国际收支与汇率

1国际收支与汇率•1）国际收支帐户•2）我国国际收支基本数据•3）汇率基本概念•4）汇率形成的供求分析•5）购买力平价2国际金融概论•国际收支与汇率是国际金融学研究的两个中心问题。国际收支从收入和支出角度描述一国国际交换活动总的数量关系，并分析这一数量关系保持平衡所需要的条件及其变动规律。汇率则是反映本国货币与外国货币之间交换比率关系。与价格供求关系相类似，汇率一方面受到国际收支状况影响，另一方面汇率变动又对国际收支发生作用。3国际收支帐户•一国国际收支帐户（balanceofpaymentsaccounts），记录该国对外国支付和从外国获得收入的情况。任何导致对外国人支付的交易，都记入国际收支帐户的借方，并在前面加一个负号“-”；任何导致从外国人那里获得收入的交易，都记为贷方，并用正号（+）表示（参见克鲁格曼：“国际经济学”，292页）。4经常帐户•依据所记录的交易对象不同，国际收支帐户具体分为两个帐户：经常帐户（currentaccount）它记录因为商品和服务进出口以及收入转移等交易活动产生的外汇收支。•例如，中国民航从欧洲进口“空中客车”飞机，2001年夏季北京“紫禁城午门演唱会”举办单位向意大利三大男高音支付几百万美元出场费，因为中国购买外国商品和劳务发生的支付，记入中国经常帐户借方。相反，浙江玩具制造厂商向英国出口玩具，我国在中东地区工程建筑安装队工人汇回或带回外汇收入，则是中国向外国出售了商品和劳务，记入中国经常帐户的贷方。5经常帐户分类（1）商品贸易或有形贸易。中国从加拿大进口小麦，向欧洲出口纺织品等。是经常帐户中最重要项目．（2）服务贸易即劳务进出口，包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务等等。又称为无形贸易。（3）收益包括职工报酬和投资收益两类。中国人在国外获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益项目贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益项目借方。（4）经常转移包括政府与民间相互捐赠等等发生的收入转移。6资本帐户•资本和金融帐户，简称资本帐户(capitalaccount)，记录因为资产买卖活动发生的外汇收支。我们知道，资产是任何一种持有财富形式，如厂房、股票、债券、货币和土地等。•国际交易中购买资产好比“进口”为借方，因而加负号；国际交易中出售资产好比“出口”为贷方，因而加正号。•当中国驻美使馆花费数千万美元购买地皮建立新馆时，或者某中国企业用1亿美元外汇购买了美国政府债券，都记为中国资本项目的借方。相反，通用汽车公司投资几亿美元在上海设厂，或者美国某风险投资公司购买了“搜狐”在NASDAQ上市股票，则记在中国资本帐户的贷方。7资本帐户分类•资本项目，金融项目和储备资产三个项目：•1．资本项目包括固定资产所有权国际间转移，债权人不索取任何回报而取消债务等资本转移部分，还包括非生产和非金融性的资产如专利，版权，商标权的收买或放弃等。•2．金融项目是资本与金融帐户最重要部分，它具体包含“直接投资”“证券投资”与“其它投资（如贸易信贷）”等三个子项目。•3．储备资产指一国货币当局拥有的可用于国际支付的外国资产，包括货币黄金，外汇，在国际货币基金组织的储备头寸等，又称为外汇储备。8资本帐户两点问题•金融项目包含的投资形态，流动性差别对资金流入国经济可能发生不同影响。证券资产比较容易在资本市场上变现，其流动性远远高于厂房，设备这类实物资产，比较容易从投资国抽逃。出于短期动机大进大出的投资称为“热钱”或“燕子资本”。•储备资产的功能：为经常和资本帐户总赤字或总盈余提供融资，保持一国对外收支的流动性。具有成本。9差错与遗漏•差错和遣漏（errors&omission）是一个估计项，弥补统计过程发生的误差。如果数据没有误差，那么“经常帐户差额”+“资本帐户差额”+“官方储备变动”正好等于零。然而，由于统计过程会发生误差，也可能因为人为因素影响，如资本非法抽逃没有被国际收支帐户所记录，因而实际统计数据往往不满足这一条件。对不同原因产生导致的误差，设立一个估计项来冲销，以保持国际收支帐户形式上的平衡。10国际收支帐户基本关系•国际收支帐户中心思想很简单：如同个人需要为买单付帐一样，一国必须为它在国外买单付帐。一个人支出大于收入时，必须通过出卖资产或借钱来填补亏空，一国经常帐户出现赤字，同样需要通过不同方式弥补：一是向外国人出售资产或借债，二是减少外汇储备。•这一关系表述为：•经常帐户顺差+净资本流入+外汇储备增加=0•或：经常帐户顺差+净资本流入=外汇储备增加111999年我国国际收支帐户项目贷方借方差额经常帐户2344.32187.7156.71.货物贸易1947.21585.1362.12.服务贸易237.8312.9-75.13.收益105.7285.4-179.74.经常转移53.74.249.4资本与金融帐户917.5841.176.41.资本项目00.3-0.32.金融项目917.5840.976.7(其中)：直接投资410.140.4369.8证券投资18.1130.4-112.3其它投资489.3670.1-180.83.储备资产变动-85.1净误差和遗漏148.0-148.012我国净出口与净资本流入（81-99）-200-1000100200300400500828384858687888990919293949596979899年份亿美元净出口净资本流入13我国利用外资结构（79-99）010203040506070809010079-8384858687888990919293949596979899年份比例(%)借款所占比例FDI所占比例其他投资所占比例14我国“差错与遗漏”（82-99）-200-150-100-50050828384858687888990919293949596979899年份亿美元15我国外汇储备余额（79-99）-200020040060080010001200140016001800798081828384858687888990919293949596979899年份亿美元16国际收支帐户概念理解•所用教科书、Lipseyetal.Economics,G3等把BPA定义为涉及外汇交易的记录。差别在是否必然涉及外汇交易。•我国BPA包含不发生外汇收支的内容。第一，人民币结算的国际经济活动，如外企利润再投资记入资本项的FDI贷方和经常项的利润汇出借方。第二，外商设备进口，国内没有支付外币，但是记入CA进口借方和资本项的FDI贷方。•我国外汇管理局编制的“国家外汇结存及银行售汇表”报告外汇收支情况。17汇率及其表示方法•汇率（exchangerate）又称汇价（exchangeprice），是一国货币折合成另一国货币的比率或比价。可以把汇率理解为外汇这一特殊资产的价格。•两种标价方式：一种是以一定数额外币为标准，折为相应数额本币表示汇率，称为“应付市价标价法”或“直接标价法”。例如，2000年人民币对美元汇率为8.27元（人民币）/1（美元），对日元汇率为7.6元（人民币）/100（日元）。第二种标价法是用一定数额本币作为标准，折为相应数额外币表示汇率，称为“应收市价标价法”或“间接标价法”。只有美元和英镑采用这种“以我为中心”的标价法。18升值与贬值（1）•“升值”和“贬值”是描述汇率变动的两个基本概念。•升值表示用比较少量本币就能换得一定数量外币，或者一定数量外币只能换得较少数额本币。升值使本国货币兑换价值提高，又称本国货币变强了。•贬值表示需要用较多数额本币才能换得一定数量外币，或者一定数量外币能换得较多数额本币。贬值使本国货币兑换价值下降，因而本国货币变弱了。依据升值和贬值发生机制不同，又分为法定升值贬值与市场升值贬值两类情况。19升值与贬值（2）•法定升值（revaluation）指政府当局和规定宣布提高本国货币对外币兑换价值，如战后德国马克曾被法定升值。法定贬值（devaluation）指政府当局规定和宣布降低本国货币对外币兑换价值，如我国1994年汇率改革，官方汇率与市场调剂汇率并轨，人民币实际发生法定贬值。市场升值（appreciation）指由于外汇市场供求关系变动造成的某国货币对外币兑换价值上升；市场贬值（depreciation）指由于外汇市场供求关系变动造成的某国货币对外币兑换价值下降。20升值与贬值（3）•采用不同汇价标示方法，标价变化与汇率变动关系不同。如采用直接标价法，汇价数值上升表示本国货币贬值和外国货币升值，汇价数值下降则表示本币升值和外币贬值。例如，人民币汇价从8元升为9元表示人民币贬值，因为这时兑换1美元需要用比先前更多的人民币；反之，如下降到7元，则表示人民币升值，因为这时兑换1美元仅需用比先前较少的人民币。如采用间接标价法，汇价数额上升表示本国货币升值和外币贬值；汇价数额下降则表示本币贬值和外币升值。因而，首先需要确定采用什么标价法，然后才能判断汇价标价额变动与汇率升值或贬值的关系。21固定汇率制•固定汇率制与浮动汇率制是两种基本汇率制度。•固定汇率制（fixedexchangerateregime）指汇率水平在一定时期内固定不变，中央银行为任何国际收支赤字和盈余提供融资。在两个帐户出现净盈余时，中央银行要购入外汇增加储备，净赤字时要出售外汇，只有这样才能来维护官方汇率，否则就可能出现与官方汇率显著偏离的黑市汇率。22浮动汇率制•浮动汇率制（flexibleorfloatingexchangerateregime）指官方不规定汇率，汇率水平主要由市场供求关系自发决定。•又分自由浮动与管理浮动工资（perfectfloatingandmanagedfloating）。前者指中央银行不仅不规定官方汇率，而且不对汇市采取任何干预措施。后者指中央银行对外汇市场进行一定程度的干预，通过参与购入和出售外汇影响汇率，试图使一定时期内汇价在有限程度内波动。•从国际范围情况看，西方世界70年代以前实现固定汇率制，此后相继实际浮动汇率制。23汇率决定的供求分析–如同商品价格取决于供求并且影响供求一样，汇率取决于外汇供求并影响外汇供求，因而可以从供求关系角度对汇率形成机制进行分析。–以美元作为外汇代表，分析人民币对美元汇率。由于对外汇需求意味着人民币供给，外汇供给意味着对人民币需求，因而讨论汇率供求决定关系，只要考虑对人民币或美元的供求关系，无需同时讨论对本币和外币各自供求关系。24对人民币需求（1）•所有产生收受外汇的国际交易都导致对人民币需求。主要由三方面因素决定。•第一是中国对外出口。•第二是资本流入。•第三，国际交易媒介因素和外国储备资产也形成对人民币需求。例如，瑞典向埃及出售烟熏鱼，可能用美元报价和结算，从而发生对美元作为国际交易媒介的需求。人民币不是完全可兑换货币，因而对它作为国际交易媒介的需求较小。25人民币需求（2）•与商品需求线相类似，对人民币需求线向右下方倾斜，说明用美元表示的人民币价值越高，对人民需求越小，反之也然。•当人民币汇率贬值即比较便宜时，中国出口国外商品的外币价格降低，对中国出口商品需求增加，对人民币需求相应增加。相反，当人民币升值时，中国出口商品外币价格上升和需求下降，对人民币需求相应下降。•从资本流入方面对人民币需求也是如此。当人民币变得比较便宜时，用人民币标价的中国各类资产比较便宜，因而对中国资产需求即资本流入增加，从而提升对人民币的需求。反之亦然。26人民币供给（1）•第一，中国公民、企业和其它机构购买国外商品和劳务时，要把人民币变成外汇，产生了人民币的供给。•第二，中国人想购买外国资产如NASDAQ上外国企业股票时，也要获得外汇，从而产生人民币供给。也就是说，国外投资导致人民币供给。•第三，如果一部分人民币作为外国交换媒介或官方储备，当外国人由于某些考虑（如认为人民币将贬值）减少人民币使用和储备量时，也会造成人民币供给。27人民币供给（2）•人民币供给线向右上方倾斜，说明用美元表示的人民币价值越高，对人民币供给越大，反之也然。•例如，当人民币汇