案例 国际收支与汇率制度安排 汇率 国债期货

《国际经济学》案例选编亚洲金融危机案例学习之一1997-2006政府主导出口导向儒家文化的影响东亚奇迹亚洲奇迹的迷思PaulKrugman亚洲奇迹不是建立在它们有效运用资源的能力之上这种重视要素总量却忽视脑力的经济投入，最后终将招致失败。所谓东亚之虎其实不过是纸老虎而已。AsiaFinancialCrisis危机的爆发与肆虐香港决战亚洲货币对美元的汇率及变动NationsThailandPhilippinesIndonesiaMalaysiacurrencyBahtPesoRupianRinggit1Jul199725.926.424312.522Jul199731.919.0%29.29.76%26167.59%2.644.29%1Sep199734.131.6%30.114.1%297522.4%2.9516.8%1Jun200039.251.3%42.962.5%8685257%3.8050.5%金融危机一年后股指的变化Index1-Jun-971-Aug-98degreeMalaysia1078.9455.657%Thailand527.3267.349%Singapore1981.31066.746%Hongkong15196854345%Indonesia731.6445.939%Japan201751583021%金融风暴的结果雇主破产，雇员失业国民资产缩水经济上失去自主权政治上险象环生索罗斯，匈牙利裔犹太人，1930年生于布达佩斯，年轻时曾遭受纳粹的迫害。1947年定居英国，进入伦敦经济学院学习哲学，偶然听到卡尔·波普尔的课，并研读了波普尔《开放社会及其敌人》一书，受到极大影响，他后来的投资方式乃至他的整个生活，都受到了波普尔思想的影响。GeorgeSoros1956年移居美国，1969年他与罗杰斯以25万美元的资本成立量子基金。他被媒体称为金融大鳄，商业教父，一只假寐的老狼。他把自己看作是一个“未能实现哲学家抱负的人”。在1992年9月的传奇中，索罗斯赚到的钱等于从每个英国人手中拿走了12.5英镑，但大部分英国人认为，如果他因为我们政府的愚蠢而赚了10亿美元，那他一定非常聪明能干。当索罗斯在1997年掀起亚洲金融风暴，马来西亚总理马哈蒂尔愤怒地斥责说:我们花了40年建立起的经济体系，就被这个带有很多钱的白痴一下子给搞垮了。在金融运作方面，说不上有道德还是无道德，这只是一种操作。金融市场是不属于道德范畴的，它不是不道德的，道德根本不存在于这里，因为它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者，我会按照已定的规则来玩这个游戏，我不会违反这些规则，所以我不觉得内疚或要负责任。索罗斯语录从亚洲金融风暴这个事情来讲，我是否炒作对金融事件的发生不会起任何作用。我不炒作它照样会发生。我并不觉得炒外币、投机有什么不道德。另一方面我遵守运作规则。我尊重那些规则，关心这些规则。作为一个有道德和关心它们的人，我希望确保这些规则，它是有利于建立一个良好的社会的，所以我主张改变某些规则。我认为一些规则需要改进。如果改进和改良影响到我自己的利益，我还是会支持它，因为需要改良的这个规则也许正是事件发生的原因。索罗斯语录TheAlchemyofFinance金融炼金术决战香港香港的金融制度战前背景及环境国际炒家策略香港金融管理局反击对策香港金融管理局反击对策买进恒生指数股票现货维持股票现货价格恒生指数与股票现货卖出美元，买进港币力保汇币稳定提高利率中央政府在财政与舆论上支持启示：金融危机离我们有多远？国际收支与汇率制度安排金融开放与金融稳定人民币汇率升值问题案例学习之二人民币PK美元温总理：人民币稳定有利于亚洲和世界日本要求人民币升值的真实意图胡闹＋嫉妒第一波：2003年2月，在西方七国集团财政部长会议上，日本财务大臣出提案，要求效仿1985年《广场协议》，让人民币升值。一场有关人民币汇率的博弈从那时起一直延续到今天。第二波：2003年9月，美国财长斯诺来华访问。要求中国政府放宽人民币的波动范围，他认为，最佳的汇率政策是让货币自由浮动，让市场自行制定汇率，政府应该尽量减少干预。掀开向人民币施压的新一轮。温家宝：保持人民币汇率稳定符合中美共同利益斯诺亚洲之行汇率问题将成重头戏第三波：始于2004年10月，周小川首次受邀参加了G7会议。这次站出来的还有国际货币基金组织（IMF）。国外政界、机构再次表示，中国应放弃盯住美元的汇率安排。这一轮的汇率博弈弥漫着更浓烈的火药味。第四波：2005年4月23日，博鳌亚洲论坛部长级对话会上，中国央行行长周小川在回答记者提问时说：“正加快准备人民币汇率机制的改革步伐，确立了汇率改革的步骤。”有敏感的市场人士认为周的表态是对人民币升值的暗示。格林斯潘：人民币不升值拖的越久，中国损失越大未来第五波：可能引发贸易战美国称若中国未来6个月内不对汇率作出实质性调整将对中国提高关税27％以上，财富论坛期间已经对4类纺织品实行配额。近来，美国人似乎又热衷于对中国经济品头论足。1月10日，访华的美国参议院财政委员会委员、民主党资深参议员鲍克斯表示，若中方不付出努力缓解中美贸易顺差，美国政府可能将采取报复措施。沃尔玛超市购物的货架上摆满了美国人所需的中国产品。美国到底需要一个怎样的中国China?!同一日在美国国内，前国务卿鲍威尔则在参加公益活动时预言，中国不久将成为世界经济强国，实力将达到美国的水平。由此不难发现，美国人面对中国贸易顺差的心情是非常复杂的。中国的贸易顺差一方面给美国消费者带来了消费价廉物美的中国产品的效用提升，另一方面又给美国国内的相关产业带来了直接的冲击，在或悲或喜之中，美国人骤然发现他们的生活在某种程度上已经打上了“中国烙印”，而这正是自负的美国人最不乐意看到的事情。现在都是“madeinchina”!!!2005年中国顺差总值为1018.8亿美元，而中美贸易顺差却为1147亿美元。令美国人感到不快的是，中国的顺差看上去更像是针对美国的。实际上中美贸易顺差的数额比中国顺差总量还要大，这意味着如果将美国划去，中国对世界其他所有国家的进口要大于出口。罪魁祸首中国顺差美国所能接受的人民币升值范围为：6%3%实际人民币升值为假威胁美国缘何要求人民币升值?三大泡沫股市泡沫美元泡沫房地产泡沫三大因素美国不得不依靠其他国家来保存自己，谁逼迫美国经济步入了这样的境地？经常项目收支赤字财政赤字人口老龄化依赖首先，在美国人看来，中国某种程度上没有“诚实、全面”地反映中国顺差的现实状况。中美官方数据巨大差异的直接原因是技术上的，因为中美经济统计口径不一、统计方法也不同，特别是在对待香港数据的处理上，两者存在较大差异。假其次，在美国人看来，中国贸易的飞速发展映射了中国力量的迅速崛起，给美国的经济霸主地位带来了些许威胁。贸易数字的变化暗示着世界经济中中国角色的潜在转变，这条东方巨龙不仅对美国经济产生了深远影响，还对华尔街金融价格、国际利率走势具有一定的间接控制力在“中国威胁论”颇有市场的背景下，中国顺差背后的国际经济格局变化让美国人感到不快。威胁??8元=1.0$再次，在美国人看来，中国顺差的扩大对美国经济复苏来说构成了潜在危险。中美贸易顺差对美国经济而言影响较为深远。从直接影响看，顺差给美国国内相关行业的生产带来了挤压作用。从间接影响看，中国顺差对美国而言增加了贸易赤字的绝对数量。危险！最后，在美国人看来，最为不可容忍的是，中国顺差似乎没有大幅下降的可能，而美国却潜在地形成了对中国商品的生产依赖。不要离开我…虽然中国新近出台的“十一五”规划强调了科学发展观、和谐增长和自主创新，但在美国人看来，这种经济增长模式的转型并不能很快改变中美贸易失衡的现状。美国当然也担心，如果程度和时机把握不好的话，极有可能是“伤人一千，自损五百”，甚至是搬起石头砸自己的脚。但是“两害相权取其轻”，美国还是选择了让人民币升值。升!!!中国宣布允许人民币对美元的汇率小幅上升，此消息在美国市场引起了震动。美元贬值有利于美国产品出口，保住美国工人的饭碗。但是到中国旅游需要花更多的钱。中国也有可能减少购买美国的国债，导致美国长期利率上升，使房市降温。人民币升值对美国的影响人民币升值对美元的影响人民币升值10%美元贬值1%亚洲区货币升值10%美元贬值3.7%自今年1月提升全球配额后，中国商品（尤其是纺织品）从美国制造商眼皮底下大量涌入美国，冲向世界。伴随人民币升值，中国商品变得更加昂贵，市场对于中国商品的需求自然会下降。但是人民币2％的升幅几乎不会对美国对中国商品的需求产生重要影响，因为中国的劳动力成本仅为美国的3-5％。中国货才贵了这么点我还要买中国货!!但债券收益率的上升也会波及其他部门，抬高抵押贷款利率和一些公司贷款的费用。这就是一些分析人士认为债券收益率的升高以及由此对股市和总体经济的不利影响。这可能是人民币升值对美国的最大影响.国库债券人民币汇率变动的最直接、可能也是最重要的结果就是迫使美国债券的收益率上升。随着中国人民币和美元比价下跌，中国可能觉得买进美元以压低人民币汇率的需要不那么大了。这会限制中国购买美国国库债券，使债券价格下跌、收益率上升。房地产泡沫房地产可能是受债券收益率上升影响最大的部门之一，低廉的抵押贷款曾刺激了房地产的繁荣。匹兹堡国民商业银行下属投资咨询公司的首席投资战略家杰弗里·克莱因托普说：“这可能是全世界都能听到的枪声，因为它可能使利率大幅上升，而这最终会抑制房地产市场的活动。”实际上，情况很复杂。沃尔玛等大进口商可能迫使较小的供货商吸收货币升值造成的部分影响，以压低价格。部分采购可能转向其他国家。但如果中国的汇率变动引起美元对亚洲其他货币比价普遍下跌，美国的进口商将难以避开其影响。进口商:从表面看，人民币升值会使沃尔玛百货公司以及购买中国生产的部件和制成品的摩托罗拉等电子制造商成本升高。出口商和跨国公司:美国的跨国公司一直要求人民币升值、美元贬值，希望这能使美国产品的价格更具竞争力。对美国的跨国公司来说，美元贬值会使利润升高，因为在国外挣的钱换成美元时变得更值钱了。富国银行资本管理部门的首席投资战略家詹姆斯·保尔森说，一段时间以后，中国的行动可能促使亚洲其他货币升值，使发达国家更有竞争力。他说，这最终会使美国的利润增长更加强劲，这对股市来说可能是好消息。人民币升值会使美国国内从玩具到重型设备的所有商品价格上涨.人民币升值在国际车坛也产生了很大影响。美国底特律的汽车分析师指出，中国自加入世界贸易组织5年以来首次调整人民币汇率，允许人民币元兑美元的价格有所变动，这一举动将会提高在中国制造、在美销售的商品的价格，它也会对美国的制造业如底特律的汽车工业带来经济利益。谁主沉浮,让我们拭目以待!327国债期货事件案例学习之三327国债期货事件——罕见的“金融地震”1995年的“327事件”，堪称名噪一时的万国证券公司的“滑铁卢之战”。其实，它何尝不是中国期货业的“滑铁卢之战”。万国证券作为我国证券业界的大哥大固然经历了惨痛的失败，而中国期货业的因噎废食则更是一大历史性悲剧。何谓327事件?327品种是对1992年发行的3年期国债期货合约的代称,1995年6月到期兑换，并以9.5％的票面利息加保值补贴率，每百元债券到期应兑付132元。1992~1994年中国面临高通涨压力，银行储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补，保值贴补率由财政部根据通涨指数每月公布。因此，对通涨率及保值贴补率的不同预期，成了327国债期货品种的主要多、空分歧.以上海万国证券为首的机构在“327”国债期货上做空，而以中经开为首的机构在此国债期货品种上做多。2月23日，财政部发出公告，即对1992年期国库券实行保值贴补。多方咄咄逼人地乘胜追击，而空方却不甘心束手就擒。双方围绕327国债期货展开了激烈的争夺战。注释：空方概念是通过做空机制来获利的投机者，多方正好相反。做多思想1995年2月23日，中经开之所以敢于做多，是因为提前得知财政部将把1992年3年期6月份交割的国