申银万国城镇化主题下的投资机会

策略报告2010年01月26日相关研究贺振华在城镇化乐曲的新篇章中起舞徜徉——城镇化主题下的投资机会主要内容：从过去延续到未来的中国城镇化之路，将经历三个阶段。第一阶段是“异地城市化”，这一现象是过去十数年中国城镇化发展的主流；第二阶段是“回归城市化”，这一现象目前已经开始显露苗头，在未来十年将会得到充分演绎，成为中国城镇化加速发展的主要动力；第三阶段是“本地城镇化”，这要在第二阶段的城镇化达到较高发展水平后才可能出现，因此在时间上出现得较晚。未来数年中国城镇化将进入第二阶段，即“回归城市化”。“民归”和“东归”将成为这一阶段的特点：一是到东部沿海城市打工的农民工部分回流到老家本省就业，二是在东部大城市讨生活的部分大学毕业生将会回流到中西部的二三线城市。产业转移、东部城市生活的高成本、国家为改善人口流动而实行的户籍和社保制度改革等政策，是促使这一现象发生的主要原因。“回归城市化”发展到一定程度后，最终会引起“本地城镇化”的发生。“民归”和“东归”现象发生的时间点和规模大小对第三阶段的“本地城镇化”将产生决定性的影响，从而决定了未来中国区域均衡发展和城镇化实现的速度和力度。因此政府在其中的作用非常重要。目前已经开始承接东部产业转移、历史上是人口大省和主要劳动力输出地、获得国家政策扶持的中西部省份将率先见证“回归城市化”的发生。我们看好产业转移程度较高的湖南、安徽和江西等中部省份；以及受益于国家振兴政策的四川、重庆和广西。[e-mail]在城镇化加速阶段。地产产业链上的相关产业将经历“量变”和“质变”[e-mail]@swsresearch.com两个过程。城镇化加速拉动汽车、家电等耐用消费品需求，并进一步促进消费升级，提升文化、教育、体育、旅游等现代服务业需求。物流、零售企业收益匪浅。中西部的发展不会“先污染、后治理”，环保产业大有可为。联系人前述中西部省份将首先见证“回归城市化”的发生，相关的行业和公司将(8621)63295888×[e-mail]地址：上海市南京东路99号策略研究3投资策略分析师冯宇王胜戴卉卉广泛受益。第一，经营范围具有很强区域性的地产、建筑、零售、医药企业；第二，前述中西部省份中市场占有率高、渠道广泛的服装、家电、汽车、物流企业；第三，在前述省份中开展业务的环保企业。电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。2010年1月策略报告目录1.城镇化“乐曲”的三章节.........................................................41.1“异地城市化”是过往城镇化进程的第一章节....................51.251.2.1“民归”：农民工回流至老家本省就业.........................51.2.1.1是什么导致了新一轮的“民工荒”？.................................61.2.1.2“民归”已经开始上路.............................................71.2.1.3“民归”归于何处？...............................................81.2.2“东归”：大学生回流至中西部二三线城市.....................91.2.2.1从“孔雀东南飞”到“麻雀东南飞”.................................91.2.2.2未来的新趋势：“东归”.............................................91.2.2.3中西部二三线城市将成为“东归”的聚集地..........................111.3第三章节“本地城镇化”：城镇化全国铺开阶段..................131.3.1东部历史：农村居民会随当地经济发展而“被城市化”.........141.3.2“回归城市化”为未来“本地城镇化”埋下伏笔...............141.4152.谁将成为城镇化新乐章的领舞者？.......................................162.1部分中西部省份将率先见证“回归城市化”.....................162.1.1产业转移是区域发展的源动力...............................162.1.2区域振兴计划是促进中西部加快发展的催化剂.................172.1.3重点关注两湖、成渝、安徽、江西、广西.....................172.2相关行业将在城镇化新阶段中受益.............................182.2.1城市运营商——地产开发新模式的崛起.......................192.2.2大消费与物流行业迎来黄金发展期...........................202.2.3环保产业——未来5年3万亿的投资.........................223.把握城镇化主题下的长期投资机会.........................................23请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值2010年1月策略报告图表目录图1：城镇化“乐曲”的三段章节.........................................4图2：中国过去30年城镇化率逐步提高....................................5图3：中国过往的“异地城市化”模式.....................................5图4：中西部省份是外出农民工的主要来源地...............................6图5：东部省份是吸纳农民工就业的主要地区...............................6图6：中部地区成为承接东部产业转移的主阵地.............................7图7：“民归”的动力与归向..............................................8图8：2003年后大学毕业生人数迅速增加..................................9图9：大部分毕业生选择东部沿海发达省份就业.............................9图10：“东归”的构成与归向............................................13图11：“本地城镇化”的循环机制........................................14图12：中西部城镇化率远低于东部.......................................15图13：“回归城市化”铺垫“本地城镇化”................................15图14：中国城镇化发展阶段的逻辑图.....................................15图15：安徽、江西、湖南、广西的地理位置最佳...........................16图16：川、湘、皖、鄂、桂、赣农村人口较多.............................17图17：农民工流向....................................................17图18：城镇化加速阶段，房屋、耐用消费品需求崛起.......................18图19：城镇化受益的投资品产业路径.....................................19图20：物流和大消费两翼齐飞...........................................19图21：城镇化对地产的需求是多样化、综合性的...........................20图22：城镇化对住房需求巨大...........................................20图23：配套公用设施投资随城镇人口增加大幅上升.........................20图24：诸多因素催生“城市运营商”.....................................20图25：我国城镇化率和汽车保有量正相关.................................21图26：平板电视未来十年城镇新置需求依赖城镇化.........................212请参阅最后一页的信息披露和法律声明申万研究·拓展您的价值2010年1月策略报告图27：城镇化将大幅提升人均医疗保健支出...............................21图28：城镇居民人均衣着支出是农村居民的5倍...........................21图29：农村零售模式中间环节冗长，城镇化必然引发模式变革...............22图30：“十一五”环保规划投资分布情况..................................22图31：污水处理行业产业链长，蕴含着巨大的商机.........................22表1：中西部省转移的产业各有特色.......................................7表2：东部沿海发达地区毕业生薪酬状况..................................10表3：中西部省会城市纷纷提供优惠待遇吸引人才流入......................11表4：东部沿海省份许多城市都经历了升级过程............................14表5：两湖、成渝、安徽、江西、广西等中西部省份将先进入城镇化第二阶段..17表6：经营范围具有很强区域性的行业和公司值得关注......................23表7：在中西部省份中市场占有率高、渠道广泛的企业将受益于城镇化进程....24表8：在中西部省份中开展业务的环保企业值得关注........................24请参阅最后一页的信息披露和法律声明3申万研究·拓展您的价值2010年1月策略报告“当前，要把重点放在加强中小城市和小城镇发展上。要把解决符合条件的农业转移人口逐步在城镇就业和落户作为推进城镇化的重要任务，放宽中小城市和城镇户籍限制，提高城市规划水平，加强市政基础设施建设，完善城市管理，全方位提高城镇化发展水平。”——摘自2009年12月8日中央经济工作会议全文所谓城镇化，是指农村人口不断向城镇转移的过程，这是伴随经济社会发展中必然发生的现象。中国政府近来把推进城镇化提升到战略高度，并开始着手改革户籍和社保制度，引发各界高度关注。城镇化未来会遵循何种路径？哪些区域的城镇化进程会得到加速？哪些产业能够从城镇化中受益，哪些投资机会可以把握？在这篇报告中，我们尝试着想象并勾勒出未来数年中国城镇化波澜壮阔的图景；而且我们相信，其中蕴含着值得长期关注和投资的丰富良机。1.城镇化“乐曲”的三章节城镇化的定义看似简单，其衡量指标——城镇化率的计算也