第八章_外汇市场与汇率决定

外汇市场与汇率决定第八章2第一节外汇与汇率概述“外汇就是外国货币”？一、外汇定义及其作用外汇（ForeignExchange）是国际汇兑的简称，它有动态和静态之分。动态的外汇,是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程。静态的外汇，是指国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。静态的外汇又有广义和狭义之分。第一节外汇与汇率概述广义的外汇：指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。具体内容包括：（1）外国货币（包括钞票、铸币等）；（2）外币支付凭证（包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）；（3）外币有价证券（包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等）；（4）特别提款权、欧洲货币单位；（5）其它外汇资产。第一节外汇与汇率概述狭义的外汇：指以外币表示的，可用于国际之间结算的支付手段。主要包括：汇票、支票、本票、银行付款委托书、银行存款凭证、邮政储蓄等。我们通常使用的是狭义的外汇概念。狭义的外汇概念对于理解外汇市场的运行和汇率的形成是有帮助的，因为外汇市场的交易大多数情况下就是以不同货币计值的银行存款之间的交易，外汇市场中的汇率报价通常也就是以此交易为基础所形成的。第一节外汇与汇率概述6国际货币基金组织把外汇定义为：“外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式保存的，在国际收支逆差时可以使用的债权。”1.静态意义。未涉及债权、债务的转让与支付。2.国际性。必须是以外币表示的资产。3.可偿性。这种外币债券必须能够在国外得到偿付。4.可兑换性。该种货币资产要能够自由兑换成其他国家的货币资产或支付手段。第一节外汇与汇率概述外汇的作用：1.按照外汇职能，外汇可以作为价值尺度，用来衡量不同国家的商品、劳务、金融产品的价值。2.以作为国际购买手段进行国际间的货物、服务及金融资产等产出的买卖。3.外汇可以作为国际支付手段为国际商品、国际金融、国际劳务、国际资金等方面债权、债务的清偿。4.外汇可以作为国际储备手段，支付一国必须偿付的债务、维持本币汇率稳定，促进经济发展与增长。第一节外汇与汇率概述国际储备与最佳外汇储备规模储备资产：各国货币当局占有的那些在国际收支出现逆差时可以直接地或通过同其他资产有保障的兑换性来支持该国汇率的所有的资产。外汇储备的作用：为国际收支失衡提供融资、通过干预外汇市场影响汇率间接地调整收支失衡、增加国际清偿力以及达到其他各种目的。外汇储备资产的构成：货币当局集中掌握的黄金储备、外汇储备、该国在国际货币基金组织的储备头寸以及特别提款权。外汇储备的来源：国际收支的顺差、在国外市场上购入黄金、为了干预市场的购入或出售外汇、国际借贷、一国已有的储备资产的收益、在国际货币基金组织中的储备头寸和特别提款权。第一节外汇与汇率概述9（一）汇率：不同货币在外汇买卖过程中形成的交换比例。二、汇率定义与汇率的标价法第一节外汇与汇率概述10（二）汇率标价法1）直接标价法（directquotationsystem)指以一定单位的外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率。也就是说，在直接标价法下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。绝大多数国家采用直接标价法，如中国。1美元对人民币6.2347(6.2072)元，1欧元对人民币8.6726(8.0473)元，100日元对人民币6.121(6.0793)元，1港元对人民币0.8043(0.79982)元,1英镑对人民币10.5675(9.5259)元第一节外汇与汇率概述11如果需要比原来更多的本币才能兑换单位外币，说明外币的币值上升，或本币币值下降，通常称为外汇汇率上升。相反，如果用比原来少的本币就能兑换单位外币，说明本币的币值上升，或外币币值下降，通常称为外汇汇率下跌。第一节外汇与汇率概述122）间接标价法（indirectquotationsystem)指以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率。在伦敦外汇市场上，1英镑=1.6866美元在纽约外汇市场上，1美元=101.8500日元第一节外汇与汇率概述13在间接标价法下，汇率是以外国货币来表示的单位本国货币的价格。一定单位的本币折算的外币数量增多，说明本币汇率上升，即本币升值或外币贬值。反之，一定单位的本币折算的外币数量减少，说明本币汇率下跌，即本币贬值或外币升值。第一节外汇与汇率概述目前，大多数国家都采用直接标价法。采用间接标价法的主要货币是：欧元/美元，英镑/美元，澳元/美元。a货币/b货币基本规律是，一般把经济实力更强的国家货币放到a货币的位置。对a货币而言，这就是间接标价法，对b货币而言，这就是直接标价法。第一节外汇与汇率概述3）美元标价法是指一定的美元折算成若干单位的其他货币。即美元为基准货币，其他货币为标价货币。第一节外汇与汇率概述结论:一国货币升值,则该国商品在国外变得更贵,而国外商品在本国变得更便宜(假设两国国内价格不变),有利于进口,不利于出口;相反,一国货币贬值,则该国商品在国外变得更便宜贵,而国外商品在本国变得更贵(假设两国国内价格不变),有利于出口,不利于进口。第一节外汇与汇率概述汇率的种类划分标准内容制定汇率的方法基本汇率、套算汇率银行买卖外汇的角度买入汇率、卖出汇率、中间汇率外汇交易支付工具电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率外汇买卖的交割期限即期汇率、远期汇率（三）汇率的种类第一节外汇与汇率概述18基本汇率和套算汇率分类标准：按照汇率是否直接涉及关键货币。基本汇率，是指一国货币对其关键货币的汇率。套算汇率，是指两种货币通过各自对共同的关键货币的汇率套算出来的汇率。如人民币的基本汇率是人民币对美元的汇率，日元的基本汇率是日元对美元的汇率，这样，人民币对日元的汇率就可以通过它们各自对美元的汇率套算出来。第一节外汇与汇率概述19关键货币关键货币，是指在国际结算中广泛用作支付手段而被各国普遍接受的可自由兑换货币。一国货币与其关键货币的汇率通常被作为确定该国货币与其他国家货币汇率的基础。目前，世界上很多国家都是将美元作为其关键货币，并以此确定其基本汇率。第一节外汇与汇率概述20使用基本汇率和套算汇率的方法来确定一国货币的对外汇率是国际上通用的作法。1.如果要将一国货币和所有其他国家的货币兑换比率都一一确定出来，工作量非常之大，而使用套算汇率既可反映本币和其它货币之间的价值关系，同时又简化了工作。2.在基本汇率的基础上采用套算汇率，能使各个国际外汇市场上各种货币两两之间的汇率基本上保持一致，从而防止大规模套汇活动发生。第一节外汇与汇率概述21买入汇率、卖出汇率和中间汇率分类标准：按照银行买卖外汇角度的不同。买入汇率，也叫外汇买入价，是指银行向客户买入某种货币时使用的汇率；卖出汇率，也叫外汇卖出价，是指银行向客户卖出某种货币时使用的汇率。对于买卖双方来说，买入汇率和卖出汇率是相对的，即一方的买入汇率和卖出汇率分别就是另一方的卖出汇率和买入汇率。中间汇率，或中间价是银行外汇买入价和卖出价的算术平均。中间价在会计上可以充当调整外币业务的记账汇率。第一节外汇与汇率概述22电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率分类标准：按照外汇汇付方式的不同。电汇汇率是指银行卖出外汇后，用电报或电传的方式通知其国外分行或代理行付款时使用的汇率。信汇汇率是指银行卖出外汇后用信函方式通知付款时使用的汇率。票汇汇率是指银行买卖汇票、支票或其它票据时采用的汇率。第一节外汇与汇率概述23即期汇率和远期汇率分类标准：按照外汇交易中交割期限的不同。即期汇率，是指进行即期外汇交易时所使用的汇率。远期汇率，是进行远期外汇交易时所使用的汇率，它由交易双方在成交合同中商定，在未来合同到期实际进行货币交割时使用。第一节外汇与汇率概述24在当前的国际汇率制度背景下，汇率的频繁波动是外汇市场上的常态。汇率变动通过影响国际货物和服务项目的贸易，影响资本在国际间的流动，会影响到一国的国内物价水平，影响到国内就业水平和国民收入水平，影响到一国的产业结构。作为一个重要的宏观经济变量，汇率的水平高低及其变动，会对一个国家的外部和内部经济活动产生深远的影响，从而对国际间的经济交往产生影响。第一节外汇与汇率概述25第二节汇率决定的一般理论汇率是一种货币与另一种货币之间的比价，将货币视为一种特殊商品，则各种货币所具有的或代表的价值，是汇率决定的基础。此外，市场实际汇价水平还要受到外汇市场供求等因素的影响。186119221923192720世纪70年代国际借贷说《外汇理论》购买力平价说《1914年以后的货币与外汇理论》利率平价说《货币改革论》汇兑心理说《货币、物价与汇兑：理论上的新发展》货币主义的汇率理论1816铸币平价理论第二节汇率决定的一般理论一、汇率决定的传统理论二、战后汇率决定的理论铸币平价说国际借贷说传统购买力平价说流动资产选择说目标汇率说货币主义的汇率理论汇兑心理说第二节汇率决定的一般理论一、汇率决定的传统理论固定汇率是指各国货币的兑换比率受平价制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率。一旦汇率波动超出一定范围，货币当局有义务通过干预外汇市场来维持汇率的稳定。例如金本位制和布雷顿森林体系。浮动汇率是指实际汇率不受平价的限制，随着外汇市场上供求状况的变动而波动的汇率，货币当局不承担维持汇率稳定的义务。1973年布雷顿森林体系瓦解后，世界主要工业国家纷纷实行浮动汇率制度。第二节汇率决定的一般理论29（一）铸币平价说在金币本位制下，每一国的金币都有其法定的含金量，黄金可以自由铸造成金币，自由输出入，银行券可以自由兑换金币或黄金。两国货币的含金量之比即铸币平价构成两国货币汇率的基础，但外汇市场上的现实汇率还受外汇供求关系的影响而上下波动。第二节汇率决定的一般理论铸币平价(MintPar)。所谓铸币平价就是指两国货币单位含金量之比。它是两国货币的基准汇率。例如，金铸币本位制度下，英国货币英镑的含金量为纯金113.0016格令，或7.32238克；美国货币美元的含金量为纯金23.22格令，或1.50463克。根据货币含金量计算，英镑和美元的铸币平价为：113.0016/23.22=7.32238/1.50463=4.8665显然，1英镑的价值是1美元价值的4.8665倍，即1英镑=4.8665美元，这就是英镑与美元的基准汇率。英国和美国之间运送1英镑黄金的费用(包括运费,包装费,保险费及运送期间的利息等)约为0.03美元.第二节汇率决定的一般理论31黄金输送点分为黄金输出点和黄金输入点。黄金输出点:指铸币平价加上单位外汇所含黄金量在两国之间的运送费(4.8665+0.03=4.8965)；黄金输入点:铸币平价减运送费(4.8665-0.03=4.8365).第二节汇率决定的一般理论$2.2美国购买黄金运往英国$4.8965美国购买黄金运往英国$4.8365用英镑购买黄金运回美国$4.8665+0.03－0.0332如果1英镑的汇价高于4.8965美元,美国债务人就会认为购买外汇不合算,而宁愿在美国购买黄金运送到英国偿还其债务.4.8965美元就是美国对英国的黄金输出点.如果1英镑的汇价低于4.8365美元,美国债权人就不会收取英镑外汇,而宁愿在英国用英镑购买黄金运回美国.4.8365美元就是美国对英国的黄金输入点.第二节汇率决定的一般理论可见,市场汇率的波动是有限的，要受到黄金输送点的限制。汇率的波动,总是以黄金输出点为上限,以黄金输入点为下限。因此,黄金输送点限制了汇率的波动幅度,在金本位货币制度下汇率是比较稳定的。第二节汇率决定的一般理论英国经济学家戈森提出，是经济学中的供求学说的产物。基本观点：国际借贷的差额是决定汇率变动的基础，该差额是由经常项目与资本项目的差额决定的。当一国对外收入大于支出，体现为债权大于债务，国际市场对该国货币供不应求，汇率上升；反之则下降。根据国际借贷的流动性，戈森将国际借贷分为固定与流动两种，在他看来只有后者，即已经到期需要即刻清偿的借贷关系，