《财务管理》课程概述

教材：赵德武《财务管理》高等教育出版社主讲：夏庆利前言随着市场经济特别是资本市场的不断发展，企业财务管理在企业管理中扮演着越来越重要的角色，成为企业管理人员日常管理活动的一个重要方面。作为一名管理者你必须知道钱从哪里来，又流往哪里去；你必须掌握各种最基本的理财技巧和资金运作方式；你必须能够读懂会计报表，了解各种财务制度；只有这样，你才能适应新经济时代的基本要求，成为21世纪的高素质管理人才。教学计划第一章财务管理基本理论第二章财务管理的价值观念第三章企业筹资管理第四章资金成本和资金结构第五章项目投资管理第六章流动资产管理第七章证券投资第八章利润及利润分配管理第九章企业财务预算第十章财务分析与财务评价第一章财务管理基本理论教学目的要求：通过本章的教学工作，要求学生理解财务管理的概念，掌握财务管理的内容和环节，了解财务管理的目标和财务管理的环境、原则及环节，为以后各章的学习打下基础。教学重点：理解财务管理的概念，掌握财务管理目标。教学难点：财务管理概念及目标。第一章财务管理基本理论一、财务管理发展阶段二、财务基本要素三、财务管理四、财务管理的方法五、财务管理的原则六、财务管理环境七、财务管理政策的选择一、财务管理的发展阶段1、以筹资为重心的管理阶段（19世纪末——20世纪初）财务萌芽：15、16世纪地中海沿岸公众入股的商业组织财务成果：1897年，格林（Green）（美）《公司财务》：资本筹集等1910年，米德（Meade）（美）《公司财务》：公司发起、出售证券、公司合并、租赁等财务独立：19世纪末，机器大生产、股份公司一、财务管理的发展阶段1、以筹资为重心的管理阶段（1）以资本筹集为重心，以资本成本最小化为目标；（3）出现了公司合并、清算等特殊的财务问题。（2）注重筹资方式的比较选择，而对资本结构的安排缺乏应有的关注；财务管理的特点一、财务管理的发展阶段2、以内部控制为重心的管理阶段（20世纪初——“二战”）1933年和1934年分别通过了《联邦证券法》和《证券交易法》。政府监管的加强迫使企业将管理重心转向内部控制。各种计量模型逐渐应用于存货、应收帐款、固定资产等科目，财务分析、财务计划、财务控制等得到广泛应用。洛弗（W.H.Lough）（美）《企业财务》：资本周转管理罗斯（T.G.Rose）（英）《企业内部财务论》：资本有效运用1929年世界经济危机爆发，许多公司倒闭，投资者严重受损。背景：成果：一、财务管理的发展阶段2、以内部控制为重心的管理阶段（20世纪初——“二战”）（1）财务管理不仅要筹措资本，而且要进行有效的内部控制，管好用好资本。（3）各种计量模型开始运用于内部财务管理，财务计划、财务分析、财务控制的基本理论和方法逐步形成。（2）对企业财务的认识普遍提高，认为它对促进企业的产、供、销活动有重要意义。财务管理的特点（4）根据政府的法律法规制定公司的财务政策成为公司财务管理的重要内容。一、财务管理的发展阶段3、以投资为重心的管理阶段（“二战”后——20世纪八十年代）（1）1951年，迪安（JoelDean）（美）《资本预算》：货币时间价值理论，解决了投资项目评价的可比性问题。随着生产力水平的进一步提高，市场逐步从卖方向买方转化，发达国家呈现出投资饱和的态势，投资在财务管理中的地位逐步凸现出来。在这一阶段比较重视投资决策程序、投资决策指标体系和投资决策方法研究。背景：成果：（2）1959年，马柯维茨（H.M.Markowitz）《组合选择》：收益与风险计量，获得第22届诺贝尔经济学奖。一、财务管理的发展阶段3、以投资为重心的管理阶段（“二战”后——20世纪八十年代）（4）1964年，夏普（WilliamSharpe）等区分了系统性风险和非系统性风险，提出并完善了“资产定价模型”，分享了第22届诺贝尔经济学奖（3）1958年，莫迪格莱尼（FrancoModigliani）和米勒（MertoH.Miller）《资本成本、公司财务和投资理论》，提出：负债会因为赋税节余而增加企业价值，他们因此分别于1985年和1990年获得诺贝尔经济学奖。（5）1972年，斯蒂格利兹（J.E.Stiglitz）在非信息对称理论基础上提出：代理成本理论、控制权理论和财务契约理论，拓展了财务理论研究的视野，开辟了财务理论研究的新领域。一、财务管理的发展阶段3、以投资为重心的管理阶段（20世纪初——“二战”）（1）资产负债表中的资产项目引起了财务人员的重视；（3）投资分析评价从静态指标为主转向动态指标为主；（2）强调财务决策程序的科学化；财务管理的特点（4）建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进行风险投资决策提供了科学依据。一、财务管理的发展阶段4、以资本运作为重心的管理阶段（上世纪80年代后）在有效市场理论、资本结构与融资决策、股利理论、风险管理理论、重组财务理论、市场微观结构中的财务理论等问题。市场经济特别是资本市场的不断发展，财务管理开始朝着综合管理方向发展。背景：成果：一、财务管理的发展阶段4、以资本运作为重心的管理阶段（上世纪80年代后——）（1）财务管理被视作企业管理的中心，资本运作被视作财务管理的中心（ERP系统）；（3）财务管理视野不断拓展，新的财务管理领域不断涌现。通货膨胀财务、跨国经营财务、企业并购财务等等；（2）财务管理广泛关注以资本为中心的资本筹集、资本运用、资本收益分配，追求资本收益最大化；财务管理的特点（4）计算机的普及促进了财务管理手段现代化，大大提高了财务管理效率的提高。EnterpriseResourcePlanning(企业资源计划)的简称二、财务的基本要素（一）资本的含义及特征1、资本（P9）：是指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现为企业为进行生产经营活动所垫支的货币。2、资本的特征（P9）：稀缺性，所得不能满足所需，这是资本的外在属性；增值性，通过运动能够带来更大的价值，这是资本的内在属性，也是最根本的属性；排他性，资本一旦为某个主体拥有，其他主体就不可以利用，财务管理只对特定主体的资本进行配置和利用。显然资本属于私人物品范畴二、财务的基本要素（二）资本的构成短期债务资本债务资本长期债务资本；资本金权益资本资本公积留存收益二、财务的基本要素（三）资本的对应物——资产资产的本质特征：潜存着未来的经济利益有形资产无形资产货币性资产非货币性资产固定资产流动资产二、财务的基本要素（四）资本的所有权结构企业资本所有权包括债权和产权。债权人对企业的控制是一种“相机控制”，即企业可以履行债务义务时，债权人对企业没有控制权，反之当企业不能偿还到期债务时，债权人可以依法取得对企业的控制权。产权人对企业的控制是一种“实际控制”，其行使控制权的方式有两种：“用手投票”和“用脚投票”。不管是债权和产权，资本的所有者只对投入资本拥有所有权，而不是企业资产的直接所有者，现代企业是一个法人企业，它才是资产的所有者，行使经营权。三、财务管理（一）财务管理的定义财务：从字面上理解，可以看成是理财事务的简称，准确地说是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。即企业为了达到既定目标所进行的筹集资金、运用资金（具体包括投资和经营）和收益分配的活动。财务管理：就是企业根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织财务活动和处理财务活动中所发生的财务关系的一项经济管理活动，是企业管理的一个重要组成部分。具有全面性、广泛性和及时性。全面性是指财务管理包含企业的一切物质条件、经营过程和经营结果。广泛性是指财务管理的触角常常伸向公司经营的各个角落。及时性是指财务指标能够快速的反映企业的经营状况和发展潜力。三、财务管理（二）财务管理的内容1、资本取得，研究筹资的影响因素，讲求筹资的综合效益。具体要求是：估计筹资额度，合理确定资本需要量；控制资本投放的时间；正确选择筹资渠道和筹资方式努力降低资本成本；分析筹资对企业控制权的影响，保持企业生产经营的独立性；合理安排资本结构，适度运用负债经营。2、资本运用，资本运用包括资本投资和资本营运两个方面，其中，资本投资又包括项目投资和金融投资，资本营运主要是指企业生产经营引起的财务活动。3、资本收益分配，广义的分配是指对投资收入，如销售收入和利润进行分割和分派的过程，而狭义的分配仅指对净利润的分配三、财务管理（三）财务管理的目标1、在计划经济时期，产值最大化。在计划经济时期，由于物资匮乏，市场短缺，国家要求企业多生产是理所当然的。产值最大化目标的主要缺点：忽视效益、质量、销售和挖潜，一句话，不适应市场经济要求。2、在改革开放之初，利润最大化。改革开放的中心环节是增强国有大中型企业活力，随着《企业法》的颁布实施，企业逐步成为独立的经济实体，开始讲究经济核算，关心经营管理规律，扩大利润积累，从而使“利润最大化”成为企业主要的财务目标。三、财务管理（三）财务管理的目标利润最大化目标要求企业讲究经济核算、加强成本费用管理、改进技术、提高劳动生产率，有利于提高企业资源的配置效益。但是缺点也是明显的：没有考虑资金的时间价值、风险等问题，容易刺激企业短期行为3、社会主义市场经济条件下，财富最大化。“财富最大化”(StockholderWealthMaximum)是指企业通过合理经营为股东带来最多的财富。财富最大化的评价指标主要有两种:三、财务管理（三）财务管理的目标(1)股票市价或每股市价（MarketPriceofStock）在上市公司中，股东财富决定于股票价格，因此财富最大化演变成“股票价格最大化”。(2)权益资本增值率。基本等于：1＋权益资本利润率年利率）（期初权益）年利率（的权益净额润－非经济性原因增加向投资者分配的当年利期末权益121三、财务管理（三）财务管理的目标财富最大化目标克服了利润最大化的缺点，考虑了资金的风险，一定程度上约束了企业的短期行为，而且容易量化。但是也存在缺点：非上市公司考核困难，即使是上市公司股票价格的影响因素是复杂的，并不仅限于财务因素，同时这一财务目标仅考虑了股东，而对于债权人等企业的重要利益关系人的目标考虑不够，这不适应我国企业负债比例较高的现实，对债权人的利益会构成损害。三、财务管理（三）财务管理的目标4、科学发展观下的企业价值最大化。通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，尽可能照顾企业各利益集团的诉求，形成和谐发展的良好局面，实现企业经济效益和社会价值双赢。企业相关利益集团包括：股东、员工、债权人（银行）、客户和政府。企业价值最大化目标的优点：充分考虑了企业各种资源的价值，贯穿了组织行为学的管理理念，追求企业的可持续发展潜力和持久的效益，是财务管理理念的一次革命性变革。缺点：短期内很难进行量化考核和检验三、财务管理（四）不同利益主体的利益冲突与协调1、经营者与所有者的利益冲突及协调经营者的收益构成所有者的成本，这就是矛盾的根本。所有者的收益与支付经营者的成本存在密切正相关关系，这决定了二者之间必须协调，也可能协调，方法包括：解聘，这是一种行政约束；接收，这是一种市场约束；激励，包括“股票选择权”和“绩效股”两种方式。三、财务管理（四）不同利益主体的利益冲突与协调1999年6月，绍兴百大（股票代码600840）发布公告称，公司的高管已于近日陆续从二级市场购入该公司股票，其中购入股份最多的是公司总经理王学超，持股数量达28000股，（平均每股市价10.4元）最少的也有19000股，按照规定，上述人员所持股份只有在他们离开公司6个月后才可以抛出。[案例]绍兴百大高管持股方案分析：该案例背景是，绍兴百大自1994年3月上市以来，已经两度易主，1998年11月，该公司第二大股东宁波嘉源实业发展有限公司通过受让原来第一大股东的股权，从而成为绍兴百大第一股东，嘉源承诺所持股份在三年内不转让。与此同时，董事会决定，公司高管必须持有一定数量的公司发行在外的社会公众股，没有完成上述要求任务，董事会将解除对其的聘任。可见，这实质上是一种“解聘+激励”的约束措施。三、财务管理（四）不同利益主体的利益冲突与协调