营业收入分析

1第十一章獲利能力分析本章大綱如何進行獲利能力分析營業收入暨成本分析財務比率之運用盈餘品質分析如何進行獲利能力分析分析獲利能力之目的公司的獲利結構為何？公司的獲利率如何？公司的獲利是否穩定、持續？走勢如何？公司的盈餘品質如何？哪些獲利指標可用來預測未來獲利表現？獲利能力分析之流程瞭解公司的會計原則及估計方法→分析收入、成本及費用→運用與獲利能力相關之財務比率營業收入分析營收結構：可針對公司各部門、各產品線、各銷售地區、顧客類別等不同層面加以分析。營收的持續性及穩定性利用趨勢分析營收的持續性愈差或波動愈大→歷史營收表現對於預估未來營收所能提供的決策資訊愈有限圖11-1明基之營業比重圖11-2明基之銷售地區結構2圖11-3明基之營收、應收帳款及存貨之趨勢變化營業成本分析(1/2)營業成本：公司銷售商品所產生的製造或購買成本等營業毛利：營業收入與營業成本之差額→公司獲利基礎營業收入營業毛利營業毛利率圖11-4明基之營業毛利及毛利率營業成本分析(2/2)營業毛利變化原因售價差異：單位售價對於毛利之影響=單位售價對營業收入的影響數成本差異：單位成本對於毛利之影響=單位成本對營業成本的影響數數量差異：銷售數量變動對於毛利之影響=SUM（銷售數量對營業收入的影響數，銷售數量對營業成本的影響數）表11-1計算明基2004年營業毛利變化之必要資訊表11-2計算明基之單位售價及單位成本3表11-3分析明基營業毛利變化之原因營業費用分析(1/2)營業費用趨勢變化營業費用結構各營業費用與營業收入之間的關係瞭解主要支出的項目瞭解控制費用的能力是否存在人為操縱圖11-5明基之營業費用變化圖11-6明基之營業費用結構圖11-7明基之營業費用及營業費用比率圖11-8明基各項營業費用占營收之比重4營業費用分析(2/2)營業費用比率愈低愈好？營業比率＝（營業成本＋營業費用）/營業收入評估營業成本及營業費用的負擔是否過重公司內部分析區分固定及變動費用從客戶導向區分營業費用→開發新客戶vs.維持舊客戶所必須負擔的營業費用損益兩平分析(1/3)分析目的暸解固定成本、變動成本以及營業淨利等三者關係。協助公司進行評估產品的獲利能力。損益兩平銷售數量(Q*)及金額(S*)P×Q*=F+V×Q*→Q*=F/(P－V)F+(V/P)×S=F+v×S→S*=v1FPV1F－－圖11-9明基各項營業費用占營業收入之比重損益兩平分析(2/3)邊際貢獻(M)=P－V邊際貢獻率(m)=損益兩平點(Q*)=F/M損益兩平銷售金額(S*)=F/m分析假設可清楚劃分固定成本及變動成本。固定成本、單位變動成本及單位售價不會隨著銷售量改變。QPQVQPPVPPM損益兩平分析(3/3)假設明基的管理者正在考慮量產一支新開發的低階手機，每支出貨價訂在2,400元，單位製造成本為2,000元，而相關的行銷支出包含媒體宣傳的預算為2,500萬元，預估銷售量可達10萬支；若未來景氣尚可，預估銷售量可達7萬支，若是景氣不佳，則可能僅有5萬支的銷售成績。管理者希望在不賠錢的情況下達到提高市占率的目標。Q*=500,62000,2400,2000,000,25Q*000,000,1502,400000,21000,000,25S*4002,0002,400M－16.67%2,400400m即席思考為什麼同一產品在網路商店的售價會較實體通路便宜呢？是否會影響網路商店的獲利率呢？請以損益兩平分析的觀點說明之。5財務比率之運用—獲利率(1/3)營業毛利率營業淨利率＝衡量本業的獲利能力。明基2004年的營業收入為1,477.7億元，營業毛利加計聯屬公司銷貨利益可得出已實現的毛利為118.6億元，營業費用為81.2億元。→營業淨利=37.4億元→營業淨利率=2.5%營業收入營業費用營業毛利營業收入營業費用營業成本營業收入圖11-10明基之營業毛利率與營業淨利率財務比率之運用—獲利率(2/3)稅前淨利率＝明基2004年的營業收入為1,477.7億元，營業淨利為37.4億元，營業外收入為46.0億元，營業外支出為6.2億元。→稅後淨利=77.2億元；稅前淨利率=5.2%營業收入稅前淨利營業收入營業外支出營業外收入營業淨利財務比率之運用—獲利率(3/3)稅後淨利率＝特殊調整項目包括停業部門損益、非常項目、會計原則變動累積影響數等。明基2004年的營業收入為1,477.7億元，稅前淨利為77.2億元，所得稅費用為1.1億元，並無其他特殊調整項目。→稅後淨利=76.1億元；稅前淨利率=5.15%營業收入稅後淨利營業收入特殊調整項目所得稅費用稅前淨利/圖11-11明基之營業淨利率與稅前淨利率圖11-12明基之稅前淨利率與稅後淨利率6經濟附加價值意義經濟附加價值完整考量營業費用、營業成本及舉債成本後，公司的獲利能力。稅後淨利率未考量權益資金成本。Ex:管理者認為只要投資報酬率高於舉債成本即可為公司帶來利潤，因此大量舉債進行投資，實際上部份投資案的報酬率是低於加權平均資金成本，則稅後淨利率將會高估公司的經營績效→報酬率低於加權平均資金成本的投資案會減損公司價值。公式經濟附加價值＝稅前息前盈餘×（1－稅率）－（付息之負債＋股東權益）×加權平均資金成本盈餘品質分析盈餘品質以歷史盈餘預估未來盈餘之正確性。盈餘品質愈佳→盈餘與公司績效之間具有較高的攸關性→愈適合作為未來盈餘的預估值盈餘品質分析瞭解公司採用之會計方法。閱讀會計師的查核報告。瞭解公司過去是否曾經發生財報重編及其原因，或是發生管理者誠信遭到質疑，或公司曾經爆發財務舞弊等瞭解公司之營運風險量化分析表11-4盈餘品質指標其他量化方法營業活動淨現金流量與會計盈餘之差額公司將費用資本化的程度將原本應一次認列的費用轉為逐年攤銷，對於當期盈餘具有美化的效果採用的存貨評價方法公司在物價上漲時期，採用先進先出法，將低估營業成本，導致盈餘高估損益結構營業外損益占本期淨利的比重愈高，未來重複發生的不確定性愈大，將不利以歷史盈餘來估計未來盈餘，盈餘品質價差。第十三章風險分析本章大綱企業經營之風險來源經營風險分析信用風險分析7企業經營之風險來源營運風險：未使用負債融資的前提下，公司營運本身所具有的風險→營業淨利的不確定性。財務風險：公司使用負債融資，普通股股東額外承擔的風險→稅後淨利的不確定性。表13-1影響營運風險及財務風險之因子影響營運風險的主要因素營業收入的變異性要素成本的變異性公司規模與市場占有率固定成本比重影響財務風險的主要因素——資本結構營運風險與財務風險的交互影響即席思考任職於隆北公司的方總在一次內部的經營會議中表示：「由於風險代表公司面臨未來經營結果的不確定性，因此在公司的經營上，應追求風險極小化，方可提高股東權益價值。」您認為是否合理，試評論之並說明理由。圖13-1衡量公司經營風險之指標經營風險分析運用統計方法衡量經營風險標準差及變異係數衡量風險之相關財務比率8牛刀小試(1/2)台積電與聯電同為晶圓製造大廠，提供晶圓代工服務，但台積電的營收規模略勝一籌，試比較兩家公司的營運風險及總風險水準。單元：千元／%聯電台積電標準差平均數2004年2003年2002年2001年2000年11.5823,111,91712.1249,271,6879.8587,835,55617.49182,194,90412.77117,311,84025.36255,992,4276.2484,862,07015.12201,904,3413.1467,425,7457.54160,961,329-1.3464,493,4075.37125,888,00328.42105,084,72034.04166,228,420ROE營收ROE營收牛刀小試(2/2)營運風險：營收的變異係數台積電=0.27；聯電=0.26總風險：ROE的變異係數台積電=0.69；聯電=1.18經營風險分析—營運槓桿程度(1/2)在某一銷售規模下，當銷售量變動一個百分比時，營業淨利隨之變動的百分比。衡量公司在本業經營上的風險曝露程度。營運槓桿程度與營運風險呈現正向關係經營風險分析—營運槓桿程度(2/2)VC)(PQEBIT－QQEBITEBIT銷售量銷售量營業淨利營業淨利DOL營運槓桿程度營業淨利統稱變動成本變動營業成本及費用營業收入淨額FCVCPQVCPQQQFCVCPQVCPQQQEBITEBIT）（DOL範例—A公司之風險程度設A公司產品的單位售價為3萬元，單位變動成本為1.5萬元，固定成本為1.2億元。表13-5不同銷售量下A公司之營運槓桿程度9經營風險分析—財務槓桿程度(1/2)在某一負債水準下，當營業淨利變動一個百分點，每股盈餘隨之變動的百分比。衡量財務風險。財務槓桿程度的大小取決於固定財務費用的金額大小→與公司的融資決策相關。NT1IEBITEPS－－EBITEBITEPSEPS營業淨利營業淨利每股盈餘每股盈餘DOL財務槓桿程度經營風險分析—財務槓桿程度(2/2)）（資本結構不變0I1EPSNTEBITIEBITEBITNTIEBITNTEBITEPSEPS11利息費用營業淨利營業淨利IEBITEBITEBITEBITIEBITEBITEBITEBITEPSEPS範例—A公司之風險程度設A公司產品的單位售價為3萬元，單位變動成本為1.5萬元，固定成本為1.2億元，付息負債計有6億元，平均利率為5%，在外流通股數有2億股。表13-6不同銷售量下A公司之財務槓桿程度經營風險分析—總槓桿程度(1/2)在某一銷售規模及負債水準下，當銷售量或營收變動一個百分點，每股盈餘隨之變動的百分比。同時考量營運風險及財務風險。當公司的營收規模突破損益兩平點時，總槓桿程度愈大，代表每股盈餘受銷售表現的影響程度愈大→經營風險愈大。QQEPSEPSDFLDOLDTLIEBITVCPQIEBITEBITNTIEBITNTEBITEPSEPS11經營風險分析—總槓桿程度(2/2)從總槓桿程度的公式中，暸解到：經營風險的大小決定於營運風險及財務風險。營運風險較大，則最適舉債水準相對較小。營運風險較小，則最適舉債水準相對較大。營運風險與財務風險之間存在相互影響之關係。利息費用營業淨利變動成本營業收入IEBITVCPQQQIEBITVCPQQQEPSEPSDTL10即席思考茂茂公司為了避免財務風險，堅持零舉債政策，您覺得合理嗎？請說明您的理由。當公司本業仍處於虧損狀態時，此時財務槓桿程度的計算結果存有意義嗎？請說明您的看法及理由。信用風險分析(1/5)信用評等由專業信用評等公司依據影響公司償債能力的各種要素予以量化，給予等級或分數。→國內的信用評等vs.國際評等財務報表分析之運用流動性、長期償債能力、資源運用效率、投入資本報酬、獲利能力等分析。營運槓桿程度及財務槓桿程度信用風險分析(2/5)破產預測模型－Z分數模型Z分數＜2.675表示有破產可能，＞2.675代表償債能力正常。總資產營業收入.負債之帳面價值權益市值.總資產稅前息前.總資產保留盈餘.總資產營運資金.Z0160334121淨利信用風險分析(3/5)Z’分數低於1.23，表示有破產可能Z’分數＞2.9，表示正常總資產營業收入.負債之帳面價值股東權益帳面價值總資產稅前息前.總資產保留盈餘.總資產營運資金.Z9980.4200107384707170淨利’信