中国投融资工具探讨

沉舟侧畔千帆过--中国投融资工具探讨招商银行总行公司银行部招商银行总行公司银行部张健总经理2011年6月17日2011年6月17日1目录目录一、中国的经济发展伴生了金融市场和金融工具的创新创新二、传统银行信贷融资模式受到制约二、传统银行信贷融资模式受到制约三、投融资模式的创新与快速发展三、投融资模式的创新与快速发展四、对政府企业利用创新投融资工具的建议五、因您而变的招商银行2一、中国的经济发展伴生了金融市场和金融工具的创新31.社会融资总量定义中央经济工作会议提出“保持合理的社会融资规模”。温家宝总理在国务院第五次全体会议上部署今年一季度工作时强调“保持合理的社会融资规模和节奏”。社会融资总量是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标。社会融资总量是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金总额。这里的金资总量是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金总额。这里的金融体系为整体金融的概念，从机构看，包括银行、证券、保险等金融机构；从市场看，包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等。社会融资总量的内涵主要体现在三个方面。一是金融机构通过资金运用对实体经济提供的全部资金支持，即金融机构资产的综合运用，主要包括人民币各项贷款、外币各项贷款、信托贷款、委托贷款、金融机构持有的企业债券、非金融企业股票、保险公司的赔偿和投资性房地产等。二是实托贷款、金融机构持有的企业债券、非金融企业股票、保险公司的赔偿和投资性房地产等。二是实体经济利用规范的金融工具、在正规金融市场、通过金融机构服务所获得的直接融资，主要包括银行承兑汇票、非金融企业股票筹资及企业债的净发行等。三是其他融资，主要包括小额贷款公司贷款、贷款公司贷款、产业基金投资等。但目前社会融资总量不包括私募股权基金、民间拆借、境外款、贷款公司贷款、产业基金投资等。但目前社会融资总量不包括私募股权基金、民间拆借、境外资金进入等。综上所述，社会融资总量=人民币各项贷款+外币各项贷款+委托贷款+信托贷款+银行承兑汇票+企业债券+非金融企业股票+保险公司赔偿+保险公司投资性房地产+其他。42.社会融资总量快速扩张从2002年到2010年，我国社会融资总量由2万亿元扩大到14.27万亿元，年均增长从2002年到2010年，我国社会融资总量由2万亿元扩大到14.27万亿元，年均增长27.8%，比同期人民币各项贷款年均增速高9.4个百分点。2010年社会融资总量与GDP之比为35.9%，比2002年提高19.2个百分点。金融体系对实体经济的支持力度明显加大。53.融资结构显著变化各项贷款比重明显下降。其中本外币贷款比重已由2002年的95.7%下降到2010年的58.5%。直接融资快速发展。2010年企业债和非金融企业股票筹资分别达1.2万亿元和5787亿元，分别是2002年的36.8倍和9.5倍。非银行金融机构作用明显增强。2010年证券、保险类金融机构对实体经济的资金运用合计约1.68万亿元，是2002年的8倍。2010年小额贷款公司新增贷款1022亿元，比上年增长33.4%，相当于一家中小型股份制商业银行一年的新增贷款规模。小型股份制商业银行一年的新增贷款规模。商业银行表外业务融资功能显著增强。2010年商业银行银行承兑汇票、委托贷款规模达到3.8万亿，占社会融资总量的24.2%。64.创新前景看好。（1）周期性调控政策。宏观调控是政府对经济发展进行主动调节的一种手段，它通过对经济发展进行干预，以保持经济和社会平稳发展，防止经济发展出现大幅波动给社会发济发展进行干预，以保持经济和社会平稳发展，防止经济发展出现大幅波动给社会发展带来的动荡和其他不利的后果。在改革开放以来的30多年中，我国政府为主动应对经济过热的宏观调控进行了6次。1979年以来GPD逐年实际水平及GDP增速1416400,000.00450,000.00101214250,000.00300,000.00350,000.0046810000000150,000.00200,000.00250,000.00020.0050,000.00100,000.007879808182838485868788899091929394959697989900010203040506070809107197197198198198198198198198198198198199199199199199199199199199199200200200200200200200200200200201GDP增速（2）虽然周期性政策带来影响，但随着社会财富及资产的不断积累，带来了大量的创新投资机会。2010年中国个人总体持有的可投资资产规模达到62万亿人民币，2010年个人理财已达1.5万亿，但仅占个人储蓄的4.94%。8（3）社会融资总量持续提升，为金融市场创新带来巨大的空间。从相关性数据来看，伴随着经济持续增长，城市化进程加快所带来的内需消费、投资增长，必然促进社会融资总量的持续提升趋势，这将为金融市场的费、投资增长，必然促进社会融资总量的持续提升趋势，这将为金融市场的发展与创新带来巨大空间。表：2002-2010年社会融资总量、新增人民币贷款与主要宏观经济指标的相关性指标/系数社会融资总量新增人民币贷款GDP0.850.73消费消费0.750.63投资0.780.65工业0.680.55CPI065054CPI0.650.549（4）融资结构未来进一步变化可期我们判断，银行未来必将转变依赖传统信贷资产增长的盈利模式。原因如下：我们判断，银行未来必将转变依赖传统信贷资产增长的盈利模式。原因如下：1、外部监管要求逐步规范严格，造成银行资本约束压力日益增大，同时银行依靠资本市场补充资本金的模式难以为继。2、利率市场化趋势逐渐加快。例如，国内银行的利差水平普遍在3%以上，而实行利率市场化的台湾地区利差水平仅有1.2%。传统信贷业务在利率市场化的条件下无法实现盈利。以上两点，促使未来银行将更多的作为融资组织者和安排者的中介角色为客户提供融资产品，从而为多元化的融资工具创新留足了空间。融资产品，从而为多元化的融资工具创新留足了空间。10二、传统银行信贷融资模式受到制约1.周而复始的宏观调控政策2.恢复实施信贷规模调控政策3.影子银行严格控制3.影子银行严格控制4.严格的资本约束政策5.对房地产、政府融资平台、两高一剩行业实施进一步严控5.对房地产、政府融资平台、两高一剩行业实施进一步严控6.对小微企业网开一面111.周而复始的宏观调控政策当前国内外经济金融形势错综复杂、众说纷纭，但中国经济的核当前国内外经济金融形势错综复杂、众说纷纭，但中国经济的核心压力是CPI和资产价格不断上升的压力，整体货币政策的不断紧缩直接影响了银行信贷供给能力。自今年1月份以来，央行连续12次上调存款准备金率，目前大型机构已达21.5%，中小金融机构达18.5%，为历史高位。存款准备金率调整曲线122、恢复实施信贷规模调控政策自2009年，监管部门恢复对银行业实施规模限制，并经历了从年度自2009年，监管部门恢复对银行业实施规模限制，并经历了从年度考核到季度考核再到月度考核。2003-2010年贷款增量曲线图80000100000120000400006000080000年份人民币贷款增额（亿元）0200004000013020032004200520062007200820092010监管机构控制规模增长的措施•贷存比•贷存比随着银监会将贷存比不低于75%设为红线，并已经提高标准由时点存贷比转向日均存贷比监控，商业银行负债业务压力进一步加大，同时也加大了商业银行信贷规模增存贷比监控，商业银行负债业务压力进一步加大，同时也加大了商业银行信贷规模增长的难度。目前四大国有银行的贷款比在60%左右，股份制银行贷存比较高，在72%-75%之间。•合意增长率合意增长率又称为有保证的增长率，是指能产生使企业家感到满意的经济增长率。近期，国内监管机构开始使用“信贷合意增长率”这一指标，从主观角度来调控银行信贷规模，对商业银行的“窗口指导”进一步加强。即银行信贷规模增长必须符合监管指导目标。14影子银行，又称为影子金融体系或者影子银行系统（ShadowBanking3.影子银行严格控制•影子银行，又称为影子金融体系或者影子银行系统（ShadowBankingsystem)，是指房地产贷款被加工成有价证券，交易到资本市场，房地产业传统上由银行系统承担的融资功能逐渐被投资所替代，属于银行的证券化活动。该活动在2007开始的美国次贷危机中渐渐被人们重视，此前一直游离于市场和政府的监管之外，当前也无十分有效的监管方式。监管方式。•影子银行虽然是非银行机构，但是又确实在发挥着事实上的银行功能。它们为次级贷款者和市场富余资金搭建了桥梁，成为次级贷款者融资的主要中间媒介。影子银行通过在金融市场发行各种复杂的金融衍资的主要中间媒介。影子银行通过在金融市场发行各种复杂的金融衍生产品，大规模地扩张其负债和资产业务。所有影子银行相互作用，便形成了彼此之间具有信用和派生关系的影子银行系统。•美国金融危机时期影子银行融资总额高达20万亿美元，远超过传统信贷12万亿美元的规模。153.影子银行严格控制2010年以来，银监会全面强化对商业银行信贷资产转让的监管，全面•2010年以来，银监会全面强化对商业银行信贷资产转让的监管，全面严格控制“影子银行”，继叫停银信合作和对信贷资产类理财产品进行约束后，又要求保本型理财产品并表核算，同时进一步规范信贷资产转让业务，2011年，在信贷进一步紧缩形势下，银行资产经营难度增大。据统计，银信合作在监管部门叫停之前已近2万亿元，占同期银行贷款的4%左右。164、严格的资本约束政策4、严格的资本约束政策自2007年中国银行业正式实施巴塞尔协议II以来，中国银行的风险计量历经了由自2007年中国银行业正式实施巴塞尔协议II以来，中国银行的风险计量历经了由非量化到量化的发展过程。特别是巴塞尔III的实施将给中国商业银行带来深远的影响。第三版巴塞尔协议的最大特点是对资本充足率的新规定。新协议提高了银行的资本充足率要求，并重新定义了一级资本。银监会借鉴《巴塞尔协议III》国际标准，拟将国内商业银行核心资本充足率提至8%、动态拨备率提至2.5%和杠杆率提至4%，各项指国内商业银行核心资本充足率提至8%、动态拨备率提至2.5%和杠杆率提至4%，各项指标均比《巴塞尔协议III》高2个百分点左右，并制定了一个较短的过渡期，商业银行面临较大的资本约束压力。第三版巴塞尔协议还引入了资本留存缓冲和逆周期资本缓面临较大的资本约束压力。第三版巴塞尔协议还引入了资本留存缓冲和逆周期资本缓冲的概念，对银行资本的要求和约束进一步加强。同时，三版巴塞尔协议还最新提出了系统重要性银行的监管标准，要求系统重要性银行2013年达标，非系统重要性银行2016年达标。175、对房地产、政府融资平台、两高一剩行业实施进一步严控控•银监会、工信部等国家部委多次发文或下达通知，加强对房地产、政府融资平台及两高一剩行业的信贷投放；《关于遏制电解铝行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的紧急•《关于遏制电解铝行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的紧急通知》——工信部，2011.4.14•《中国银监会关于切实做好2011年地方政府融资平台贷款风险监管工作的通知》（银监发〔2011〕34号）186、对小微企业网开一面2011年5月25日，中国银监会发布《中国银监会关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》，最新的小微企业鼓励政策包括：•对于小企业贷款余额占企业贷款余领达到一定比例的商业银行，在满足审慎监管要求的条件下，优先支持其发行专项用于小企业贷款的金融债，同时严格监控所募集资金的流向。支持其发行专项用于小企业贷款的金融债，同时严格监控所募集资金的流向。•在计算存贷比时，对于商业银行发行金融债所对应的单户500万元（含）以下的小企业贷款