天相机械及金属材料研究组

天相机械及金属材料研究组：施海仙（机械）[e-mail]王明存（汽车）[e-mail]王招华（钢铁）[e-mail]李亚辉（电力设备）[e-mail]肖世俊（电力设备）[e-mail]郭敏（机床、通用设备）[e-mail]李纲领（铁路、船舶）[e-mail]方维（军工设备）[e-mail]吴华（工程机械）[e-mail]于特（汽车配件）[e-mail]李超（汽车配件）[e-mail]杨晓雷（有色）[e-mail]服务热线010-66045555服务邮箱[e-mail]重要免责声明：本研究报告仅代表本公司研究人员在发表时的个人观点，不作为对特定客户的投资建议。据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。2008-08-18天相机械装备及金属材料每日资讯诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明机械装备及金属材料行业市场表现2008-8-15上证指数钢铁有色机械电气设备汽车及配件当日涨幅（%）0.56%0.87%0.84%-0.04%0.35%-0.10%近1个月涨幅（%）-11.83%-21.76%-28.50%-17.95%-17.04%-16.99%08年以来涨幅（%）-53.42%-58.42%-71.78%-58.89%-46.85%-61.57%机械装备及金属材料行业重点公司估值情况市盈率（倍）公司简称200620072008E2009E最新PB（倍）最新股价（元）太钢不锈12.357.045.455.101.487.88鞍钢股份10.799.827.246.021.3210.21宝钢股份9.449.656.936.391.337.01中金岭南9.398.8510.049.263.0710.41云铝股份22.2314.0119.0016.692.356.60云南铜业13.5717.7416.5514.362.3713.01宝钛股份22.4015.0514.9510.892.1717.80山东黄金103.4268.7614.7911.997.4937.27中集集团8.717.6310.578.401.769.07中联重科36.5313.1710.037.473.9511.55沈阳机床29.6852.5530.5117.323.067.25柳工22.2314.0110.227.513.2216.78山推股份28.8615.6610.707.662.599.20三一重工42.2414.6611.507.833.9315.82中国船舶160.8914.758.626.214.1664.96振华港机22.2417.7813.2411.223.0711.11安徽合力16.8012.909.847.722.0411.61上海机电28.6819.0215.2411.642.7511.26平高电气30.9227.5821.7816.213.599.50思源电气51.1726.9121.8615.414.6726.68宇通客车29.8917.5011.5013.923.8512.69福耀玻璃21.6114.3013.8611.803.786.55长安汽车15.8415.3610.038.261.314.392诚信源于独立，专业创造价值机械装备及金属材料每日资讯www.txsec.com钢铁及有色金属行业¾最新报告：《焦作万方（000612）：未来增长来自于成本的控制》摘要：2008年上半年，公司实现营业收入34.54亿元，同比增长46.82%；营业利润5.62亿元，同比增长1.95%；归属母公司净利润42.21亿元，同比增长13.00%；摊薄每股收益为0.88元。公司是河南省重点铝业集团之一，主导产品为“万方”牌铝锭。报告期内公司销售铝产品21.15万吨，铝产品销量较去年同期同比增长约33%，是营业收入增长的主要原因。但公司成本增长较快，毛利率下降6.38个百分点。公司于08年8月初完成了对爱依斯电力公司股权的收购，成本控制能力得以加强。预计公司08年归属于母公司的净利润同比增长25.5%，我们维持公司08年、09年EPS1.79元，2.06元的盈利预测，动态PE分别为8倍和7倍，公司股价前期下跌幅度已较大，维持“增持”的投资评级。风险提示为：1）铝价格波动风险；2）成本可能进一步上涨的风险；3）有色行业的周期性波动风险；3）宏观经济不确定风险。¾最新报告：《豫光金铅（600531）：硫酸业务支撑业绩》摘要：2008年1-6月，公司实现营业收入44.17亿元，同比增长50.57％；营业利润1.16亿元，同比增长0.33％；归属母公司净利润0.87亿元，同比增长16.92％；摊薄每股收益0.38元。08年中期净利润同比增幅低于收入增幅，主要原因是：有色金属业务（营业收入占比60%左右）中电解铅、氧化锌和粗铜由于价格的下调和成本的上升，毛利率下降，电解铅已经处于亏损状态；贵金属和化工业业务（营业收入占比30%左右）中白银、黄金和硫酸由于价格上涨，毛利率提高。鉴于铅锌行业的现状，08年下半年铅业务的利润同比下降的幅度还会加大，形势依旧不容乐观。硫酸是公司铅冶炼的副产品，由于成本计量的原因，毛利率一直比较高，08年下半年硫酸价格将维持在高位，硫酸业务也将保持稳定，但由于硫磺的供应缓解和烟气制酸规模的扩大，我们认为，硫酸价格将在09年面临下行。公司再生铅工程值得关注，但道路还比较曲折。我们预计08年归属母公司的净利润同比增长1.48％，08年EPS0.71元，09年EPS0.75元，动态PE分别为15倍和14倍，维持“中性”的投资评级。风险提示：1）铅锌价格波动风险；2）铅精矿等原材料价格上涨带来的成本压力；3）有色行业的周期性波动风险。¾最新报告：《不必对七月出口、产量数据做过度悲观解读》摘要：7月份我国钢材出口721万吨，创历史新高，引发市场对取消合金钢5%退税率的猜测；7月全国粗钢产量为4489万吨，由此推算出表观消费量3853万吨，同比增速为8.44%，创1年来新低，引发市场对国内钢铁需求的担忧。7月钢材出口形势良好的主要原因是国内外钢价差扩大以及海运费下降，但我们认为，也不可忽视奥运会期间公路运输不顺的预期使企业提前执行出口合同的因素，正如2月份的雨雪天气水运不畅导致该月出口量仅为311万吨；以及合金钢“抢出口”因素，我们统计的08年1-6月出口量占钢材总出口量的比重高达21.74%，高出07年全年水平15.32个百分点。我们认为，合金棒线材出口税率调整的可能性最大，对长材类上市公司会有负面影响，但也不应高估，因为钢铁产品出口的终极动力是利润，在目前的国内外钢价差背景下，即便考虑税收因素，大部分长材的出口是有利润的，后期如果部分合金钢出口退税率被取消，企业将会重新以普钢的形式出口。08年7月粗钢表观消费量为8.40%，为1年来最低水平，但仍然高于07年7月增速，也高于5月和4月增速，因此并不必然说明国内需求趋势性大幅回落。我们维持对钢铁行业的“增持”评级。风险方面，建议投资者重点关注国内国际宏观经济形势下滑幅3诚信源于独立，专业创造价值机械装备及金属材料每日资讯www.txsec.com度是否会超预期的风险。¾精诚铜业（002171）：08年中期归属母公司净利润同比增长3.57%2008年1-6月，公司实现营业收入14.56亿元，同比增长18.98%；营业利润4540万元，同比下降3.53%；归属母公司净利润3625万元，同比增长3.57%；摊薄EPS为0.20元。点评：公司主要从事黄铜、锡磷青铜两大系列铜基合金板带材的研发、生产、销售和服务。报告期内，公司营业收入增长19%，一方面是因为销售量新增1079吨，同比增长3.54%；另一方面是因为原材料成本的增加，公司产品定价主要采用“原材料成本+加工费”的方式，长江现货市场铜价从07年上半年均价61725元/吨上升到报告期内均价64104元/吨，上涨了3.85%，铜价的上涨拉动了收入的增长。由于铜原料占公司产品成本的比重很高，铜价的上涨，一方面提高原料采购占用资金，增加公司的资金压力；另一方面增大了销售收入基数，使毛利率小幅下滑0.65个百分点。利用募集资金投资的2万吨高精度铜合金带材项目也已经开工，预计09年9月达成；公司计划到2010年使高精度产品达到产能4万吨，占总产能的40%，预计贡献利润将超过公司利润总润的一半。预计公司08年归属母公司净利润同比增长5%，08、09年EPS分别为0.39元和0.47元，对应动态PE分别为28倍和24倍，维持公司“中性”的投资评级。风险提示：1）铜价波动风险；2）加工费下降风险；3）募投项目进展的不确定风险。¾有色金属最新价格20080815收盘价涨跌涨跌幅(%)LME3月期铜（美元/吨）7360-25-0.34LME3月期铝（美元/吨）278040.14LME3月期铅（美元/吨）1670100.60LME3月期锌（美元/吨）1675251.52LME3月期锡（美元/吨）1870000.00LME3月期镍（美元/吨）18700-400-2.09现货黄金（美元/盎司）787.7-18.92-2.35机械与电力设备行业¾国电南自（600268）：资产收购与整合构筑成长平台公司近日发布08年半年报：报告期实现营业收入6.41亿元，同比增长11.13％；营业利润517万元，同比下降1.75%；归属于母公司净利润1971万元，同比增长29.65%；全面摊薄每股收益为0.11元。点评：报告期公司两大主业表现平淡，工业自动化成长迅猛，其中电网自动化收入同比下降3.67%至3.25亿元（占比52.99%），电厂自动化收入同比增长3.87%至1.38亿元（占比25.33%）；而在公司加大开拓电力系统外（包括冶金、轨道交通及信息安防）的工业自动化收入猛增157.14%至9175万元。上半年公司累计所签订单额较去年同期快速增长32.37％，已达13.16亿元，约占公司全年收入目标的70%，预示全年收入目标实现在望。报告期公司主营业务综合毛利率同比上升1.72个百分点至30.14%，此外收到软件产品增殖税退税3530万元，使得营业外收支净额同比增加了667万元。在期间费用率同比增加1.93个百分点下，毛利4诚信源于独立，专业创造价值机械装备及金属材料每日资讯www.txsec.com率的上升与政府补助使得公司净利润增速远高于收入增速。我们认为，公司通过资产整合与股权收购以构筑“一体两翼”的产业布局及“1＋4＋1”发展模式，从而为为公司未来持续增长构筑坚实平台。此前我们预计公司2008-2010年分别为0.56元、0.68元、0.95元，对应的动态市盈率为22倍、18倍及13倍，考虑到公司资产整合后业绩增长后劲，维持“增持”投资评级。¾最新报告：《思源电气（002028）：项目储备充足，长期稳定增长有保障》摘要：2008年1-6月，公司实现营业收入6.21亿元，同比增38.05％；营业利润1.73亿元，同比增长190.00％；归属母公司的净利润1.40亿元，同比增长176.08％；基本每股收益0.51元。公司预计2008年前三季度归属母公司的净利润同比增长80％－100％。营业收入增长较快的原因是报告期内公司受宏观调控影响有限，主营产品销售收入快速的增长，其中消弧线圈、高压开关、电力电容器业务分别增长23.76%、39.14%、88%。净利润大幅增长的原因是报告期内公司出售380万