第一章企业理财学总论

《企业理财学》全书框架结构2全书共分为七篇二十三章第一篇企业理财基础第二篇企业理财的价值观念与估价第三篇长期融资决策第四篇长期投资决策第五篇资本成本、杠杆利益、资本结构及股利政策第六篇营运资本决策第七篇企业理财专题3第一篇企业理财基础第一章企业理财学总论第二章企业理财环境第三章财务分析第二篇企业理财的价值观念与估价第四章货币时间价值第五章投资风险与报酬第六章证券估价4第三篇长期融资决策第七章长期融资决策概论第八章股权融资第九章负债融资第十章混合性融资第四篇长期投资决策第十一章企业投资概述第十二章长期投资决策方法第十三章长期投资决策分析5第五篇资本成本、杠杆利益、资本结构及股利政策第十四章资本成本第十五章杠杆利益第十六章资本结构第十七章股利政策6第六篇营运资本决策第十八章营运资本管理概述第十九章流动资产管理第二十章流动负债管理第七篇企业理财专题第二十一章企业的设立、变更与终止第二十二章企业破产清算与重整第二十三章企业并购7第一章企业理财学总论框架第一节企业理财的基本概念一、企业财务与企业理财企业财务、财务活动、财务关系、企业理财二、企业理财的内容长期融资决策、长期投资决策、股利分配决策、营运资本决策三、企业理财的产生与发展（略）四、企业理财的工作组织（略）五、企业理财学与相关学科（略）8第一章企业理财学总论框架第二节企业理财目标一、企业组织形式（略）独资企业、合伙制企业、公司制企业二、企业理财目标利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化三、社会责任、代理问题与利益冲突第三节企业理财的基本原则（略）9第一节企业理财的基本概念一、企业财务与企业理财（一）企业财务企业财务是客观地存在于企业再生产活动过程中的与资金运动或现金流相关的事务。资金总是在不断的循环与周转资金的筹集（企业资金运动过程的起点）资金的运用资金的分配10第一节企业理财的基本概念（二）财务活动与财务关系企业再生产活动过程中与资金运动或现金流相关的事务，即企业财务，包括：财务活动财务关系即企业财务是财务活动与财务关系的统一体，二者缺一不可。11第一节企业理财的基本概念财务活动是企业在组织资金运动过程必然要发生的各种活动。例如：筹集资金过程中的发行股票、发行债券、向银行取得借款、租赁融资、向债权人还本付息等财务活动；资金运用过程中购置固定资产等各种资产、对外进行长期或短期投资、支付员工工资等财务活动；资金分配过程中上缴所得税、向投资者分配现金股利等财务活动。12第一节企业理财的基本概念财务关系是组织财务活动中必然要发生的企业与各利益相关者之间的经济关系。例如：企业因吸收投资并分配股利而形成的与所有者和其他投资人之间的资金筹集和分配关系；企业因借款、发行债券、还本付息等而形成的与银行或非银行金融机构、其他企业和个人之间的资金借贷关系；企业因购销业务往来而形成的与上、下游客户之间的资金结算关系；企业因某种动机进行对外投资而形成的与被投资单位之间投资与受资关系；企业因按国家有关税法规定上缴各种税金而形成的与国家税务机关的税收征缴关系；企业因计付薪酬而形成的与员工的结算关系。13第一节企业理财的基本概念（三）企业理财科学组织财务活动、协调处理财务关系的一项综合管理活动。通过对企业财务活动和财务关系的计划、组织、控制、协调，使企业财务状况处于相对理想的状态，以期实现企业的理财目标。14第一节企业理财的基本概念二、理财的内容企业理财活动事实上是由组织财务活动、处理财务关系过程中的各种决策构成的。企业理财活动涉及的决策包括：长期融资决策长期投资决策股利分配决策营运资本决策15第二节企业理财目标一、企业组织形式按出资主体的不同可以分为：独资企业合伙制企业公司制企业：有限责任公司、股份有限公司16第二节企业理财目标二、企业理财目标根据组织形式的不同，企业应选择与之相适应的理财目标在企业理财理论与实践中最有代表性的企业理财目标主要有：利润最大化股东财富最大化企业价值最大化17第二节企业理财目标（一）利润最大化（适用于独资企业）从19世纪初至20世纪50年代，利润最大化的目标盛行利润是剩余产品的价值形式，追逐利润最大化将鼓励企业创造更多剩余产品；利润是经营收入减去经营成本的剩余，追逐利润最大化将鼓励企业加强管理、降低成本、节约资源；全社会范围内的企业追逐利润最大化，将促进全社会的财富最大化，进而促进全社会的繁荣与发展18第二节企业理财目标不足之处：利润概念模糊了利润实现的时间差异，即没有考虑货币时间价值因素，使相关决策失去科学依据；例如：今年获利100万元和明年获利100万元，哪个更符合企业的目标？若不考虑货币时间价值，就难以做出正确的判断。19第二节企业理财目标利润概念忽略了风险问题，而事实上要求收益越高就要承担更大的风险，片面追求利润最大化的风险显而易见；例如：同样投入500万元，本年获利100万元，一个企业获利已全部转化为现金，另一个企业获利则全部是应收账款，并可能发生坏账损失，哪一个更符合企业的目标？若不考虑风险大小，就难以做出正确的判断。利润的最大化忽略了现代企业的基本特征，不能满足企业利益相关者的利益要求。20第二节企业理财目标（二）股东财富最大化股东财富最大化，就是指通过企业理财，为股东谋取最大限度的财富。股东财富最大化可以表现为股票每股市价最大化股东财富=股票数量×股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大21第二节企业理财目标优点股东财富，特别是每股市价的概念明晰、具体；充分考虑了货币时间价值因素，股票的市价是股东持有股票未来现金净流量的总现值；综合考虑了风险因素，在运行良好的资本市场中每股市价的变动已反映了风险情况；股东财富的计量，以现金流量为基础而不是以利润为标准，有利于克服片面追求利润的短期行为。22第二节企业理财目标不足之处只适用于上市公司；只强调了股东利益的最大化而忽略了其他利益相关者；要求具有运行良好的资本市场这一重要前提条件；股票价格本身受多种不可控因素影响23第二节企业理财目标（三）企业价值最大化公司全部资产（负债和股东权益）市场价值的最大化。企业价值最大化是股东财富最大化的进一步扩展和演化。★“企业价值最大化”目标相对于“股东财富最大化”目标的优势以企业价值最大化作为理财目标，所追求的不仅仅是股东财富的最大化，还包括企业的内在价值和长期价值，兼顾了与企业相关的利益相关者的利益。但在实务操作时，企业价值的估价非常困难。24第二节企业理财目标三、社会责任、代理问题与利益冲突（一）社会责任（略）（二）代理问题、利益冲突及其协调1、代理问题现代企业所有权与经营权的分离，便产生了委托代理关系。本质是经济利益关系。25公司代理关系模式社区供应商客户政府……公司股东债权人经营者委托人代理人社会公司制下，委托代理关系主要表现在两个方面：▲股东与经营者▲股东与债权人第二节企业理财目标262、利益冲突及其协调★股东与经营者的利益冲突根本原因：所有权与经营权的分离股东希望以最小的享受成本获得最大的股东财富。目标：实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。经营者经营者努力付出产生的收益归股东所有，而其失败的风险全部由自己来承担。目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。第二节企业理财目标27解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法通过经营业绩考评等监督方式解聘——通过所有者约束经营者接管——通过市场约束经营者将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施方法一建立监督机制方法二建立激励机制◆股票期权◆年薪制第二节企业理财目标28★股东与债权人的利益冲突根本原因：风险和收益的不对等股东股东可能会未经债权人同意而指使管理者投资于比债权人预计风险更高的项目。结果超额收益归股东所有，项目失败的损失则需包括债权人在内的责任人共同承担。目标：借入资金扩大生产经营强调借入资金的收益性债权人目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入强调贷款的安全性第二节企业理财目标29第二节企业理财目标解决股东与债权人之间矛盾与冲突的方法债权人在有关债务合约中明确规定禁止或限制性条款。限制公司的投资政策，明确债权人在特定投资项目运作中的权利；限制公司股利政策，明确股利支付率的限制；限制新的负债，明确规定举新债需经原债权人的同意。30第二节企业理财目标★代理成本为了协调和解决代理问题中必然产生的利益冲突而发生的成本协调股东与经营管理者的利益冲突，建立健全激励与约束、监督机制，必然要发生相应的成本协调股东与债权人的利益冲突，债权人为保护自身利益不被侵犯所要求的限制性条款等，降低了公司运营效率，增加了相应的成本。目标：做到既实现企业理财目标，又降低代理成本