03外汇市场与外汇交易

第三章外汇市场与外汇交易第一节外汇市场的概述一、外汇市场的概念•主体:外汇的供应者、需求者和供需中介•客体:外汇交易的载体或各种形式的外汇市场•交易对象:不同国家的货币二、外汇市场的结构由现代化电子通讯网络组成的无形市场集中与各国际金融中心高度一体化的市场汇率波动性大昼夜不停的运转交易的币种相对集中外汇交易量巨大三、外汇市场的结构1、外汇市场的主体结构外汇银行外汇经纪人中央银行非金融机构和个人证券公司与贴现公司外汇投机者国际调节机构2、外汇市场的客体结构客户市场同业市场中央银行与银行间的交易市场3、外汇市场的交易结构直接交易间接交易第二节外汇交易一、传统的外汇交易(一)即期外汇交易(sportexchangetransaction)又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约占90%以上。即期外汇交易的方式:电汇(T/T)\信汇(M/T)\票汇(D/D)即期外汇交易的功能:支付需要\分散外汇风险\投机工具交割日及规则交割日又称起息日——是交易双方交收货币并开始计息的日期。在银行同业的外汇交易中，银行一般把交易货币的清算账户开立在自己银行在货币所在国的分行。对于交割日期的不同，起息日也就不同，那么同一笔交易所涉及到的利息收入就会不一样。即期外汇交易包括三种形式：标准、隔日、当天。(二)远期外汇交易(forwardtransaction)又称期汇交易，是指买卖双方成交后，并不立即办理交割，而是按照所签订的远期合同规定，在未来的约定日期办理交割的外汇买卖。交割期限通常为1个月，3个月，6个月和12个月。汇率为远期汇率(ForwardRate)。远期外汇的交易方式：固定交割日、择期交割日远期外汇的功能避险保值：进出口商从签订合同到交货、付款往往需要相当长的时间，在外汇的结算中存在外汇风险。进出口商为了锁定进口成本，固定出口利润、避免汇率风险，需要进行远期外汇交易。•投机获利：投机者根据对汇率变动的预期，有意持有外汇多头或空头，希望从汇率变动中赚取利润的行为。(三)套汇交易套汇者利用同一货币在不同外汇中心出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易，其交易目的为获利。1、两角套汇（twopointarbitrage）又称直接套汇（directarbitrage）是指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。例：香港市场：USD/HKD100美元=778.07港元纽约市场：USD/HKD100美元=775.07港元2、三角套汇（threepointarbitrage）又称间接套汇（indirectionarbitrage），指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。判断原则：（1）将买入与卖出汇率变为中间汇率（2）将不同的标价法汇率转变为直接标价法，基准货币均统一为1（3）将三个市场标价货币的汇率相乘，如乘积为1，则没有套汇机会，如果乘积不为1，则存在套汇机会（4）套算不同市场的汇率比价确定套汇路线例如：伦敦市场：1英镑=1.6435-85瑞士法郎苏黎世市场：1新加坡元=0.2827-56瑞士法郎新加坡市场：1英镑=5.6640-80新加坡元问：三个市场有无套汇机会？如何套汇？套汇毛利是多少？(四)套利交易套利交易（interestarbitrage）又称利息套汇，它是利用两国市场的利率差异，把短期资金从利率低的市场调到利率高的市场投放，以赚取利息差额收入的外汇交易活动。特点：货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同远期外汇交易不涉及即期交易为单独的远期交易，主要用于银行和客户间的交易；而银行同业常用掉期交易。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（CashFlowGap），其主要功能是保值，适应于有返回性的外汇交易。(五)掉期交易（时间套汇）又称调期交易、换汇交易，在外汇市场上买进或卖出一种货币的同时，卖出或买入同等金额的该种货币，但是买进和卖出的交割日期不同。择期外汇的买卖，客户处于有利地位，银行处于被动地位，为弥补这种不利情况，所以银行掌握汇率的确定。择期交易的作用：进口商可以通过签订择期合同，防止汇率风险。(六)择期交易择期交易（optionalforwardexchange）是远期外汇的购买者（又称卖出者）在合约的有效期内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇业务。二、外汇衍生交易(一)外汇期货（ForeignCurrencyFutures）也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。外汇期货交易的目的：保值和投机。航空公司航油套期保值业务套期保值（Hedging），又称对冲交易，是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进，准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。航油套期保值，是燃料油套期保值的一种。由于国际石油价格剧烈波动，给石油相关产业，如航空业、交通运输业及以石油化工为原料的制造业的发展带来了巨大的风险。为了化解燃料油价格大幅波动的风险，航空公司纷纷进行燃料油期货套期保值交易，以便锁定生产成本，实现预期利润。某公司在2008年1月份预计将在2009年1月份购入5万吨燃料油。根据当时情况，燃料油的现货市场价格为5500元/吨，期货市场价格为6000元/吨。该公司从自身经营状况考虑，认为6000元/吨的期货价格尚处于合理价格范围。为防止燃料油价格进一步上涨而增加成本，该公司于2008年1月份在期货交易所开仓买入5000手燃料油期货（期货每手10吨），成交均价为6000元/吨。(二)外汇期权（ForeignCurrencyOption）期权（options）是一种以一定的费用（期权费）获得在一定的时刻或时期内拥有买入或卖出某种货币（或股票）的权利的合约。外汇期权，亦称货币期权，是指期权合约买方在有效期内能按约定汇率买入或卖出一定数额外汇的不包括相应义务在内的单纯权利，即没有必须买入或卖出外汇的义务。外汇期权的盈亏分析对于期权购买者来说，成交后的外币期权有三种状态：赚钱（inthemoney）。就买权而言，指即期汇率高于协定汇率；就卖权而言，指即期汇率低于协定汇率。赔钱（outofmoney）。就买权而言，指即期汇率低于协定汇率；就卖权而言，指即期汇率高于协定汇率。不赚不赔（atthemoney）。大体上，无论买权还是卖权，指即期汇率等于协定汇率（不考虑期权费因素）。若考虑期权费，对于买权，即期汇率应略高于协定汇率；对于卖权，即期汇率应略低于协定汇率。通常，只有在“赚钱”状态下，购买者才会行使期权。对于期权出售者来说，期权购买者的盈利正好构成其亏损，期权购买者的亏损正好构成其盈利。两者互为盈亏。第三节汇率折算与进出口报价一、即期汇率下的外币择（换）算与报价(一)外币/本币折本币/外币将一个外币等于多少本币折算成一个本币等于多少外币。外国进口商要求对其出口报价商品，报出本币价格的同时，再报出外币的价格。例：香港外汇市场某日1美元=7.7870港元，某出口商品的成为为10港元。求，该商品以港元报价？该商品以美元报价？(二)外币/本币的买入—卖出价折本币/外币的买入—卖出价已知外币对本币的买入—卖出价，求本币对外币的买入—卖出价。例：香港外汇市场某日牌价：美元/港元7.7920—7.8020，求，港元/美元（）——（）(三)未挂牌外币/本币折未挂牌本币/外币先列出本币对已挂牌某一主要储备货币（如英镑或美元）的中间汇率。查阅像伦敦、纽约这样的主要国际金融市场上英镑或美元对未挂牌某一货币的中间汇率最后进行中间汇率的套算(四)即期汇率表也是确定进口报价可接受水平的主要依据1.将同一商品的不同货币的进口报价，按人民币汇价表折成人民币进行比较例如：某公司从德国进口小仪器，以欧元报价的，每个为100欧元；另一以美元报价，每个为108美元。当天人民币对欧元及美元的即期汇率。将以上报价折人民币进行比较，即可看出哪种货币报价相对低廉。2.按国际外汇市场的即期汇率表，统一折算进行比较二、合理运用汇率的买入价与卖出价本币折算外币时，应该用买入价。外币折算本币时，应该用卖出价。以一种外币折算另一种外币，按国际外汇市场牌价折算第四节外汇风险管理一、外汇风险的概念和种类一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产（债券、权益）与负债（债务、义务），因外汇汇率波动而引起其价值上涨或下降的可能即为外汇风险（ForeignExchangeExposure）。交易风险会计风险经济风险二、外汇风险的构成因素本币外币时间公司外币的流动另一种外币的流动三、外汇风险管理的一般方法（一）做好计价货币的选择1.在出口贸易中应选择硬币或具有上浮趋势的货币作为计价货币2.在进口贸易中应选择软币或具有下浮趋势的货币作为计价货币三、外汇风险管理的一般方法（二）提前收付或拖延收付法（三）平衡法在同一时期内，创造一个与存在风险相同货币、相同金额、相同期限的资金反方向流动。（四）组对法（五）多种货币组合法（六）本币计价法（七）调整价格法三、外汇风险管理的一般方法四、防止外汇风险的方法（一）即期合同法（SpotContract）具有外汇债权或债务的公司于外汇银行签订出卖或购买外汇的即期合同来消除外汇风险。例：美国A公司在两天内要支付一笔金额为100000欧元的货款给德国出口商，该公司可直接与其银行签订以美元购买100000欧元的即期外汇买卖合同。两天后，银行交割给A公司的这笔欧元则可用来支付给对方。四、防止外汇风险的方法（二）远期合同法（ForwardContract）具有外汇债权或债务的公司于外汇银行签订出卖或购买外汇的远期合同来消除外汇风险。做法：出口商在签订贸易合同后，按当时的远期汇率率先卖出合同金额和币别的远期，在收到货款时再按原定汇率进行交割。进口商则预先买进所需外汇的远期，到支付货款时按原定汇率进行交割。四、防止外汇风险的方法（三）掉期合同法（SwapContract）具有外汇债权或债务的公司，在与银行签订出卖或购买即期外汇的同时，再买进或卖出相应的远期外汇，来消除外汇风险。例如：我国某公司现筹得资金100万美元，在美国订购价值100万美元的机械设备，3个月后支付货款。当时国际金融市场汇价为1美元：153日元，而3个月日元远期为1美元：150日元。四、防止外汇风险的方法（四）借款法（Borrowing）有远期外汇收入的企业通过向其银行借进一笔与其远期收入相同金额、相同期限、相同货币的贷款，以达到融通资金，防止外汇风险和改变外汇风险时间结构的一种方法。例如：美国A公司半年后将从德国收回一笔100000欧元的出口外汇收入。四、防止外汇风险的方法（五）投资法（Investing）公司面对未来的一笔外汇支出时，将闲置的资金换成外汇进行投资，待支付外汇的日期来临时，用投资的本息（或利润）付汇。例如：B公司在3个月后有一笔50000美元的应付账款，该公司可将一笔同等金额的美元投放在货币市场上，以使未来的外汇风险转至现时。五、外汇风险管理的综合方法（一）远期合同法借助于远期合同，创造与外币流入相对应的外币流出以消除外汇风险的方法。例如：美国A公司从德国进口100000欧元的机电产品，支付条件为90天信用证。A公司为防止90天后欧元汇价上涨，遭受损失，它与美国某银行签订购买90天远期100000欧元的外汇合同，3个月远期汇率为1欧元=1.0704—9美元。当3个月欧元合同到期交割时，A公司付出107090美元买进100000欧元，向德国公司支付。五、外汇风险管理的综合方法（二）BSI法Borrow-Spot-Invest,存在外汇应收账款的情况下，借入与应收外汇相同数额的外币，再将这笔外币卖给银行换回本币，进行投资，从而既消除了外汇的时间风险，又消除了价值风险的一种方法。例如：美国A公司从德国进口100000欧元的机电产品，支付