投资方案经济效果评价方法

Ⅰ◆是否考虑资金时间价值Ⅱ◆指标表征的特性静态评价指标动态评价指标项目评价指标的分类时间性指标价值性指标比率性指标Ⅲ◆不确定性与风险评价盈亏平衡分析敏感性分析概率分析风险分析总投资收益率（ROI）经济效益费用比（RBC）静态投资回收期（Pt）动态投资回收期Pt’静态评价指标项目经济评价指标动态评价指标净现值NPV净年值NAV内部收益率IRR项目资本金净利润率（ROE）利息备付率（ICR）经济效益费用比（RBC）：为项目经济净现值（ENPV）和建设资本金投入的比值。利息备付率（InterestCoverageRatio）：也称已获利息倍数，是指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值。第一节时间性指标与评价方法投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。反映项目在财务上的投资回收能力。借款偿还期是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，项目投产后可以用作还款的利润、折旧及其他收益偿还固定资产投资借款本金和利息所需要的时间。反映项目财务清偿能力。一、时间性指标概述OA：前期支出费用(勘察、设计、可研支出等)AB：主要投资阶段(土建、设备安装等)BC：后期投资阶段(试车、流动资金投资等)CDTE：获利性生产阶段GC：投资总额EF：累计净现金流量OG：建设期GH：投产期HF：稳产期OT：静态投资回收期二、静态投资回收期(Pt)是指在不考虑资金时间价值条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。•投产后各年的净收益(也即净现金流量)均相同∑==−tPttCOCI00)(APPt=•投产后各年净收益各不相同时二、静态投资回收期(Pt)＝累计净现金流量开始出现正值的年份数-1＋tP上一年累计净现金流量的绝对值当年净现金流量式中：CI——现金流入，CO——现金流出，（CI-CO）——第t年净现金流量，i——基准折现率首期投入计算时t=0，投入后的第一年现金流量，t=1若Pt≤Pc则项目可以考虑接受；若Pt＞Pc则项目是不可行的。•只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，无法准确衡量项目投资收益的大小。•没有考虑资金时间价值，无法正确辨识项目的优劣。二、静态投资回收期(Pt)判别标准：•注意：部门或行业应有各自的Pc，企业也可以有自己的Pc。Pc行业标准的投资回收期Pt指标的优缺点：优点：缺点：•经济意义明确、直观，计算简便某项目需5年建成，每年需投资40亿元，全部为银行贷款，年利率为11％。项目投产后每年可回收净现金15亿元。项目寿命为50年。若不考虑资金时间价值，用Pt指标加以衡量，则Pt＝(40×5)/15=13年。由于只用13年就可回收全部投资，以后的37年回收的现金都是净赚的钱，共计555亿元(15×37＝555)，不能不说是一个相当不错的投资项目。但是，如果考虑利息因素，情况将大为不同。投产时欠款亿元，投产后每年利息支出＝249.1×11%＝27.4亿元。可见每年回收的现金15亿元只能偿还利息的55％，另外45％的利息将变成新的借款，这样，借款余额将逐年上升，到项目寿命终结时的欠款将达几千亿元。显然，这是一个极不可取的项目。举例249.10.1110.11)(1405=−+×=三、动态投资回收期(Pt)()()CICOitcttPt−+=−=′∑100＝累计净现金流量现值开始出现正值的年份数-1＋′Pt上一年累计净现金流量现值的绝对值当年净现金流量现值•投产后各年的净收益(也即净现金流量)均相同•投产后各年净收益各不相同时I：项目投资R：各年净现金流量i：利率)1ln()1ln(iRiIPt+•−−=′例：请计算下表项目的动态投资回收期，设ic=10%。′=−+−=Pt6111851411584|.|..三、动态投资回收期(Pt)第二节价值性指标与评价方法价值性指标反映一个项目的现金流量相对于基准投资收益率所能实现的盈利水平。最常用的价值性指标是净现值和净年值。是指把项目计算期内各年的净现金流量，按照基准收益率折算到投资起点的现值之和。NPVCICOitcttn=−+−=∑()()10第二节价值性指标与评价方法一、净现值基准收益率ic：投资要求达到的最低收益率。基准收益率ic的确定：国家投资项目→由国家发布行业基准收益率非国家投资项目→投资者参考行业ic自行确定若NPV≥0，可以考虑接受项目。若NPV＜0，可以考虑不接受项目。一、净现值净现值的判别准则当NPV(ic)＝0时项目达到所预定的收益率标准。当NPV(ic)0时除保证项目可实现预定的收益率外，尚可获得更高的收益。当NPV(ic)＜0时项目未能达到预定的收益率水平，但不能确定项目已亏损。一、净现值例：某投资项目基准收益率ic=10%，现金流量见表，试评价方案可行性。现金流量图如图所示。NPV=-750+(280-180)(P/A,10%,20)=101.36(万元)∵NPV0∴方案可行0123………181920A1＝280年750A2＝180………一、净现值折现率ic越大，净现值就越小NPVCICOitcttn=−+−=∑()()10折现率ic越小，净现值就越大•必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率•基准收益率的确定往往是比较困难的；•净现值不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果；•净现值不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。净现值指标的优缺点：优点：缺点：•考虑了资金的时间价值•全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况；•直接以货币额表示项目的净收益；•经济意义明确直观。一、净现值NAVCICOiAPincttn=−+−=∑[()()](/,,)10NAVNPVAPin=(/,,)二、净年值净年值是指通过资金时间价值的计算将项目的净现值换算为项目计算期内各年的等额年金。若NAV≥0，可以考虑接受项目。若NAV＜0，可以考虑不接受项目。净年值的判别准则净年值是考察项目投资盈利能力的指标。∑=−=+−ntttIRRCOCI00)1()(NPV＝0时，ic＝IRR定义：当投资项目累计净现值恰等于0(NPV＝0)时的折现率ic，称内部收益率。一、内部收益率及其评价方法第三节比率性指标与评价方法•经济含义：项目在这样的利率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部回收过来。•NPV＝0时的利率，将使工程项目的全部盈利都变为投入资金的利息。•全面反映投资项目在计算期内的实际收益率。•全面反映投资项目内部潜在的最大盈利能力。•全面反映投资项目接受贷款的最高临界点。•全面反映投资项目对初始投资的偿还能力。一、内部收益率及其评价方法•判别准则：i0＝IRR银行贷款利率i0＝IRR行业基准折现率i0＝IRR企业投资收益率内部收益率的经济内涵人工试算法首先根据经验，选定一个适当的折现率i0。利用选定的折现率i0，求出投资方案的净现值NPV。若NPV＞0则适当使i0继续增大；若NPV＜0则使i0继续减小。重复上一步骤，直到找到两个折现率i1和i2，其所对应求出的净现值NPV1＞0，NPV2＜0，其中i2-i1一般不超过2%～5%。采用线性插值公式求出内部收益率的近似解。)i(iNPVNPVNPV1iIRR12211−++=内部收益率的计算内部收益率例：某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率ic=12%时，试用内部收益率指标判断该项目的经济性。此项目净现值的计算公式为：NPV=-100+20(P/F,i,1)+30(P/F,i,2)+20(P/F,i,3)+40(P/F,i,4)+40(P/F,i,5)现分别设i1=12%，i2=15%，计算相应的NPV1和NPV2。NPV1(i1)=-100+20(P/F,12%,1)+30(P/F,12%,2)+20(P/F,12%,3)+40(P/F,12%,4)+40(P/F,12%,5)=4.126(万元)NPV2(i2)=-100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4)+40(P/F,15%,5)=-4.015(万元)用线性插值可算出IRR的近似解：IRR=12%+4.126/(4.126+|-4.015|)×(15%-12%)=13.5%因为IRR=13.5%＞ic=12%，故该项目在经济效果上是可以接受的。内部收益率指标的优缺点•需要大量的与投资项目有关的数据•计算比较麻烦•只适用于常规投资项目•不能够反映单位资金的收益率优点：缺点：•考虑了资金的时间价值•全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况；•直观反映建设项目投资的最大可能盈利能力；•不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。内部收益率的特例分析•非常规投资项目1、内部收益率不存在全部净现金流量均为正值全部净现金流量均为负值净现金流量代数和均为负值2、具有多个内部收益率常规投资项目:是指前期投资之后，生产期各年(CI-CO)≥0。•常规投资项目内部收益率存在唯一解。内部收益率不存在净现金流量代数和均为负值年01234CF-1000-800500500500(p/f)0.05,tNPVΣNPV-1000-1000-761.92-1761.92453.50-1308.40431.90-876.52411.35-465.17(p/f)0.10,tNPVΣNPV-1000-1000-722.28-1722.28413.2-1309.60375.85-933.75341.50-592.25(p/f)0.20,tNPVΣNPV-1000-1000-667.04-1667.04347.20-1319.82289.35-1030.47241.15-789.32净现值率－－项目的净现值与投资总额现值的比值pINPVNPVR=二、净现值率及其评价方法第四节比率性指标与评价方法若NPVR≥0，可以考虑接受项目。若NPVR＜0，可以考虑不接受项目。净现值率的判别准则净现值率是一种确定独立项目优劣顺序的非常合适、非常方便的指标问题计算出NPV后已能够对项目进行评价，为什么还要计算其它评价指标呢？•NPV仅反映投资的总体效益而不能反映资金的赢利效率，故需要NPVR。•因为NPV无法反映投资的回收速度，在高风险的市场经济中需要快速回收投资，故需要Pt。•如果基准收益率ic不能精确确定，就只能用内部收益率IRR。第五节方案类型与评价方法投资新建方案评价类型：ⅰ单方案评价ⅱ多方案比选确定项目的现金流量情况；计算项目的经济评价指标，如NPV、NAV、IRR、Pt等；根据计算出的指标值及相对应的判别准则，如NPV≥0，NAV≥0，IRR≥ic，Pt≤Pc等来确定项目的可行性。单方案评价步骤：第五节方案类型与评价方法方案分类第五节方案类型与评价方法一旦选中任意一个项目(方案)，必须放弃其余项目(方案)。∑=≤NiiX111代表选择第i个项目(方案)0代表不选择第i个项目(方案)式中：Xi＝i＝1,2,3,…,N代表项目序号，共有N个项目。互斥型方案独立型方案层混型方案互斥型方案第五节方案类型与评价方法只要条件允许，就可以任意选择项目群中的有利项目加以组合。∑=≤NiiNX1费用可加性∑=NiiB1总＝B∑=NiiC1总＝C收益可加性独立型方案第五节方案类型与评价方法•项目群内项目的关系分为两个层次•高层由一组独立项目组成•低层由构成每个独立型项目的若干个互斥性方案组成例：某企业拟上三个相互独立的投资项目，A为扩大生产能力，B为改善运输状况，C为环保要求防治污染。为扩大生产能力或者采用方案A1(投资上新项目)，或者采用A2(进行技术改造)；改善运输状况的可能方案有3个，B1,B2,B3；而防治污染的可能方案则有C1,C2两个。层混型方案第六节风险与不确定性评价市场风险技术与工程风险管理与组织风险政策风险环境风险社会风险资源风险融资风险外部协作条件风险项目投资需识别的风险专家调查法层次分析法记忆模型概率树蒙特卡罗模拟常用风险分析方法非线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析在现实中，生产成本往往与产量不呈线性