财务管理第1章绪论TSL

财务管理学主讲人：唐邵玲Tel：18608405499E-mail：[e-mail]评分方法：（课堂表现+作业+案例分析）20%期末考试80%积极参与保证出勤认真完成作业和案例分析报告广泛阅读，多接触社会★★课程学习要求第一篇财务管理基本概念Chapter1绪论Chapter2资金的时间价值Chapter3债券和股票的估价财务管理教学内容安排第二篇长期投资决策Chapter4资本预算决策方法Chapter5资本成本第三篇财务管理中的不确定性Chapter6风险与收益Chapter7资本资产定价模型Chapter8资本预算中的风险分析财务管理教学内容安排第四篇长期筹资决策Chapter9普通股和优先股Chapter10长期债务Chapter11资本结构Chapter12股息政策Chapter13选择权财务管理教学内容安排第五篇营运资本管理Chapter14营运资本管理策略Chapter15流动资产管理第六篇财务分析Chapter16财务报表分析财务管理教学内容安排1.何进日主编.《财务管理》.西南财经大学出版社，2002年版.2.注册会计师全国统一考试指定辅导教材.《财务成本管理》.经济科学出版社（每年出版）.3.[美]道格拉斯·R·爱默瑞、约翰·D·芬尼特著《公司财务管理》（荆新等译校）.中国人民大学出版社,1999年版.4.[美]斯蒂芬A·罗斯（StephenA·Ross）等著.《公司理财》.（吴世农等译）.机械工业出版社,2000年版.主要参考资料5.[美]ArthurJ·Keown、DavidF·Scott、JohnD·Martin、JayWilliamPetty合著.《现代财务管理基础》(第七版).（朱武祥译）.清华大学出版社,1997年版.主要参考资料6.刘淑莲主编.《高级财务管理理论与实务》.东北财经大学出版社，2005年10月第一版.8.《会计研究》、《财务与会计》及《财务与会计导刊》等杂志上的财务管理文章.7.荆新等编著.《财务管理学》(第4版）.中国人民大学出版社，2006年Chapter1绪论本章内容课时安排§1.1什么是财务管理2学时§1.2企业的组织形式与企业的目标1学时§1.3企业的外部环境3学时教学目的与要求：•了解什么是财务管理、财务管理的内容及其重要性•理解和掌握企业的三种组织形式和企业财务管理的目标•理解和掌握企业的外部环境及其对公司理财的影响教学重点和难点：•为何企业一般选择股东财富最大化为财务管理目标？•如何理解利率期限结构及其相关理论§1-1什么是财务管理？一、财务管理的内容二、财务管理者的作用与功能三、财务管理的职能和机构四、财务管理的产生与发展五、现代公司财务的7大基本理论六、财务管理十大基本原则§1-1什么是财务管理？1.从资金运动规律谈起货币资本负债原材料固定资产在制品半成品产成品货币税公积金利润分配供产销扩大再生产增值简单再生产筹资投资分资图1-1资金运动规律示意图2.从资产负债表谈起资产负债表流动资产长期投资固定资产其它长期资产资产总计§1-1什么是财务管理？=流动负债长期负债所有者权益负债与权益总计流动资产固定资产1.有形资产2.无形资产流动负债长期负债股东权益图1-2资产负债表模式权益融资债务融资净营运资本流动资产管理资本预算§1-1什么是财务管理？一、财务管理的内容1.筹资决策–股权筹资还是债权筹资？–股权与债权的比例？–长期资金还是短期资金？–长期资金与短期资金的比例？–以何种形式、渠道筹资？–筹资的时机2.投资决策–做什么？(投资方向)–做多少？(投资数量)–何时做？(投资时机)–怎样做？(资产形式与资产构成)3.利润分配决策：-信奉什么样的利润分配政策？-以什么形式分配利润？4.营运资金管理：(1)流动资产管理–现金管理–短期投资管理–应收帐款管理–存货管理(2)流动负债管理-银行借款管理-商业信用管理-短期融资券管理一、财务管理的内容现代公司发展过程中，财务经理（Financialmanager)是一个很重要的角色。•20世纪前半叶，财务经理参与公司资金筹集活动。•20世纪50年代，财务经理拥有资本项目的决策权。•20世纪60年代以来，财务总监（Chieffinancialofficer,CFO)是现代企业中的全能成员，他们每天都要应付外界环境的变化，如公司之间的竞争、技术突变、通货膨胀、利率变化、汇率波动、税法变化等。•作为一名CFO，在企业资本筹集、资产投资、收益分配等方面的能力将影响的公司的成败。§1-1什么是财务管理？•具有良好投资项目的企业需要资金，拥有资金的个人与机构需要投资项目。前者成为实际资产（realassets）的拥有者或潜在拥有者；后者构成金融市场上的投资者。•财务管理就是要把企业的实际资产与金融市场上的投资者联系起来。•财务管理人员是上述二者间的纽带。二、财务管理者的作用与功能企业经营实际资产金融市场持有金融资产的投资者财务管理2314b4a二、财务管理者的作用与功能图1-3CFO的作用与功能三、财务管理的职能和机构股东董事会总财务师总会计师信用经理现金经理资本预算经理财务计划经理税务经理成本经理财务会计经理数据处理经理选举聘用图1-4公司财务管理机构图（1）总经理财务副总营销副总生产副总总经理销售副总财务副总生产副总财务长分部财务主管主计长财务分析与预算经理筹资经理投资经理现金经理信用与保险经理财务会计师成本会计师税务会计师信息处理师1.财务管理组织结构三、财务管理的职能和机构图1-4公司财务管理机构图（2）2.财务管理的职能CFO的职责是进行有关财务管理的决策，即通过投资决策、筹资决策和营运资金管理为公司创造价值——公司创造的现金流量必须超过公司使用的现金流量，即公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东投入公司的现金流量。由此可见，财务管理关注的是现金流量。企业投资的资产②流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债权益资本①公司发行证券筹集资金③公司创造现金流量⑤企业留存现金再投资图1-5企业和金融市场之间的现金流量政府⑥支付利息和股利④支付税收●吉特曼等学者对美国1000家大型公司调查，财务经理在公司重大理财活动和具体理财活动中所花费的时间如下表所示：四、财务管理的产生与发展1.初期阶段（传统理财论1890—1930）重点是资产负债表的右方从资本市场筹措资金公司的合并与重组新公司的设立2.中期阶段（综合理财论1930—1950）重点是资产负债表的左方资本预算中使用“现值”的方法金融资产的定价破产法和公司重组及政府管制3.近期阶段（现代理财论1950—）统计学和优化理论的数学模型应用于理财研究，公司理财理论发生了“革命性”的变化。重要理论有：资本结构理论、投资组合理论、期权定价理论、有效市场假说、代理理论、信息不对称理论等。五、现代公司理财的7大基本理论1.资本结构理论（capitalstructure)~是研究公司筹资方式及结构与公司市场价值关系的理论。1958年莫迪利亚尼和米勒的研究结论是：在完善和有效率的金融市场上，企业价值与资本结构和股利政策无关——MM理论。米勒因MM理论获1990年诺贝尔经济学奖，莫迪利尼亚1985年获诺贝尔奖。2.投资组合理论投资组合理论是关于最佳投资组合的理论。1952年马科威茨提出了该理论，他的研究结论是：只要不同资产之间的收益变化不完全正相关，就可以通过资产组合方式来降低投资风险（非系统性风险）。马克威茨为此获1990年诺贝尔经济学奖。4.期权定价理论（optionpricingmodel）——是有关期权（股票期权、外汇期权、股票指数期权、可转换债券、可转换优先股、认股权证等）的价值或理论价格确定的理论。1973年斯科尔斯提出了期权定价模型，又称B-S模型。90年代以来期权交易已成为世界金融领域的主旋律。斯科尔斯和莫顿因此获1997年诺贝尔经济学奖。3.资本资产定价模型（CAPM）——是研究风险与收益关系的理论。夏普等人的研究结论是：单项资产的风险收益率取决于无风险收益率、市场组合的风险收益率和该风险资产的风险。夏普因此获得1990年诺贝尔经济学奖。6.代理理论（agencytheory)——是研究不同筹资方式和不同资本结构下代理成本的高低，以及如何降低代理成本提高公司价值。理论主要贡献者有詹森和麦科林。5.有效市场假说（efficientmarketshypothesis,EMH）——是研究资本市场上证券价格对信息反映程度的理论。若资本市场在证券价格中充分反映了全部相关信息，则称资本市场为有效率的。在这种市场上，证券交易不可能取得经济利益。理论主要贡献者是法玛。7.信息不对称理论（asymmetricinformation）——公司内外部人员对公司实际经营状况了解的程度不同，即在公司有关人员中存在着信息不对称，这种信息不对称会造成对公司价值的不同判断。六、财务管理的十项基本原则原则1：风险收益的权衡——对额外的风险需要有额外的收益进行补偿原则2：货币的时间价值——今天的一元钱比未来的一元钱更值钱原则3：——价值的衡量要考虑的是现金流而不是利润原则4：——只有增量才是相关的原则5：——在完全竞争的市场上，没有利润特别高的项目原则6：有效的资本市场——市场是灵敏的，价格是合理的原则7：代理问题——管理人员与所有者的利益不一致原则8：纳税影响业务决策原则9：风险分为不同的类别——有些风险可以分散化消除，有些则不能原则10：金融业中处处存在道德困惑六、财务管理的十项基本原则1.业主制（独资、个体户）proprietorships——常称为“夫妻店”的小企业。数量多，但份额小。2.合伙制（无限责任）partnerships——每个合伙人对企业所欠的债务具有无限连带责任。3.公司制（有限责任公司、股份有限公司）corporations——公司具有独立的合法身份（“法人”），可以根据自己的利益购买、出售、借钱、生产和提供劳务及签订合同。股东董事会职业经理公司选举聘任管理优点：（1）可以“永久延续”；（2）经理们可以快速无情地做出决定；（3）股东承担有限责任缺点：双重征税道德风险§1-2企业的组织形式与企业目标一、企业的组织形式：P8~10二、财务管理目标评价1.利润最大化提出的理由：•人类进行生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量；•在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；•每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。存在的问题：•利润是指企业一定时期实现的利润总额，没有考虑货币的时间价值；•没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系，因而不利于不同资本规模的企业之间或不同期间的之间比较；•没有考虑风险因素，高额利润往往要承担过大的风险；•片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视科技开发、产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、生活福利设施、履行社会责任等。2.股东财富最大化=股票价格最大化积极意义：•股票的内在价值是按照风险调整折现率折现后的现值，因此，股东财富这一指标能够考虑取得收益的时间因素和风险因素；•由于股票价值是一个预期值，股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，保证了企业的长期发展；•股东财富最大化能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求。缺点：•股东财富最大化只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；•由于股票价格的变动不是公司业绩的惟一反映，而是受诸多因素影响的综合结果，因而股票价格的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；•股东财富最大化目标在实际工作中可能导致公司所有者与其他利益主体之间的矛盾与冲突。P11图2-1：影响公司股票市场价格的因素3.企业价值最大化公司价值就是全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。CFt——未来净现金流量；r——折现率公司价值=债券市场价值+股票市场价值0tt1(1)ntCFVr（t=1,2,…，n）优点