第2章筹资管理

第2章筹资管理学习重点：了解筹资渠道及其选择、筹资方式及其评价；个别资本成本、综合资本成本、资本结构的确定方法学习难点：预测资金需要量的公式；运用资本成本和财务杠杆进行资金结构的决策2.1企业筹资概述2.1.1企业筹资的动机（想一想？）1、新建筹资动机——新建企业时2、扩张性筹资动机——扩大规模或追加对外投资3、偿债性筹资动机——偿还债务（1）调整性偿债筹资——调整现有资本结构（2）恶性偿债筹资——不足以偿还到期旧债4、混合筹资动机——既扩张规模又调整结构2.1.2资金需要量的预测1、为什么要预测资金的需要？2、资金需要量预测的基本依据（1）法律依据a、法律对注册资本的约束b、法律对企业负债额度的限制（2）投资规模依据根据企业经营目标、市场容量及份额、产业政策以及企业自身的其他素质等因素确定资本金的最低限额公司类型注册资本的最低限额股份有限公司500万元上市的股份有限公司3000万元有限责任公司3万元一人有限责任公司10万元公司制的会计师事务所或资产评估机构30万元采取股份有限公司形式设立保险公司2亿元采取股份有限公司形式设立证券公司（经纪类）5000万元采取股份有限公司形式设立证券公司（综合类）5亿元资本金的出资方式投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。3、资金需要量预测的基本方法•销售百分比法基本步骤：第一步第二步第三步确定敏感资产和敏感负债项目计算销售百分比确定需要增加的筹资数量。根据某些资产和负债项目同销售收入比率关系不变来测定企业筹资总规模与外部筹资规模的增加额注：随销售变动而同步变动的项目敏感性资产(现金、应收账款、存货)敏感性负债(应付票据、应付账款、应付费用)非敏感项目（对外投资、短期借款、长期负债和实收资本）1、某敏感项目销售百分比=各敏感项目金额÷销售额×100%2、某敏感项目预计数=预计销售额×某敏感项目销售百分比3、预测期需要增加流动资金额=预计资产总额-预计负债总额-预计所有者权益总额4、预测期外部筹资额=预测期追加投资额-预测期内部筹资额例：已知某公司2009年销售收入为20000万元，2009年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金1000应付账款1000应收账款3000应付票据2000存货6000长期借款9000固定资产7000实收资本4000无形资产1000留存收益2000资产总计18000负债与所有者权益合计18000该公司2010年计划销售收入比上年增长20%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要320万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2010年的销售净利率可达到10%，净利润的60%分配给投资者。要求：（1）计算2010年流动资产增加额；2009年末的流动资产＝1000＋3000＋6000＝10000（万元）2010年流动资产增加额＝10000×20%＝2000（万元）（2）计算2010年流动负债增加额；2009年末的流动负债＝1000＋2000＝3000（万元）2010年流动负债增加额＝3000×20%＝600（万元）（3）计算2010年公司需增加的营运资金；2010年公司需增加的营运资金＝流动资产增加额－流动负债增加额＝2000－600＝1400（万元）（4）计算2010年的留存收益；2010年的销售收入＝20000×（1＋20%）＝24000（万元）2010年的净利润＝24000×10%＝2400（万元）2010年的留存收益＝2400×（1－60%）＝960（万元）（5）预测2010年需要对外筹集的资金量。2010年需要对外筹集的资金量＝（1400＋320）－960＝760（万元）练一练“现金”项目预计数=300000×5%=15000（元）“应收账款”项目预计数=300000×12%=36000（元）“存货”项目预计数=300000×25%=75000（元）“预付费用”项目预计数=300000×2%=6000（元）“应付票据”项目预计数=300000×4%=12000（元）“应付费用”项目预计数=300000×2%=6000（元）“应付账款”项目预计数=300000×10%=30000（元）预测其需要增加流动资金额=15000+36000+75000+6000+212000-（12000+6000+30000+50000+80000+128000+10000）=344000-316000=28000（元）2.1.3筹资渠道及其选择1.筹资渠道（1）内部筹资（2）外部融资分类标志类型方式特点按资金的来源范围不同内部筹资利用留存收益数额大小主要取决于企业可分配利润的多少和利润分配政策（股利政策），一般无需花费筹资费用，从而降低资本成本。外部筹资（1）国家财政资金（2）银行信贷资金（3）非银行金融机构（4）其他企业资金（5）外商资金需要花费一定的筹资费用从而提高了筹资成本。2、筹资渠道的选择（1）考虑所用资本成本尽可能最低（2）特定时期的经济环境考虑筹资时间长短（3）考虑纳税和企业控制权问题2.1.4筹资方式分类标志类型方式特点按所筹集资金的使用期限不同长期筹资吸收直接投资、发行股票、发行债券、取得长期借款、融资租赁等方式。使用期限在一年以上。短期筹资商业信用、短期借款、保理业务等方式。使用期限在一年以内。2.1.5筹资的环境1、企业筹资的金融环境（1）企业筹资的金融市场广义金融市场——一切资本流动的场所金融市场A、按交易对象分为：资本市场、外汇市场和黄金市场B、按功能分为：初级市场和次级市场C、按地域分为：国际性金融市场、全国性金融市场和地区性金融市场（2）企业筹资的金融机构A、经营存贷业务的金融机构B、经营证券业务的金融机构2、经济结构环境（1）经济增长政策（2）产业政策（3）政府财政政策A、由于对不同组织形式的企业，国家会采用不同的税收政策，因此对投资者来说采取不同的组织形式其经营要受税收制度影响B、对企业筹资决策的影响C、对企业投资的影响3、企业筹资的法律环境（1）规范企业的资本组织形式（2）规范企业的筹资渠道和筹资方式（3）规定企业发行证券筹资的条件（4）制约不同筹资方式的资本成本2.2权益资金的筹集2.2.1权益资金的概念和内容——自有资金净资产，是企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资金，其数额就是资产负债表中的所有者权益的总额。特点：成本高、风险低2.2.2吸收直接投资——企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式2、吸收直接投资的种类种类特点吸收国家投资1.产权归属国家；2.资金的运用和处置受国家约束较大；3.在国有公司中采用比较广泛。吸收法人投资1.发生在法人单位之间；2.以参与公司利润分配或控制为目的；3.出资方式灵活多样。吸收外商直接投资企业可以通过合资经营或合作经营的方式吸收外商直接投资，即与其他国家的投资者共同投资，创办中外合资经营企业或者中外合作经营企业，共同经营、共担风险、共负盈亏、共享利益。吸收社会公众投资1.参加投资的人员较多；2.每人投资的数额相对较少；3.以参与公司利润分配为目的。1、吸收现金投资2、吸收非现金投资：（1）实物资产投资(资产作价)（2）无形资产投资(出资限额)3、吸收直接投资的程序（1）确定筹资数量（2）寻找投资者（3）协商投资事项（4）签署投资协议（5）按期获取资金(四)吸收直接投资的优缺点1.优点：(1)有利于尽快形成先进的生产能力。(2)有利于获取先进设备和先进技术，提高企业的生产水平。(3)根据企业经营状况好坏，向投资者进行回报，财务风险较小2.缺点：(1)资本成本较高。(2)企业控制权分散，产权关系不明确的情况下容易产生产权纠纷2.2.3发行普通股股票——为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，代表了股东对股份公司的所有权。2、股票的种类按股票是否记名记名股票无记名股票按股票票面有无金额有面值股票无面值股票股票的种类按股东的权利和义务1、普通股2、优先股普通股股票——最基本的股票优先股股票——具有一定优先权的股票区别：（1）破产时，优先股有优先分配剩余财产的权利（2）优先股享有固定的股息，优先分配股利（3）普通股股东享有经营管理权（4）增发新股时，普通股股东可以优先认购（5）普通股股东获利水平高于优先股按发行对象和上市地区A股——人民币认购B股——外币认购H股——香港上市N股——美国纽约上市3、普通股股东的权利（1）公司管理权（2）分享盈余权（3）出售或转让股份权（4）优先认股权（5）剩余财产要求权4、股票发行的类型和条件发行类型：（1）设立发行——股份公司设立或经改组、变更时（2）增资发行新股——成立以后增加资本时（3）发放股票股利新设立的股份公司申请公开发行股票的条件（1）生产经营符合国家产业政策（2）发行普通股限于一种，同股同权（3）发起人认购的股本数额不少于公司拟以行股本总额的35%（4）在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部分不少于人民币3000万，国家另有规定外（5）向公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%，公司职工认购的股本数不超过向公众发行的10%。（6）发起人在近3年内没有重大违法行为（7）国务院证券监督管理机构规定的其他条件国有企业改组设立股份公司申请公司（1）发行的前一年末，净资产在总资产中的所占比例不低于30%，无形资产在净资产中比例不高于20%。（2）近3年连续盈利股份公司增资发行股票，应符合以下条件（1）距前一次发行时隔1年以上（2）最近3年连续盈利，并可以向股东支付股利（3）最近3年内无财务会计文件虚假记载（4）预期利润可达到同期银行存款利率5、股票的发行方式（1）按发行的对象分为：公开发行与不公开发行（2）按推销股票的方分为：直接发行与间接发行6、股票的推销方式（1）自销——发行公司将股票直接销售给认购人。（2）承销——发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。A、包销——发行公司与承销机构签订协议，由承销机构一次全部购进发行的股票，然后由其再将所购的股票转售给社会投资者。B、代销——发行公司与承销机构签订协议，由承销机构代理股票发行业务。7、普通股的优缺点①发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还②没有固定的利息负担，不用还本，财务风险小。③可以增强公司信誉，提高举债能力，作为其他方式筹资的基础。能一定程度抵消通货膨胀的影响，容易吸收社会闲散资金④有时比债券发行得快⑤融资风险小优点缺点①资金成本较高。②新股东的增加，导致分散和削弱原股东对公司控股权。2.2.4发行优先股筹资——股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。一种没有期限的有权凭证。（2）优先股的主要特征A优先股通常预先定明股息收益率B优先股的权利范围小C优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人（3）优先股优先权的表现A股息领取优先权B剩余资产分配优先权2、优先股的种类（1）累积优先股和非累积优先股（2）参与优先股与非参与优先股（3）可转换优先股与不可转换优先股（4）可收回优先股与不可收回优先股3、优先股融资的评价优点①资金成本高。★②优先股在股利分配、资产清算方面具有优先权，会使普通权股东在经营不稳定时的收益受到影响•①没有固定的到期日，不用偿还本金，不需要资产作为抵押，筹资风险小。•②股利支付率虽然固定，但无约束性。★•③优先股属于自有资金，能提高公司信誉和举债能力。•④优先股股东不参与经营决策，保持普通股股东的控制权缺点2.3负债资金筹集知识链接：次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高。2.3.1负债资金的概念和内容负债资金，也称借入资金或借入资本，指企业在金融市场上通过负债方式从资金提供者那里取得的资金，又称作债务资金，是自有资金的对称。负债资金的内容和筹资方式：借款、发行债券、融资租赁、商业信用2.3.2银