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投资要点: 以五年发展规划目标为纲; 必须站在国家战略高度、紧紧围绕五年规划目标展望各机械子行业前景; “十二五”规划目标出现重大新动向,新动向催生新需求。报告摘要:¾以五年发展规划目标为纲。“十一五”发展目标可规划为宏观经济、产业结构优化和升级、资源利用效率、城乡区域发展、基本公共服务、可持续发展、市场经济体制、人民生活水平、法制文明建设,共9个方向。 ¾“战略性新兴产业”体现新方向。“战略性新兴产业”新调入了若干子行业和产品,反映了国家新兴产业战略调整和产业升级的新方向。¾“十二五”装备制造业规划将一脉相承。回顾“十一五”至今,装备制造业规划产品类别变化不大,但等级不断提高,反映了“十一五”期间产业和装备制造业升级所取得的成果。 ¾必须站在国家战略高度、紧紧围绕五年规划目标展望各机械子行业前景。除产业升级线索之外,我们认为其他五年规划发展方向对于机械行业各子行业的景气度影响力强于产业升级这一线索。我们认为应站在国家战略高度、紧紧围绕五年规划目标才能分析得出“十二五”期间能够良好发展的机械子行业。 ¾“十二五”规划目标出现重大新动向。相比“十一五”,“十二五”规划建议中,人民生活水平、基本公共服务的重要性明显提升,可持续发展、资源利用效率的重要性有所上升,产业结构优化和升级的重要性不变,城乡区域发展的重要性明显下降。对应着未来五年,与消费、医药等第三产业相关的需求有望明显增长,新能源、节能减排、防污染、循环经济需求继续提升,继续支持高端装备制造业发展的方向不变,城镇化、基础设施建设的推动力可能明显减弱。 ¾新动向催生新需求。根据以上分析在“十二五”期间我们看好的机械子行业包括发电设备、煤炭综采及矿山装备、农用装备、环保及资源综合利用设备、特种铸锻件、海工装备、工业自动化控制系统及装备、医疗器械、军工。预计工程机械、建材装备、冶金装备需求可能出现下降。 机械行业组杜朴、荀剑电话:010‐88085971 Email:dupu@hysec.com 市场表现2009-10-29~2010-10-29-20%0%20%40%60%Oct-09Feb-10Jun-10上证指数机械设备相关研究宏源证券*行业研究*2010年中期投资策略:弱周期、成本转嫁能力、高出口依赖度*机械行业*杜朴(2010.5)宏源证券*行业研究*2010年投资策略:需求线索由基建向消费切换*机械行业*杜朴(2009.12)2010年10月29日机械设备行业/深度报告增持(维持)机械行业“十二五”规划及发展前景展望请务必阅读正文之后的免责条款部分机械设备行业/深度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页共14页插图图1:五年规划对机械行业的驱动线索分析...................................................................................................................7表格表1:“十一五”经济社会发展目标...............................................................................................................................6表2:“十一五”“加快发展高技术产业”内容...............................................................................................................7表3:“发展战略性新兴产业”内容(2010.10)..........................................................................................................8表4:“十一五”“振兴装备制造业规划”............................................................................................................................8表5:“装备制造业调整和振兴规划”内容(2009.5)..................................................................................................9表6:“装备制造业技术进步和技术改造投资方向(2010年)”内容(2010.6)...................................................10表7:“十二五”经济社会发展主要目标.........................................................................................................................11表8:“十二五”发展基本要求.........................................................................................................................................11表9:“十二五”期间机械各子行业景气度分析.............................................................................................................12机械设备行业/深度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第3页共14页以五年发展规划目标为纲“十一五”发展目标可规划为宏观经济、产业结构优化和升级、资源利用效率、城乡区域发展、基本公共服务、可持续发展、市场经济体制、人民生活水平、法制文明建设,共9个方向,这9个方向对机械行业发展的驱动线索如表1所示。 产业升级只是行业发展线索之一 目前市场比较关注的“十二五”“战略性新兴产业”与“十一五”“高技术产业”一样,尚未公布的“十二五”装备制造业规划与“十一五”“振兴装备制造业规划”一样,只是产业升级这一条线索。产业升级方向对于机械行业发展的推动是一个持续缓慢的过程,并不必然导致行业的高度景气。 “战略性新兴产业”体现新方向从“十二五”“战略性新兴产业”来分析,其内容基本与“十一五”“高技术产业”接近,节能环保产业、新能源产业、新能源汽车产业和高端装备制造产业中的轨道交通装备、海洋工程装备、智能制造装备是新调入的子行业和产品,反映了国家新兴产业战略调整和产业升级的新方向,预计向这些子行业和产品的政策倾斜将加大力度。 “十二五”装备制造业规划将一脉相承从2009年的“装备制造业调整和振兴规划”和2010年的“装备制造业技术进步和技术改造投资方向”来分析,其指导思想上是一脉相承的,即在谋求产业升级的同时,满足五年规划经济社会发展目标对机械设备的需求。其产品类别与“十一五”“振兴装备制造业规划”基本相同,但经过5年的发展,这些类别的产品等级已经普遍有所提高,反映了“十一五”期间产业和装备制造业升级所取得的成果,在“十二五”期间我们更需关注技术更领先的相关机械装备制造商。 必须站在国家战略高度、紧紧围绕五年规划目标展望各机械子行业前景除产业升级线索之外,我们认为其他五年规划发展方向对于机械行业各子行业的景气度影响力强于产业升级这一线索(见图1)。从“十一五”的完成情况来看,“高技术产业”和“装备制造业调整和振兴规划”中涉及的机械子行业的发展情况和景气度差异较大,因此列入“十二五”“战略性新兴产业”和装备制造业振兴规划并不是这一子行业发展前景看好的必要条件。我们认为应站在国家战略高度、紧紧围绕五年规划目标才能分析得出“十二五”期间能够良好发展的机械子行业。 “十二五”规划目标出现重大新动向对比“中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议”和“十一五”规划,人民生活水平、基本公共服务的重要性明显提升,可持续发展、资源利用效率的重机械设备行业/深度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页共14页要性有所上升,产业结构优化和升级的重要性不变,城乡区域发展的重要性明显下降。 按照“十二五”规划,未来五年与消费、医药等第三产业相关的需求有望明显增长,新能源、节能减排、防污染、循环经济需求继续提升,继续支持高端装备制造业发展的方向不变,城镇化、基础设施建设的推动力可能明显减弱。 新动向催生新需求根据以上分析在“十二五”期间我们看好的机械子行业包括发电设备、煤炭综采及矿山装备、农用装备、环保及资源综合利用设备、特种铸锻件、海工装备、工业自动化控制系统及装备、医疗器械、军工。预计工程机械、建材装备、冶金装备需求可能出现下降。(详情见表9)(稍后我们将对各子行业投资机会进行详尽梳理) 工程机械 增持。国内市场需求增速将缓慢下降,竞争较激烈,在公司层面选择有竞争力的企业,关注海外市场开拓进程。 轨道交通设备 增持。国内需求稳定,行业集中度高,市场化程度偏低,关注关键部件、组件技术突破进程,关注海外市场开拓进展。 建材装备 中性。需求将回落。 发电设备 买入。在电源结构调整背景下,新能源建设不可能放缓,核电建设投资长期稳定增长,风电、太阳能、水电建设投资平稳,高效火电投资增速缓慢回落。产业升级基本完成,未来5年出口市场可能打开。 输变电设备 增持。在新能源、高效节能两大主题之下,与新能源接入相关的电网设备、二次设备、特高压设备未来需求将稳定增长,传统中低压输电设备需求将回落。 石油化工装备 增持。石油化工装备需求将随我国经济稳定和全球原油价格稳定增长,需关注海外市场开拓进展。 煤炭综采及矿山装备 买入。煤炭需求稳定增长和小煤矿关停政策将保证综采设备需求稳定增长,与煤矿安全相关的设备需求空间广阔。 冶金装备 中性。国内需求将回落,但海外需求可能弥补内需下降。 农用装备 机械设备行业/深度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第5页共14页买入。我国农机化率偏低,粮食自给压力较大,政府财政可能继续加大农用装备补贴力度。 环保及资源综合利用设备 买入。“十二五”节能环保将提高到更重要的地位,各种政策和补贴驱动的需求有可能快速增长,行业集中度低,部分产品市场已基本饱和,需寻找竞争力强的公司以及市场空间大的产品。 轻工装备(食品、包装、造纸、塑料) 增持。“十二五”将调整财富分配,提高人民生活水平目标重要性显著提高,与食品、饮料、餐饮等相关的需求可能出现快速增长,带动相关轻工设备需求。 纺织装备 中性。下游需求总体仍将保持稳定。 特种铸锻件 买入。下游主要为电源设备需求,产品本身技术壁垒高,未来5年仍处于供不应求状态。 船舶 增持。船舶市场周期与全球经济同步,未来5年需求将缓慢震荡回升。 海洋工程装备 买入。出于能源安全战略考虑,“十二五”海工受关注度将明显提高,需求可望显著增长,但行业基础较薄弱,未来需密切关注技术出现突破的企业。 工业自动化控制系统及装备 买入。未来我国劳动力成本将刚性上涨,智能自动化装备景气度将稳定提升,但高端控制系统基础薄弱,已成为制约多种重大技术装备国产化率提高的关键瓶颈,需关注制度建设完善、激励到位的企业的技术突破进程。 机床工具 增持。随着高端装备产业发展,机床需求将稳定增长。但行业积弊较多,需从行业中寻找制度建设完善、激励到位、重视研发的公司。 医疗器械 买入。“十二五”规划中基本公共服务战略位置较高,医疗器械需求将稳定增长。 军工 买入。由于各个军工集团的发展需要,都对资本市场存在资金需求,各军工集团的资本运作和利润释放过程将在“十二五”期间持续。需把握每个军工集团的资产重组进程和节奏。 基础零部件 机械设备行业/深度报
本文标题:机械:机械行业“十二五
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