：财务费用+其他利息费用（P44）越大，则长期偿债能力越强；国际上，3较适宜；从长期看，应大于1。3．权益比率(净值比率)权益比率=股东权益总额/资产总额=1-资产负债率权益比率+资产负债率=14．权益乘数*——权益比率的倒数权益乘数=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）它表明企业的负债程度。乘数，则企业负债程度。负债率越，权益乘数则，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较高的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险。重要概念：财务杠杆利益5．产权比率（资本负债率）**产权比率=负债总额/股东权益总额是企业财务结构稳定与否的重要标志。反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度。一般，此比率，则长期偿债能力，债权人的权益越安全，承担的风险，但企业不能充分发挥负债的财务杠杆作用。企业应在保障债务偿还安全的前提下，尽可能提高产权比率。6．有形净值债务率-是产权比率的延伸保守观点认为，无形资产不宜用来偿还债务。有形净值债务率=负债总额/（股东权益总额-无形资产净值）该比率越小，说明企业的财务风险越小。7．现金流量利息保障倍数—以现金流量为基础=经营活动现金流量/现金利息支出反映企业用当期经营活动带来的现金净流量支付当期利息的能力。8．偿债保障比率=负债总额/经营活动现金流量此比率越低，表明企业的债务偿还期越短，偿还债务的能力越强。9．影响长期偿债能力的其他因素——表外项目的影响包括：长期租赁，担保责任，或有项目试计算利民药业的1-5个主要长期偿债能力指标二、资产管理能力（营运能力）分析●资产管理比率：衡量企业资产管理效率，反映企业资金周转状况。包括：1.营业周期2.存货周转率**3.应收账款周转率**4.流动资产周转率*5.固定资产周转率*6.总资产周转率1．营业周期●指从取得存货、销售存货并收回现金为止的这段时间。需要多长时间能将期末存货全部变为现金。取得存货销售存货收回现金营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数一般，营业周期短，则资金周转速度快，反之则慢。购买商品销售商品收现应收账款2．存货周转率及周转天数**◆存货周转率（次数）=营业成本/平均存货其中，平均存货=（期初存货+期末存货）/2该指标，则存货的使用效率，存货囤积的风险。该指标与行业有关，如建筑业的较低，而百货业的较高。◆存货周转天数。存货每周转一次所需要的时间。存货周转天数=360/存货周转率（次数）该指标，存货周转速度，存货管理水平。3．应收账款周转率及周转天数**◆应收账款周转率（次数）=营业收入/平均应收账款期中：平均应收账款=（期初应收账款+期末应收