第八章利润分配管理

ISBN978-7-5429-3227-3第八章利润分配管理第一节利润分配管理概述第二节股利理论第三节股利政策第四节股票股利、股票分割和股票回购本章目录通过本章学习重点：掌握剩余股利政策、固定或稳定增长的股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策的优缺点，现金股利与股票股利的基本内容；熟悉股利无关论和股利相关论及其主要观点，以及股利理论对股利政策的影响；理解我国公司制公司利润分配的一般程序、影响股利分配的因素；了解利润分配原则和股利支付程序。第一节利润分配管理概述一、利润分配的基本原则（一）依法分配原则（二）资本保全原则（三）兼顾各方面利益原则（四）分配与积累并重原则二、利润分配的程序1.弥补以前年度的亏损，计算可供分配的利润2.提取法定公积金3.提取任意公积金4.向投资者分配利润例题:A公司2005年初未分配利润账户的贷方余额为37万元,2005年发生亏损100万元,2006-2010年间的每年税前利润为10万元，2011年税前利润为15万元，2012年税前利润为40万元。所得税税率为25%，法定公积金计提比例为10%。要求：（1）2011年是否交纳的所得税？是否计提法定公积金？（2）2012年可供给投资者分配的利润为多少？三、股利支付的程序和方式（一）股利支付的程序一般情况下，公司股利发放先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会决议通过才能进行分配。股东大会决议通过分配预案后，要向股东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息日和股利发放日。例题：某上市公司于20×8年4月10日公布20×7年度的最后分红方案,其公告如下:“20×8年4月9日在北京召开的股东大会,通过了董事会关于每股分派0.15元的20×7年股息分配方案.股权登记日为4月25日,除息日为4月26日,股东可在5月10日至25日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息。特此公告。”用图表示该公司的股利支付程序。股利支付程序图（二）股利支付的方式1.现金股利2.财产股利3.负债股利4.股票股利第二节股利理论•股利理论的核心问题:股利政策与公司价值的关系问题•股利理论：股利无关论和股利相关论一、股利无关论（一）基本假设公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；不存在股票的发行与交易费用；不存个人或公司所得税；不存在信息不对称；经理与外部投资者之间不存在代理成本。（二）主要观点股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利润分配政策无关。二、股利相关论（一）“一鸟在手”理论（二）信号传递理论（三）所得税差异理论（四）代理理论（一）“一鸟在手”理论主要观点：用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步加,因此,厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿将收益留存在公司内部，去承担未来的投资风险。（二）信号传递理论主要观点：在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平吸引更多的投资者。（三）所得税差异理论主要观点：由于普遍存在的税率和纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。（四）代理理论主要观点：股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，即股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。第三节股利政策一、制定股利政策应考虑的因素（一）法律保全限制1.资本保全限制2.资本积累限制3.偿债能力限制4.超额累积利润限制（二）公司因素1.现金流量2.资产的流动性3.投资机会4.筹资能力5.盈利的稳定性6.资本成本7.其他因素（三）股东因素1.避税考虑2.规避风险3.稳定收入4.股权稀释（四）其他限制1.债务契约2.通货膨胀3.机构投资者的投资限制二、股利政策（一）剩余股利政策（二）固定或稳定增长的股利政策（三）固定股利支付率政策（四）低正常股利加额外股利政策（一）剩余股利政策1.含义：剩余股利政策是指公司在有良好的投资机会时,根据目标资本结构,测算出投资所需的权益资本额,先从盈余中留用,然后将剩余的盈余作为股利来分配，即净利润首先满足公司的资金需求,如果还有剩余，就派发股利；如果没有，则不派发股利。例题：某公司20×8年税后净利润为2000万元，20×9年的投资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60％，债务资本占40％,假设该公司当年流通在外的普通股为2000万股。计算在剩余股利政策下：(1)20×9年公司投资方案所需的权益资本数额；(2)20×8年公司可以发放的股利数额；(3)20×8年的每股股利。2.剩余股利政策的步骤：第一步：设定目标资本结构，在此资本结构下，公司的加权平均资本成本将达到最低水平；第二步：确定公司的最佳资本预算，并根据公司的目标资本结构预计资金需求中所需增加的权益资本数额；第三步：最大限度地使用留存收益来满足资金需求中所需增加的权益资本数额；第四步：留存收益在满足公司权益资本增加需求后，若还有剩余再用来发放股利。3.剩余股利政策的优点：留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。4.剩余股利政策的缺点：不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象，一般适用于公司初创阶段。（二）固定或稳定增长的股利政策1.含义：固定或稳定增长的股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。2.优点：有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的投资者。3.缺点：股利的支付与公司的盈利相脱节，即不论公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增长的股利，这可能会导致公司资金紧缺，财务状况恶化。•适用于经营比较稳定或正处于成长期的公司，但很难被长期采用。（三）固定股利支付率政策1.含义：固定股利支付政策是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更。2.优点：股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则；从公司的支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。3.缺点：年度间的股利额波动较大，容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象容易使公司面临较大的财务压力合适的固定股利支付率的确定难度比较大比较适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司练习：某公司长期以来用固定股利支付率政策进行股利分配，确定的股利支付率为20%，20×8年税后净利润为4000万元。(1)如果继续执行固定股利支付率政策，公司本年度将要支付多少股利？(2)如果公司20×9年有较大的投资需求,准备本年度采用剩余股利政策.如果公司下一年度的投资预算为5000万元，目标资本结构为权益资本占60％。公司本年度可以发放多少股利？（四）低正常股利加额外股利政策1.含义：是指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外,还在公司盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利。但是，额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高股利支付率。2.优点：使公司在股利发放上有较大的灵活性，并具有较大的财务弹性有利于稳定和提高股价，实现公司价值的最大化有利于吸引住依靠股利度日的股东3.缺点：年份之间公司盈利的波动会引起额外股利不断变化,造成分派的股利不同，容易给投资者收益不稳定的感觉额外股利一旦取消，容易传递公司财务状况恶化的信号，导致股价下跌。比较适用于那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定的公司第四节股票股利、股票分割和股票回购一、股票股利（一）含义公司以增发股票的方式所支付的股利，一般都是按在册股东持有股份的一定比例来发放，我国实务中通常也称其为“红股”。（二）特点不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加,不因此而增加公司的财产。会引起所有者权益各项目的结构发生变化。发放股票股利以后，如果盈利总额与市盈率不变，会由于普通股股数的增加而引起每股收益和每股市价的下降。股东所持股份的比例不变，每位股东所持有股票的市场价值总额仍保持不变，因而股票股利不涉及公司的现金流。（三）股票股利的计价方式很多西方国家股票股利价格是按照股票市价来计算在我国股票股利价格则是按照股票面值来计算•例题：某上市公司在20×9年发放股票股利前，其资产负债表上的股东权益账户情况如表•假设该公司宣布发放20%的股票股利，现有股东每持有l0股，即可获赠2股普通股。•请按照股票市价和股票面值来计算发放股票股利后的资产负债表上的股东权益各项目。普通股(面值l元，发行在外1000万股)1000资本公积3000盈余公积2000未分配利润3000股东权益合计9000（四）优点股东可以获得股票价值相对上升的好处股东可以获得资本利得纳税上的好处公司可以为再投资提供成本较低的资金，有利于公司的发展可以降低公司股票的市场价格，防止公司被恶意控制。股票股利传递公司未来发展前景良好的信息,有利于稳定股票价格二、股票分割（一）股票分割的含义1.含义：股票分割又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票的行为。股票分割一般只会增加发行在外的股票总数，但不会对公司的资本结构产生任何影响。2.特点:股份数量增加了但股东权益不变，股东权益总额及其内部结构都不会发生任何变化，变化的只是股票面值。（二）股票分割的作用•降低股票价格。•向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的信号，有助于提高投资者对公司股票的信心。•例题：某上市公司在20×9年末资产负债表上的股东权益账户情况如表所示，单位：万元。•假设该公司按照1：2的比例进行股票分割，股票分割后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？普通股(面值l0元，发行在外1000万股)10000资本公积10000盈余公积5000未分配利润8000股东权益合计33000三、股票回购（一）股票回购的含义及方式1.含义：指上市公司出资将其发行在外的普通股以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。2.方式:公开市场回购、要约回购和协议回购（二）股票回购的动机1.现金股利的替代2.改变公司的资本结构3.传递公司信息4.基于控制权的考虑（三）股票回购的影响•容易造成资金紧张,降低资产流动性,影响公司的后续发展。•影响资本的充实,在一定程度上削弱了对债权人利益的保护，损害债权人的利益。•股票回购容易导致公司操纵股价,损害投资者的利益。