把握崛起过程中的短中长期投资机会

请阅读最后一页评级说明和重要声明行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级000837秦川发展推荐002248华东数控谨慎推荐把握崛起过程中的短中长期投资机会报告要点本篇报告拟解决的问题本篇报告拟回答三个问题：未来几年，机床行业中哪类品种最具有成长性？危机过后，中国机床行业未来的发展之路是什么？在这一发展过程中，短期、中期、长期各存在怎样的投资机会？机床行业中哪类品种最具有成长性？在经济危机的影响下，2008年行业结束了连续9年的增长，2009年产量快速下跌。2009年的萧条，是否预示着行业成长的黄金时代已经结束？我们测算了中国的机床行业的市场空间，并在此基础上挖掘了未来机床行业内最具成长性的投资品种。危机过后，机床行业的发展之路是什么？我们研究了1970年代日本机床的发展历程，发现尽管受两次石油危机的严重冲击，日本机床仍然在70年代末80年代初崛起为世界机床行业领头羊。我们挖掘了日本机床崛起的四大驱动因素，通过对比我们发现，中国机床行业已经具备了当年日本机床崛起的大部分条件。中国机床将逐步实现技术突破进口替代装备全球的发展路径。什么样的企业将在行业的崛起中脱颖而出呢？通过对日本机床行业龙头企业山崎马扎克发展历程的研究，我们认为，产业升级是企业抵御经济危机的有力武器，研发能力突出、产品结构适应产业升级方向，内部管理水平出色的企业将成为行业崛起的最终赢家。短期、中期、长期各有怎样的投资机会？投资机床行业，我们认为，短期看弹性，中期看结构，长期看潜质。短期看弹性：需求因素是决定2010年行业景气度的关键，汽车、工程机械、大军工等下游行业的景气将拉动行业缓慢复苏，我们建议短期重点关注下游分布相对集中，且下游固定资产投资旺盛或景气度回升迅速的企业，如秦川发展、华东数控等，这类企业的业绩弹性最大；中期看结构：机床企业的特点是专业化分工明显且新产品的研发和市场开拓周期较长，企业的产品结构将决定未来年的业绩增长，我们认为落地式镗铣床、大型龙门机床、多轴联动复合加工中心和高精度磨床将是未来几年增长最快的产品，昆明机床、华东数控将因此受益；长期看潜质：长期重点关注研发能力强、管理水平高、产品结构适应产业升级方向的企业，这些企业的发展后劲足，未来有望成长为中国的“山崎马扎克”式的优秀企业。行业内跟踪公司比较秦川发展091011PE332316PB3.722.411.95华东数控091011PE302921PB6.276.154.24相关研究《昆明机床调研报告：落地镗保持增长,龙门铣未来可期》《华东数控三季报点评：轨道板磨床进入交付高峰，核电加工业务值得期待》分析师：李兴（8621）[e-mail]联系人：吕越超（8621）[e-mail]机床行业行业研究（深度报告）“谨慎推荐”2009-11-192请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录成长性分析：2009年，阶段性调整or成长期结束？...........................52009年回顾：十年高增长结束，行业需求快速下滑.............................................5行业属性：战略性+周期性+专业化分工........................................................6前景展望：中国机床行业仍具有巨大的发展空间..................................................8——视角一：国际比较与行业比较........................................................................8——视角二：工业化进程带动行业需求稳定增长..................................................9成长性分析：寻找未来最具成长性的投资品种.....................................................112010年前景展望：下游需求带动行业缓慢复苏...................................14机床行业产业链分析：需求因素决定2010年景气度............................................14汽车行业：销量暴增引发新一轮产能投资.............................................................15普通机械：行业缓慢复苏，工程机械引领风骚.....................................................17军工行业：大型高端设备需求旺盛........................................................................20危机之后的发展之路：机床行业将崛起于工业化中后期.......................22它山之石：日本机床行业崛起于工业化中后期.....................................................22成功企业案例：山崎马扎克的成功经验................................................................25寻找中国的山崎马扎克..........................................................................................27工业化中后期中国机床行业发展路径探讨：技术突破进口替代装备全球.......28投资思路：短期看弹性，中期看结构，长期看潜质..............................31上市公司分析：短期看弹性，中期看结构，长期看潜质.......................................31秦川发展：磨齿机龙头，充分受益汽车和工程机械行业景气................................32华东数控：机制灵活的民营机床企业，重型机床和大件加工是未来亮点..............353请阅读最后一页评级说明和重要声明公司研究（深度报告）图表目录图1：危机结束机床行业连续9年高增长..................................................................5图2：金切机床月度产量及同比增速..........................................................................5图3：代表性机床企业收入增速对比..........................................................................5图4：代表性机床企业订单增速对比..........................................................................5图5：机床行业增速与固定资产投资增速高度相关....................................................7图6：日本机床行业同样存在较强的周期性...............................................................7图7：专业化分工是机床的行业属性..........................................................................7图8：专业化分工提升了世界机床企业盈利能力........................................................8图9：我国机床企业盈利能力强于工程机械行业........................................................8图10：我国人均机床消费水平与世界主要国家对比...................................................9图11：行业产值的国际化对比...................................................................................9图12：日本工业化中后期企业设备投资远高于房地产投资.......................................10图13：我国房地产行业投资与企业设备投资对比......................................................10图14：历年工业增加值与金切机产值........................................................................10图15：数控机床产量增速与行业整体增速对比.........................................................11图16：重型高端增速明显高于行业平均....................................................................11图17：进口机床向高端化发展...................................................................................11图18：高端机床进口增速明显高于普通机床.............................................................11图19：我国机床行业产业升级路径............................................................................12图20：重型机床行业五力模型分析............................................................................12图21：日德机床产品消费分布...................................................................................13图22：中国机床产品消费分布...................................................................................13图22：机床行业产业链构成.......................................................................................14图23：工业企业设备投资情况和设备利用率水平明显提升........................................15图24：机床产量增速与汽车固定资产投资增速对比...................................................16图25：2009年汽车销量呈现爆发式增长...................................................................16图26：2010年起内陆省份将持续步入汽车消费区间...........