涨价预期开始明确--燃气水务行业投资快讯

敬请参阅最后一页之特别声明1行业投资快讯——涨价预期开始明确投资要点„12月9日，全国发展和改革工作会议闭幕；国家发改委主任马凯指出：要合理调整水利工程和城市供水价格。„我们认为国家发改委就水价调整问题的表态，预示着以水价为代表的被扭曲已久的城市生活产品要素价格很可能就此开始一轮价值回归之途。„建议关注将出台的《城市供水定价成本监审办法》对理顺城市水价定价机制的作用，该办法颁布后，各地水价有望遵循“成本+合理利润”原则提升，恢复被扭曲低估的价格。„结合水价上涨对公司业绩提升的分析与公司基本面，重点推荐：首创股份、南海发展和原水股份。持有增持减持燃气水务行业燃气水务行业投资快讯2007年12月17日1132163221322632313236324132061218070320070615070905071203国金行业沪深300赵乾明(8621)[e-mail]龚云华(8621)[e-mail]联系人：赵莉(8621)[e-mail]中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）市场数据行业优化平均市盈率72.41市场优化平均市盈率46.98国金燃气水务指数3836.05沪深300指数4977.65上证指数5007.91深证成指16483.50中小板指数5313.55此报告仅供诺安基金管理有限公司使用首次评级增持燃气水务行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明2国家发改委：合理调整水利工程和城市供水价格„12月9日，全国发展和改革工作会议闭幕；国家发改委主任马凯在闭幕式上从七个方面描述了明年我国在经济体制、投资体制、资源产品价格、社会事业领域等方面深化改革的具体目标。„发改委指出：要有控制、有步骤地推进资源型产品价格改革和环保收费改革；稳步推进成品油和天然气价格形成机制改革；加强输配电成本监审，完善标杆电价和可再生能源电价政策；改革矿产资源税费制度；合理调整水利工程和城市供水价格；完善排污费征收方式和垃圾处理收费制度。Ê合理调整水利工程水价，就是要将非农业用水价格尽快调整到补偿成本、合理盈利的水平，在整顿水价秩序、完善水费计收机制等基础上，合理调整农业用水价格，逐步达到保本水平。Ê城市供水价格是终端水价，要综合考虑上游水价等众多因素，我国将在审核供水企业运营成本、强化成本约束基础上，适当提高城市供水价格。我们的点评与分析扭曲的城市生活产品要素价格面临回归„我们认为国家发改委就水价调整问题的表态，预示着以水价为代表的被扭曲已久的城市生活产品要素价格很可能就此开始一轮价值回归之途。„我国城市水价被人为扭曲已久，水务企业涨价需求强烈。Ê1998年原国家计委和建设部制定了《城市供水价格管理办法》，《办法》确定了城市供水价格由供水成本、费用、税金，加上8-10%利润的构成原则。Ê根据统计，2001年至今，居民自来水价格平均增长6.53%、污水处理费平均增长19.77%、综合水价平均增长11.51%，水价涨幅落后于成本涨幅，现行水价仍然低于成本回收的水平。„关注将出台的《城市供水定价成本监审办法》对理顺城市水价定价机制的作用。Ê我国城市水价被人为扭曲最主要的原因是：公用事业这块，缺乏系统、完整的城市生活产品成本价格制定规则，对成本调查、定价策略和价格执行缺乏具体的指导原则和措施。Ê2006年11月份，国家发展改革委办公厅开始征求对《城市供水定价成本监审办法（试行）》（征求意见稿）的意见，之后，发改委价格司委托清华大学水业政策研究中心来主持有关的课题研究，《城市供水定价成本监审办法（送审稿）》研究工作正式启动。Ê我们认为《城市供水定价成本监审办法》将于明年出台，该办法颁布后，各地水价有望遵循“成本+合理利润”原则提升，恢复被扭曲低估的价格。图表1：全国部分大中城市现行水价（元/立方米）北京上海天津深圳大连重庆广州沈阳长春南京杭州武汉南昌济南西安居民用水2.801.033.401.902.502.801.322.902.002.501.851.901.382.602.90经营服务业4.601.506.202.955.004.102.715.006.003.003.253.152.354.304.30行政事业3.901.306.202.303.203.351.614.404.173.803.252.301.702.903.85工业4.101.306.202.253.203.351.834.604.173.003.552.451.702.903.45特种用水60/402/520.607.5020.003.3810.2/6.214/124.106.305.604.7016.0017.00来源：国金证券研究所首次评级增持燃气水务行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明3对上市公司业绩影响的分析„我们做了水价2008年中期分别提价5%、10%和15%对上市公司业绩影响的粗略测算。Ê测算结果表明，涨价对供水收入占比较大的南海发展、洪城水业、钱江水利、武汉控股和首创股份业绩贡献较为显著；而原水股份虽然自来水收入占比不高，但预计下游终端水价的上涨将给上游原水价格的提价提供强有力的支撑。Ê结合水价上涨对公司业绩提升的分析与公司基本面，重点推荐：首创股份、南海发展和原水股份。图表2：水价上涨对水务上市公司业绩的影响首创股份武汉控股钱江水利南海发展洪城水业原水股份08年中期提价5%对当年收入影响（万元）1052.54367.73406.97791.25401.21499.1008年中期提价5%对当年EPS影响（元/股）0.000.010.010.040.030.0008年中期提价10%对当年收入影响（万元）2105.08735.46813.951582.49802.43998.2008年中期提价10%对当年EPS影响（元/股）0.010.020.030.080.060.0108年中期提价15%对当年收入影响（万元）3157.621103.191220.922373.741203.641497.3008年中期提价15%对当年EPS影响（元/股）0.010.030.040.110.090.01来源：国金证券研究所首次评级增持燃气水务行业投资快讯敬请参阅最后一页之特别声明4公司投资评级的说明：强买：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上；买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在10%－20%；持有：预期未来6－12个月内变动幅度在-10%－10%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在10%－20%；卖出：预期未来6－12个月内下跌幅度在20%以上。行业投资评级的说明：增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上；持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。首页三类投资建议图标中反色表示为本次建议，箭头方向表示从上次的建议类型调整为本次的建议类型。优化市盈率计算的说明：行业优化平均市盈率中，在扣除行业内所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。市场优化平均市盈率中，在扣除沪深市场所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。特别声明：本报告版权归“国金证券研究所”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“国金证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。