侨丰证券研究部

僑豐證券研究部2008年11月27日(星期四)請參考此文件最底下的公開使用1每日港股評析每日港股評析每日港股評析每日港股評析香港股票香港股票香港股票香港股票投資研究分析指數分類指數分類指數分類指數分類上日收市上日收市上日收市上日收市升升升升////跌跌跌跌變動變動變動變動(%)(%)(%)(%)環球主要股市指數環球主要股市指數環球主要股市指數環球主要股市指數上日收市上日收市上日收市上日收市升升升升////跌跌跌跌變動變動變動變動(%)(%)(%)(%)恆生指數13369.45490.853.81紐約道瓊斯指數8726.61247.142.92紅籌指數2866.4389.003.20納斯達克指數1532.1067.374.60國企指數6934.11276.114.15標準普爾500指數887.6830.293.53總成交額(億元)42.971.483.58倫敦富時100指數4152.69-18.56-0.45上海A股1993.339.530.48東京日經225指數8213.22-110.71-1.33深圳A股562.853.550.64新加坡海峽時報指數1711.1357.883.50恆生指數期貨13285.00499.003.90吉隆坡綜合指數856.37-3.81-0.44國企指數期貨6964.00309.004.64紐約期油(美元)54.23-0.21-0.39
美國救市加上本港期指結算在即，恆指早段高開111點，由12,990後反覆上升，以全日高位13,369收市，升490點，成交416.8億元。國企指數升276點，報6,934點；期指收報13,285，升499點，比現貨低水84點，成交93,308張。
重磅股匯控(005)續升4.5元，收81元；中移動(0941)升2.05元，收68.55元；港交所(0388)再揚2.25元或4.09%，收57.25元。地產股反彈，長實(0001)升5.26%，將推出新盤的新地(0016)升8.63%，恆地(0012)升6.94%；新世界發展(0017)、信置(0083)升5.19%及8.17%；恆隆地產(0101)升4.75%；港鐵(0066)升0.94%；收租股九倉(0004)獲大行唱好，大升12.93%；太古A(0019)升4.49%；美聯(01200)彈14.41%。
「三保六行」普遍反彈，國壽(02628)升3.03%，平保(02318)升5.29%，財險(02328)升5.31%；建行(0939)、工行(01398)及中行(03988)分別升4.33%、2.73%及3.14%；交行(03328)、招行(03968)升4.21%及0.99%，中信銀行(0998)跌2.04%。
人行再突然調低存貸利率，反映中央對保持經濟增長的決心，惟整體市場氣氛仍存在觀望態度。技術上，恆指於15000點雙頂有較大阻力，故預料短期走勢只會在12800至15000點之間反覆浮沉。中國風電中國風電中國風電中國風電(00182)(00182)(00182)(00182)截至9月底止，半年純利為5385.8萬元，較去年同期增長1.89倍，每股盈利1.02仙，不派中期息。簡評簡評簡評簡評：：：：風電業務於短短的時間已全面取代集團原有的南北行業務，相信不久的將來集團會出售原有的藥業，作出更徹底的轉營。而集團管理層預期，在2010年前，風電設備、組裝服務和發電業務可平衡地成為集團的核心業務。集團目前已在中國北京市、遼寧省、吉林省、內蒙古自治區、河南省等地擁有投資8座風力發電廠，其中有4個風電廠項目營運中，其餘4間風力發電廠亦已快將可投入生產，預期在08年底可全部完成，屆時8個風場的裝機總容量可上升到400兆瓦，可以預期集團將會踏入收成期。中國風電現時可獲得碳減排(CDM)銷售收入，現時佔集團整體收入10%至20%，由於環保的考慮，工業發達國家要將二氧化碳排放降至指定的範圍，所以碳減排的業務有龐大的需求，現時碳減排收入為每噸9歐元，而集團預計每年有10萬噸碳排放量可作為碳減排銷售，整體上，此業務都是集團其中一個盈利增長引擎。中國風電現價市盈率只有6.55倍，以其業務的增長速度，估值實在偏低(現價為0.191元)。恆指日線圖恆指日線圖恆指日線圖恆指日線圖國指日線圖國指日線圖國指日線圖國指日線圖大市回顧及展望大市回顧及展望大市回顧及展望大市回顧及展望焦點新聞焦點新聞焦點新聞焦點新聞僑豐證券研究部2008年11月27日(星期四)2寧滬高速業務結構多元化寧滬高速業務結構多元化寧滬高速業務結構多元化寧滬高速業務結構多元化拓展新的利潤增長點拓展新的利潤增長點拓展新的利潤增長點拓展新的利潤增長點
內地面對出現放緩問題，公路車流量或會受影響，中央為企業收購公路作規定，公路股可重新展開併購活公路股可重新展開併購活公路股可重新展開併購活公路股可重新展開併購活動動動動。。。。另外另外另外另外，，，，中央的振興經濟方案中中央的振興經濟方案中中央的振興經濟方案中中央的振興經濟方案中，，，，將會催谷基建投資發展將會催谷基建投資發展將會催谷基建投資發展將會催谷基建投資發展，，，，其中包括公路建設等其中包括公路建設等其中包括公路建設等其中包括公路建設等。。。。而事實上，公路股防公路股防公路股防公路股防守性較強守性較強守性較強守性較強，現金流充裕，加上有穩定的現金收入，受經濟影響相對輕微，從季度業績顯示亦相對穩定，近期的股價表現都跑贏大市。
交通運輸部聯合發改委、財政部下發《《《《收費公路權益轉讓辦法收費公路權益轉讓辦法收費公路權益轉讓辦法收費公路權益轉讓辦法》》》》，並於10月1日正式施行。國家給對轉讓收費公路權益「開綠燈」，對公路股屬利好消息對公路股屬利好消息對公路股屬利好消息對公路股屬利好消息，原因是內地收費公路權益轉讓經過近兩年的禁止後獲重新開閘，即公路股有機會獲母公司注資公路股有機會獲母公司注資公路股有機會獲母公司注資公路股有機會獲母公司注資。
在一眾公路股當中，以江蘇寧滬江蘇寧滬江蘇寧滬江蘇寧滬(0177)(0177)(0177)(0177)的質素較佳，而且其股價走勢都跑贏其他公路股其股價走勢都跑贏其他公路股其股價走勢都跑贏其他公路股其股價走勢都跑贏其他公路股，值得投資者率先留意。今年首三季其純利達今年首三季其純利達今年首三季其純利達今年首三季其純利達12.4712.4712.4712.47億元人民幣億元人民幣億元人民幣億元人民幣，，，，較較較較07070707年同期增長年同期增長年同期增長年同期增長0.96%0.96%0.96%0.96%，，，，每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利0.250.250.250.25元元元元。
集團擁有的大部分收費路橋項目為江蘇省內的主要經濟動脈，受到1月底至2月初的雪災影響，道路交通阻塞及災後車輛出行大幅減少，該段期間的道路收費水平比正常情況下大幅度下降。此外，國家要求開通國家要求開通國家要求開通國家要求開通對鮮活農產品物資運輸貨車實施對鮮活農產品物資運輸貨車實施對鮮活農產品物資運輸貨車實施對鮮活農產品物資運輸貨車實施「「「「綠色通道綠色通道綠色通道綠色通道」」」」和對四川抗震救災物資車輛的免費政策和對四川抗震救災物資車輛的免費政策和對四川抗震救災物資車輛的免費政策和對四川抗震救災物資車輛的免費政策，，，，故上半年的盈利其故上半年的盈利其故上半年的盈利其故上半年的盈利其實受到影響實受到影響實受到影響實受到影響，，，，相信下半年的業績會較上半年為佳相信下半年的業績會較上半年為佳相信下半年的業績會較上半年為佳相信下半年的業績會較上半年為佳。
另外，江蘇寧滬自兩年前完成耗資120億元人民幣的道路擴大工程以後，未來兩至三年都沒有重大的工程項未來兩至三年都沒有重大的工程項未來兩至三年都沒有重大的工程項未來兩至三年都沒有重大的工程項目目目目，，，，這表示公司的營作穩定性會極高這表示公司的營作穩定性會極高這表示公司的營作穩定性會極高這表示公司的營作穩定性會極高。營運公路是穩定性極高的業務，其主要開支只在於路面維修方面，而車流量就是影響公司盈利，以至股價的最重要因素，投資者不用擔心美國經濟衰退投資者不用擔心美國經濟衰退投資者不用擔心美國經濟衰退投資者不用擔心美國經濟衰退、、、、中國宏調措施等會中國宏調措施等會中國宏調措施等會中國宏調措施等會為股價帶來太大負面影響為股價帶來太大負面影響為股價帶來太大負面影響為股價帶來太大負面影響。
集團為了令業務結構變得多元化業務結構變得多元化業務結構變得多元化業務結構變得多元化，，，，拓展新的利潤增長點拓展新的利潤增長點拓展新的利潤增長點拓展新的利潤增長點，，，，集團經已成立一家房地產開發公司集團經已成立一家房地產開發公司集團經已成立一家房地產開發公司集團經已成立一家房地產開發公司，，，，註冊資本為註冊資本為註冊資本為註冊資本為2222億元人民幣億元人民幣億元人民幣億元人民幣，，，，將於旗下公路沿線的蘇南區將於旗下公路沿線的蘇南區將於旗下公路沿線的蘇南區將於旗下公路沿線的蘇南區，，，，開拓興建工業及商業類別的房地產項目開拓興建工業及商業類別的房地產項目開拓興建工業及商業類別的房地產項目開拓興建工業及商業類別的房地產項目，而現時手頭土地儲備面積於500畝。由於項目發展並不會用作發展住宅項目，故不太受中央打壓房地產的政策影響。
江蘇寧滬現價5.55元，市盈率市盈率市盈率市盈率14.2514.2514.2514.25倍雖然不算低倍雖然不算低倍雖然不算低倍雖然不算低，，，，但周息率卻有但周息率卻有但周息率卻有但周息率卻有5.475.475.475.47厘厘厘厘，，，，屬於可接受及具防守性的水屬於可接受及具防守性的水屬於可接受及具防守性的水屬於可接受及具防守性的水平平平平。技術上，STC%K升穿過D，屬利好，9RSI亦升穿中軸，短線都具上升能力。初步目標價為6.8元，跌穿4.5元止蝕。表列江蘇寧滬高速公路表列江蘇寧滬高速公路表列江蘇寧滬高速公路表列江蘇寧滬高速公路(0177)(0177)(0177)(0177)業績表現業績表現業績表現業績表現股價股價股價股價：：：：5.55元元元元06060606年度年度年度年度07070707年度年度年度年度08080808年度年度年度年度((((預測預測預測預測))))營業額營業額營業額營業額(千元千元千元千元人民幣人民幣人民幣人民幣)3,925,5695,068,9135,145,462稅前溢利稅前溢利稅前溢利稅前溢利(千元千元千元千元人民幣人民幣人民幣人民幣)1,762,3262,450,0532,330,727純利純利純利純利(千元千元千元千元人民幣人民幣人民幣人民幣)1,174,1111,642,3311,703,438稅前溢利率稅前溢利率稅前溢利率稅前溢利率(%)44.89348.33545.297純利率純利率純利率純利率(%)29.90932.40033.106派息比率派息比率派息比率派息比率(%)82.60981.81879.592每股派息每股派息每股派息每股派息(仙仙仙仙)192727.3個股評析個股評析個股評析個股評析僑豐證券研究部2008年11月27日(星期四)3中國神華中國神華中國神華中國神華(1088)(1088)(1088)(1088)可續持有可續持有可續持有可續持有買入因素買入因素買入因素買入因素：：：：雖然全球經濟下滑令第四季度的經營情況增添不明朗因素，但即使現貨煤價持續下滑，神華明年的合同煤仍有漲價空間。神華明年增加1500萬噸產量的計劃不變，即由今年的1.77億噸提高至1.92億噸。煤企近年成本大幅攀升，部分企業的重點合同電煤售價更已低於生產成本。換言之，煤炭價格再向下調的空間實在有限。預測市盈率只有9.5倍，股價於10元水平獲強大的支持力，昨日推介後，隨大市攀升6.5%，基於成交量配合，現維持13.2元目標價，持貨者可續持有。買入價買入價買入價買入價：：：：----------------(現價12.84元)目標價目標價目標價目標價：：：：13.20元止蝕價止蝕價止蝕價止蝕價：：：：11.00元買入指數買