证券 投资学 课件 第10章 证券投资的基本分析

第十章证券投资的基本分析【学习目标】掌握宏观经济分析的主要方法了解经济周期分析的主要指标掌握财政政策、货币政策的含义了解市场分析的主要统计指标了解行业和市场的主要类型掌握上市公司偿债能力、营运能力分析的主要指标10.1证券投资宏观经济分析10.1.1宏观经济分析的意义与方法宏观经济分析的意义在证券投资领域中，宏观经济分析非常重要，只有把握住经济发展的大方向，才能作出正确的长期决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策等因素的变化才能抓住市场时机。宏观经济分析的主要方法（1）经济指标分析对比（2）计量经济模型（3）概率预测证券投资与国民经济整体素质、结构变动息息相关。证券投资与国家宏观经济政策息息相关。10.1.2经济周期分析经济周期分析指标：（1）先行指标。（2）重合指标。（3）后续指标。经济周期变动分析当经济开始走出低谷时，批发商和零售商逐步扩大商品的购买，增加存货；生产企业因产品的销路扩大，开始恢复和扩大生产，增加固定资产投资，生产者对于各种生产要素的需求量也随之增加，这就会引起利率、工资、就业水平和收入的上升。在这种情况下，投资者从过分悲观的预期中走出，重新参与证券投资。生产和销售情况的好转也支撑了股息、债息和证券价格的上升。显然，此时购买证券获得较高差价收益的可能性较大。既使证券价格上升缓慢，投资者也可以从公司利润增加中分取较高的红利。在经济从复苏、高涨到达顶峰以后，就会走向衰退。此时，由于工资和利率都已上升，生产成本增加，生产者利润开始下降；又由于产销情况的变化和利润减少，生产者逐步压缩生产规模，减少固定资产投资。结果，利率、物价、收入和就业水平都会下降，并且一直持续到谷底。在这种情况下，投资者从过分乐观的预期中醒悟，抛售证券、抽回本金，证券价格不断下跌，投资者分取的股息和债息也因发行者利润的减少而下降。显然，此时参与证券投资就有可能遭受损失。10.1.3通货膨胀分析通货膨胀可以表述为：因货币供应超过了流通中对货币的客观需求量，而带来的物价上涨的现象，其实质是货币的贬值。通货膨胀是纸币流通条件下的经济现象。根据通货膨胀的成因不同，可以将其区分为：需求拉上型、成本推动型和结构失调型。通货膨胀对证券投资特别是股票投资的影响：①温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小；②适度的通货膨胀，而经济处于景气（扩张）阶段，此时的股价也将持续上升；③严重的通货膨胀是很危险的，将会造成股市的恐慌；④政府往往不会长期容忍通货膨胀的存在，通常将实施某些今后经济政策，这些政策必然会对股市运行造成影响。10.1.4财政、货币政策分析1）财政政策分析（1）财政政策的基本涵义财政是以国家为主体的，为满足社会公共需要而进行的集中性分配和再分配中形成的经济关系。财政收支是以财政方式集中社会资金和使用社会资金的全过程，国家通过组织财政收入和安排财政支出实现国家的职能。财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。财政政策分为长期、中期、短期财政政策。（2）财政政策的实施及其对证券市场的影响财政政策手段上面已涉及，它主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。从财政政策的运作看，它可以分为松的财政政策、紧的财政政策和中性财政政策。总的来说，紧的财政政策对使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱，而松的财政政策将刺激经济发展，影响证券市场走强。从财政支出的角度看，按使用的性质划分，可分为经常性项目支出和资本性项目支出。2）货币政策分析货币政策是中央银行为实现其特定的经济目标而采取的各种控制、调节货币供应量或信用的方针、政策、措施的总称。其内容主要包括执行货币政策的机构、货币政策目标、货币政策工具和货币政策的传导机制等。政策目标一般有四个，即稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡。货币政策按照调节货币供应量的程度可划分为三种类型：①扩张性货币政策。②紧缩性货币政策。③均衡性货币政策。我国中央银行的货币政策手段主要有：（1）存款准备金率的调整（2）贴现率调整（3）公开市场业务（4）利率政策（5）汇率变动10.2证券投资的市场分析10.2.1证券市场的经济指标分析1）统计总量指标分析（1）债券的发行量和交易量（2）股票的发行和交易量2）统计相对指标分析通常反映证券市场效力的统计相对指标有以下几种：（1）证券发行额占国民生产总值（GNP）的比例（2）证券发行余额与银行贷款总额的比例（3）企业资产、负债的证券化比例（4）风险和收益的比例资本市场线无风险收益率总的组合风险10-1资本市场线预期收益10.2.2市场主体的投资动机及心理因素分析1）证券投资动机分析（1）资本增值动机（2）灵活性动机（3）参与决策动机（4）投机动机（5）安全动机（6）选择动机（7）自我表现动机（8）好奇与挑战动机（9）避税动机2）证券投资心理分析(1)证券投资心理的几种表现：①盲从心理。②赌博心理。③过度贪求心理。④犹豫心理。⑤避贵求廉心理。(2)证券投资心理因素的分析：①投资心理的乘数效应。②从众心理效应。③投资偏好作用。④犹豫心理的作用。10.3证券投资的行业分析10.3.1行业和市场类型根据行业中企业的数量、产品性质、价格的制定和其他一些因素，各种行业基本上可分为如下四种市场类型：完全竞争的市场垄断竞争寡头垄断完全垄断10.3.2行业的生命周期行业的生命周期可分以下四个阶段：1）初创期2）成长期3）稳定期4）衰退期10.3.3政府、社会倾向及技术对行业的影响1）政府的影响作用2）社会倾向对行业的影响3）技术因素对行业的影响4）相关行业变动因素的影响10.4上市公司的财务分析10.4.1财务状况变动趋势分析财务状况变趋势分析，就是要运用一定方法，根据公司一定时期的连续财务报表，比较各期有关项目的变化情况，以反映企业财务状况的变化性质及期趋势。公司的财务报表主要包括损益表、资产负债表、资本来源与运用明细表。财务状况变动趋势分析包括：1）利润表因素变动趋势分析2）资产负债表因素变动趋势分析10.4.2偿债能力分析对企业偿债能力分析主要是通过其资产负债率、流动比率、速动比率几个指标的计算进行的。资产负债率：流动比率及速动比率：全部资产总额负债总额资产负债率流动负债流动资产流动比率流动负债速动资产流动负债存货流动资产速动比率10.4.3营运能力分析1）应收账款周转率2）存货周转率应收款平均余额赊销收入净额应收账款周转率12余额年度内每月未应收账款应收账款平均余额存货平均余额销货成本存货周转率12年度内每月未存货余额存货平均余额10.4.4企业获利能力分析企业获利能力是指企业赚取利润的能力。评价企业获利能力的指标主要有：总资产报酬率、资本金报酬率、销售利润等、成本费用利润率等。10.4.5投资者获利能力分析1）股东权益获利能力2）普通股的获利能力分析3）优先股获利保证程度4）企业债券获利保障程度思考（1）进行证券投资宏观经济分析的意义是什么？（2）什么是经济周期、货币政策？（3）证券投资的市场分析中所使用的统计总量指标有哪些？（4）分析上市公司偿债能力的指标有哪些？（5）分析上市公司营运能力的指标有哪些？