第九、十一章(原技术经济学)

第九章不确定性分析不确定性问题技术经济分析都是建立在预测基础上的，而预测与未来实际情况存在偏差，这种偏差造成不确定性或者说风险。技术经济分析必须面对风险。风险风险是指由于随机原因引起的项目总体的实际价值和预期价值之间的差异。风险是实际现金流量偏离预测现金流量的程度。风险的分类投资项目风险投资项目组合风险经营风险财务风险系统风险非系统风险内部风险外部风险投资项目风险企业整体风险单一项目经营风险是项目前期固定资产投入在投产之后不能按照预测值进行回收所造成的风险。经营风险固定资产投资系统风险又称不可避免风险，与一般经营条件、管理状况和市场环境有关，是无法分散的由某些特定因素对所有项目带来的风险。非系统风险又称可避免风险，是随机发生的意外事件，是某些因素对单个项目或某类项目投资造成损失的可能性，可通过项目投资组合消除风险。财务风险是投资人不能按期还本付息所带来的风险。财务风险权益债务比，反映企业负债比率。外部风险是投资者不能按时偿还债务，以致债权方要求企业进行破产清算。内部风险是企业偿债压力过大，无力进行设备改造更新、员工工资兑现等必要举措，造成企业失去竞争力。投资项目组合风险企业或投资人有若干个不同的投资项目。不同类项目之间风险可能相互抵消，同一类项目可能同时发生风险。不确定性分析的目的就是要找出风险型投资项目的风险对项目的影响以及如何防御。盈亏平衡分析盈亏平衡分析是要得到项目盈利与亏损的临界点，在确定临界点之后，保障销售量、定价、成本等因素必须在临界点以上。盈亏平衡分析的假设条件①生产量等于销售量；②固定成本不变，可变成本与生产量成正比。③销售价格不变；④只按单一产品计算，若生产多种产品，换算为单一产品。盈亏平衡方程固定成本是与产品产量无关的成本。可变成本是随产品产量变动而变动的费用。包括原材料消耗，产品模具费、运输费，工人产品计件工资等。盈亏平衡点从销售收入等于总成本费用即盈亏平衡方程导出。QCCPQvfP产品税后价格；fC固定成本；vC可变成本。盈亏平衡图0BCPQBQCCCvfQCvfCQ亏损区赢利区BEPQBCPPQBQCCCvffCBEP亏损区赢利区PBCvCfCPQBQCCCvf赢利区亏损区vCBEPvfCPCQQ盈亏平衡点的产量。某项目总产量6000吨，产品售价1335元/吨，其固定成本为1430640元，单位可变成本为930.65元/吨，试进行盈亏平衡分析。解：盈亏平衡点产量：吨盈亏平衡点生产能力利用率：353865.93013351430640vfCPCQ%97.58%10060003538%100cQQE盈亏平衡单位产品销售价格为：元盈亏平衡单位可变成本为：元固定成本为：元。09.11696000143064065.930*cfvQCCP56.109644.2381335*cfvQCPC2426100)65.9301335(6000)(cvfQCPC成本结构与经营风险的关系由销售量及单位产品变动成本引起的经营风险与项目固定成本所占比例有关。单位产品可变成本：其中：。001QSCCv0CCSf当产品价格为，盈亏平衡产量为：，P00000*)(1CCPQSCQQ盈亏平衡单位产品可变价格为：。00QSCPCv由以上两式可以看出，固定成本所占总成本比例越大，盈亏平衡产量越高，盈亏平衡单位产品变动成本越低。这些都会导致在面对不确定因素时发生亏损的可能性增大。设项目年净收益为MB,经过推导：，00)1()(QSCPdQMBdS越大，年净收益率的变化率越大，也就是固定成本的存在扩大了项目的经营风险，固定成本占总成本的比率越大，这种扩大作用越强，称为经营杠杆效应。非线性盈亏平衡分析实际情况下，生产总成本往往不与产量成正比；同样，销售收入也不与产量成线性关系。非线性盈亏平衡分析成本函数2eQdQCCf销售净收入函数2jQfQB盈亏平衡图BCQBEP1BEP2BC1Q2QQ利润最大盈亏平衡点：。0CB0)()(2fCQfdQje解出销售净收入曲线与总成本曲线的两个交点，即两个盈亏平衡点。此时利润最大的产量为：。0)(dQBCd)(2)(jefdQ＝利润最大利润函数：。盈亏平衡分析的优缺点盈亏平衡分析实际上就是确定利润为零时的产量、单价和成本等的临界值，再将其与相应的特定值进行比较，从而评价项目的风险大小。在技术经济评价时，一般只根据产量这一因素来进行项目风险的评价。在项目生产能力之内，盈亏平衡点越低，项目盈利的可能性越大，造成亏损的可能性越小，当市场等外部环境变化时，项目的适应能力和抗风险能力就越强。敏感性分析敏感性分析，又称敏感度分析，是分析各种不确定因素变化一定幅度时，对方案经济效果的影响程度，把不确定因素中的对方案经济效果影响程度较大的因素，称为敏感性因素。敏感性分析分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。敏感性分析的步骤与内容（1）选择需要分析的不确定因素，设定因素的变动范围；（2）确定分析指标，不确定因素变动以后，影响项目的经济效果，那么用什么指标来反映项目经济效果的变化。（3）计算各不确定因素在设定变动范围内发生不同幅度变动导致的方案经济效果指标的变动，将计算结果一一对应，画出曲线图。从而确定敏感性因素，对方案的风险情况作出判断。某公司拟投资引进一条生产线，估计基建投资1290万元，建设期为2年，第一年投资971万元，第二年投资319万元，第3年投产，并达到设计生产能力的80%，第4年达到设计生产能力。第3年和第4年分别需要投资流动资金240万元和60万元。若设计生产能力为500吨/年，产品销售价格为27800元/吨（含税），正常生产年份的经营成本和销售税金及附加分别为919万元和126万元，公司的基准收益率为12%。试就建设投资、经营成本和销售收入进行单因素敏感性分析:①分析各因素的变化对项目经济效果的影响；②确定各因素的允许变动幅度（％）；③确定敏感性因素；④若估计未来实际销售收入很可能下降7%以上，试评价项目的风险性。123456789101112131415161.现金流入111213901390139013901390139013901390139013901390139017501.1销售收入111213901390139013901390139013901390139013901390139013901.2回收固定资产余值601.3回收流动资金3002.现金流出971319110011051045104510451045104510451045104510451045104510452.1建设投资9713192.2流动资金240602.3经营成本7599199199199199199199199199199199199199192.4销售税金及附加1011261261261261261261261261261261261261263.净现金流量-971-31912285345345345345345345345345345345345705表5.1财务现金流量表解：取分析指标为净现值，进行单因素敏感性分析。①分析各因素的变化对项目经济效果的影响，设建设投资、经营成本和销售收入为不确定性因素时相应的净现值分别为，各不确定因素的变化率分别为，则各净现值的计算表达式分别为：1NPV2NPV3NPV)2%,12,/)(1(319)1%,12,/)(1(9711FPFPNPV)4%,12,/)(12%,12,/(345)4%,12,/(285)3%,12,/(12FPAPFPFP)16%,12,/(360FP313.1121169.485962.4741169.4852NPV659.7146169.4853NPV取各因素的变化率为：－20％，－10％，0，10％，20％，可求得相应得净现值。敏感性分析表略。根据敏感性分析表绘制敏感性分析图。NPV20001000销售收入经营成本建设投资－20－1001020②确定各因素的最大允许变动幅度。令，得：。1NPV0313.1121169.485%3.43同样，得：，。%2.10%8.6③确定敏感性因素。④评价项目风险性。概率分析概率分析是通过研究各种不确定因素发生不同幅度变动的概率分布及其对方案经济效果的影响，从而对项目的风险情况作出比较准确的判断的一种分析方法。在经济分析和决策中使用最普遍的是均匀分布与正态分布。描述随机变量的主要参数是期望值和方差。概率分析是通过研究各种不确定因素发生变化的概率分布及其对项目经济效果评价指标的影响，从而对项目的风险情况作出比较准确的判断的一种分析方法。均匀分布对于连续型随机变量X，其概率密度为：11)(abxfbxa其它X在区间(a,b)服从均匀分布。正态分布对于连续型随机变量X，其概率密度为：222)(21)(xexfx其中，为常数，则称X服从参数为的正态分布，记为：。),(~NX方案净现值的期望和方差方案的现金流量都是随机变量，根据随机现金流量，通过概率计算，求出方案净现值的期望和方差。假定某方案的寿命期为n个周期，净现金流序列为，，…，，则第t周期的期望值是：，第t周期净现金流的方差为：。0y1ynymjjjtiPyyE1)()(tymjjtjtiPyEyyD12)()]([)(方案寿命期为常数，则方案净现值的期望值为：。ntttiyENPVE00)1)(()(若不考虑随机现金流之间的相互关系，方案净现值的方差为：。ntttiyDNPVD020)1)(()(实际工作中要统计分析方案寿命期内影响现金流量的不确定因素可能出现的各种状态及其发生概率，就要通过对各种因素的不同状态进行组合，求出所有可能出现的方案净现金流量序列及其发生概率。设有l种可能出现的方案现金流量状态，各种状态所对应的现金流序列为：，t=0,1…,n，j=1,2,…,l，则第j种状态下，方案净现值为：，)(jtynttjtjiyNPV00)()()1(方案净现值期望为：，净现值方差为：，净现值标准差为：。ljjjPNPVNPVE0)()(ljjjPNPVENPVNPVD02)()]([)()()(NPVDNPV决策树分析对于决策问题，有两种基本类型，确定型决策问题和随机型决策问题。随机型决策问题，又可进一步分为风险型决策问题和非确定型决策问题。1）决策树的基本要素（1）决策树分析法是一种利用概率分析原理，并用树状图描述各阶段备选方案的内容、参数、状态及各阶段方案的相互关系，实现对方案进行系统分析和评价的方法。（2）决策树一般由决策点、机会点、方案枝、概率枝和损益值等组成。123决策点方案枝机会点方案1方案2概率值0.3概率值0.7概率值0.3概率值0.75000（损益值）-2000045000-150000概率枝10003000决策树结构图某项目期初投资、经营期各年的净现金流量及其概率如表所示，寿命期为10年。设基准收益率10%，试进行概率分析。期初投资年净现金流量（t=1—10）现金流量/万元12015017520283336概率0.30.50.20.250.40.20.15解：①求各事件的净现值。事件投资/万元净现金流量/万元概率净现值/万元净现值期望值/万元1175200.05—52.11—2.612150200.125—27.11—3.393175280.08—2.95—0.244120200.0752.890.225150280.222.054.416175330.0427.771.117175360.0346.21.398120280.1252.056.259150330.152.775.2810150360.07571.25.3411120330.0682.774.9712120360.04