Ch 01 财务管理总论

1第一章财务管理总论本章主要阐述企业财务管理基本概念及其相关理论问题，企业财务管理是以其目标为中心，对处于一定环境下的企业财务所进行的决策与控制。2第一章财务管理总论第一节财务管理的目标第二节财务管理的内容第三节财务管理的原则第四节财务管理的环境3本章学习目标通过本章学习，为学好以后各章打下基础，重点要求理解和掌握：1、企业财务管理的目标及其影响因素；2、企业财务管理的对象、财务管理的职能以及财务管理的内容；3、企业财务管理与其所处环境的关系。4第一节财务管理的目标本节主要内容：财务管理的概念企业财务管理的目标影响财务管理目标实现的因素股东、经营者和债权人的冲突与协调5一、财务管理的概念假设你即将创办自己的企业。无论从什么形态开始，你都应当考虑以下三个问题：–你应该采取何种投资项目或资产？即：你要介入什么行业，你需要哪些建筑物、机器和设备？–你将从哪里筹集到投资所需的资金？你会不会引入其他所有者，或者你会不会借钱？–你将给股东发放多少股利？这是你要考虑的最重要的问题。概括地说，财务管理是研究回答这三个问题的方法。6财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。一、财务管理的概念7企业财务管理与会计管理的关系会计：信息管理财务：价值管理具体区别：1、机构设置不同2、财务人员与会计人员的职能不同3、管理的具体目标不同4、管理方法不同5、两者的管理意识不同8财务与会计机构设置总裁（首席执行官）副总裁（生产）副总裁（计财）副总裁（营销）财务主管•资本预算•现金管理•筹资管理•股利支付•财务分析与规划•信用管理•风险管理会计主管•成本核算•总分类帐•编制财务报表•信息系统管理•会计准则及政策•内部控制•税收分析与计划9二、企业财务管理的目标企业财务管理的目标：是指企业财务管理在一定环境和条件下，所应达到的预期结果和具体要求。它是企业所有财务管理活动的定向机制、出发点和归宿。明确财务管理目标的必要性–1、有助于科学地进行财务决策–2、有助于日常理财行为的高效与规范化–3、有助于理财人员树立科学的理财观念10二、企业财务管理的目标生存发展获利保持以收抵支和偿还到期债务筹集企业发展所需资金合理有效地使用资金企业目标对财务管理的要求11二、企业财务管理的目标关于财务管理目标的观点：1、利润最大化2、每股盈余最大化3、股东财富最大化121、利润最大化主要观点–利润代表企业创造的财富缺陷1、没有考虑利润取得的时间，因而也就不可能考虑资金的时间价值，忽视现金流入的时间；2、没有考虑获取利润和所承担风险的大小，这可能会使财务人员不顾风险去追求利润；3、没有考虑所获利润和投入资本额的关系，这可能导致财务决策选择高投入而低效率的项目；4、可能导致财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现眼前利润的最大化，而不顾企业的长远发展。13科龙公司”巨亏转盈”的背后变动时间2003-12-312002-12-312001-12-312000-12-31年报年报年报年报二、主营业务利润168,454.49102,545.2876,582.9461,896.95营业费用100,239.1079,149.79120,594.3291,819.57管理费用36,489.715,989.9391,160.7063,111.62财务费用10,039.737,553.628,668.797,303.08三、营业利润26,525.9511,513.20-141,847.85-99,203.95单位：万元14科龙公司”巨亏转盈”的背后科龙公司在2002会计年度大额转回了2001年记提的存货跌价准备、应收账款坏账准备、长期投资减值准备等，使得2002年扭亏为盈。在2003年4月1日公布的2002年年报利润为2.01亿元，但迫于会计师审计的压力，于4月4日即调整利润为1.01亿元。仅仅3天利润缩水近1亿元，怪不得舆论感叹：看ST科龙：盈亏只在“算盘”间152、每股盈余最大化主要观点–每股盈余来概括企业财务目标可避免利润最大化目标的一些缺点缺陷–没有考虑每股盈余取得的时间–没有考虑每股盈余的风险性163、股东财富最大化与企业价值最大化一种认识认为两种提法含义一样，认为股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，企业价值最大化就是股东财富最大化。企业的价值，在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。如同商品的价值一样，企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来。有些学者把这两种观点统一称之为“财富最大化”。另一种认识认为这两种观点的含义是不同的。17（1）股东财富最大化增加股东财富的途径不外两种：一是支付给股东的股利，二是股票市场价格的提高。在任一时点上，股东的财富可计算如下：①将当期每股股利乘以持有的股份数；②将当时股票价格乘以持有的股份数；③将上面计算的股利额与股票市场价值加总即可得股东财富的价值。18（2）企业价值最大化所谓企业价值，是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。几点说明：–企业价值是一个前瞻性质的概念，它反映的不是企业现有资产的历史价值或账面价值，不是企业现有的财务结构，而是企业未来获取现金流量的能力及其风险的大小。–以企业价值最大化为目标应力争使企业经营活动所带来的现金流量达到最大。19不同国家对财务管理目标的表述有所区别：美国：股东价值最大化欧洲大陆和日本：对管理者、消费者、供应商、工人、政府、债权人、股东、社会的利益加以周密权衡3、股东财富最大化与企业价值最大化20为什么强调股东价值最大化？如果公司不立足于增加股东价值，给予投资者的回报低于其他公司，就会随着资本市场的日益开放，资本流动性日益增强，陷入资本短缺状态，在竞争中越来越落后。同样，不能给予全球投资者适当回报的国家注定将在全球竞争中大大落后，生活水平陷于停滞或不断下降。3、股东财富最大化与企业价值最大化21追求股东价值最大化与其他利益方的长远利益矛盾吗？•大多数有助于提高股东财富的行为也会使整个社会受益•考虑其他利益方的利益，有助于提高股东价值3、股东财富最大化与企业价值最大化22–在进行财务决策时，应以现金流量及其持续增加作为判断决策取舍的主要标准，而非利润等因素。–企业根据出资者的不同，可以分独资企业、合伙企业和公司制企业。最典型、最能说明问题的还是股份公司，尤其是上市公司。为此，本书将以上市公司为背景，展开对财务管理的论述，其原理同样适用于其他类型企业。几点说明：23–对于股份有限公司而言，只有不断增加现金流量，企业才有足够的能力去满足普通股东财富增加的要求。因而可以认为，股东价值最大化与企业价值最大化的目标是一致的。–在上市公司中，由于股票价格在所有的衡量指标中是最具有观察性的指标，能不断更新来反映来自该公司的最新消息，并且在一个理性的市场中，股票价格趋向于反映公司决策所带来的长期影响，因此股价高低可以直接反映财务管理目标实现的程度。几点说明：24请思考：实务中企业为求得一个好的经营环境，可能临时放弃这一目标。例如，1967年面对英镑贬值的风险，英美的许多著名公司若将结余英镑换掉可减少损失，符合理财目标。但多数公司选择持有，帮英格兰银行渡过难关，为的是与银行保持良好的合作关系。请问为什么？25三、影响财务管理目标实现的因素1、外部经营环境（第三节的内容）2、内部管理决策公司价值公司管理当局可控因素投资项目资本结构股利政策投资报酬率风险26所有者和管理者分离，所有权和经营权分离。管理者被看作是所有者的代理人。现代公司股东管理者四、股东、经营者与债权人目标的冲突与协调（一）股东与经营者27代理理论阐述的内容:有关委托人及其代理人的行为。上世纪70年代美国学者Jensen和Meckling提出了代理理论。四、股东、经营者与债权人目标的冲突与协调28（一）股东与经营者的冲突经营者的目标：增加报酬、增加闲暇时间和避免风险经营者背离股东目标的表现：道德风险逆向选择产生矛盾的原因：多增加的财富不会全部归属于经理个人，而经理与股东之间又存在信息不对称现象，这就使背离行为有了实现的基础。四、股东、经营者与债权人目标的冲突与协调29防止经营者背离股东目标的方法–监督•支付审计费请注册会计师进行审计等•用脚投票–激励•将剩余索取权进行分配•增加工资与奖金–市场竞争机制竞争的压力来约束经理们的偷懒和机会主义动机四、股东、经营者与债权人目标的冲突与协调30案例分析李勇是一家大财务公司的CEO。在浏览公司财务报告时，发现最近一季度的盈利很大。这是由于利率的巨大波动给公司带来了一笔意外之财。由于竞争，公司在下一年度决不会再得到相同的大笔利润。现在公司决定如何处理这笔额外收益，李勇就此事对公司董事会提出推荐方案。（1）发给雇员超额奖金，作为今年如此兴旺的奖赏（2）发给碰到好运气的股东们一次性“额外”现金股利。问题：假设你是该公司的一位股东，但同时你并不是雇员，你希望推荐哪种方案？若你是雇员而不是股东，又希望如何？那么，CEO又会做出什么样的决定呢？31债权人目的：到期时收回本金，并获得约定的利息股东目的：扩大经营，投入有风险的经营项目（二）股东与债权人四、股东、经营者与债权人目标的冲突与协调32（二）股东与债权人损害债权人利益的表现：投资风险高的项目发行新债较高的股利分配协调办法增加限制性条款拒绝进一步合作四、股东、经营者与债权人目标的冲突与协调33如：RJR公司（雷诺兹烟草公司）的收购行为（收购“食品大王”NABISCO）使其未清偿的债务从大约57亿上升到大约232亿。在宣布收购后该公司已有的债券市价暴跌了20%。34（三）企业目标与社会责任•企业的目标和社会的目标在许多方面是一致的。•企业的目标和社会的目标也有不一致的地方。•美国政府颁布了一系列保护公众利益的法律，如公平雇佣法案、少数民族培训法案、污染防治法案等等。•我国的法制尚不健全，企业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情。因此，企业还要受到商业道德的约束，要接受政府有关部门的行政监督，以及社会公众的舆论监督。•现在越来越多的企业自愿开展社会责任活动，如在环保领域，因为可以促进销售；还有社会责任活动可以达到广告宣传的效果，获得顾客的认同。四、股东、经营者和债权人的冲突与协调35第二节财务管理的内容本节主要内容：一、财务管理的对象二、财务管理的内容三、财务管理的职能36一、财务管理的对象资金运动可综合反映企业生产经营过程的主要方面和主要过程，并贯穿于企业生产经营过程的始终。因此，可以说财务管理主要是资金管理，其对象是资金及其流转。资金运动可以从静态和动态的角度分析。37静态的资金运动：–这方面的信息可从资产负债表中获得，会计的工作是如实反映出企业这些情况，财务管理的工作是分析这些资料。一、财务管理的对象38厂房、建筑物、机器设备、运输工具等固定资产需要占用多少资金现金、有价证券应收账款、存货等流动资产需占用多少资金资产负债表的右方资产负债表的左方如何筹集这些资金，是吸引他人投资还是向他人借款资产负债表获得的信息39资产负债表获得的信息流动资产固定资产无形资产流动负债长期负债所有者权益投资管理筹资管理营运资本管理40一、财务管理的对象动态的资金运动：资金流转的起点和终点是现金，财务管理的对象也可以说是现金及其流转。现金机器设备等固定资产原材料等流动资产现金支付人工成本和其他营业费用在产品产成品现销赊销41一、财务管理的对象（一）现金流转的概念在建立一个新企业时，必须筹集若干现金。企业建立后，在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又在运营中陆续变为现金，这种周而复始的流转过程称为现金流转。这种流转无始无终，不断循环，又称为现金的循环或资金循环。42（二）现金的短期循环现金变为非现金资产，然后又回到现金，所需时间不超过一年的流转，称为现金的短期循环。（三）现金的长期循环现金变为非现金资产，然后又回到现金，所需时间在一年以上的流转，称为现金的长期循环。一、财务管理的对象43长期循环有两个特点值得注意1、折旧是现金的一种来源2、长期循环和短期循环的关系441、折旧是现金