证券投资学讲义（打印版）

1证券投资学讲义2第一章证券概述第一节证券的概念与特点一、概念：（一）涵义：证券是一个涵义相当广泛的概念，它是用以表明各类财产所有权和债权的凭证的统称。证券所有人凭证券所载内容有权取得相应的权益。我国《证券法》于1998年制定，它明确规范的证券类型是指股票、公司债券以及国务院依法认定的其他证券。（二）分类：１、凭证证券：不具有市场流通性。２、有价证券：表明一定财产权的证书。（１）广义的有价证券：商品证券、货币证券、资本证券。（２）狭义的有价证券：资本证券。二、证券的特点（一）收益性。（二）风险性。（三）变现性。（四）参与性（仅指股票）。（五）价悖性。第二节世界证券市场——说说历史近年来，中国的老百姓开始越来越多地接触股票、债券等投资品种，对股市的涨涨跌跌也开始牵肠挂肚起来，可以说证券市场与人们的生活关系越来越密切，作为现代人尤其是青年人，对证券市场不能不有所了解。中国老百姓参与股市只是近几年的事，不过，年纪稍大一些的人，对电影《子夜》中关于“空头”、“多头”这样的股市术语可能会有些印象，那是旧中国证券市场的写照之一，然而要追溯全球证券市场的起源却是几百年前的事了。本节内容就是全面的介绍一下世界证券市场的历史，以供我们学习和借鉴。一、证券市场的起源:(一）股份公司制度的产生：1、原因：应该说，证券市场是社会大生产的产物之一，也是商品经济、市场经济发展到一定阶段的必然结果,因为当人类进入商品经济的更高阶段——市场经济之后，单纯依靠自我积累和借贷资本已无法满足社会化大生产所需的巨额资金了，于是一种新的企业融资制度就应运而生了，这就是股份公司制度。２、最早的股份公司：（１）最早的股份公司应该起源于17世纪初，当时在英国和荷兰首先出现了一批具有较为明显的现代股份公司特征的海外贸易公司，他们募集股份资本，设立最高权利机构---股东大会，并实行按股分红，按股承担有限责任的分配制度,而且允许转让股份，这应该算世界上最早的股份公司.（２）19世纪中期，美3国也开始出现类似形式的筑路公司、运输公司、采矿公司和银行；当时间进入19世纪后半叶时，这种先进的企业融资制度在以钢铁、煤炭、机器制造业为中心的重工业部门已开始被普遍采用。（３）１９世纪后半期，股份公司制度传入了日本和中国，两国分别在明治维新和洋务运动中出现了类似的公司，1873年成立的轮船商局成为我国最早发行股票的企业。综上所述，可以说，正是这种全新的企业融资方式奠定了全球证券市场发展的基础。（二）早期的证券市场中，政府债券扮演着比股票和企业债券更为重要的角色：１、最先发行公债的荷兰和英国。２、独立战争后发行8000万美元巨额联邦债券的美国。３、我国清政府１８９４年甲午战争时期“息借商款”等。在这一系列证券发行的推动下，证券交易市场也开始逐步形成。（三）证券市场的起源：１、1611年，在荷兰的阿姆斯特丹出现了股票交易所的雏形；２、1773年，在伦敦柴思胡同的约那森咖啡馆，股票商们正式成立了英国的第一个证券交易所，即现在伦敦证券交易所的前身；３、1792年，24名纽约经纪人在纽约华尔街的一棵梧桐树下订立协定，成立经纪人卡特尔，也就是现在纽约证券交易所的前身。二、证券市场的发展进程：从全球范围内来看，证券市场起起伏伏的发展大致可以划分为三个阶段：（一）第一阶段：自由放任阶段(17世纪初到20世纪20年代)。（二）第二阶段：法治建设阶段（20世纪30年代到60年代末）。（三）第三阶段：迅速发展阶段（20世纪70年代以来）。（一）第一阶段：自由放任阶段(17世纪初到20世纪20年代)１、特点：（１）证券发行量迅速增长：1891年至1900年间世界有价证券的发行金额1004亿法郎，20世纪的前三十年，发行量则分别达到了1978亿、法郎3000亿法郎和6000亿法郎。（２）证券结构出现了变化：股票和公司债券分别取代了公债和国库券占据了主要地位。（３）缺乏对证券发行和交易的管理，当时的证券市场处于一个自由放任的状态。各种地方性市场和交易所市场遍地开花，证券欺诈和市场操纵时有发生，市场投机气氛十分严重。２、后果：到1929年10月29日，资本主义世界发生了严重金融危机，直接表现形式就是各国证券市场的全面爆跌。（二）第二阶段：法治建设阶段（20世纪30年代到60年代末）１、特点：市场危机促使各国政府开始全面制定法律，证券发行和交易活动开始进入法制化管理。２、结果：（以美国为例）1929年“股灾”后，陆续制定了《1933年证券法》、《1934年证券交易法》等一系列证券法律，还成立了专门的管理机构——证券交易委员会。（三）第三阶段：迅速发展阶段（20世纪70年代以来）１、特点：4（１）现代电脑、通讯和网络技术的应用。（２）证券市场迅速发展。（３）法制逐步健全。２、结果：（１）证券市场作为资本市场核心及金融市场重要组成部分的地位确立。（２）全球股票市场规模迅速扩大，1995年的全球股票市场规模就已达到了17.79万亿美元，市场交易也日趋活跃，1995年全球股票市场的交易金额也达到了11.66万亿美元。（Ａ、Ｂ、Ｓ、Ｎ股）（３）各国新发行的国际债券总额不断增加，仅１９９５年就达到3132亿美元（欧洲债券，外国债券等）。战后证券市场的六大特征：１、金融证券化２、证券市场多样化３、通讯网络电脑化４、证券市场国际化５、证券市场自由化６、证券市场法制化第三节中国证券市场的历史一、历史的变迁：１、30年代一度繁荣。２、解放后，取缔消失。３、1981年恢复国库券的发行。４、1983、1984年，证券发行市场启动，沪、京、深等地少数企业发行股票和企业债券。５、1988年，证券流通市场开始形成，国债流通市场建立，股票柜台交易起步。６、上个世纪９０年代初，证券交易所成立。二、制度建设：（一）萌芽阶段：产生于发行市场（二）柜台交易与黑市交易并存阶段（三）交易所交易阶段（一）萌芽阶段：产生于发行市场1983年7月，深圳市保安县联合投资公司公开招股，集资1300万元，其中法人股和个人股占84.6%；1984年7月;北京天桥百货商场委托中国工商银行北京市分行发行了定期3年的股票；同年11月，上海飞乐音响公司部分公开地发行了规范化（不需偿还）的股票。至此，我国的证券市场开始逐步形成。（二）柜台交易与黑市交易并存阶段１、原因：（１）柜台交易市场在网点设立，交易成本等方面的限制。5（２）股票流通要求的日益加强。２、最早的两个柜台：（１）1986年9月26日，上海市工商银行信托投资公司静安分公司。（２）1987年10月，深圳特区证券公司。３、上世纪90年代初，黑市已成主流。在90年代初期，深圳和上海的黑市交易曾经一度繁荣，其成交量和价格都要高于柜台交易市场，但逐渐成为当时股票交易的主流。特别是92年以后的一段时间，在四川乐山、成都，辽宁鞍山等地，均存在着较大规模的黑市交易，同时在海南、武汉、沈阳、重庆等地纷纷建立了地方性的交易市场，我国证券市场处于一个相对混乱时期。由于黑市交易和分散的地方交易市场存在许多问题，我国开始着力解决证券市场的统一问题，证券市场也开始逐步进入规范发展阶段——交易所交易阶段。（三）交易所交易阶段１、统一构建全国性的证券交易市场。（１）建立证券交易所，统一证券市场。（２）逐步统一两个证券交易所的运作制度。２、规范市场运行的相关制度。首先，随着1993年中国证监会的成立，中央政府相继颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则（试行）》和《证券交易所管理暂行办法》等。其次，随着1996年股市试点地位的结束及其迅猛发展，中央政府在原有制度的基础上加以修订和补充，集中颁布了《证券交易所管理办法》、《证券市场禁入暂行规定》和《证券、期货投资咨询管理暂行办法》等。第三，随着我国证券市场的不断发展，1998年底，中央政府正式颁布了酝酿已久的《中华人民共和国证券法》，使我国证券市场的发展正式进入了一个有法可依的时代。三、市场的演变：1、交易所成立—93.2：快速上涨上海证券交易所成立之后，仍采用以前的3%涨跌停板制度，由于市场惜售心态严重，市场交投极不活跃，几乎每日延续惯性上涨格局。但在91年3月曾因部分机构大量抛售电真空股票形成短暂的熊市，最后在上交所全力稳定市场的措施下，市场自91年5月开始基本呈现单边上扬之势。92年小平同志南巡讲话指出证券市场“允许看，但要坚决的试”之后，为促进证券市场的发展，上海交易所决定于92年2月18日放开飞乐股份和和延中实业（方正科技）两只个股的价格限制，老八股在多重利好的刺激下带动市场加速上扬，当5月21日全面放开股票价格后市场达到了顶峰，于5月26日创出了历史新高1420.79点。随后，随着多头能量的逐步释放，股指逐级滑落，至92年底市场已跌至400点附近。直到11月底市场才开始重现活力，以真空电子、爱使电子以及新上市的冰箱压缩和联农股份为龙头展开了持续三个月左右的波澜壮阔的升势，在新股不断上市的推动下，最终于93年2月创造了我国证券市场（沪市）数年未破的高点——1558点，从而完成了我国证券市场第一个完整的三浪上升行情。62、93.2—96.3：回落盘整大盘在创出历史新高后开始反转，向下爆跌，上证指数仅在970点附近略作反弹，但由于反弹高度未能突破前期高点，从技术看一轮中期调整已经确立。从基本面来看，1993年中期国家宏观调控开始，财政与信贷实行双紧政策，从根本上改变了股市的供求关系，从而使证券市场步入了长达3年之久的熊市。但是，在这期间国家也曾出台一些救市政策，使市场出现了两次极为短暂的上冲行情。第一次是在94年8月，国家为了激活低迷的市场，出台了所谓的“三大救市政策”，即暂停各种新股发行上市、组建中外合作基金进入A股市场和有选择地对资信和管理好的证券机构进行融资。市场受此影响，当天跳空高开60点，全天涨幅高达33.2%，在随后的10天之内上证指数由原来的333点涨到777点，涨幅超过100%。然而，由于当时三大政策除暂停新股发行上市之外几乎都没有实施的可能性，市场因此又迅速地回到了起点。这就是市场人士所称的“333”主力行情。第二次是在95年5月，由于震惊中外的“327”事件发生，中国证监会于5月17日发出通知，暂停国债期货交易，而当时市场一致认为低迷的主要原因在于国债期货市场持续火爆导致股市资金流失，因此在此消息刺激之下，5月18日市场跳空高开近130点，当日上涨30.99%，但市场仅仅在5月19日和20日惯性上冲之后就受95年新股发行规模下达的消息影响，迅速回归至750点左右。这就是市场人士所称的“5.18”井喷行情。3、96.3—97.5：反复上涨市场运行至95年底，国家宏观调控已取得明显成效，“软着陆”基本获得成功，于是就有主力自96年之初悄然进场，市场用两个月左右的时间构筑了一个有效的底部平台。96年3月30日，中国人民银行宣布从4月1日停办新的保值储蓄业务，市场开始复苏，于4月5日拉出了具有深远意义的中阳线，拉开了新一轮大牛市的序幕。随后，两地市场以深发展和四川长虹为龙头，以绩优股革命为主线，在国家不断降息松动经济政策的大环境中掀起了我国证券市场最为持久的牛市行情，到96年12月11日，上证指数达到1258.69点，已十分接近历史高点，而深圳市场则创出了历史新高。其后，国家为了控制股市的上涨速度，以免造成巨大的泡沫，连续出台了12项控制市场风险的措施，直到12月16日《人民日报》社论发表，市场才暂时冷静下来。但市场在仅仅冷却了一个多月之后，就在四川长虹坚决涨停之下重拾升势，再次进入疯狂的牛市状态。最后，在国家连续发布新股发行额度，提高证券交易印花税，禁止银行资金违规进入市场等措施后，市场终于在97年5月止住了长达一年多的升势，开始掉头向下进入了新一轮调整。4、97.5—99.5：再次回落调整市场首先进入调整时期的第一阶段——持续下跌阶段，这一时期市场几乎没有什么抵抗，指数从最高1504点一直滑落至1066点才暂时止跌；随后市场进入漫长的盘整期。在盘整期间，市场完成了1025点、1043点和1047点的三次探底，其中有两个板块的表现明显优于其他个股