爱建证券-钢铁行业XXXX年5月月报

研究报告钢价矿价双双下跌，库存再度出现上升——钢铁行业2010年5月月报2010-5-31z5月份钢材价格出现向下探底的走势受到国务院调控房地产市场的影响，各地的钢材市场现货价格自4月中旬创出本轮反弹以来的新高后，5月份一直处在向下寻底的过程中。其中建筑钢材受到调控的影响最深，价格跌幅较大，以直径25mm的螺纹钢为例，5月末上海、北京、广州的价格相对4月末分别下跌7.8%、8.5%和5.6%；厚度3mm的热轧板，上海、北京、广州也分别下跌了1.6%、7.4%、3.3%。z铁矿石价格也随之出现回落伴随着钢材价格回落，铁矿石现货价格也终于停下了持续上涨的脚步，目前进口铁矿石现货到岸价(CFR)自上个月高点189.5美元/吨回落，5月末的149美元/吨，较上个月下跌19.9%。与此同时，国产铁矿石现货价也有出现下跌，5月末唐山地区66%铁精粉现货价格较4月末下跌10.8%，包头地区的65%的铁精粉现货价格也较4月末下跌11.5%。由于钢厂采购减少，港口铁矿石库存再度出现上升，5月末我国主要港口铁矿石库存为7,180万吨，较4月末上升5.5%。月度报告1.36行业评级市盈率(TTM)：25.19市净率：中性行业表现评价周期1个月6个月12个月绝对表现（%）-11.7-28.2-8.4相对表现（%）-2.0-9.4-3.7资料来源:Wind资讯重点公司评级证券简称EPSz其他原材料价格保持平稳相对于铁矿石现货价格的上下波动，焦炭的价格较为稳定。5月末，上海及天津地区的二级冶金焦分别较4月末上涨2.6%及2.7%。废钢价格也保持平稳，上海地区废钢5月末的现货价较4月末小幅下跌1.6%。z本月钢材社会库存再度上升根据Mysteel的统计，5月末全国主要城市钢材社会库存为1,578万吨，较4月末上升2.3%。在3、4月份钢材传统的消费旺季过后，库存走势再度出现胶着。而且目前的库存水平仍比去年同期高出73.4%，钢材价格还将长期受到来自库存释放的压力。z钢材期货大幅下跌5月末，上海期货交易所2010年10月交割的螺纹钢期货主力合约收盘结算价报4,237元/吨，自4月中旬的高点回落了13.2%，也较4月末下跌了8.1%。z我们维持对钢铁行业“中性”评级从目前情况来看，国内钢价已结束之前的上涨态势，进入一个波动调整的阶段。而大部分钢厂已经基本将前期的低价铁矿石库存消耗完毕，钢厂的生产成本马上会有大幅度的提升。并且，第三季度铁矿石有可能再度涨价30%—35%。而从下游来看，由于钢材需求减少而钢材价格存在较大压力。在价格下滑和成本上升的双重挤压下，钢铁行业的盈利将受到严重影响，部分企业可能重新陷入亏损。但由于目前钢铁企业经过前期下跌，目前已处在较低的估值水平，综合考虑，我们仍然维持钢铁行业的“中性”评级。每股净资产评级200820092010宝钢股份0.370.330.615.65中性鞍钢股份0.410.100.697.40推荐武钢股份0.660.190.513.52中性太钢不锈0.230.160.483.75中性凌钢股份0.420.370.814.00推荐酒钢宏兴0.050.180.944.92中性万炜、张欣S0820208030013邮箱[e-mail]电话[phone]相关报告宝钢股份公布六月出厂价格点评：钢价上涨乏力维持中性评级2010-05-11钢铁行业2010年4月月报：矿价持续攀升，维持中性评级2010-05-04武钢股份2009年报及2010年1季报点评：盈利能力仍在低位徘徊2010-04-27请务必阅读正文之后的重要声明行业研究钢材价格受到国务院调控房地产市场的影响，各地的钢材市场现货价格自4月中旬创出本轮反弹以来的新高后，5月份一直处在向下寻底的过程中。其中建筑钢材受到调控的影响最深，价格跌幅较大，以直径25mm的螺纹钢为例，5月末上海、北京、广州的价格相对4月末分别下跌7.8%、8.5%和5.6%（见图表1）。图表1国内主要城市螺纹钢现货价格走势图2,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10上海北京广州元/吨数据来源：Bloomberg,爱建证券研发总部厚度3mm的热轧板，上海、北京、广州也分别下跌了1.6%、7.4%、3.3%（见图表2）。图表2国内主要城市热轧卷板现货价格走势图2,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,500Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10上海北京广州元/吨数据来源：Bloomberg,爱建证券研发总部请务必阅读正文之后的重要声明2行业研究主要原料铁矿石伴随着钢材价格回落，铁矿石现货价格也终于停下了持续上涨的脚步，目前进口铁矿石现货到岸价(CFR)自上个月高点189.5美元/吨回落，5月末的149美元/吨，较上个月下跌19.9%（见图表3）。图表3进口铁矿石现货到岸价（CFR）050100150200250Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10美元/吨数据来源：Bloomberg,爱建证券研发总部由于钢厂采购减少，港口铁矿石库存再度出现上升，5月末我国主要港口铁矿石库存为7,180万吨，较4月末上升5.5%。（见图表4）请务必阅读正文之后的重要声明3行业研究图表4我国主要港口进口铁矿石库存5,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10万吨数据来源：Bloomberg,爱建证券研发总部与此同时，国产铁矿石现货价也有出现下跌，5月末唐山地区66%铁精粉现货价格较4月末下跌10.8%，包头地区的65%的铁精粉现货价格也较4月末下跌11.5%（见图表5）。图表5国产铁矿石现货价02004006008001,0001,2001,4001,6001,800Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10唐山包头元/吨数据来源：Bloomberg,爱建证券研发总部请务必阅读正文之后的重要声明4行业研究焦炭相对于铁矿石现货价格的上下波动，焦炭的价格较为稳定。5月末，上海及天津地区的二级冶金焦分别较4月末上涨2.6%及2.7%（见图表6）。图表6二级冶金焦现货价格05001,0001,5002,0002,5003,0003,500Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10上海天津元/吨数据来源：Bloomberg,爱建证券研发总部废钢废钢价格也保持平稳，上海地区废钢5月末的现货价较4月末小幅下跌1.6%（见图表7）。图表7上海地区废钢价格走势图01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10元/吨数据来源：Bloomberg,爱建证券研发总部请务必阅读正文之后的重要声明5行业研究库存本月钢材社会库存再度上升，根据Mysteel的统计，5月末全国主要城市钢材社会库存为1,578万吨，较4月末上升2.3%。在3、4月份钢材传统的消费旺季过后，库存走势再度出现胶着。而且目前的库存水平仍比去年同期高出73.4%（见图表8），钢材价格还将长期受到来自库存释放的压力。图表8全国主要城市钢材社会库存总计02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20092010万吨数据来源：Mysteel,爱建证券研发总部图表9全国主要城市热轧社会库存图表10全国主要城市冷轧社会库存0100200300400500600700JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20092010万吨020406080100120140160JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20092010万吨数据来源：Mysteel,爱建证券研发总部请务必阅读正文之后的重要声明6行业研究图表11全国主要城市中板社会库存图表12全国主要城市螺纹钢社会库存020406080100120140160180JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20092010万吨0100200300400500600700800JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20092010万吨数据来源：Mysteel,爱建证券研发总部图表13全国主要城市线材社会库存050100150200250JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20092010万吨数据来源：Mysteel,爱建证券研发总部请务必阅读正文之后的重要声明7行业研究钢材期货5月末，上海期货交易所2010年10月交割的螺纹钢期货主力合约收盘结算价报4,237元/吨，自4月中旬的高点回落了13.2%，也较4月末下跌了8.1%（见图表14）。图表142010年10月交割的螺纹钢期货主力合约结算价走势3,8004,0004,2004,4004,6004,8005,0002009-11-162009-12-102010-1-62010-2-12010-3-42010-3-302010-4-262010-5-21元/吨数据来源：Bloomberg,爱建证券研发总部评级从目前情况来看，国内钢价已结束之前的上涨态势，进入一个波动调整的阶段，短期内再度大幅反弹的可能性不大。而从成本方面看，大部分钢厂已经基本将前期的低价铁矿石库存消耗完毕，钢厂的生产成本马上会有大幅度的提升。而且，第三季度铁矿石长协谈判即将开始，巴西淡水河谷又抛出涨价30%—35%的论调，无疑会令成本已经高企的钢铁企业雪上加霜。而从下游来看，由于房地产调控带来的建筑钢材消费减弱，以及由此引发的如家电、机械设备等用钢大户的对钢材需求的减少，钢材价格存在较大压力。在价格下滑和成本上升的双重挤压下，钢铁行业的盈利将受到严重影响，部分企业可能重新陷入亏损。但由于目前钢铁企业经过前期下跌，目前已处在较低的估值水平，综合考虑，我们仍然维持钢铁行业的“中性”评级。请务必阅读正文之后的重要声明8行业研究请务必阅读正文之后的重要声明9投资评级说明公司评级强烈推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘升幅20%以上推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘升幅5%～20％中性：预期未来6个月内，个股相对大盘变动在±5%以内回避：预期未来6个月内，个股相对大盘跌幅5%以上行业评级：强于大市：预期未来6个月内，行业指数相对大盘涨幅5%以上中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘涨幅介于-5%～5%之间弱于大市：预期未来6个月内，行业指数相对大盘跌幅5%以上重要声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与我公司和研究员无关。我公司及研究员与所评价或推荐的证券不存在利害关系。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行服务或其他服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式发表、复制。如引用、刊发，需注明出