华泰证券-中国银行中报点评-060830

中报点评免责条款详见末页1研究员：刘晓昶电话：[phone]E-mail：[e-mail]地址：南京市中山东路90号投资要点：¾中国银行规模和业绩保持稳健增长。06年6月末，集团资产总额达到52269.33亿元，比年初增长10.21%；负债总额达到48404.80亿元，比年初增长8.04%。上半年实现净利润190.24亿元，同比增长15.76%，折合每股收益0.07元。¾上半年集团非利息收入占营业收入比重继续上升至15.67%。中间业务中，代理业务、结算与清算业务和银行卡手续费等项目增速分别达到78.22%、39.39%和30.12%。投资收益也大幅增长1028.19%，主要是集团增持华能国际电力开发公司5%的股权至20%，并开始采用权益法核算，以及出售中银集团人寿保险等。¾集团不良贷款率逐年回落，准备金覆盖率稳中有升，资本金充裕。06年6月末，集团不良贷款余额为1007.88亿元，比年初下降24.38亿元，不良贷款率为4.19%，比年初下降0.43个百分点；贷款呆帐准备金余额为881.28亿元，准备金覆盖率达到87.44%，比年初上升6.89个百分点。由于集团H+A股发行增加股本和资本公积，因此近期资本金相当充裕，资本充足率达到12.40%，核心资本充足率达到10.63%，分别比上年年末增加1.98和2.55个百分点。¾值得关注的是，上半年集团贷款净额增速仅有7.69%，低于资产增长速度。贷款净额占总资产的比例从上年年末的45.37%下降至目前44.33%；而债券投资占比则从上年年末的32.94%上升至目前35.92%。这种生息资产结构一方面降低了集团的净息差，另一方面增加了集团的利率风险。¾前期集团对180亿美元外汇头寸进行套期保值并降低外汇头寸净额175亿美元，除投向海外附属公司作为资本投资的以外，预计目前集团有200亿美元外汇头寸尚未结汇，汇率风险仍然偏高。¾总体来看，中国银行业绩增长符合预期，但利率汇率风险需要关注，维持“推荐”评级。股价走势图中国银行与上证综指投资评级推荐相关研究金融行业8月月评06/08/22中国银行上市首日定价报告06/07/04中国银行新股询价报告06/06/15公司基本资料主要经营指标预测05A06E07E08E总股本（万股）25383916.00主营收入（亿元）1160.281335.941596.491906.22A股流通股份（万股）345454.69+/-%10.7815.1419.5019.4052周内股价区间（元）3.22-4.05净利润（亿元）274.92355.39445.69564.53总市值（亿元）8351.31+/-%31.3429.2725.4126.67总资产（亿元）52269.33EPS（元）0.110.140.180.22每股净资产（元）1.41P/E29.9123.5018.2814.95中国银行（601988）当前股价：3.29元业绩增长符合预期，利率汇率风险需要关注金融行业2006年08月30日中报点评免责条款详见末页2表1公司主要财务指标（单位：百万元）06年中05年中同比增长净利息收入544764865811.96%手续费及佣金收支净额6841451851.42%净交易收入-1932993-106.45%投资收益16811491028.19%营业利润384223300916.40%扣除资产减值损失前利润总额388893415413.86%资产减值损失-4876-45766.56%利润总额340132957814.99%净利润190241643415.76%每股收益（元）0.070.09-22.22%资料来源：公司数据，华泰证券研究所。注：公司06年中每股收益出现同比下降为总股本增加所致。表2公司06年中五级分类不良贷款情况（单位：百万元，%）金额占比正常类204296084.93%关注类26178810.88%次级类420821.75%可疑类434791.81%损失类152270.63%贷款总额2405536100.00%不良贷款总额1007884.19%资料来源：公司数据，华泰证券研究所。表3公司资本金及资本充足率状况（单位：百万元）项目2006年中比上年末增加资本净额452027125790核心资本387698134728风险加权资产净额3163659370470资本充足率12.40%上升1.98个百分点核心资本充足率10.63%上升2.55个百分点资料来源：公司数据，华泰证券研究所。中报点评免责条款详见末页3表4公司盈利预测表（单位：百万元）项目2006中2006E2007E2008E利息收入99,777215,875278,911357,006利息支出（45,301）(100,410)(143,586)(198,149)净利息收入54,476115,465135,324158,856手续费及佣金收支净额6,84112,48316,85321,571净交易收入-193448471565投资收益(损失)1,6811,9842,1822,401其它业务收支净额1,7973,2134,8207,22964,602133,594159,649190,622业务及管理费（23,193）(51,076)(57,206)(64,070)营业税金及附加（2,987）(6,412)(7,663)(9,150)营业利润38,42276,10594,781117,402营业外收支净额4671,7952,3343,034扣除资产减值损失前利润总额38,88977,90097,114120,436资产减值损失（4,876）(11,534)(11,880)(12,474)利润总额34,01366,36685,234107,962所得税（12,362）(24,555)(31,537)(39,946)税后利润21,65141,81053,69868,016少数股东应享本年利润（2,627）(6,272)(9,129)(11,563)净利润19,02435,53944,56956,453每股收益（元）0.070.140.180.22注：每股收益是以当前总股本计算的每股收益。中报点评免责条款详见末页4华泰证券上市公司投资价值等级评判标准-报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；-投资建议的评级标准买入：相对强于市场表现15％以上；推荐：相对强于市场表现5％～15％；观望：市场表现在－5％～＋5％之间波动；卖出：相对弱于市场表现5％以下。免责条款：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。