ch6长期筹资方式

第六章长期筹资方式•第一节筹资管理概述•第二节权益资本筹资•第三节债务资本筹资•第四节混合资本筹资1第一节筹资管理概述一、企业筹资的概念企业筹资是指企业根据其生产经营活动、对外投资、调整资本结构等需要，从企业内外获取所需资金的一种行为，是企业财务管理的基本环节，是资金运动的起点。2二、企业筹资的动机（一）新建筹资动机为了设立公司而筹集资金。（二）扩张性筹资动机企业为了扩大生产规模或追加对外投资而筹集资金。凡是具有良好发展前景、处于成长期的企业通常会产生这种筹资动机。扩张性筹资动机所产生的直接结果是企业资产规模扩大，资本结构也可能发生变化。3（三）偿债性筹资动机企业为了偿还债务而筹资。偿债筹资主要分两种情况：（1）调整性偿债筹资：企业为调整现有资本结构而产生的筹资动机。如企业虽有足够能力支付到期的旧债，但为了调整原有的资本结构，仍然举债以使资本结构更加合理；或者现有负债率太高，采取债转股等措施予以调整。（2）恶性偿债筹资：企业现有的支付能力已不足以偿还到期旧债，被迫借新债还旧债，这种情况说明财务状况已有恶化。这种偿债筹资并没有扩大企业的资产总额和负债总额，但有可能改变企业负债结构。4（四）混合性筹资动机企业既扩大了资金规模，又调整了资本结构，偿还了部分旧债。是扩张性筹资和偿债性筹资的结合。5三、企业筹资的原则（一）效益性原则企业在选择资金来源、决定筹资方式时，尽可能以低资金成本为代价。（二）适度规模原则资金不足，会影响生产经营活动，而资金过剩，则可能导致资金使用效益降低。所以，企业在筹资前，要合理确定资金的需要量，在此基础上拟定筹资计划，做到“以需定筹”。6筹资数量的预测方法——销售百分比法第一步，分析基期资产负债表中各个项目与销售收入总额之间的依存关系，若随销售的变化而变化的称之为敏感项目，反之为非敏感项目。敏感资产项目：一般包括现金、应收账款、存货等；敏感负债项目：一般包括应付账款、应付费用等。非敏感项目有：应收票据、短期投资、固定资产、长期投资、递延资产、短期借款、应付票据、长期负债、股东权益。第二步，基期的资产负债表各项目用销售百分比的形式编表。敏感项目需计算，非敏感项目注明“N”或“－”。第三步，计算计划期预计需要追加的外部资金额。例某公司第一年的财务数据如下：项目金额（万元）占销售收入（4000万元）百分比流动资产4000100%长期资产（略）无稳定的百分比关系应付账款40010%其他负债（略）无稳定的百分比关系当年销售收入4000净利润2005%分配股利60留存收益1408假设该公司的实收资本（资本金）始终保持不变，第二年预计销售收入将达到5000万元。问：1、需要补充多少外部融资？2、如果利润留存率是100%，销售净利率提高到6%，目标销售收入是4500万元。需要补充多少外部资金？（1）增加的资产=1000×100%=1000（万元）增加的负债=1000×10%=100（万元）股利支付率=60/200=30%利润留存率1-30%=70%增加的所有者权益=5000×5%×70%=175（万元）外部补充的资金=1000-100-175=725（万元）（2）增加的资产=500×100%=500（万元）增加的负债=500×10%=50（万元）利润留存率=100%增加的所有者权益=4500×6%×100%=270（万元）外部融资额=500-50-270=180（万元）9（三）最佳时机原则根据资金使用时间合理筹资，使筹资和用资在时间上相衔接。（四）安全性原则尽可能使企业的资金来源结构保持合理健康。（五）合法性原则避免非法筹资。10四、筹资渠道筹资渠道是指企业资金的来源，即资金从哪里来。目前我国企业资金的来源渠道主要有：(1)财政资金；(2)银行信贷资金；(3)非银行性质的金融机构的资金（如：投资银行、保险公司、租赁公司、信托投资公司等）；(4)其他法人资金：企业法人、公共团体、事业单位法人等；(5)民间资金；(6)外商投资资金；(7)企业内部积累资金。11五、筹资方式筹资方式：是指企业取得资金的具体形式，即如何取得资金。主要方式有：(1)投入资本（吸收直接投资）；(2)发行股票；(3)企业自留资金；(4)发行债券；(5)银行借款；(6)租赁；(7)商业信用。前三种是自有资金（权益资金）的筹集方式，后四种是借入资金（债务资金）的筹集方式。12六、企业筹资的类型•权益筹资和债务筹资•长期筹资和短期筹资•直接筹资和间接筹资•内部筹资和外部筹资13第二节权益资本筹资•权益资金：指企业所有者投入企业的资金及经营中形成的积累。它具有以下特点：（1）权益资金所有者拥有参与企业经营管理的权利，同时对企业负债承担有限或无限责任。（2）权益资金所有者不能直接从企业收回投资，除非企业解散清算，但可依法转让而间接收回投资。（3）权益资金的投资收益不确定，取决于企业经济效益的好坏以及分配政策。（4）对资金所有者而言，权益资金投资风险大。14•吸收直接投资（投入资本筹资）•发行股票•企业内部积累15权益资金筹集方式一、吸收直接投资（一）吸收直接投资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。投入资本是非股份制企业的资本金。吸收直接投资的主体是非股份制企业，包括个人独资企业、合伙企业、国有独资企业。16（二）吸收直接投资的种类•按所形成的股权资本构成分：(1)吸收国家直接投资，形成国家资本金。(2)吸收企事业单位等法人的直接投资，形成法人资本金。(3)吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资，形成个人资本金。(4)吸收外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资，形成外商资本金。17•按出资形式分：（1）吸收现金投资。企业直接从投资者那里筹集到现金（存款和现款）。吸收现金投资是企业最乐意接受的方式。（2）吸收实物资产投资。企业从投资者那里得到固定资产、存货等实物资产。吸收实物资产投资较现金投资更能快速形成企业的生产能力，但手续复杂，并且需要对实物资产进行评估，以确定资产的价值。18（3）吸收无形资产投资。企业从投资者那里得到无形资产，如专利权、商标权、土地使用权等。•公司法（1993年）规定：吸收无形资产投资，必须由有关部门评定其价值，并且无形资产投资的数额一般不能超过企业注册资本的20％，如果情况特殊，含有高新技术，确需超过20％的，应经过有关部门批准，最高不得超过30％。•公司法（2006年）规定：全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的30%。•2014年2月7日，国务院印发《注册资本登记制度改革方案》的通知。从3月1日开始，除特殊行业外实行注册资本认缴登记制。公司登记时，无需提交验资报告。不再限制货币出资金额的比例。19（三）吸收直接投资的优缺点•优点：（从企业的角度看）（1）增强信誉和偿债能力。通过吸收直接投资方式筹集的资金属于企业的自有资金，能够提高企业的资信程度和借款能力。（2）没有财务风险。企业吸收的直接投资无需偿还，只要根据企业的经营状况向投资者支付报酬，可多可少，比较灵活。（3）快速形成生产力。吸收直接投资不仅可以筹集现金，而且可以直接获得先进的设备和技术，有助于企业尽快获得生产能力。20•缺点：（1）资金成本较高。因为投资者风险较大，要求得到的报酬相应也较高。（2）容易分散企业控制权。投资者会根据出资比例要求得到相应的经营管理权。（3）产权流动性差。不便于投资者通过产权转让收回投资。21二、股票筹资•股票是股份有限公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。•股票筹资的特征：（1）发行股票筹资意味着企业产权的不同组合和企业经营权利的分配。（2）发行股票所筹集到的资金是永久性的。（3）发行股票筹资的资金成本是不固定的。22（一）股票分类•按股东权利和义务分：普通股、优先股。•按票面有无记名分：记名股票、无记名股票。•按票面是否标明金额分：面额股票、无面额股票。我国公司发行的股票都是有面额股票，且发行价格不得低于面额。•按投资主体不同分：国家股、法人股、个人股和外资股。•按发行时间先后分：始发股（公司设立时发行的股票）、新股（公司增资时发行的股票）。•按发行对象和上市地区分：A股、B股、H股和N股等。23（二）新股发行•IPO（initialpublicofferings）：指上司公司首次公开发行股票募集资本。•IPO发行审批制度分：–注册制–核准制–审批制•中国IPO发行制度从审批制到核准制，目前正抓紧制定注册制改革方案。24（三）IPO发行方式20世纪90年代初证券市场建立以来，我国IPO采用网上发行方式，主要有：•网上竞价发行•网上定价发行•网上或网下询价发行25（四）我国IPO定价方式•网上定价：1999年7月1日前，首次公开发行股票定价由发行人和承销商事先根据一定的标准（如市盈率）确定发行价格，报中国证监会批准，中国证监会以市盈率上限方式控制发行价。投资者以此价格进行申购。•网上竞价：2006年以前，主要采用网上竞价的方式，发行时主承销商为唯一卖方，其卖出数量为新股发行数，卖出价格为发行底价，投资者在规定时间内以不低于发行底价的价格申购。申购结束后按照“时间优先、价格优先”的竞价原则，确定申购成功者和实际发行价格。26•网下询价：2006年以来，我国新股发行遵循询价制度。以网下询价配售与网上资金申购相结合的方式发行。•询价机制：指主承销商先确定新股发行价格区间，召开路演推介会，根据需求量和需求价格信息对发行价格反复修正，并最终确定发行价格的过程。•询价分为初步询价和累计投标询价。发行人及主承销商通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。27累计投标询价•累计投标询价：从申购价格最高的有效申购开始逐笔向下累计计算，直至超额认购倍数首次超过n倍为止，以此时的价格为本次发行价格，高于此价格（含该价格）的申购成为可以执行的有效申购。再根据发行数量、有效申购数量和有效申购户数确定申购者的认购数量。网上申购由证券交易系统自动按每1000股（沪市）或500股（深市）确定为一个申购号，连续排号，通过摇号确定中签申购号。28•询价机制在不断完善2012年5月21日，中国证监会正式向社会公布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，其中：首次公开发行股票，可以通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格，也可以通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格，发行人应在发行公告中说明本次发行股票的定价方式；在网下配售和网上发行之间建立双向回拨机制，根据申购情况调整网下配售和网上发行的比例。29•2015年11月6日，证监会宣布IPO新规。为了抑制巨资炒新，将取消现行的新股申购预先缴款，改为定配售数量后再缴款；公开发行2000万股以下的小盘股取消询价环节，由发行人、主承销商协商，直接上网定价；网上按市值申购，摇号中签。同时为了约束投资者获得配售后不足额缴款，新规规定投资者连续12个月累计3次中签后不缴款，6个月内不能参与打新。302007年中石油首次上市融资2007年9月26日，中石油发布招股说明书，预计发行A股40亿股，所筹资金用于境内油气勘探开发、大型炼化和天然气管道项目的建设以及收购海外油气资源。1、股票种类：人民币普通股（A股）2、每股面值：1元3、发行日期：2007年10月26日4、上市证券交易所：上海证券交易所5、发行股数：40亿股，占发行后总股本的2.18％6、定价方式：发行人和联席保荐人（主承销商）通过询价对象进行初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过向配售对象进行网下累计投标询价确定发行价格。8、发行后每股盈利：0.74元9、发行市盈率：22.44倍3110、发行前每股净资产：3.29元11、发行后每股净资产：3.58元12、发行市净率：4.66倍13、发行方式：将采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式14、承销方式：由联席保荐人（主承销商）牵头组织承销团采用余额包销方式承销15、募集资金总额和净额：668亿元；扣除发行费用后募集资金净额为662